Ім'я - Облігації: Продаж Облігацій

Цього тижня дані показали, що інвестори відмовляються від європейських акцій з такою швидкістю, яку востаннє спостерігали під час боргової кризи в єврозоні десять років тому. Тим часом, Apple, як повідомляється, не збільшує виробництво своєї нової лінійки iPhone через слабший, ніж очікувалося, попит. У світі криптовалют обсяги торгівлі NFT різко зменшилися. Але, безсумнівно, найбільшою новиною тижня стала волатильність і драма, що оточували британські ринки після того, як уряд оголосив про низку податкових знижок тижнем раніше. Це призвело до падіння фунта, значного продажу британських державних облігацій і змусило Банк Англії втрутитися. Дізнайтеся, що саме сталося в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Британська драма розпочалася минулої п'ятниці (23 вересня) після того, як канцлер казначейства, Квасі Квартенг, оголосив про низку податкових знижок, які загрожують ще більше розпалити інфляцію, яка вже досягла чотиридесятирічного максимуму, і збільшити державний борг. Ці побоювання призвели до падіння фунта більш ніж на 3% у п'ятницю, досягнувши найнижчого рівня відносно долара з 1985 року.

Більше того, податкові знижки, найбільші з 1972 року, мають коштувати близько £161 мільярдів протягом наступних п'яти років і будуть фінансуватися за рахунок державного запозичення. Це додається до величезної суми додаткового боргу, необхідного для фінансування нещодавно оголошеного прем'єр-міністром плану заморожування рахунків за енергію для домогосподарств. Зайве говорити, що масштабне запозичення в той час, коли процентні ставки різко зростають, - це не хороша комбінація. Це спонукало інвесторів також скидати британські державні облігації, що призвело до різкого зростання їхньої прибутковості (наприклад, п'ятирічна та десятирічна прибутковість показали найбільше одноденне зростання в історії).

Продаж британських активів набрав обертів у понеділок після того, як Квартенг, в інтерв'ю по телебаченню впродовж вихідних, подвоїв позицію уряду і натякнув на ще більші податкові знижки в майбутньому. У понеділок фунт впав майже на 5%, досягнувши рекордного мінімуму в $1,035, наблизившись до паритету з доларом. Трейдери вважають, що такий результат неминучий, оскільки ймовірність паритету з доларом, що випливає з ринку, на початку тижня зросла до понад 50%.

Тим часом, падіння британських державних облігацій призвело до того, що десятирічна прибутковість у понеділок перевищила 4% вперше з 2010 року. Криза викликала заклики до втручання Банку Англії (BoE), причому деякі трейдери робили ставки на те, що центральний банк здійснить екстрені підвищення процентних ставок, щоб зупинити падіння фунта. Але заява BoE в понеділок не надто заспокоїла трейдерів, оскільки центральний банк заявив, що буде регулювати процентні ставки лише на своєму наступному запланованому засіданні. Це призвело до того, що фунт частково відновив втрати, які він зазнав у понеділок вдень.

BoE врешті-решт був змушений втрутитися в середу, але не на валютному ринку. Натомість центральний банк спробував врятувати ринок облігацій і запобігти катастрофі для пенсійних фондів Великобританії. Він зробив це, обіцяючи купити необмежену кількість довгострокових державних облігацій, що призвело до найбільшого в історії падіння тридцятирічної прибутковості в середу.

Ви можете запитати, яке відношення пенсійні фонди мають до всього цього. Дивіться, з падінням облігацій пенсійні фонди (які володіють величезною кількістю цього активу) зіткнулися з величезними потенційними збитками, особливо за стратегіями «інвестицій, орієнтованих на зобов'язання», які мають на меті забезпечити їм експозицію до довгострокових активів, щоб відповідати довгостроковим зобов'язанням. Пенсійні фонди почали отримувати багато маржинальних дзвінків, тобто брокери просили більше готівки в якості застави для покриття цих потенційних збитків. Якби пенсійні фонди почали продавати інвестиції, щоб зібрати необхідні кошти, це б ще більше знизило ціни на облігації і призвело б до спіралі вниз, яка б повністю знищила ринок. Гірший результат - це якщо пенсійні фонди не змогли б виконати свої маржинальні дзвінки, що призвело б до їх банкрутства і вдарило б по зароблених пенсіях мільйонів британців. Тому BoE не мав іншого вибору, окрім як втрутитися.

На тлі хаосу цього тижня багато трейдерів порівнювали Великобританію з країною, що розвивається, вказуючи на поєднання падіння валюти і зростання прибутковості державних облігацій. Дивно в усьому цьому те, що політика країни суперечлива в усіх сенсах. Наприклад, BoE підвищує процентні ставки, щоб знизити попит і приборкати високу інфляцію. Однак податкові знижки уряду мають протилежний ефект: вони, ймовірно, призведуть до зростання споживчих витрат і підвищення інфляції. Ще гірше те, що екстрені заходи BoE цього тижня - купівля необмеженої кількості довгострокових державних облігацій за допомогою новостворених грошей - мають на меті затопити ринки готівкою і можуть додати палива до вогню інфляції. Як закінчиться ця драма, ніхто не знає...

Акції

Інвестори відмовляються від європейських акцій з такою швидкістю, яку востаннє спостерігали під час боргової кризи в єврозоні десять років тому. За даними Citi, європейські фонди акцій йдуть до восьми послідовних місяців відтоку, загальна сума яких становить $98 мільярдів, або 6% їхніх активів під управлінням (AUM). Це означає, що сукупні викупні операції зараз гірші, ніж продаж, викликаний пандемією, в 2020 році, і порівнянні з борговою кризою в єврозоні 2011-12 років. Але для інвесторів-контраріантів це може бути сигналом до купівлі. Це тому, що в попередніх випадках (за винятком глобальної фінансової кризи 2008-09 років), коли відтік досягав 6% AUM, індекс MSCI Europe згодом зростав на 16% протягом наступних 12 місяців, за даними Citi.

З інших новин, Apple, найбільша компанія в світі за ринковою капіталізацією, як повідомляється, відмовляється від планів збільшення виробництва своїх нових iPhone цього року після того, як очікуваний сплеск попиту не здійснився. За неофіційними даними, технологічний гігант попросив постачальників відмовитися від зусиль щодо збільшення збірки нещодавно запущеної лінійки iPhone 14 на 6 мільйонів одиниць у другій половині цього року. Акції Apple спочатку впали на 4% в середу після появи цієї новини, що також вдарило по акціям її ключових постачальників.

Криптовалюта

Обсяги торгівлі NFT впали на 97% від рекордного максимуму в січні цього року. За даними Dune Analytics, обсяги торгівлі NFT впали до $466 мільйонів у вересні з $17 мільярдів на початку 2022 року. Згасання манії NFT є частиною більш широкого, $2-трильйонного знищення в секторі криптовалют, оскільки агресивне посилення грошово-кредитної політики по всьому світу спонукає інвесторів відмовлятися від найбільш спекулятивних активів, таких як криптовалюта, дорогі акції неприбуткових технологічних компаній, NFT і так далі.

Наступний тиждень

З точки зору прибутків, наступний тиждень буде спокійним, але це «тиша перед бурею», якщо хочете, оскільки сезон звітності за третій квартал має розпочатися наступного тижня. На макроекономічному фронті тиждень розпочнеться з даних PMI з ряду провідних економік. Японія опублікує дані про інфляцію за вересень у вівторок. OPEC+ зустрінеться в середу, і трейдери будуть спостерігати, чи (і наскільки) група найбільших у світі країн-виробників нафти та їхніх союзників скоротить видобуток нафти, щоб підтримати ціни. У четвер ми отримаємо дані про роздрібні продажі в єврозоні, і, нарешті, в п'ятницю - уважно стежте за звітом про робочі місця в США.