Жорсткий

Цього тижня драма та волатильність продовжували охоплювати ринки облігацій Великобританії, змусивши Банк Англії втрутитися не один, а два рази. І коли ви думаєте, що у Британії вже достатньо проблем, нові дані, опубліковані цього тижня, показали, що економіка Великобританії несподівано скоротилася в серпні порівняно з попереднім місяцем. У США звіт CPI виявився гіршим, ніж очікувалося, а базова інфляція досягла найвищого рівня з 1982 року. Це жорстко. З інших новин, великі компанії Великобританії викуповують власні акції рекордними темпами. Нарешті, кажучи про рекорди, хакери на шляху до крадіжки рекордної кількості криптовалюти цього року. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Волатильність охопила британські ринки з того часу, як уряд країни оголосив про низку фінансованих за рахунок боргу податкових знижок минулого місяця, лише щоб сором'язливо змінити курс десять днів потому (див. наш огляд минулого тижня). Цей епізод призвів до значного падіння цін на облігації та валюту країни та змусив Банк Англії (BoE) втрутитися минулого місяця, щоб запобігти катастрофі для пенсійних фондів Великобританії (які володіють величезними обсягами облігацій). Він зробив це, пообіцявши викуповувати до 5 мільярдів фунтів стерлінгів державних облігацій на день до 14 жовтня.

Хоча ці заходи допомогли відновити порядок на ринку облігацій, продажі знову посилилися в понеділок, оскільки інвестори побоювалися закінчення програми на цьому тижні. Це змусило BoE знову втрутитися, оголосивши про подвоєння верхньої межі щоденних покупок облігацій до 10 мільярдів фунтів стерлінгів. Він також створив новий кредитний механізм, який дозволяє банкам пропонувати ширший спектр інструментів як забезпечення в обмін на короткострокове фінансування, сподіваючись, що це просочиться до їхніх клієнтів-пенсійних фондів, даючи їм більше часу. Але ці кроки не змогли заспокоїти ринок і мало що зробили для того, щоб зупинити продажі. Інфляційні облігації постраждали найбільше, з зростанням прибутковості 10-річних інфляційних облігацій на 64 базисні пункти до 1,24% - найбільше одноденне зростання за всю історію, що видно на графіку нижче.

Цей масовий продаж інфляційних облігацій - ринку, який домінують пенсійні фонди Великобританії - спонукав BoE знову втрутитися у вівторок. Він зберіг верхню межу щоденних покупок облігацій на рівні 10 мільярдів фунтів стерлінгів, але заявив, що буде купувати до 5 мільярдів фунтів стерлінгів на день у звичайних облігацій та 5 мільярдів фунтів стерлінгів в інфляційних облігаціях до закінчення програми в п'ятницю. Хоча це може допомогти зупинити втрати пенсійних фондів країни, політика повторних втручань у відповідь на продажі без довгострокового плану лякає інвесторів і підриває авторитет BoE. Час покаже, як розгорнеться весь цей епізод, оскільки ситуація може погіршитися після закінчення тимчасових заходів щодо викупу облігацій у п'ятницю.

Нарешті, коли ви думаєте, що у Британії вже достатньо проблем, нові дані, опубліковані в середу, показали, що економіка Великобританії несподівано скоротилася в серпні порівняно з попереднім місяцем. ВВП впав на 0,3% у період з липня по серпень на тлі різкого падіння виробництва та зростання вартості життя, що вдарило по сімейних бюджетах та діловій активності. Економісти очікували відсутності змін ВВП у місячному вираженні. Це падіння означає, що економіка, ймовірно, скоротиться в третьому кварталі, що позначить початок рецесії (два послідовні квартали скорочення економічного виробництва).

У США всі погляди були прикуті до звіту про інфляцію за вересень, який був опублікований у четвер і призвів до подальшої волатильності на ринку. Ціни споживчих товарів зросли на 8,2% минулого місяця порівняно з тим же періодом минулого року. Хоча це було невелике уповільнення порівняно з 8,3% у серпні, це було вище, ніж 8,1%, які очікували економісти, і все ще близько до чотиридесятирічного максимуму. Ціни споживчих товарів зросли на 0,4% у місячному вираженні - вдвічі більше, ніж 0,2%, які очікували економісти. Але ось де все стало погано: базова інфляція споживчих цін (яка виключає волатильні компоненти енергії та продуктів харчування) зросла на 6,6% порівняно з минулим роком. Це значне прискорення порівняно з 6,3% у серпні і є найвищим рівнем базової інфляції з 1982 року. У місячному вираженні базова інфляція споживчих цін зросла на 0,6%, що також перевищило прогнози зростання на 0,4%.

Зростання базової інфляції до 40-річного максимуму підтверджує надзвичайно стійкий характер проблеми інфляції в США і продовжуватиме тиснути на ФРС, щоб вона продовжувала агресивно підвищувати процентні ставки - особливо з огляду на те, що це останнє велике публікації даних перед наступним засіданням ФРС. Це ще більш вірно, враховуючи, що останній звіт про ринок праці показав, що економіка США додала більше робочих місць, ніж очікувалося, у вересні, а рівень безробіття несподівано знизився до нового 50-річного мінімуму в 3,5%. Іншими словами, ринок праці все ще сильний і може витримати більш агресивне підвищення процентних ставок, спрямоване на охолодження інфляції. Отже, в цілому, звіт CPI, ймовірно, закріпить додаткове підвищення процентної ставки на 75 базисних пунктів на листопадовому засіданні ФРС, що стане її четвертим "гігантським" підвищенням процентної ставки поспіль.

Акції

Компанії в індексі FTSE 100 мають намір викупити рекордні 51 мільярд фунтів стерлінгів власних акцій цього року, за даними фінансової компанії AJ Bell. Це значно перевищує попередні піки і означає, що корпорації є основними покупцями акцій Великобританії в першій половині року, за даними Goldman Sachs, оскільки домогосподарства, пенсійні фонди, іноземні інвестори та пайові фонди перетворилися на чистих продавців.

Для компаній програми викупу акцій є привабливим методом повернення готівки акціонерам, оскільки їх легко скоротити або скасувати, якщо, наприклад, економіка різко піде вниз, і компаніям потрібно накопичувати готівку. Існує кілька факторів, що сприяють рекордним викупам. По-перше, падіння цін на акції цього року робить викуп акцій більш ефективним використанням капіталу, ніж інвестування в зростання в той час, коли економічні перспективи досить похмурі. По-друге, оскільки компанії FTSE 100 отримують три чверті своїх доходів за межами Великобританії, слабкий фунт стерлінгів робить для них дешевше викуповувати акції в своїй власній валюті. По-третє, прогнозний P/E FTSE 100 знаходиться нижче 9 - рекордна знижка на 40% порівняно з глобальними аналогами, що спонукає компанії-члени купувати свої акції, щоб звузити розрив у оцінці.

Що викупи акцій говорять про майбутнє? З одного боку, багато керівників стверджують, що викупи є голосуванням за довіру, що свідчить про те, що майбутні перспективи компанії є міцними і/або її акції продаються за вигідною ціною. Існує деякі емпіричні дані, які свідчать про те, що компанії з програмами викупу акцій бачать, як їхні акції перевершують показники. Наприклад, індекс Solactive European Buyback, який відстежує компанії, що оголошують про програми викупу, перевершив Stoxx Europe 600 приблизно на три відсоткові пункти цього року. Але з іншого боку, циніки стверджують, що викупи є останнім засобом і можуть означати, що керівництво компанії не змогло знайти жодних можливостей для зростання - негативний сигнал про довгострокові прибутки.

Криптовалюта

Це може бути ведмежий ринок для інвесторів у криптовалюту, але це, безумовно, бичачий ринок для крипто-хакерів. За даними компанії з аналізу блокчейнів Chainalysis, принаймні на 718 мільйонів доларів криптовалюти було вкрадено в результаті хакерських атак у жовтні. Це доводить річний показник до понад 3 мільярди доларів, що ставить 2022 рік на шлях до рекордного року за загальною сумою вкрадених коштів. Більшість цілей були протоколами DeFi (децентралізованих фінансів) - алгоритмічно керованими платформами, які дозволяють інвесторам у криптовалюту депонувати, позичати, позичати та обмінювати токени без будь-яких фінансових посередників, таких як брокерські компанії, біржі чи банки. Хоча це звучить чудово на папері, хакери стали майстрами експлуатації слабких місць у безпеці, кодуванні та структурі протоколів DeFi. Це, в свою чергу, підриває довіру до фінансових послуг на основі криптовалюти.

Наступний тиждень

Наступного тижня триває сезон звітності за третій квартал, і фінансові гіганти Bank of America, Goldman Sachs, Blackstone та American Express нададуть оновлення. До них приєднаються відомі бренди Procter & Gamble та Johnson & Johnson, а також технологічні компанії Netflix, IBM та Snap. Tesla також публікує звіт про прибутки, але враховуючи, що компанія вже розкрила дані про поставки автомобілів за третій квартал, у її звіті про прибутки менше сюрпризів. На макроекономічному фронті в понеділок ми отримаємо дані про ВВП Китаю за третій квартал, у вівторок - дані про CPI Великобританії за вересень, а в п'ятницю - дані про CPI Японії за вересень та дані про роздрібні продажі Великобританії за вересень.