Візьміть свою коробку і йдіть

Нові дані, опубліковані минулого тижня, показали, що економіка єврозони виявляється більш стійкою, ніж вважалося спочатку. І в оновлених прогнозах Goldman Sachs більше не бачить, що блок вступить у рецесію. Говорячи про Goldman, інвестиційний банк оголосив, що розпочинає один з найбільших раундів скорочень робочих місць в історії. Адже банківська галузь стикається з кількома несприятливими факторами, включаючи значне падіння обсягу угод. Це було очевидно з останніх результатів Jefferies, прибуток банку скоротився більш ніж вдвічі за останній квартал. Але не тільки традиційні фінансові компанії відчувають труднощі: криптофірми також відчувають тиск, оскільки галузь продовжує боротися після краху FTX, що призвело до падіння обсягів торгівлі. На цьому тлі криптобіржа Coinbase минулого тижня оголосила про скорочення 18% своєї робочої сили. Нарешті, останній звіт про інфляцію в США показав продовження уповільнення темпів зростання цін, що дуже порадувало інвесторів.

Макроекономіка

Ринок праці єврозони демонструє дивовижну стійкість перед обличчям широко очікуваного економічного уповільнення, що виникло через високі ціни на енергоносії. Це було очевидно з даних, опублікованих минулого понеділка, які показали рекордно низький рівень безробіття в єврозоні. У листопаді в блоці було 10,8 мільйона безробітних – на 2000 менше, ніж попереднього місяця, і найнижчий показник з моменту початку ведення статистики в 1998 році. Тим часом рівень безробіття залишився незмінним з жовтня на рівні 6,5% – найнижчий показник з моменту початку ведення статистики в 1995 році.

Економісти тепер побоюються, що напружений ринок праці стимулюватиме зростання заробітної плати, що, в свою чергу, призведе до зростання інфляції. Це підтверджує думку трейдерів про те, що Європейський центральний банк (ЄЦБ) буде змушений продовжувати підвищувати процентні ставки для боротьби з високою інфляцією. Насправді, в статті, опублікованій на своєму веб-сайті минулого понеділка, ЄЦБ прогнозував, що зростання заробітної плати – ключовий показник напрямку інфляції – буде «дуже сильним» у наступні квартали, що посилює аргументи на користь подальшого підвищення процентних ставок. Ринки прогнозують підвищення процентних ставок на 50 базисних пунктів на засіданні ЄЦБ 2 лютого. Це буде на додаток до 2,5 процентних пунктів підвищення, вже запроваджених з червня минулого року.

Однак Goldman Sachs не надто хвилюється: в оновлених прогнозах, опублікованих минулого тижня, економісти банку прогнозують, що інфляція знизиться швидше, ніж очікувалося – до приблизно 3,25% до кінця 2023 року. Більше того, вони більше не прогнозують рецесію після того, як економіка єврозони виявилася більш стійкою наприкінці 2022 року, ціни на природний газ різко впали, а Китай скасував свої обмеження щодо COVID раніше, ніж очікувалося. Тепер очікується, що економічний випуск єврозони зросте на 0,6% цього року, порівняно з попереднім прогнозом скорочення на 0,1%. Як це все вплине на процес прийняття рішень ЄЦБ? За словами самих економістів: «Враховуючи більш стійку активність, стійку базову інфляцію та яструбині коментарі, ми очікуємо, що ЄЦБ значно посилить монетарну політику в наступні місяці».

Переходячи до США, останній звіт про інфляцію, опублікований у четвер, показав, що ціни споживчих товарів зросли на 6,5% у грудні порівняно з тим же періодом минулого року. Хоча це відповідало очікуванням економістів, в даних були й хороші новини. По-перше, це найменше річне зростання з жовтня 2021 року. По-друге, це було значне уповільнення порівняно з 7,1% у листопаді. І по-третє, у місячному вираженні ціни споживчих товарів знизилися на 0,1%. Це було їх перше місячне падіння з квітня 2020 року і сталося на тлі різкого падіння цін на бензин, які зараз нижчі в річному вираженні. Базова інфляція споживчих цін, яка виключає нестабільні енергетичні та продовольчі компоненти, зросла на 0,3% з листопада і на 5,7% за рік – найповільніші темпи з грудня 2021 року. Обидва ці показники також відповідали прогнозам економістів.

Інвестори раділи звіту, оскільки продовження уповільнення інфляції – у поєднанні з більш низькими, ніж очікувалося, показниками попередніх місяців – додає доказів того, що тиск цін досяг піку, що дозволяє ФРС знову уповільнити темпи підвищення процентних ставок. Але навіть якщо це станеться, інвесторам слід бути обережними: представники ФРС підкреслили необхідність утримувати ставки на підвищеному рівні протягом досить тривалого часу і попередили про недооцінку їхньої рішучості зробити це. Насправді, інвестори все ще роблять ставки на те, що центральний банк знизить ставки до кінця року, незважаючи на заяви чиновників про протилежне.

Акції

Банкіри Goldman Sachs прокинулися в понеділок з поганими новинами: фірма розпочинає один з найбільших раундів скорочень робочих місць в історії, оскільки просувається з планом скорочення приблизно 3200 посад – приблизно 6,5% від загальної кількості працівників. Більше третини з них, ймовірно, будуть з її основних торгових та банківських підрозділів, що свідчить про широту скорочень. Ширші галузеві тенденції, такі як уповільнення злиття та поглинання (M&A), зниження цін на активи та невизначені перспективи для ринків та економіки, спонукають американські банки скорочувати витрати. Проблеми Goldman посилюються її дорогим заходом у роздрібний банківський сектор з її підрозділом Marcus, який зазнав значно більших збитків, ніж очікувалося.

Щоб зрозуміти це уповільнення активності, варто врахувати, що найбільші інвестиційні банки світу пережили найгірший рік для угод та залучення коштів з 2016 року, оскільки зростання процентних ставок та уповільнення економічної активності вдарили по сектору. За даними BCG Expand Research, 100 найбільших банків за доходами отримали 77 мільярдів доларів від M&A та випуску акцій та боргів у 2022 році – на 38% менше, ніж попереднього року, і найменша сума за шість років. Це узгоджується з даними Bloomberg, які показують, що обсяг глобальних угод минулого року скоротився приблизно на третину до 3,6 трильйона доларів.

Інвестиційний банк Jefferies надав ранній знімок того, як великі банки справилися в минулому кварталі. Фірма опублікувала свої останні результати минулого тижня, і вони були не дуже хорошими: її прибуток впав на 57% у фінансовому четвертому кварталі, а загальний дохід від інвестиційного банкінгу скоротився на 52% за цей період на тлі стійкого спаду угод, який, як очікується, вдарить по ключовому двигуну прибутку найбільших банків Уолл-стріт.

Але швидкозмінне макроекономічне середовище минулого року принесло банкам принаймні одну хорошу новину: вищі процентні ставки дозволили їм стягувати з позичальників більше за кредити, не підвищуючи процентні ставки, які вони платять вкладникам. Це збільшило їхній так званий чистий процентний дохід – різницю між тим, що вони платять за депозити, і тим, що вони заробляють на кредитах та інших активах.

Криптовалюта

Криптовалютна біржа Coinbase звільняє близько 950 працівників – або 20% своєї робочої сили – оскільки криптоіндустрія продовжує боротися після краху FTX, що призвело до падіння обсягів торгівлі. Генеральний директор Coinbase заявив, що ці кроки були необхідні для того, щоб пережити триваючу криптозиму, яка збіглася з більш широким економічним спадом. У червні минулого року компанія оголосила про скорочення 18% своєї робочої сили, що еквівалентно приблизно 1200 працівникам. У листопаді вона скоротила ще 60 посад.

Coinbase – це остання криптофірма, яка оголосила про скорочення цього року. На початку цього місяця біржа Huobi заявила, що скоротить 20% свого персоналу, тоді як Silvergate, американський банк, орієнтований на криптовалюту, заявив, що скоротить близько 40% своєї робочої сили, а цифровий кредитор Genesis оголосив про скорочення 30% своїх працівників. Ой…

Цього тижня

• Понеділок: Світовий економічний форум розпочинається в Давосі
• Вівторок: Роздрібні продажі в Китаї (грудень) та ВВП (IV квартал), звіт про ринок праці у Великій Британії (рівень безробіття, середня погодинна заробітна плата тощо). Фінансові результати: Goldman Sachs, Morgan Stanley
• Середа: Рішення про процентні ставки Банку Японії (ринки очікують, що центральний банк залишить процентні ставки незмінними на рівні мінус 0,1%), інфляція у Великій Британії (грудень), роздрібні продажі в США (грудень)
• Четвер: Початок будівництва житла в США (грудень). Фінансові результати: Netflix, Procter & Gamble
• П'ятниця: Інфляція в Японії (грудень), роздрібні продажі у Великій Британії (грудень), продажі існуючого житла в США (грудень)