Мене звати Бонд, японський Бонд

Минулий тиждень був насиченим на макроекономічному фронті. У оновлених прогнозах Європейська комісія більше не бачить, щоб економіка єврозони входила в рецесію. На фронті інфляції споживчі ціни в США зросли більше, ніж очікувалося минулого місяця, тоді як у Великій Британії справи були кращими, інфляція виявилася нижчою за очікування. Але ці вищі ціни не стримують американського споживача, оскільки роздрібні продажі зросли минулого місяця найбільше майже за два роки. На криптофронті американський регулятор цінних паперів минулого тижня погодився запропонувати розширення правил щодо зберігання активів до криптовалют. Нарешті, в тому, що може мати великі наслідки для світового ринку облігацій, нові дані показали, що японські інвестори вивели рекордну суму з іноземних облігацій минулого року, і це відбувається в той час, коли світовий ринок облігацій знову перебуває під тиском. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

ЄС отримав хороші новини минулого тижня, оскільки за даними Європейської комісії, блок тепер уникає рецесії. Агентство заявило, що економіка єврозони буде кращою цього року, ніж побоювалися раніше, оскільки падіння цін на газ, підтримка урядової політики та стійкі витрати домогосподарств покращують перспективи регіону. Тепер прогнозується, що економіка зросте на 0,9% у 2023 році – краще, ніж 0,3% прогнозу, який був у листопаді. Більше того, комісія також знизила свій прогноз інфляції на цей рік до 5,6% з 6,1% раніше. Інфляція ще більше знизиться до 2,5% у 2024 році, згідно з прогнозами. Але хоча перспективи покращилися, агентство застерегло, що ризики залишаються високими через конфлікт Росії та України.

Переходячи до США, останній звіт про інфляцію, опублікований у вівторок, показав, що споживчі ціни зросли на 6,4% у січні порівняно з тим же періодом минулого року. Це трохи нижче, ніж 6,5% темпи, зафіксовані місяцем раніше, але економісти очікували більшого уповільнення до 6,2%. Базові споживчі ціни, які виключають нестабільні енергетичні та продовольчі компоненти, зросли на 5,6% у січні. Знову ж таки, це трохи нижче, ніж 5,7% темпи, зафіксовані місяцем раніше, але економісти сподівалися на більшого уповільнення до 5,5%. 

У місячному вираженні загальний індекс споживчих цін зріс на 0,5% у січні – найбільше за три місяці та значне прискорення порівняно з 0,1% у грудні, тоді як базові ціни зросли на 0,4%. Обидва ці показники відповідали прогнозам економістів. Але загалом звіт показав ознаки стійкого інфляційного тиску, оскільки річні темпи не знижуються так сильно, як сподівалися інвестори. Це може змусити ФРС підвищити процентні ставки ще вище, ніж очікувалося раніше, і залишити їх на цьому рівні довше, щоб повернути інфляцію до цільового рівня 2%.

Але незважаючи на високу інфляцію, американський споживач все ще в хорошій формі, оскільки загальні витрати залишаються стійкими. Насправді, нові дані минулого тижня показали, що роздрібні продажі в США зросли в січні найбільше майже за два роки. Вартість загальних роздрібних покупок зросла на 3% минулого місяця порівняно з попереднім – найбільше зростання з березня 2021 року та легко перевищивши прогнози 1,9%. Витрати у всіх 13 категоріях роздрібної торгівлі зросли, на чолі з автомобілями, меблями та ресторанами. Ці цифри не скориговані на інфляцію, тобто споживчі витрати перевищили зростання споживчих цін на 0,5% за місяць.

Справи були кращими на фронті інфляції в Великій Британії, оскільки дані минулого тижня показали, що споживчі ціни зросли на 10,1% у січні порівняно з роком раніше, що менше очікувань. Це найнижче річне зростання за п'ять місяців і значне уповільнення порівняно з 10,5% у грудні та 41-річним максимумом 11,1% у жовтні. Базова інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування, енергію, алкоголь та тютюн, знизилася до 5,8% у січні з 6,3% попереднього місяця. Цей показник – уважно відстежуваний показник базового тиску цін – був значно нижчим, ніж 6,2%, прогнозовані економістами. Тим не менш, важливо пам'ятати про контекст: інфляція залишається двозначною і в п'ять разів перевищує цільовий рівень Банку Англії.

Облігації

Японські інвестори вивели рекордні $181 мільярдів з іноземних облігацій минулого року та вклали $231 мільярдів у місцеві державні облігації, причому продажі американського боргу становили дві третини відтоку. Це за даними останніх даних Міністерства фінансів та Японської асоціації дилерів цінних паперів.

Ви можете побачити, чому на діаграмі нижче, яка показує прибутковість 10-річних японських державних облігацій (рожева лінія) та прибутковість американських казначейських векселів з еквівалентними строками погашення, хеджених за валютою (чорна лінія). Іншими словами, рожева лінія показує, що японські інвестори можуть заробити вдома, а чорна лінія показує, що вони можуть заробити в США, не турбуючись про коливання курсу долара до єни. Це дозволяє провести справедливе порівняння між двома прибутковостями облігацій. І з середини 2022 року японські інвестори могли заробляти більше вдома, що спонукало їх перевести величезну суму готівки з американських казначейських векселів у місцеві еквіваленти.

Але ці потоки можуть бути лише початком. Це тому, що відносна привабливість японських державних облігацій ще більше зросла ще в грудні, після того, як Банк Японії (BoJ) дозволив 10-річним прибутковостям зрости до 0,5%, замість попередніх 0,25%. І з огляду на те, що спекуляції про те, що новопризначений губернатор BoJ дозволить прибутковостям зрости ще вище, стабільний продаж закордонних облігацій на користь місцевих альтернатив японськими вкладниками, страховиками та пенсійними фондами, мабуть, не припиниться.

Це може бути проблемою з простої причини, що залишилося ще понад $2 трильйони закордонних облігацій, які потенційно можна продати. Японські інвестори володіють понад $1 трильйоном американських казначейських векселів та значними сумами облігацій Нідерландів, Франції, Австралії та Великої Британії. І будь-які кроки щодо продажу більшої частини своїх активів відбуватимуться в той час, коли світовий ринок облігацій знову перебуває під тиском. Прибутковість знову почала зростати, оскільки очікування щодо пікового рівня процентних ставок у США зростають на тлі гарячого ринку праці та побоювань, що інфляцію не вдасться швидко подолати.

Криптовалюта

Американський регулятор цінних паперів – Комісія з цінних паперів та бірж (SEC) – минулої середи погодився запропонувати розширення правил щодо зберігання активів до криптовалют. Більш конкретно, правила зобов'язуватимуть інвестиційних консультантів зберігати криптоактиви клієнтів у кваліфікованих зберігачів (аналогічно тому, як вони вже роблять це з іншими активами клієнтів, такими як акції та облігації). Ідея пропозиції полягає в тому, щоб створити кращі гарантії навколо активів інвесторів, і вона з'явилася після краху кількох високопрофільних криптокомпаній минулого року, що показало, що кошти клієнтів були не такими безпечними, як рекламували.

Цього тижня

• Понеділок: Індекс споживчого настрою в єврозоні (лютий)
• Вівторок: PMI Японії, єврозони, Великої Британії та США (лютий). Прибутки: Home Depot, Walmart, Coinbase
• Середа: Протокол останнього засідання ФРС. Прибутки: Nvidia
• Четвер: Прибутки: Alibaba, Moderna
• П'ятниця: Інфляція в Японії (січень)