Китай: Недооцінений

Головною новиною минулого тижня стало оголошення Китаєм своєї останньої цілі економічного зростання та відсутність оголошення будь-яких нових великих економічних стимулів – обидва фактори широко розглядалися як розчарування. Наслідки були далекосяжні, враховуючи, що ціль, нижча за очікування, має великі наслідки для світової економіки, товарних ринків та іншого. До поганого настрою інвесторів минулого тижня додав голова ФРС Джером Пауелл, який налякав ринки, попереджаючи, що центральний банк США може повернутися до більших підвищень процентних ставок. Більше того, Пауелл сказав, що ФРС, швидше за все, доведеться підвищити процентні ставки до вищого піку, ніж передбачалося раніше. Це призвело до великих рухів на ринку облігацій і залишило криву доходності в її найглибшій інверсії за 42 роки – сильний сигнал про наближення рецесії. Нарешті, Silvergate Capital оголосила про плани припинити свою діяльність після останнього краху в галузі цифрових активів, який підірвав фінансову міць банку. Але це був не єдиний банк, який мав проблеми минулого тижня, оскільки Silicon Valley Bank також звалився, що стане другим за величиною банківським крахом в історії США. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Минулого тижня уряд Китаю офіційно встановив ціль економічного зростання "близько 5%" на 2023 рік і уникнув будь-яких згадок про великі економічні стимули на рік. Ціль була найнижчою за понад три десятиліття і нижчою за минулорічну ціль у 5,5%. Економісти очікували (і інвестори сподівалися) на ціль вище 5%. Але багато хто вважає, що китайський уряд навмисно встановив консервативну ціль, яку було б легше досягти новій економічній команді президента після того, як вона значно не досягла своєї мети в 2022 році. Друга за величиною економіка світу зросла лише на 3% минулого року – на 2,5 відсоткових пункту нижче за ціль – на тлі політики нульового COVID уряду, яка негативно вплинула на зростання. З іншого боку, низька база минулого року зробить цьогорічну ціль зростання легше досягти.

Офіційні цілі економічного зростання Китаю мають тенденцію до зниження протягом останнього десятиліття, оскільки уряд прагне стримати зростаючу заборгованість країни. Ймовірно, серед політиків існує бажання уникнути надмірної стимуляції економіки та накопичення надмірної заборгованості – занепокоєння, яке залишається після надмірної реакції на фінансову кризу 2007-08 років. Більше того, оголошуючи ціль на 2023 рік, прем'єр-міністр Китаю сказав, що мета цього року полягає в пріоритетності економічної стабільності та стимулюванні внутрішнього попиту (посилання на споживчі витрати та інвестиції бізнесу). Уряд, зрештою, намагається покластися на споживачів, щоб стимулювати економіку, і неохоче стимулювати зростання за рахунок ресурсомістких секторів, таких як нерухомість та інфраструктура.

Зростання Китаю має значення для світової економіки. Наприклад, Міжнародний валютний фонд оцінює, що коли темпи зростання ВВП Китаю зростають на 1 відсотковий пункт, темпи зростання в інших країнах збільшуються приблизно на 0,3 відсоткових пунктів. Це може означати хороші новини для світової економіки, враховуючи, що ціль зростання Китаю на 2023 рік на 2 відсоткові пункти вище, ніж 3% зростання, яке країна зафіксувала минулого року. З іншого боку, зростання зростання може підживити глобальну інфляцію в той час, коли центральні банки по всьому світу намагаються повернути її під контроль. Наприклад, Bloomberg Economics прогнозує прискорення темпів економічного зростання Китаю з 3% у 2022 році до 5,8% у 2023 році. Це може підвищити глобальну інфляцію майже на цілий відсотковий пункт у останньому кварталі 2023 року, за даними Bloomberg, який моделював зв'язок між зростанням Китаю, цінами на енергоносії та глобальною інфляцією.

У США голова ФРС Джером Пауелл налякав ринки минулого вівторка, попереджаючи, що центральний банк США готовий повернутися до більших підвищень процентних ставок, якщо це буде потрібно. Коментарі, зроблені в Конгресі у вівторок, підвищили ймовірність того, що ФРС підвищить процентні ставки на 50 базисних пунктів на своєму наступному засіданні, якщо майбутні звіти про робочі місця та інфляцію покажуть, що підвищення ставок мало вплинуло на охолодження економіки. Більше того, Пауелл сказав, що ФРС, швидше за все, доведеться підвищити процентні ставки до вищого піку, ніж передбачалося раніше, після того, як останні економічні дані виявилися сильнішими, ніж очікувалося.

Коментарі призвели до розпродажу акцій та короткострокових державних облігацій, тоді як долар зріс. Трейдери також збільшили свої ставки на підвищення ставки на піввідсоткового пункту на засіданні ФРС 21-22 березня, причому шанси на таке підвищення тепер переважають над підвищенням на чверть відсоткового пункту. Більше того, трейдери тепер бачать, що ставки досягнуть піку близько 5,6% цього року – значно вище, ніж нижче 5%, що було лише кілька місяців тому.

У зв'язку з цими більш агресивними ставками на процентні ставки, дохідність за дворічними казначейськими векселями досягла 5,04% у середу – найвищого рівня з 2007 року. Важливо, що дохідність за облігаціями з більш тривалим строком погашення не змінилася значно, а 10-річна дохідність залишилася нижче 4%. В результаті ретельно відстежуваний розрив між 2- і 10-річною дохідністю показав знижку, більшу за відсотковий пункт, вперше з 1981 року. Іншими словами, рухи залишили криву доходності в її найглибшій інверсії за 42 роки. Інвертована крива доходності, коли дохідність за короткостроковими облігаціями вища, ніж за облігаціями з більш тривалим строком погашення, часто розглядається як вісник рецесії, причому інверсії зазвичай передують економічним спадам на 12-18 місяців.

Акції

Silicon Valley Bank (SVB) був закритий регуляторами США минулої п'ятниці після того, як клієнти поспішили зняти 42 мільярди доларів (четверту частину своїх загальних депозитів) за один день, і банк не зміг залучити новий капітал. Крах, другий за величиною банківський крах в історії США, потряс ринки, налякав інвесторів у фінансові акції та призвів до зараження в світі стартапів, враховуючи, що SVB позиціонував себе як головний банк для засновників та венчурних компаній. Все почалося з того, що ці самі стартапи та венчурні компанії поспішили вивести свої гроші минулого тижня після того, як почали ходити чутки про фінансове становище SVB, оскільки банк зазнав значних збитків на своєму портфелі облігацій через підвищення процентних ставок. Спочатку банк намагався залучити 2,25 мільярда доларів нового фінансування, але не зміг. Потім він шукав покупця, щоб врятувати його, але це теж не вдалося. До п'ятниці все було закінчено. На тлі хаосу ціна акцій SVB впала на 63% минулого тижня, перш ніж торгівля її акціями була зупинена вранці в п'ятницю.

Товари

Товарний ринок також постраждав від нижчої, ніж очікувалося, цілі економічного зростання Китаю та рішення уряду не оголошувати про будь-які нові великі стимули. Дивіться, як найбільший у світі споживач сировини, Китай є важливим драйвером цін на товари. Тому після розчаровуючого оголошення країни минулого тижня товарні ринки рушили вниз, на чолі з залізною рудою та міддю. Відсутність значного оголошення про стимулювання нерухомості та інфраструктури викликало особливе занепокоєння серед інвесторів у метали, багато з яких розраховували на більші стимули для підтримки цьогорічного ралі. До речі, це ралі було головним чином підживлене ставками на те, що економічне відновлення Китаю після COVID збільшить попит на метали.

Криптовалюта

Як кажуть, "ще один кусає пил". Тобто, ми повинні писати про ще одне банкрутство, пов'язане з криптовалютою. Silvergate Capital, регіональний кредитор, який перетворився на головний банк для криптофірм, планує припинити свою діяльність після останнього краху в криптоіндустрії, який підірвав фінансову міць компанії. За останні кілька років Silvergate став найбільшим криптобанком в США, залучивши до 14 мільярдів доларів депозитів клієнтів та досягнувши ціни акцій понад 200 доларів наприкінці 2021 року. Але його доля різко впала після краху криптобіржі FTX. У заяві минулого тижня компанія сказала, що "Враховуючи останні події в галузі та регуляторні зміни, Silvergate вважає, що впорядковане припинення банківської діяльності та добровільна ліквідація банку є найкращим шляхом надалі". Розкриття інформації призвело до падіння його акцій більш ніж на 30% у позабіржовій торгівлі в середу до рівня нижче 3 доларів за акцію.

Цього тижня

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: Звіт про ринок праці Великобританії (лютий), інфляція в США (лютий).
• Середа: Роздрібні продажі та промислове виробництво Китаю (лютий), роздрібні продажі в США (лютий). Прибуток: Adobe.
• Четвер: Торговий баланс Японії (лютий), рішення про процентні ставки ЄЦБ, початок будівництва житла в США (лютий). Прибуток: FedEx.
• П'ятниця: Промислове виробництво в США (лютий). Прибуток: Xpeng.