Піднімати чи не піднімати

Наслідки краху Silicon Valley Bank продовжувалися минулого тижня, незважаючи на те, що кілька американських органів влади поспішали стримати кризу. На певному етапі глобальні фінансові акції втратили колосальні 465 мільярдів доларів ринкової вартості, перш ніж трохи відновитися протягом тижня. Останні потрясіння стають головним болем для центральних банків, які намагаються стримати інфляцію за допомогою підвищення процентних ставок, але починають бачити тріщини в банківській системі в результаті цих підвищень ставок. Європейський центральний банк все ж таки здійснив підвищення на 50 базисних пунктів минулого тижня, але відмовився від попереднього зобов'язання продовжувати значно підвищувати ставки стабільними темпами. Тепер питання в тому, що зробить ФРС на своєму засіданні цього тижня? Адже інфляція в США все ще шалена, і дані, опубліковані минулого тижня, показали, що базові споживчі ціни зросли на 0,5% у лютому – найбільше за п'ять місяців і вище прогнозів економістів щодо зростання на 0,4%. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

ФРС опинилася в дуже скрутному становищі, м'яко кажучи. З одного боку, її найагресивніша кампанія підвищення ставок за десятиліття призвела до величезних збитків у банківських портфелях цінних паперів з фіксованим доходом – один з ключових факторів, що стоять за крахом Silicon Valley Bank. Це викликає широку паніку в банківському секторі та свідчить про те, що ФРС слід призупинити або навіть скасувати свою кампанію підвищення ставок на своєму засіданні цього тижня. Але з іншого боку, зростання споживчих цін в США все ще шалене, що свідчить про те, що ФРС слід триматися свого курсу і продовжувати підвищувати процентні ставки, доки інфляція не повернеться до своєї цільової позначки в 2%.

Насправді, останній звіт про інфляцію, опублікований минулого вівторка, показав, що **споживчі ціни зросли на 6,0% у лютому порівняно з тим же періодом минулого року**. Хоча це було зниженням порівняно з темпами в 6,4%, зареєстрованими в січні, інфляція все ще висока і залишається втричі вищою за цільовий показник ФРС. Базові споживчі ціни, які виключають нестабільні енергетичні та продовольчі компоненти, зросли на 5,5% у лютому. Це було лише на 0,1 відсоткового пункту нижче, ніж темпи в 5,6%, зареєстровані місяцем раніше.

У розрахунку за місяць **базові споживчі ціни зросли на 0,5% – найбільше за п'ять місяців і вище прогнозів економістів щодо зростання на 0,4%**. Прискорення щомісячного базового показника ставить ФРС у складне становище, оскільки вона намагається перешкодити все ще швидкій інфляції, не посилюючи потрясінь у банківському секторі. Незадовго до того, як криза сталася минулого тижня, голова ФРС Джером Пауелл відкрив двері для прискорення темпів підвищення ставок, але **багато економістів тепер очікують, що центральний банк або залишиться при меншому підвищенні на 25 базисних пунктів, або повністю призупинить його на своєму засіданні цього тижня**. Більше того, ф'ючерси на процентні ставки прогнозували пікову процентну ставку близько 4,95% після звіту про інфляцію, що означає, що **наступне підвищення ставки може стати останнім для ФРС**. Це дивовижно, враховуючи, що ринки прогнозували кінцеву процентну ставку близько 5,7% всього десять днів тому...

Щоб оцінити, як ФРС (і Банк Англії, який також зустрічається цього тижня) може діяти, зверніть увагу на Європейський центральний банк (ЄЦБ): його рішення щодо процентних ставок минулого тижня розглядалося як випробування апетиту політиків до подальшого підвищення ставок, незважаючи на напругу в банківському секторі, з **ЄЦБ, який продовжив заплановане підвищення на 50 базисних пунктів минулого четверга. Це підвищило його депозитну ставку з 2,5% до 3% – найвищий рівень з 2008 року.** Але в світлі останніх потрясінь у банківському секторі ЄЦБ відмовився від попереднього зобов'язання продовжувати «значно підвищувати процентні ставки стабільними темпами». Трейдери, безумовно, вважають, що ЄЦБ тепер зробить менше: вони скоротили свої ставки на пікову процентну ставку центрального банку до 3,15% з 4,2% тиждень тому.

**Щоквартальні економічні прогнози, які супроводжували оголошення ЄЦБ, показали, що інфляція сповільнюється більше, ніж очікувалося раніше, цього року, поряд з більш сильним зростанням базових цін.** Центральний банк знизив свій прогноз інфляції на 2023 рік з 6,3% до 5,3%, але базова інфляція, яка виключає енергію та продукти харчування, очікується бути вищою цього року на рівні 4,6%, що свідчить про те, що може знадобитися подальше посилення політики.

В іншому місці нові дані, опубліковані минулого тижня, вказували на продовження відновлення економіки Китаю після того, як країна скасувала свою політику «нульового COVID» кілька місяців тому. **Роздрібні продажі в другій за величиною економіці світу зросли на 3,5% у січні та лютому порівняно з тим же періодом минулого року**. Це значне повернення до зростання після спаду в кожному з останніх трьох місяців 2022 року, і, безсумнівно, порадує політиків, які зробили стимулювання внутрішнього попиту одним з головних економічних пріоритетів на цей рік. Дані також показали, що промислове виробництво зросло на 2,4% у перші два місяці 2023 року, а інвестиції в основний капітал зросли на 5,5%, оскільки місцеві органи влади збільшили інфраструктурні витрати, щоб стимулювати відновлення. Тим не менш, Державне статистичне управління Китаю попередило в заяві, що основа економічного відновлення «ще не міцна», і заявило, що уряд вживатиме заходів для подальшого стимулювання внутрішнього споживання.

Акції

Кілька американських органів влади минулого тижня поспішали стримати наслідки краху Silicon Valley Bank, який став другим за величиною крахом американського банку в історії. **Міністерство фінансів, Федеральна резервна система та Федеральна корпорація страхування депозитів (FDIC) опублікували спільну заяву в неділю (12 березня), спрямовану на зміцнення довіри до банківської системи та запобігання поширенню зараження на інших кредиторів.** FDIC, яка є органом, що гарантує депозити клієнтів, заявила, що депозитари SVB будуть повністю відшкодовані. Ця обіцянка була поширена на Signature Bank – ще один кредитор, який збанкрутував цього місяця. ФРС, тим часом, оголосила про новий кредитний механізм, спрямований на надання додаткового фінансування для відповідних установ, щоб забезпечити, що «банки мають можливість задовольнити потреби всіх своїх депозитарів».

Але всі ці обіцянки мало що зробили для заспокоєння інвесторів на наступний день, оскільки розпродаж у банківському секторі відновився на початку минулого тижня. Це означало, що **глобальні фінансові акції втратили колосальні 465 мільярдів доларів ринкової вартості за два торгові дні до кінця минулого понеділка**. Інвестори, природно, стурбовані можливим зараженням ширшого банківського сектору після трьох крахів цього місяця (SVB, Silvergate Capital і Signature Bank). Американські регіональні банки були серед найбільш постраждалих минулого понеділка, коли індекс KBW Regional Banking Index впав на 7,7% – його найрізкіше падіння з червня 2020 року.

Більше того, **наслідки краху SVB посилюють побоювання, що інші фінансові компанії також можуть мати величезні паперові збитки від своїх інвестицій в облігації та інші цінні папери з фіксованим доходом**. Ці цінні папери різко впали в ціні, оскільки центральні банки агресивно підвищували процентні ставки протягом останніх 12 місяців. Діаграма нижче показує масштаби збитків портфелів банків, і, безумовно, не є красивою. Єдиним позитивним моментом у всіх цих потрясіннях є те, що вони спровокували втечу в безпеку, коли облігації Казначейства різко зросли минулого тижня. Це частково компенсує деякі інвестиційні збитки банків.

Цього тижня

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: Продажі існуючих будинків в США (лютий). Прибуток: Nike. 
• Середа: Інфляція у Великій Британії (лютий), рішення ФРС щодо процентних ставок.
• Четвер: Продажі нових будинків в США (лютий), рішення Банку Англії щодо процентних ставок, довіра споживачів в єврозоні (березень).
• П'ятниця: Інфляція в Японії (лютий), роздрібні продажі у Великій Британії (лютий) та PMI за березень для США, єврозони та Великої Британії.