Кінець близько

На макрорівні Міжнародний валютний фонд знизив свої прогнози щодо зростання світової економіки та попередив, що ризики значною мірою схиляються до негативного сценарію. У США останній звіт CPI показав значне падіння інфляції за минулий місяць через зниження цін на енергоносії. Однак базова інфляція прискорилася до 5,6%, що, можливо, закріпить підвищення ставки на 25 базисних пунктів на наступному засіданні ФРС у травні, яке, за оцінками трейдерів, стане останнім для центрального банку. Насправді, за словами економістів Bloomberg, більшість центральних банків у всьому світі можуть бути або близько до піку, або вже завершили свої цикли підвищення ставок.

На фондовому ринку нове дослідження минулого тижня показало, що лише 20 акцій складають майже 90% зростання S&P 500 на понад 2 трильйони доларів у цьому році. Це дивно, враховуючи, що багато з цих акцій належать до великих технологічних компаній, а аналітики прогнозують найрізкіше падіння квартального прибутку для технологічного сектору принаймні з 2006 року. Але не тільки великі технологічні компанії стикаються зі зниженням прибутку: американські компанії стикаються з найрізкішим падінням прибутку з початку пандемії COVID-19. Нарешті, у світі цифрових активів біткоїн минулого тижня досяг важливої ​​віхи, піднявшись вище 30 000 доларів вперше з червня 2022 року, після вражаючого зростання на близько 80% з початку року. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макро

У своєму квартальному оновленні до Світового економічного огляду минулого вівторка Міжнародний валютний фонд (МВФ) скоротив свої прогнози щодо зростання світової економіки, попереджаючи, що напруга в банківському секторі посилює тиск, що виникає від більш жорсткої грошово-кредитної політики та триваючої війни в Україні. За прогнозами МВФ, світовий економічний випуск зросте на 2,8% цього року та на 3% наступного року, що на 0,1 відсоткового пункту менше, ніж прогнозувалося в січні, і нижче 3,4% зростання, зареєстрованого в 2022 році.

Фонд попередив, що ризики значною мірою схиляються до негативного сценарію, значною мірою через недавню банківську кризу. Хоча МВФ вважає, що наразі все під контролем, він стурбований більшим економічним спадом, якщо фінансові умови значно погіршаться. Головний економіст фонду заявив, що банки вже стають більш обережними у наданні кредитів, і це може негативно вплинути на економічне зростання в США та в усьому світі. Нарешті, МВФ виділив деякі додаткові ризики, крім фінансового сектору, включаючи інфляцію, яка сповільнюється довше, ніж очікувалося, зрив перезапуску Китаю та/або погіршення війни в Росії та Україні.

Говорячи про інфляцію, останній звіт CPI США, опублікований минулого тижня, показав, що споживчі ціни зросли на 5% у березні порівняно з тим же періодом минулого року, що було хорошою новиною з кількох причин. По-перше, це було нижче 5,1%, очікуваних економістами. По-друге, це було найнижче значення майже за два роки. По-третє, це позначило різке уповільнення порівняно з 6% річним темпом у лютому, що має сенс, враховуючи, що цей показник порівнюється з березнем 2022 року, коли ціни на енергоносії різко зросли відразу після початку російсько-українського конфлікту. Але не все було так райдужно: базова інфляція, яка виключає нестабільні енергетичні та продовольчі компоненти, прискорилася в березні на 0,1 відсоткового пункту до 5,6%, підкреслюючи стійкий характер базової інфляції.

У місячному вираженні споживчі ціни в цілому та базова інфляція зросли на 0,1% та 0,4% відповідно (економісти прогнозували зростання на 0,2% та 0,4% відповідно). Загалом, хоча значне падіння показника в цілому буде сприйнято ФРС з полегшенням, інфляція залишається значно вище її цільового рівня в 2%. А прискорення базової інфляції, тим часом, безумовно, викличе дискомфорт у центрального банку. Ось чому трейдери все ще в основному роблять ставку на підвищення процентних ставок на 25 базисних пунктів на наступному засіданні ФРС у травні, яке, за їхніми оцінками, стане останнім підвищенням ставки центральним банком.

Насправді, більшість центральних банків у всьому світі можуть бути або близько до піку, або вже завершили свої цикли підвищення ставок. Дивіться, оскільки з'являються перші ознаки уповільнення економічного зростання та напруги в банківському секторі, рішення ФРС призупинити підвищення ставок після принаймні ще одного підвищення в травні може закріпити перехід від найагресивнішого посилення грошово-кредитної політики, яке світ пережив за десятиліття. Від Бразилії до Індонезії поворот до зниження ставок може розпочатися вже цього року, а багато центральних банків розвинених країн не відстають.

Акції

Після складного 2022 року американські акції демонструють відродження, а S&P 500 зріс більш ніж на 5% з початку року. Але зростання далеко не всеосяжне: за даними нового дослідження Apollo Global Management, лише 20 акцій складають майже 90% зростання S&P 500 на понад 2 трильйони доларів у цьому році. Багато з цих акцій належать до великих технологічних компаній, що підкреслює високу концентрацію сектору в одному з найвпливовіших фондових індексів у світі.

Зростання великих технологічних компаній відбувається на тлі нестабільності в банківському секторі, що знижує очікування трейдерів щодо процентних ставок, підвищуючи привабливість акцій великих компаній, що ростуть (оцінка яких особливо чутлива до зміни процентних ставок). Насправді, недавня криза в банківському секторі скоротила більш ніж на половину відсоткового пункту рівень, на якому інвестори очікують піку ставок.

Однак інвестори починають ставити під сумнів, чи не є цьогорічне 20% зростання американських технологічних акцій трохи перебільшеним. Зрештою, зростання суперечить прогнозам аналітиків щодо найрізкішого падіння квартального прибутку для сектору принаймні з 2006 року. Аналітики оцінюють, що прибуток американських технологічних компаній впав на 15% за три місяці, що закінчилися в березні, оскільки компанії постраждали від високих витрат і уповільнення попиту. І за даними недавнього опитування Bloomberg, майже 60% з 367 опитаних інвесторів заявили, що недавнє зростання акцій технологічного сектору не пов'язане з очікуваннями щодо прибутку. Тобто, зростання не обов'язково викликане фундаментальними показниками компаній, а надіями на те, що ФРС почне знижувати процентні ставки, оскільки рецесія стане очевидною.

Очікується, що не тільки технологічний сектор, але й весь ринок в цілому зазнає спаду прибутку. Насправді, компанії S&P 500 очікують звіт про 6,8% падіння прибутку за перший квартал порівняно з тим же періодом минулого року, згідно з оцінками аналітиків, зібраними FactSet. Це було б найбільшим падінням прибутку американських компаній з моменту більш ніж 30% падіння у другому кварталі 2020 року, коли COVID-19 призвів до широкомасштабного економічного закриття. Головним винуватцем цього разу є поєднання слабкого споживчого попиту (= зниження продажів) та високої інфляції (= скорочення прибутковості).

Аналітики мали більш високі очікування перед кварталом, прогнозуючи лише 0,3% зниження прибутку ще в грудні. Хоча прогнози щодо прибутку зазвичай знижуються протягом кварталу, в цьому випадку зниження було більшим, ніж середнє за останні п'ять років, і відбувається після того, як багато компаній сигналізували про слабкість у першому кварталі (наприклад, 78 компаній опублікували негативний прогноз щодо EPS).

Крипто

Біткоїн минулого тижня досяг важливої ​​віхи, піднявшись вище 30 000 доларів вперше з червня 2022 року, після вражаючого зростання на близько 80% з початку року. Найбільша в світі криптовалюта легко перевершила інші основні активи і, що важливо, перевищила рівень, на якому вона знаходилася, коли криптоорієнтований хедж-фонд Three Arrows Capital розвалився минулого літа. Однак біткоїн залишається більш ніж на 50% нижче свого історичного максимуму в листопаді 2021 року. Сильне зростання з початку року пояснюється трьома ключовими факторами: 1) очікуваннями, що центральні банки незабаром призупинять або навіть скасують свої цикли підвищення ставок; 2) зростаючою думкою, що цифрова монета пропонує альтернативу традиційним фінансам на тлі недавньої кризи в банківському секторі; і 3) зниження ліквідності біткоїна до 10-місячного мінімуму (при меншому обсязі торгів коливання цін можуть стати більш драматичними).

Цього тижня

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: ВВП Китаю (1 квартал), роздрібні продажі в Китаї (березень), звіт про ринок праці Великобританії (березень). Прибуток: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Середа: Інфляція у Великобританії (березень). Прибуток: Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Четвер: Торговий баланс Японії (березень), продажі існуючих будинків у США (березень). Прибуток: American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• П'ятниця: Інфляція в Японії (березень), роздрібні продажі у Великобританії (березень), а також PMI Японії, Великобританії, США та єврозони (квітень). Прибуток: Procter & Gamble.