Кінець близько

На макрорівні Міжнародний валютний фонд знизив свої прогнози щодо глобального зростання та попередив, що ризики значною мірою схиляються до негативного сценарію. У США останній звіт CPI показав значне падіння інфляції за минулий місяць через зниження цін на енергоносії. Однак базова інфляція прискорилася до 5,6%, що, можливо, закріпить підвищення ставки на 25 базисних пунктів на наступному засіданні ФРС у травні, яке, за оцінками трейдерів, стане останнім для центрального банку. Насправді, більшість центральних банків у всьому світі можуть бути або близько до піку, або вже завершили свої цикли підвищення ставок, за словами економістів Bloomberg.

На фондовому ринку нове дослідження минулого тижня показало, що лише 20 акцій складають майже 90% зростання S&P 500 на понад 2 трильйони доларів у цьому році. Це дивно, враховуючи, що багато з цих акцій належать до великих технологічних компаній, а аналітики прогнозують найрізкіше падіння квартальних прибутків для технологічного сектору принаймні з 2006 року. Але не тільки великі технологічні компанії стикаються зі зниженням прибутків: американські компанії стикаються з найрізкішим падінням прибутків з початку пандемії COVID-19. Нарешті, у світі цифрових активів біткоїн минулого тижня досяг важливої ​​віхи, піднявшись вище 30 000 доларів вперше з червня 2022 року, після вражаючого зростання на близько 80% з початку року. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макро

У своєму квартальному оновленні до Світового економічного огляду минулого вівторка Міжнародний валютний фонд (МВФ) скоротив свої прогнози щодо глобального економічного зростання, попереджаючи, що напруга в банківському секторі посилює тиск, що виникає від більш жорсткої грошово-кредитної політики та триваючої війни в Україні. За даними МВФ, світовий економічний випуск прогнозується на рівні 2,8% у цьому році та 3% у наступному році, що на 0,1 відсоткового пункту менше, ніж прогнозувалося в січні, і нижче 3,4% зростання, зареєстрованого в 2022 році.

Фонд попередив, що ризики значною мірою схиляються до негативного сценарію, значною мірою через недавню банківську кризу. Хоча МВФ вважає, що наразі все під контролем, він стурбований більшим економічним спадом, якщо фінансові умови значно погіршаться. Головний економіст фонду заявив, що банки вже стають більш обережними у наданні кредитів, і це може негативно вплинути на економічне зростання в США та в усьому світі. Нарешті, МВФ виділив деякі додаткові ризики, крім фінансового сектору, включаючи інфляцію, яка сповільнюється довше, ніж очікувалося, зрив перезапуску Китаю та/або погіршення війни в Росії та Україні.

Кажучи про інфляцію, останній звіт CPI США, опублікований минулого тижня, показав, що ціни споживчих товарів у березні зросли на 5% порівняно з тим же періодом минулого року, що було хорошою новиною з кількох причин. По-перше, це було нижче 5,1%, очікуваних економістами. По-друге, це був найнижчий показник майже за два роки. По-третє, це позначило різке уповільнення порівняно з 6% річним темпом у лютому, що має сенс, враховуючи, що цей показник порівнюється з березнем 2022 року, коли ціни на енергоносії різко зросли відразу після початку російсько-українського конфлікту. Але не все було так райдужно: базова інфляція, яка виключає нестабільні енергетичні та продовольчі компоненти, прискорилася в березні на 0,1 відсоткового пункту до 5,6%, підкреслюючи стійкий характер базової інфляції.

У місячному вираженні інфляція споживчих цін та базова інфляція зросли на 0,1% та 0,4% відповідно (економісти прогнозували зростання на 0,2% та 0,4% відповідно). Загалом, хоча ФРС привітає значне падіння показника інфляції, інфляція залишається значно вище її цільового рівня 2%. А прискорення базової інфляції, тим часом, безумовно, викличе дискомфорт у центрального банку. Ось чому трейдери все ще в основному роблять ставку на підвищення процентних ставок на 25 базисних пунктів на наступному засіданні ФРС у травні, яке, за їхніми оцінками, стане останнім підвищенням ставки центральним банком.

Насправді, більшість центральних банків у всьому світі можуть бути або близько до піку, або вже завершили свої цикли підвищення ставок. Дивіться, оскільки з'являються перші ознаки уповільнення економічного зростання та напруги в банківському секторі, рішення ФРС призупинити підвищення ставок після принаймні ще одного підвищення в травні може закріпити перехід від найагресивнішого монетарного посилення, яке світ пережив за десятиліття. Від Бразилії до Індонезії поворот до зниження ставок може розпочатися вже цього року, а багато центральних банків розвинених країн не відстають.

Акції

Після складного 2022 року американські акції демонструють відродження, а S&P 500 зріс більш ніж на 5% з початку року. Але цей прогрес далеко не всеосяжний: за даними нового дослідження Apollo Global Management, лише 20 акцій складають майже 90% зростання S&P 500 на понад 2 трильйони доларів у цьому році. Багато з цих акцій належать до великих технологічних компаній, що підкреслює високу концентрацію сектору в одному з найвпливовіших фондових індексів у світі.

Зростання великих технологічних компаній відбувається на тлі нестабільності в банківському секторі, що знижує очікування трейдерів щодо процентних ставок, підвищуючи привабливість акцій великих компаній, що ростуть (вартість яких особливо чутлива до зміни процентних ставок). Насправді, недавня криза в банківському секторі зменшила більш ніж на половину відсоткового пункту рівень, на якому інвестори очікують піку ставок.

Однак інвестори починають ставити під сумнів, чи не є цьогорічне 20% зростання американських технологічних акцій дещо перебільшеним. Адже цей підйом суперечить прогнозам аналітиків щодо найрізкішого падіння квартальних прибутків для сектору принаймні з 2006 року. Аналітики оцінюють, що прибуток американських технологічних компаній впав на 15% за три місяці, що завершилися в березні, оскільки компанії постраждали від високих витрат і уповільнення попиту. І за даними недавнього опитування Bloomberg, майже 60% з 367 опитаних інвесторів заявили, що недавнє зростання акцій технологічного сектору не пов'язане з очікуваннями щодо прибутків. Тобто, цей підйом не обов'язково зумовлений фундаментальними показниками компаній, а надіями на те, що ФРС почне знижувати процентні ставки, оскільки рецесія стане очевидною.

Очікується, що не тільки технологічний сектор, але й весь ринок загалом зазнає спаду прибутків. Насправді, компанії S&P 500 очікують звіт про 6,8% падіння прибутків за перший квартал порівняно з тим же періодом минулого року, за оцінками аналітиків, зібраними FactSet. Це було б найбільшим падінням прибутків американських компаній з моменту більш ніж 30% падіння у другому кварталі 2020 року, коли COVID-19 призвів до широкомасштабного економічного закриття. Головним винуватцем цього разу є поєднання слабкого споживчого попиту (= зниження продажів) та високої інфляції (= скорочення прибуткової маржі).

Аналітики мали більш високі очікування перед кварталом, прогнозуючи лише 0,3% зниження прибутків ще в грудні. Хоча прогнози щодо прибутків зазвичай знижуються протягом кварталу, у цьому випадку це зниження було більшим, ніж середнє за останні п'ять років, і відбулося після того, як багато компаній сигналізували про слабкість у першому кварталі (наприклад, 78 компаній видали негативний прогноз щодо EPS).

Крипто

Біткоїн минулого тижня досяг важливої ​​віхи, піднявшись вище 30 000 доларів вперше з червня 2022 року, після вражаючого зростання на близько 80% з початку року. Найбільша в світі криптовалюта легко перевершила інші основні класи активів і, що важливо, перевищила рівень, на якому вона знаходилася, коли криптоорієнтований хедж-фонд Three Arrows Capital розвалився минулого літа. Однак біткоїн залишається більш ніж на 50% нижче свого історичного максимуму в листопаді 2021 року. Сильне зростання з початку року пов'язують з трьома ключовими факторами: 1) очікуваннями, що центральні банки незабаром призупинять або навіть скасують свої цикли підвищення ставок; 2) зростаючою думкою, що цифрова монета пропонує альтернативу традиційним фінансам на тлі недавньої кризи в банківському секторі; і 3) зниження ліквідності біткоїна до 10-місячного мінімуму (з меншим обсягом торгівлі коливання цін можуть стати більш драматичними).

Цього тижня

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: ВВП Китаю (1 квартал), роздрібні продажі в Китаї (березень), звіт про ринок праці Великобританії (березень). Прибутки: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Середа: Інфляція у Великобританії (березень). Прибутки: Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Четвер: Торговий баланс Японії (березень), продажі існуючих будинків у США (березень). Прибутки: American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• П'ятниця: Інфляція в Японії (березень), роздрібні продажі у Великобританії (березень), а також PMI Японії, Великобританії, США та єврозони (квітень). Прибутки: Procter & Gamble.