LVMH Піднімає Келих Шампанського

Минулого тижня було опубліковано перший звіт про ВВП за рік з США, і він не був чудовим, оскільки зростання в найбільшій економіці світу сповільнилося більше, ніж очікувалося. В іншому місці французька компанія з розкішних товарів LVMH стала першою європейською компанією, яка минулого тижня перевищила ринкову капіталізацію в 500 мільярдів доларів. Фірми в секторі розкішних товарів отримують вигоду від великих і стабільних прибуткових марж, а також зростання продажів у Китаї. Це різко контрастує з акціями американських технологічних компаній з великою капіталізацією, які були названі найпопулярнішим напрямком торгівлі в останньому щомісячному опитуванні глобальних менеджерів фондів Bank of America. Ця популярність підштовхнула оцінку технологічних акцій до екстремальних рівнів порівняно з ширшим ринком, що змусило трейдерів опціонів стати більш підозрілими до сильної ралі сектору з початку року. У світі товарів ціни на нафту минулого тижня різко впали, знищивши всі прибутки, отримані з моменту несподіваного скорочення видобутку OPEC+ місяць тому. Нарешті, деякі криптоаналітики роблять бичачі прогнози щодо біткоїна напередодні «хавінгу» монети наступного року. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Дані, опубліковані минулого тижня, показали, що економічне зростання США сповільнилося набагато більше, ніж очікувалося, протягом перших трьох місяців року, знизившись під тиском підвищення процентних ставок і високої інфляції. ВВП в найбільшій економіці світу зріс на 1,1% в річному обчисленні в першому кварталі, оскільки слабкі інвестиції в бізнес і скорочення запасів компенсували зростання споживчих витрат. Це позначило значне сповільнення порівняно з темпами 2,6%, зареєстрованими в останні три місяці минулого року, і виявилося нижчим за очікування економістів, які прогнозували зростання на 2%. Звіт про ВВП не відображає повного масштабу збитків, завданих міні-банківською кризою, яка почала розгортатися лише з середини березня. Багато економістів очікують, що ця турбулентність прискорить відкликання кредитів, які є життєво важливими для економіки (затягування кредитних умов призводить до падіння споживчих витрат і інвестицій в бізнес, що зриває економічне зростання).

Акції

Після повідомлення про сильні результати за перший квартал, французька компанія з розкішних товарів LVMH стала першою європейською компанією, яка перевищила ринкову капіталізацію в 500 мільярдів доларів минулого тижня, завдяки буму продажів розкішних товарів у Китаї та зміцненню євро. Зрештою, відмова Китаю від своєї суворої політики «нульового COVID» стимулює зростання в усій галузі розкішних товарів, і це підтвердилося після того, як конкуруюча фірма Hermes повідомила про власний набір сильних результатів минулого тижня. Однак LVMH попередила, що спостерігає спад зростання в США, і деякі інвестори побоюються, що акції неминуче постраждають, якщо економічне уповільнення посилиться, особливо враховуючи високу оцінку акцій.

Щоб висловити високу оцінку LVMH в цифрах, її прогнозний коефіцієнт P/E вдвічі перевищує коефіцієнт індексу CAC 40 (індекс фондового ринку, що складається з 40 найбільших французьких компаній, що торгуються на біржі). Але ви також можете зрозуміти, чому інвестори готові платити більше за акції LVMH. Зрештою, глобальний попит на продукцію LVMH зберігся, навіть коли зростання інфляції та процентних ставок загрожують штовхнути світ у рецесію. Насправді, весь сектор розкішних товарів, ймовірно, перебуває в хорошому місці прямо зараз, пропонуючи доступ 1) до китайського споживання, яке продовжує дивувати в кращу сторону; і 2) до фірм з великими і стабільними прибутковими маржами завдяки їхній сильній ціновій політиці. 

Порівняйте ці дві якості з акціями технологічних компаній з великою капіталізацією, які були названі найпопулярнішим напрямком торгівлі в останньому щомісячному опитуванні глобальних менеджерів фондів Bank of America. Оскільки Китай обмежує іноземних конкурентів і жорстко контролює свою технологічну галузь, американські технологічні компанії мають обмежений доступ до країни. І на відміну від розкішних акцій, Big Tech вже кілька кварталів поспіль бореться зі скороченням прибуткових марж.

Інвестори, які скупчуються в Big Tech, підштовхнули індекс інформаційних технологій S&P 500 на 20% у 2023 році порівняно з 8% зростанням індексу S&P 500. Це найсильніший старт технологічного сектору в році порівняно з ширшим ринком з 2009 року. Але ця перевага не пов'язана з очікуваннями щодо прибутків. Зрештою, аналітики оцінюють, що прибуток американських технологічних компаній впав на 15% за три місяці, що закінчилися в березні, - це третє за величиною падіння серед 11 галузевих груп S&P 500, оскільки сектор бореться з більш високими витратами і уповільненням попиту. Натомість ралі обумовлено надіями на те, що ФРС незабаром почне знижувати процентні ставки, що підвищить оцінку технологічних акцій.

Але одна модель оцінки, проведена Bloomberg Intelligence, показує, що ейфорія зайшла занадто далеко. Технологічні акції в S&P 500 торгуються за прогнозним коефіцієнтом P/E більше 25x, але щоб виправдати такий коефіцієнт, ФРС повинна знизити ставки щонайменше на 300 базисних пунктів, згідно з розрахунками Bloomberg Intelligence. Це більше, ніж у п'ять разів більше, ніж ринок ф'ючерсів прогнозує зниження ставок у цьому році. Оцінка сектору висока не тільки в абсолютних значеннях, але й відносно висока порівняно з ширшим ринком. Прогнозний коефіцієнт P/E технологічних акцій торгується з премією приблизно в 35% до S&P 500, що на 2 стандартних відхилення вище середнього значення за п'ять років.

Однак трейдери опціонів, здається, не поділяють такого ж рівня оптимізму, як інвестори в акції, і стають більш підозрілими до недавньої переваги технологічного сектору. Приклад: опціонні контракти, що хеджують проти падіння на 10% Invesco QQQ Trust, найбільшого ETF, що відстежує технологічний індекс Nasdaq 100, зараз коштують у 1,7 раза дорожче, ніж опціони, які отримують прибуток від ралі на 10%, - рівень песимізму, який не спостерігався понад рік.

Товари

Ціни на нафту знищили всі прибутки, отримані з моменту несподіваного скорочення видобутку OPEC+ місяць тому. Ціна на нафту Brent минулого тижня опустилася нижче 78 доларів за барель, оскільки падіння маржі переробки та побоювання щодо китайської економіки, в поєднанні зі страхами щодо економічного уповільнення та проблем в американській банківській системі, сприяли ведмежому настрою на нафтовому ринку. Ці побоювання затьмарили в іншому випадку бичачий звіт про запаси в США минулого тижня, який показав скорочення запасів сирої нафти в найбільшій країні-споживачі нафти в світі.

Криптовалюта

Біткоїн зріс більш ніж на 70% з початку року і торгується в діапазоні 28 000-30 000 доларів протягом останніх шести тижнів. Але відскок - це лише початок ралі, яке, як очікується, підштовхне біткоїн вище 50 000 доларів наступного року завдяки процесу, відомому як «хавінг», згідно з новими прогнозами криптоаналітиків. Хавінг біткоїна - це подія, яка відбувається приблизно кожні чотири роки, зменшуючи винагороду за видобуток нових блоків біткоїна вдвічі. Цей процес є частиною грошової політики біткоїна, розробленої для контролю інфляції пропозиції шляхом зменшення швидкості створення нових біткоїнів, що в кінцевому підсумку призведе до фіксованої загальної пропозиції в 21 мільйон монет у 2140 році. В результаті очікується, що наступна подія хавінгу, яка має відбутися в квітні 2024 року, матиме великий вплив на ціну біткоїна.

Отже, оскільки пропозиція нових монет сповільнюється, закони попиту і пропозиції означають, що ціна повинна зростати (за інших рівних умов). Більше того, ажіотаж і очікування навколо наступної події хавінгу можуть спонукати інвесторів купувати, що, в свою чергу, призводить до очікуваного бичачого пробігу, створюючи самоздійснююче пророцтво. Просто подивіться на діаграму нижче, яка показує, як біткоїн, як правило, досягає дна приблизно за 12-18 місяців до кожного хавінгу, перш ніж піти на нові рекордні максимуми. І, за словами деяких спостерігачів за криптовалютою, майбутній хавінг в даний час оцінений лише приблизно на 50% на основі попередніх циклів. Іншими словами, аналітики вважають, що біткоїн має ще багато місця для зростання і може досягти 50 000 доларів до квітня наступного року.

Цього тижня

• Понеділок: Індекс виробничої активності ISM США (квітень). Прибутки: MicroStrategy.
• Вівторок: Оголошення процентної ставки Резервного банку Австралії, швидка інфляція в єврозоні (квітень), замовлення на промислові товари США (березень). Прибутки: Pfizer, AMD, Airbnb, Ford, Starbucks.
• Середа: Оголошення процентної ставки ФРС, рівень безробіття в єврозоні (березень). Прибутки: Uber Technologies, Qualcomm, The Kraft Heinz Co.
• Четвер: Оголошення процентної ставки Європейського центрального банку, глобальні PMI (квітень). Прибутки: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Shopify, Block.
• П'ятниця: Роздрібні продажі в єврозоні (березень), звіт про ринок праці США (квітень). Прибутки: AMC Entertainment.