Зберігайте спокій і продовжуйте рухатися вперед

Ймовірно, Банк Англії нагадує собі «зберігати спокій і продовжувати» після того, як нові дані минулого тижня показали, що інфляція у Великій Британії в квітні виявилася значно вищою, ніж очікувалося. Європейські компанії також можуть захотіти нагадати собі про те саме прислів'я, оскільки вони стикаються з наростаючим головним болем: слабшим доларом. Це може створити проблеми для ключового європейського фондового індексу, компанії якого отримують майже третину свого доходу від Північної Америки. В іншому місці ціна міді минулого тижня досягла найнижчого рівня з листопада, що є тривожним сигналом, враховуючи статус червоного металу як економічного барометра. Нарешті, у світі криптовалют відбувається щось незвичайне: ефір демонструє меншу волатильність, ніж біткойн, і це може мати важливі наслідки для другої за величиною криптовалюти в світі. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Останній звіт про інфляцію показав, що споживчі ціни у Великій Британії минулого місяця зросли на 8,7% у річному вимірі – це різке падіння порівняно з 10,1% у березні, оскільки минулорічні надзвичайно високі ціни на енергоносії випали з річного порівняння. Однак це падіння було значно нижчим, ніж 8,2%, очікувані економістами, а також 8,4%, прогнозовані самим Банком Англії (BoE). І саме тут справи стали дійсно тривожними: базова інфляція, яка виключає нестабільні компоненти харчових продуктів та енергоносіїв, прискорилася з 6,2% у березні до 6,8% минулого місяця – найвищий рівень з 1992 року. Ціни на послуги також зареєстрували найбільше зростання в річному вимірі за понад три десятиліття.

Ці два показники базового тиску цін (базова та інфляція послуг) уважно відстежуються BoE, і той факт, що обидва вони прискорилися минулого місяця, робить більш імовірним, що центральний банк продовжить підвищувати ставки протягом літа. Насправді, майбутні ставки зараз враховують майже повний відсотковий пункт підвищень до кінця року. Це означає, що BoE досягне пікової ставки близько 5,5%, порівняно з 5,1%, що спостерігалося за день до публікації даних про інфляцію за квітень.

Акції

Перевищення показників європейських акцій цього року було побудовано на трьох ключових стовпах: уникнення повномасштабної енергетичної кризи; відносна стабільність банківського сектору блоку; і надії на те, що скасування карантинних заходів у Китаї призведе до буму продажів товарів розкоші, що підвищить прибуток провідних європейських компаній з виробництва товарів розкоші. Хоча перші два фактори збереглися, третій з цих стовпів виглядає трохи хитким, оскільки останні дані з Китаю показують незначні докази швидкого зростання та великих витрат, на які деякі сподівалися. І тепер європейські компанії стикаються з новим головним болем: слабшим доларом.

З вересня євро, швейцарський франк і британський фунт стерлінгів зросли більш ніж на 10% по відношенню до долара, причому кілька аналітиків очікують подальшого зростання, обумовленого розбіжністю грошово-кредитної політики валют порівняно з доларом. Для підприємств із закордонними операціями більш сильна валюта вдома – це двосічний меч. Це допомагає знизити імпортну інфляцію – що має вирішальне значення в той час, коли компанії страждають від високих витрат на вхідні матеріали. Але це також робить їхні продукти дорожчими для покупців за кордоном, що може знизити продажі. Більше того, це зменшує вартість закордонних доходів при конвертації в домашню валюту компанії.

Слабший долар може створити проблеми для ключового європейського фондового індексу (Stoxx 600), компанії якого отримують майже третину свого доходу від Північної Америки. За правилом, зростання євро на 10% знижує зростання прибутку на акцію для європейських компаній на 2-3%, за словами старшого стратега з акцій Goldman Sachs. Але деякі сектори перебувають під більшим ризиком, ніж інші, оскільки європейські телекомунікаційні, медичні, медійні та споживчі товари компанії отримують найбільшу частку свого доходу від Північної Америки.

Товари

Мідь широко використовується в промисловості – будівництво, транспорт, інфраструктура та багато іншого – що робить її надзвичайно корисним економічним барометром (тобто хорошим показником того, як працює світова економіка). Тож хтось, будь ласка, викличте швидку допомогу: ціна червоного металу минулого тижня опустилася нижче 8 000 доларів за тонну, досягнувши найнижчого рівня з листопада на тлі падіння попиту та великої пропозиції. Слабкість попиту на мідь найбільш помітна у зростанні запасів, що зберігаються на Лондонській металевій біржі, які майже подвоїлися з середини квітня. Тим часом, ключовий спред також свідчить про ситуацію надлишку пропозиції, оскільки спотова ціна міді зараз на 66 доларів за тонну нижча, ніж тримісячні ф'ючерси на LME. Це є найширшим контанго, коли ф'ючерси торгуються з премією до спотової ціни, за всю історію, починаючи з 1994 року.

Промислові метали останнім часом опинилися під новим тиском після того, як низка даних за останні тижні показала, що відновлення після вірусу в Китаї спотикається. Наприклад, офіційні дані, опубліковані на початку цього місяця, показали, що промислове виробництво, роздрібні продажі та капітальні інвестиції в другій за величиною економіці світу зросли набагато повільніше, ніж очікувалося в квітні. І на відміну від попередніх економічних спадів, політики в Китаї утримуються від реалізації значних програм витрат на інфраструктуру або нерухомість, позбавляючи метали захисної сітки. Це змушує інвесторів все частіше відкидати перспективи рішучого економічного відновлення в Китаї цього року, що ще більше посилить проблеми міді, враховуючи, що країна споживає близько половини світової пропозиції червоного металу.

Криптовалюта

Останнім часом на ринку криптовалют з'явилася унікальна зміна: ефір демонструє меншу волатильність, ніж біткойн – як на прогнозованій, так і на реалізованій, історичній основі. Індекс волатильності ефіру T3 – показник передбачуваних 30-денних коливань цін криптовалюти, отриманий з цін опціонів – відстає від аналогічного показника для біткойна з різницею, яка не спостерігалася принаймні з 2021 року. Це незвичайно, оскільки ефір та альтернативні криптовалюти зазвичай мають більшу волатильність, ніж біткойн.

Водночас різниця між 180-денною реалізованою волатильністю (або історичною волатильністю) ефіру та біткойна є найменшою з 2020 року. Що ж є рушійною силою цієї тенденції? Деякі інвестори вказують на дохід від стейкінгу ефіру, який зріс цього року і зараз перебуває на рівні високих однозначних чисел. Більший дохід може придушити волатильність, оскільки він заохочує більше трейдерів стейкати свій ефір. (Стейкінг – це коли користувачі блокують свої існуючі монети на певний період, щоб допомогти в роботі блокчейну та отримати винагороду). Блокчейн біткойна, тим часом, нещодавно був потрясений вибухом NFT та мем-монет після оновлення, яке дозволило вперше розгорнути їх у мережі.

Чому інвесторам слід турбуватися? Ну, за словами деяких провідних спостерігачів за криптовалютами, відносно спокійна поведінка ефіру може бути хорошою новиною для другої за величиною криптовалюти в світі, залучаючи більше довгострокових інвесторів. Це пов'язано з тим, що нижча волатильність зазвичай заохочує великих інституційних інвесторів виділяти більше капіталу на криптовалюту, оскільки вона стає дешевшою для придбання захисту від неї за допомогою опціонних контрактів і спрощує загальне управління ризиками. Час покаже, чи ці динаміки виявляться каталізатором, який штовхне ефір вище 2 000 доларів.

Цього тижня

• Понеділок: Нічого важливого (29 травня – державне свято в багатьох країнах).
• Вівторок: Рівень безробіття в Японії (квітень), довіра споживачів у США (травень), показники ділового клімату та економічних настроїв в єврозоні (травень). Прибутки: Hewlett Packard.
• Середа: ВВП Індії (1 квартал), роздрібні продажі в Японії (квітень), ВВП Канади (1 квартал). Прибутки: Salesforce, CrowdStrike.
• Четвер: Інфляція в єврозоні (травень) та рівень безробіття (квітень), протокол останнього засідання ЄЦБ, індекс PMI виробничої діяльності в Китаї (травень). Прибутки: Broadcom, Zscaler.
• П'ятниця: Звіт про ринок праці США (травень).