Інфляція у Великій Британії: Наперекір гравітації

Велика Британія опинилася в скрутному становищі, оскільки нові дані минулого тижня показали, що інфляція в травні не знизилася. Ще гірше, що базова інфляція прискорилася до 30-річного максимуму. Це спонукало Банк Англії до підвищення ставки на 50 базисних пунктів минулого четверга, а трейдери тепер роблять ставки на те, що процентні ставки у Великій Британії досягнуть піку близько 6% на початку наступного року. Але якщо це станеться, британська економіка може опинитися в рецесії, згідно з новим аналізом Bloomberg. У Китаї ситуація була зовсім іншою, оскільки кредитори в країні минулого тижня пішли за центральним банком, знизивши вартість позик. Адже економіка терміново потребує стимулювання, оскільки кілька інвестиційних банків знизили свої прогнози зростання на 2023 рік.

До речі, про Китай, фармацевтичний гігант AstraZeneca розробляє плани щодо відокремлення свого бізнесу в країні та окремого його лістингу в Гонконзі або Шанхаї, згідно зі звітом FT минулого тижня. Цей крок може бути ознакою того, що відбуватиметься надалі, оскільки багато інших багатонаціональних корпорацій можуть бути змушені здійснити подібні реструктуризації, адаптуючись до зростаючої геополітичної напруги між Китаєм та Заходом. Нарешті, минулого тижня в США стався цікавий розвиток подій, коли врожайність готівки, облігацій та акцій вперше в історії зрівнялася. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Після сильного старту на початку року китайська економіка почала втрачати обертів, викликаючи сумніви щодо її відновлення після років суворих обмежень, пов'язаних з COVID. Наприклад, дані, опубліковані на початку цього місяця, показали, що роздрібні продажі, промислове виробництво та витрати на будівництво та машинобудування в травні послабшали більше, ніж очікувалося, порівняно з квітнем. Це спонукало китайський центральний банк знизити свої короткострокові та середньострокові процентні ставки в середині червня, що стало першим зниженням ставок з серпня 2022 року. А минулого вівторка **китайські банки пішли за центральним банком, знизивши свої базові ставки кредитування після майже року стабільних витрат на позики. Однорічна та п'ятирічна ставки прайм-кредитування були знижені на 0,1 відсоткового пункту кожна до 3,55% та 4,2% відповідно.** Це має знизити вартість позик для підприємств та домогосподарств і, сподіваємося, дати китайській економіці необхідний стимул.

Інвестори були дещо розчаровані оголошенням, оскільки вони сподівалися на зниження п'ятирічної ставки на 0,15 відсоткового пункту, оскільки вона пов'язана з іпотекою і допомогла б підтримати ринок нерухомості країни, який перебуває в скрутному становищі. Адже сектор нерухомості становить близько 30% китайської економіки і цього року став головним гальмом зростання. Саме тому багато аналітиків закликають до вжиття додаткових заходів для відродження сектору нерухомості, включаючи рятувальні кола для забудовників, які опинилися в скрутному становищі, та державні стимули, спрямовані на зменшення першого внеску за іпотеку.

Але за відсутності таких заходів **економісти стають все більш песимістичними щодо перспектив зростання Китаю цього року, оскільки кілька великих інвестиційних банків нещодавно знизили свої прогнози.** JPMorgan знизив свій прогноз економічного зростання на 2023 рік до 5,5% з 5,9%, UBS - до 5,2% з 5,7%, Nomura - до 5,1% з 5,5%, Standard Chartered - до 5,4% з 5,8%, а Goldman Sachs - до 5,4% з 6%.

У Великій Британії нові дані, опубліковані минулого тижня, показали, що рівень інфляції в країні знову перевищив очікування. **Інфляція у Великій Британії в травні залишилася на рівні 8,7%, що вище за прогнози зниження до 8,4% і є четвертим місяцем поспіль, коли зростання цін перевищує прогнози.** Ціни на вживані автомобілі, авіаквитки, а також вартість відпочинку та культури стали рушійною силою цього зростання. Це зробило Британію аутсайдером серед провідних економік, де споживчі ціни зростають більш ніж у чотири рази швидше, ніж цільовий показник центрального банку на рівні 2%.

Але ось де все стало дійсно тривожним: **базова інфляція**, яка виключає нестабільні компоненти харчових продуктів та енергоносіїв, щоб дати краще уявлення про базовий тиск цін, **неочікувано прискорилася в травні до нового 30-річного максимуму 7,1% з 6,8% попереднього місяця.** Економісти очікували, що базова інфляція залишиться незмінною з квітня. Тим часом інфляція послуг також зросла до 7,4% - порівняно з 6,9% у квітні, що є найвищим показником за понад 30 років.

**Звіт про інфляцію, який виявився гіршим за очікування, спонукав Банк Англії (BoE) до несподіваного підвищення ставки на пів пункту минулого четверга, що підвищило процентні ставки до 5% у 13-му поспіль підвищенні ставки та попередив про подальше підвищення.** Трейдери тепер роблять ставки на те, що процентні ставки у Великій Британії досягнуть піку близько 6% на початку наступного року, оскільки BoE продовжує агресивно підвищувати вартість позик, щоб придушити інфляцію.

Проблема в тому, що ці більш високі ставки також придушать економіку: згідно з аналізом Bloomberg минулого тижня, **британська економіка скоротиться приблизно на 0,3% цього року та на 1,4% у 2024 році, якщо BoE підвищить процентні ставки до 6%, як очікують інвестори.** Це також призведе до зростання співвідношення державного боргу до ВВП, яке, згідно з окремим звітом, опублікованим минулого тижня, тільки що перевищило 100% вперше з 1961 року. Зростання цього співвідношення викликає занепокоєння, оскільки воно не тільки обтяжує державні фінанси, але й ускладнює для уряду впровадження податкових знижок або інших форм фіскальних стимулів, обмежуючи його можливості стимулювати економіку в майбутньому, якщо це буде потрібно.

Акції

Згідно зі звітом Financial Times минулого тижня, **AstraZeneca** - найбільша за ринковою капіталізацією компанія Великої Британії, що торгується на біржі, **розробляє плани щодо відокремлення свого китайського бізнесу та окремого його лістингу в Гонконзі або Шанхаї.** Запропонований план передбачає, що AstraZeneca відокремить свої китайські операції, які минулого року становили 13% загального доходу компанії, у окрему юридичну особу, але збереже контроль над бізнесом.

Існує кілька причин, що стоять за цими планами. По-перше, це надасть AstraZeneca нове, окреме джерело капіталу для фінансування зростання в Китаї - привабливому ринку для фармацевтичних компаній через його велике та старіюче населення, яке все частіше страждає від хвороб, спричинених курінням, забрудненням та західними дієтами. По-друге, внутрішній лістинг може допомогти компанії отримати швидше схвалення для препаратів, розроблених у Китаї. По-третє, це може ізолювати китайський бізнес AstraZeneca від дій Пекіна щодо придушення іноземних компаній на тлі зростаючої напруги між Китаєм та Заходом. Це також заспокоїть інвесторів у решті компанії, що вони мають менший ризик, пов'язаний з політикою Китаю.

Крок AstraZeneca може бути ознакою того, що відбуватиметься надалі, оскільки багато інших багатонаціональних корпорацій можуть бути змушені здійснити подібні реструктуризації, адаптуючись до зростаючої геополітичної напруги. Насправді, за словами одного банкіра з Азії, **кожна багатонаціональна компанія з сильним присутністю в Китаї вже розглядала подібний крок.** Просто подивіться на венчурну компанію Sequoia Capital, яка на початку цього місяця оголосила про розпад на три окремі структури по всьому світу, розділивши китайські та американські операції на тлі зростаючої напруги між двома найбільшими економіками світу.

В іншому місці в США стався цікавий розвиток подій: різке зростання процентних ставок у поєднанні з нещодавньою вражаючою продуктивністю фондового ринку **призвело до того, що врожайність готівки, облігацій та акцій вперше в історії зрівнялася.** Готівка у вигляді тримісячних казначейських векселів США в даний час приносить 5,2% після того, як ФРС утримувала процентні ставки в межах від 5% до 5,25%, але натякнула на два додаткові підвищення на чверть пункту цього року. Це приблизно той самий рівень, що й очікувана 12-місячна прогнозна врожайність заробітку на S&P 500 на рівні 5,1% та врожайність інвестиційних корпоративних облігацій на рівні 5,2%.

Коротше кажучи, готівка виглядає дуже привабливо порівняно з корпоративними облігаціями та акціями, зменшуючи стимул володіти кожним з них. Адже якщо інвестори можуть заробити стільки ж на безризиковій готівці, скільки вони можуть заробити на більш ризиковій корпоративній облігації або ще більш ризиковій акції, то вони можуть перевести частину своїх грошей з акцій та корпоративних облігацій - і в готівку. Історично це було поганим знаком для акцій, оскільки зменшення розриву врожайності передувало багатьом попереднім корекціям фондового ринку.

Цього тижня

• Понеділок: Німецьке опитування Ifo за червень (індекс ділового клімату, який уважно відстежується, і є раннім показником настроїв у німецькій промисловості).
• Вівторок: Замовлення на тривалі товари США (травень), інфляція в Канаді (травень), продажі нових будинків у США (травень), споживчий настрій у США (червень).
• Середа: Інфляція в Австралії (травень). Прибутки: Micron Technology.
• Четвер: Роздрібні продажі в Японії (травень), економічний настрій в єврозоні (червень), продажі житла в США (травень). Прибутки: Nike.
• П'ятниця: Рівень безробіття в Японії (травень), попередній показник індексу споживчих цін (ІСЦ) в єврозоні (червень), рівень безробіття в єврозоні (травень), щомісячний ВВП Канади (квітень).