Двійні походи

Нові дані, опубліковані минулого тижня, показали, що ділова активність в єврозоні на початку третього кварталу знову знизилася, але це не зупинило Європейський центральний банк від підвищення ставки на 25 базисних пунктів, як і очікувалося. До нього приєднався ФРС, який також підвищив процентні ставки на аналогічну величину. Центральний банк США заявив, що вважає, що може забезпечити м'яку посадку для економіки – думка, яку минулого тижня повторив Міжнародний валютний фонд (МВФ). Більше того, у своєму останньому огляді світової економіки МВФ підвищив прогноз на 2023 рік для світової економіки, одночасно знизивши прогноз інфляції. Допомогли нові дані, опубліковані минулого тижня, які показали, що економіка США, найбільша в світі, зростала швидше, ніж очікувалося, у минулому кварталі.

В іншому місці стратеги на Уолл-стріт змушені переглядати свої прогнози на кінець року для S&P 500 вгору після того, як сильне зростання цього року застало багатьох з них зненацька. У світі валют так званий номінальний ефективний обмінний курс євро, який порівнює його з валютами торгових партнерів блоку, минулого тижня досяг рекордного максимуму. Нарешті, трейдери мають дуже різні погляди на дві інші основні валюти: вони поспішають вийти з негативних ставок на єну, одночасно збільшуючи свої ведмежі ставки на долар до рекордного максимуму. Дізнайтеся більше в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Економіка єврозони увійшла в легку технічну рецесію в червні після двох послідовних кварталів скорочення. І тепер, згідно з уважно відстежуваним опитуванням ділової активності, опублікованим минулого тижня, спад блоку поглибився ще більше на початку третього кварталу. Індекс менеджерів закупівель (PMI) єврозони, який вимірює ділову активність у блоці, впав до восьмимісячного мінімуму після більш різкого, ніж очікувалося, уповільнення в сфері послуг і більш різкого падіння в промисловості в липні. Впавши до 48,9 в липні з 49,9 місяцем раніше, композитний PMI опустився нижче позначки 50, яка відокремлює скорочення від розширення. Сектор послуг залишався в зоні зростання, незважаючи на падіння показника PMI до шестимісячного мінімуму 51,1, тоді як падіння в промисловому секторі поглибилося, а його показник впав до 38-місячного мінімуму 42,7.

В іншому місці Міжнародний валютний фонд (МВФ) минулого тижня підвищив прогноз на 2023 рік для світової економіки, стверджуючи, що ризики зменшилися за останні місяці після того, як уряд США успішно уникнув дефолту, а влада зуміла запобігти банківській кризі як в Європі, так і в Північній Америці. Згідно з останнім оглядом світової економіки МВФ, світовий ВВП зросте на 3% у 2023 році – на 0,2 відсоткового пункту більше, ніж фонд прогнозував три місяці тому. Це відбувається після більш сильного, ніж очікувалося, першого кварталу, але є зниженням порівняно з минулорічним зростанням на 3,5% і нижче історичних середніх показників (світова економіка демонструвала середньорічний темп зростання 3,8% протягом двох десятиліть до пандемії COVID-19). МВФ очікує, що зростання буде залишатися млявим протягом наступних п'яти років, частково через слабкі покращення продуктивності. Фонд залишив свій прогноз зростання світової економіки на наступний рік без змін на рівні 3%.

Що стосується інфляції, то МВФ очікує, що глобальне зростання цін сповільниться до 6,8% у цьому році з 8,7% у 2022 році. Це невелике зниження порівняно з прогнозом 7% у квітні. Однак фонд підвищив прогноз інфляції на 2024 рік на 0,3 відсоткового пункту до 5,2%. Він пояснює це очікуванням, що базові ціни, які виключають нестабільні компоненти харчових продуктів і енергії, будуть знижуватися повільніше, ніж прогнозувалося раніше. Насправді фонд вважає, що базова інфляція буде дуже поступово повертатися до багаторічних цільових показників 2%, на які орієнтуються більшість центральних банків, що призведе до того, що інфляція в 89% країн з такими пороговими значеннями наступного року залишиться вище цільового рівня.

Нарешті, МВФ також виділив поточні ризики для фінансової стабільності, включаючи більш високі процентні ставки, відновлення в Китаї, яке є повільнішим, ніж очікувалося, боргові проблеми в країнах, що розвиваються, і торгові загрози, що виникають внаслідок геоекономічної фрагментації. Останні посилилися через конфлікт Росії та України та зростання напруженості між Китаєм та США. З іншого боку, фонд вважає, що ймовірність м'якої посадки в США – коли інфляція знижується, але економіка не входить у рецесію – зросла після того, як тиск цін знизився за останні місяці.

І якщо вам потрібне будь-яке підтвердження того, що найбільша економіка світу демонструє мало ознак рецесії, нові дані, опубліковані минулого тижня, показали, що ВВП США зріс на 2,4% у річному обчисленні в другому кварталі. Це позначило відновлення після зростання на 2% у першому кварталі і було значно вище 1,8%, які прогнозували економісти. Загалом це показує, що всупереч наполегливим закликам до рецесії, економіка США демонструє дивовижну стійкість, незважаючи на найагресивнішу кампанію підвищення ставок ФРС за десятиліття. Хоча прогнозисти розділилися щодо ймовірності рецесії, сильний ринок праці, стійкі споживчі витрати та зниження інфляції підживили надії на те, що США уникнуть спаду.

Центральні банки

Після короткої паузи в червні ФРС відновив підвищення процентних ставок минулої середи, центральний банк США підвищив свою ключову ставку федеральних фондів на чверть відсоткового пункту до цільового діапазону 5,25% - 5,50% – найвищого рівня за 22 роки. Більше того, голова ФРС Джером Пауелл залишив відкритою можливість подальшого підвищення на наступному засіданні центрального банку у вересні, яке, як він підкреслив, залежатиме від надходження даних. Трейдери на ринку ф'ючерсів на процентні ставки зараз роблять ставки на приблизно 50-50 шансів на ще одне підвищення процентної ставки пізніше цього року, щоб позначити кінець циклу посилення ФРС. Нарешті, Пауелл розпалил надії на те, що ФРС може здійснити м'яку посадку, підкресливши, що власні економісти центрального банку відкликали свій прогноз про те, що найбільша економіка світу вступить у рецесію.

Наступного дня, Європейський центральний банк (ЄЦБ) підвищив процентні ставки на чверть відсоткового пункту, що стало його дев'ятим послідовним підвищенням з липня минулого року. Це довело депозитну ставку центрального банку до 3,75%, що відповідає рекорду, досягнутому в 2001 році, коли він намагався підвищити значення щойно запущеного євро. ЄЦБ повторив своє попередження про те, що інфляція, як очікується, все ще буде «занадто високою занадто довго», і, подібно до ФРС, зобов'язався дотримуватися підходу, що залежить від даних, до майбутніх рішень щодо ставок. Невелика більшість економістів, опитаних цього місяця Bloomberg, все ще прогнозують пік депозитної ставки на рівні 4%, хоча вони не переконані, що політики зможуть залишатися на цьому рівні так довго, як вони хочуть.

Акції

Незважаючи на те, що рік пройшов лише трохи більше половини, ринок вже перевершив більшість прогнозів на кінець року для S&P 500, зроблених Уолл-стріт. Це сильне зростання відбулося, незважаючи на песимізм, який підживлювався ризиками рецесії, підвищеною інфляцією та зростанням процентних ставок. І тепер, стратеги на Уолл-стріт змушені переглядати свої прогнози на кінець року для S&P 500 вгору. Але не помиляйтеся, стратеги все ще ведмежі, оскільки 18 з двох десятків інвестиційних банків, охоплених регулярним опитуванням Bloomberg, очікують, що S&P 500 знизиться до кінця року.

Валютний ринок

За деякими показниками євро зараз перебуває на своєму найдорожчому рівні за всю історію, що може призвести до зниження, якщо це почне негативно впливати на економіку єврозони та спонукати ЄЦБ зайняти більш м'яку позицію. Номінальний ефективний обмінний курс євро, який є мірою вартості валюти щодо зваженого середнього значення кількох торгових партнерів, минулого тижня досяг рекордного максимуму. Більше того, єдина валюта зараз перебуває близько до свого найвищого рівня щодо юаня за три роки, що потенційно може зменшити привабливість експорту регіону до Китаю в той час, коли друга за величиною економіка світу стагнує. Це має значення, оскільки Європа продає значну кількість товарів до Китаю, тому будь-яке зниження експорту безпосередньо вплине на економічне зростання в блоці.

В іншому місці інвестори мають дуже різні погляди на єну та долар. Управляючі активами минулого тижня скоротили свої негативні ставки на єну найбільше за понад три роки, оскільки інфляція продовжує чинити тиск на Банк Японії, щоб він відмовився від своєї надзвичайно м'якої грошово-кредитної політики. Водночас трейдери хеджують на більш сильну єну, про що свідчить зростання попиту на кол-опціони для купівлі валюти порівняно з пут-опціонами для її продажу.

Тим часом, ведмежі ставки на долар серед управлінців активами минулого тижня зросли до рекордного максимуму, що підживлюється зростаючими припущеннями про те, що уповільнення інфляції в США спонукатиме ФРС припинити свій 16-місячний цикл підвищення ставок. Інституційні інвестори, включаючи пенсійні фонди, страхові компанії та пайові фонди, збільшили свою чисту коротку позицію по долару на 18% до 568 721 контрактів, згідно з даними по восьми валютних парах від Комісії з торгівлі товарними ф'ючерсами.

Цього тижня

• Понеділок: ВВП єврозони (2 квартал), роздрібні продажі в Японії (червень).
• Вівторок: Рівень безробіття в Японії (червень), рішення про процентні ставки Резервного банку Австралії, рівень безробіття в єврозоні (червень). Прибутки: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Середа: Прибутки: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Четвер: Оголошення процентних ставок Банку Англії. Прибутки: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• П'ятниця: Звіт про ринок праці США (червень), роздрібні продажі в єврозоні (червень).