Американська економіка продовжує демонструвати свою силу

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Ділова активність в єврозоні впала в жовтні сильніше, ніж очікувалося.
• Європейський центральний банк залишив процентні ставки без змін.
• Економіка США зросла найшвидшими темпами за майже два роки в минулому кварталі.
• Дохідність 10-річних казначейських облігацій перетнула позначку 5% вперше за 16 років.
• Зв'язок золота з реальними доходами розпався.
• Біткоїн підскочив вище $35 000 вперше з травня минулого року.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Індекс менеджерів закупівель (PMI) єврозони вимірює ділову активність в блоці. І, виходячи з останніх результатів, ситуація погіршується. PMI єврозони знизився п'ятий місяць поспіль, з 47,2 у вересні до трирічного мінімуму 46,5 у жовтні. Це значно нижче за ключову позначку 50, яка відокремлює зростання від спаду, і суперечить очікуванням економістів щодо незначного покращення до 47,4. З огляду на такий слабкий початок поточного кварталу та очікуване скорочення економіки в минулому кварталі, єврозона, ймовірно, прямує до технічної рецесії (визначеної як два послідовні квартали негативного зростання). Цей спад можна пояснити кількома несприятливими факторами, включаючи агресивну кампанію підвищення процентних ставок Європейського центрального банку, уповільнення світової економіки та зростання цін на енергоносії через поновлення конфлікту на Близькому Сході.

До речі, ЕЦБ цього тижня залишив процентні ставки без змін, завершивши безпрецедентну серію з 10 послідовних підвищень, які за трохи більше року підвищили вартість запозичень з мінус 0,5% до 4%. Це рішення було широко очікуваним аналітиками на тлі того, що інфляція в єврозоні більш ніж вдвічі знизилася з піку, а економіка демонструє ознаки ослаблення. Але центральний банк не виключив можливість подальшого підвищення ставок, водночас додавши, що говорити про будь-які потенційні зниження ще зарано.

Нарешті, економіка США зросла найшвидшими темпами за майже два роки в минулому кварталі, що було зумовлено, перш за все, сплеском споживчих витрат. Зростання в найбільшій економіці світу досягло річного темпу 4,9%, що є значним зростанням порівняно з темпами, зафіксованими в другому кварталі, і перевищує прогноз економістів на рівні 4,5%. Особисті витрати, ключовий фактор економічного зростання, зросли на 4%, незважаючи на зростання цін та значне підвищення вартості запозичень. Тривала міцність ринку праці та подальше зростання попиту домогосподарств є основним фактором цієї стійкості, що ускладнює зусилля ФРС щодо зниження інфляції до цільового рівня 2%. Заглядаючи в майбутнє, стійкість економічного імпульсу в четвертому кварталі, а також майбутній траєкторії інфляції впливатимуть на рішення чиновників ФРС щодо подальшого підвищення процентних ставок. Багато економістів очікують уповільнення зростання до кінця року, оскільки підвищення вартості запозичень стримує великі покупки, а платежі за студентські позики відновлюються.

Облігації

Дохідність 10-річних казначейських облігацій у понеділок ненадовго перетнула позначку 5% вперше за 16 років, продовживши багатотижневий обвал на ринку облігацій. Продаж облігацій був викликаний очікуваннями, що ФРС збереже процентні ставки на поточному високому рівні протягом тривалого часу, а також тим, що уряд США збільшить обсяг продажу облігацій для покриття зростаючого бюджетного дефіциту. Насправді, зростаючі побоювання щодо майже $2 трлн щорічного бюджетного дефіциту уряду спонукали рейтингове агентство Fitch Ratings у серпні знизити кредитний рейтинг США, що додає тиску на зростання дохідності. Останній обвал на ринку облігацій означає, що казначейські облігації з терміном погашення 10 років або більше з моменту свого піку в березні 2020 року здешевшали майже на 50%, що ставить їх на шлях до безпрецедентного третього року щорічних збитків.

Але біль відчують не лише інвестори в облігації: дохідність 10-річних казначейських облігацій часто розглядається як безризикова ставка, за якою оцінюються всі інші інвестиції. Тому підвищення дохідності може призвести до зниження вартості інших активів. Більше того, дохідність впливає на ставки запозичень для домогосподарств та підприємств. Наприклад, середня ставка за 30-річною іпотекою з фіксованою ставкою за останні тижні зросла до приблизно 8%, а вартість обслуговування кредитних карток, студентських позик та інших боргів також зросла. Зараз велике занепокоєння викликає те, що ці підвищені витрати на запозичення, які вже гальмують імпульс економіки США, можуть достатньо послабити споживчі витрати та інвестиції підприємств, щоб викликати рецесію.

І 5% може бути лише початком, оскільки: наприклад, нещодавнє дослідження Bloomberg Economics свідчить, що сукупний вплив постійно високих державних запозичень, збільшення витрат на ініціативи зі зміни клімату та прискорене економічне зростання можуть призвести до номінальної дохідності 10-річних облігацій близько 6%. Це може пояснити, чому трейдери ф'ючерсів як ніколи раніше роблять ставки на падіння облігацій.

Товари

Зазвичай ціни на золото демонструють зворотну залежність від реальної (тобто скоригованої на інфляцію) дохідності казначейських облігацій. Коли реальна дохідність зростає, золото часто знижується, і навпаки. Ця кореляція стає більш очевидною, якщо врахувати два основні фактори, що впливають на реальну дохідність: дохідність державних облігацій та інфляцію. Якщо номінальна дохідність зростає, "альтернативна вартість" володіння золотом, яке не приносить доходу, зростає. Отже, золото стає менш привабливим, коли облігації пропонують вищу прибутковість, що призводить до зниження його ціни. З іншого боку, коли інфляція зростає, фіатні валюти та майбутні виплати за облігаціями втрачають свою цінність через зростання споживчих цін. В таких обставинах інвестори приваблюються до стабільності золота та цінності, яка закладена в його обмеженій пропозиції.

Однак, зв'язок золота з реальними доходами розпався на тлі значного зростання реальних доходів з початку 2022 року, і для цього є кілька пояснень. По-перше, попит на золото підтримувався рекордними покупками центральних банків протягом останніх 18 місяців, оскільки деякі країни прагнули диверсифікувати свої резерви, щоб зменшити свою залежність від долара після того, як США використали свою валюту як зброю в санкціях проти Росії.

По-друге, золото підтримувалося сильним інвесторським попитом в Китаї, оскільки криза на ринку нерухомості, падіння юаня та зниження дохідності стимулюють попит на цей блискучий метал. Цей бум попиту відображається в місцевій ціні золота в Шанхаї, яка зросла минулого місяця, іноді встановлюючи рекордну премію над міжнародними цінами понад $100 за унцію. Це контрастує з десятирічною середньою премією менше $6.

По-третє, репутація золота як безпечного активу нещодавно підсилила його показники на тлі триваючої геополітичної та економічної нестабільності. Ціна на дорогоцінний метал зросла на 10%, досягнувши п'ятимісячного максимуму, після того, як на початку цього місяця спалахнув конфлікт на Близькому Сході. І оскільки центральні банки значно підвищили процентні ставки – крок, який часто призводить до нестабільності на фінансових ринках, як це було видно з хвилі банківських крахів на початку цього року, – зрозуміло, чому інвестори приваблюються до золота.

Криптовалюта

Ціна біткоїна підскочила вище $35 000 вперше з травня минулого року, що було зумовлено очікуванням зростання попиту з боку ETF. Можливе схвалення в найближчі тижні перших американських спотових біткоїн-ETF – чого компанії, такі як BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale та WisdomTree, намагалися досягти протягом багатьох років, – підживлює зростання спекуляцій щодо криптовалюти. Ці запропоновані фонди дозволять інвесторам отримати доступ до біткоїна, просто купуючи акції, як і при купівлі акцій, усуваючи необхідність володіти криптовалютою в цифровому гаманці. Цей абсолютно новий спосіб легко інвестувати в біткоїн без прямого володіння активом може підвищити його цінність, тому трейдери купують його в очікуванні можливого схвалення перших спотових біткоїн-ETF в США.

Наступний тиждень

• Понеділок: Економічний сен тимент єврозони (жовтень). Прибутки: McDonald’s, Pinterest.
• Вівторок: Оголошення процентної ставки Банку Японії, рівень безробіття в Японії, промислове виробництво та роздрібні продажі (усі за вересень), ВВП єврозони (3 квартал), інфляція в єврозоні (жовтень), споживче довіря в США (жовтень). Прибутки: AMD, Pfizer, Caterpillar.
• Середа: Оголошення процентної ставки ФРС. Прибутки: PayPal, Qualcomm, Airbnb, Kraft-Heinz, Mondelez.
• Четвер: Оголошення процентної ставки Банку Англії. Прибутки: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Palantir Technologies, Starbucks, Block, Coinbase, Shopify.
• П'ятниця: Звіт про ринок праці США (жовтень), рівень безробіття в єврозоні (вересень), PMI Китаю (жовтень).