Потрійне утримання ставок

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Банк Японії ще більше послабив свою програму контролю кривої доходності.
• Інфляція в єврозоні впала до дворічного мінімуму в жовтні.
• Економіка блоку скоротилася на 0,1% у минулому кварталі порівняно з попереднім.
• ФРС і Банк Англії залишили процентні ставки без змін.
• Різке зростання доходності казначейських облігацій за останні три роки є передвісником рецесії.
• Очікується, що ринок металів для батарей буде перенасиченим до 2028 року.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Банк Японії зберіг процентні ставки на попередньому рівні, але зробив великий крок до завершення своєї семирічної політики обмеження довгострокових доходностей, створивши умови для більш значних змін політики в майбутньому, оскільки він різко підвищив свій прогноз інфляції. У вівторок **Банк Японії вирішив дозволити доходності 10-річних японських державних облігацій перевищити 1%,** що стало другим переглядом його програми контролю кривої доходності за три місяці. Це відбувається після попереднього зобов'язання банку купувати 10-річні облігації за фіксованою ставкою 1%, що вище 0,5% у липні. Дивіться, Банк Японії перебував під зростаючим тиском, щоб припинити свій тривалий експеримент з надзвичайно м'якою грошово-кредитною політикою, особливо на тлі ослаблення єни, зростання доходності облігацій та інфляції, що перевищує цільовий рівень. Щодо останнього пункту, центральний банк у вівторок значно переглянув свій прогноз інфляції вгору, заявивши, що очікує 2,8% інфляції ядра в 2024 фінансовому році, замість попереднього прогнозу 1,9%.

У Європі нові дані цього тижня показали, що інфляція впала до дворічного мінімуму, оскільки економіка блоку скоротилася після безпрецедентного підвищення процентних ставок. **Ціни споживчих товарів зросли на 2,9% у жовтні порівняно з минулим роком – це значне уповільнення порівняно з 4,3%, що спостерігалося в попередньому місяці, і нижче 3,1%, що прогнозували економісти.** Більше того, це стало найповільнішим темпом зростання споживчих цін з липня 2021 року. Базова інфляція, яка не враховує енергію та продукти харчування і уважно відстежується Європейським центральним банком як показник базового тиску цін, також впала більше, ніж очікувалося, до 4,2%, знизившись з 4,5% у попередньому місяці.

Зниження тиску цін відбувається після 10 послідовних підвищень ставок ЄЦБ, які знижують інфляцію, сповільнюючи сукупний попит і, як наслідок, економічне зростання. Наприклад, **економіка єврозони скоротилася на 0,1% у минулому кварталі порівняно з попереднім, не досягнувши прогнозів стагнації.** Аналіз даних показав 0,1% квартального зростання у Франції, 0,3% в Іспанії та 0,5% у Бельгії, але це не компенсувало 0,1% квартального спаду в Німеччині (найбільша економіка Європи), відсутність зростання в Італії та скорочення в Австрії, Португалії, Ірландії, Естонії та Литві.

Після 11 підвищень з березня 2022 року **ФРС зберегла процентні ставки на попередньому рівні на другому засіданні поспіль, залишивши федеральну ставку фондів на 22-річному максимумі 5,25-5,5%.** Хоча центральний банк залишив відкритою можливість подальшого підвищення в разі, якщо його боротьба з інфляцією зупиниться, він визнав, що недавнє різке зростання доходності казначейських облігацій зменшує потребу в подальшому підвищенні процентних ставок. Це свідчить про те, що ФРС може завершити свій найагресивніший цикл монетарного посилення за чотири десятиліття, оскільки трейдери роблять ставки на відсутність подальших підвищень ставок після засідання центрального банку цього тижня. Але хоча вони роблять ставки на зниження ставок у наступному році, ФРС чітко дала зрозуміти, що навіть не розглядає такий крок.

Нарешті, **Банк Англії зберіг процентні ставки на попередньому рівні на другому засіданні поспіль, залишивши свою базову позичкову ставку на 15-річному максимумі 5,25%.** Банк зазначив, що розглядати зниження ставок на даному етапі передчасно, і з вагомих причин: інфляція у Великій Британії залишається втричі вищою за цільовий показник центрального банку 2% і є найвищою серед країн «Великої сімки». Однак Банк Англії також висловив попередження про те, що економіка буде стагнувати протягом наступного року, що викликає нові сумніви щодо того, як довго вона може утримувати ставки на поточному підвищеному рівні.

Прогнози Банку Англії показали, що якщо ставки залишаться незмінними, інфляція повернеться до цільового рівня на початку 2025 року – принаймні на шість місяців раніше, ніж термін, оцінений на основі ринкових очікувань щодо зниження ставок, що розпочнуться в серпні. Центральний банк не був дуже оптимістичним щодо економічного зростання, оскільки ВВП тепер прогнозується на рівні 0% у 2024 році, що нижче 0,5% зростання, що прогнозувалося раніше, і досягне мізерних 0,25% зростання в 2025 році. Прогноз зростання на поточний рік залишається на рівні 0,5%, без змін з серпня. Крім того, прогнозується, що рівень безробіття зростатиме швидшими темпами, завершивши рік на рівні 4,3% замість попереднього прогнозу 4,1%, оскільки підприємства здійснюють подальші скорочення робочих місць, щоб впоратися з більш високими ставками.

Облігації

Багато інвесторів здивовані стійкістю американської економіки з огляду на швидке зростання доходності казначейських облігацій, і з вагомих причин. **Історично, коли спостерігалося таке швидке зростання доходності облігацій, це часто передувало економічним спадам.** За останні три роки доходність 10-річних казначейських облігацій, яка слугує орієнтиром для вартості грошей у всій фінансовій системі, зросла більш ніж на чотири відсоткові пункти. Минулого місяця вона ненадовго перетнула позначку 5% вперше за 16 років. Таке зростання нагадує початок 1980-х років, коли зусилля щодо боротьби з інфляцією призвели до подібного зростання доходності казначейських облігацій і занурили США в послідовні рецесії.

Грошово-кредитна політика тоді була більш обмежувальною, звичайно. З урахуванням інфляції реальна доходність 10-річних казначейських облігацій становила приблизно 4%, коли розпочався другий спад у середині 1981 року. Зараз вона становить близько 1%, але багато інвесторів очікують, що вона зросте, оскільки інфляція знижується, а номінальні доходи зростають ще більше. Останнє обумовлено двома факторами. По-перше, несподівана стійкість економіки, яка зміцнила впевненість у тому, що ФРС збереже процентні ставки на підвищеному рівні протягом деякого часу. По-друге, зростаючий бюджетний дефіцит уряду, який затопив ринок новими казначейськими облігаціями в той час, коли традиційні покупці, такі як ФРС та інші великі центральні банки, відмовляються від придбання облігацій.

Товари

З початку року ціни на літій впали майже на 70%, ціни на нікель знизилися на 40%, а ціни на кобальт залишаються трохи вище свого історичного мінімуму. Значним фактором зниження цін на ці ключові метали для батарей є зростання пропозиції в поєднанні зі сповільненням зростання попиту на повністю електричні автомобілі в Китаї, найбільшому ринку електромобілів у світі. Продажі подвоїлися за перші дев'ять місяців 2022 року порівняно з аналогічним періодом попереднього року, але темпи зростання сповільнилися до 25% цього року. Крім того, продажі споживчої електроніки в Китаї очікуються на два послідовні роки двозначного відсоткового зниження. Взявши все це до уваги, **ринки літію, нікелю та кобальту, за прогнозами, будуть перенасиченими до 2028 року,** за даними консалтингової компанії CRU Group.

Зниження цін скасовує частину величезного зростання, що спостерігалося в 2021 і 2022 роках, коли надмірний ажіотаж розігрів ринок металів для батарей. Таким чином, повернення до реальності стане великим полегшенням для автомобільних компаній та виробників батарей, які минулого року вперше за понад десятиліття зіткнулися зі зростанням цін на елементи. Більше того, зниження цін на вхідні матеріали має допомогти знизити вартість електромобілів, враховуючи, що батарея становить від однієї п'ятої до однієї третини ціни автомобіля. Однак зниження цін на сировину може зайняти кілька місяців, щоб проявитися, залежно від умов договорів між гірничодобувними компаніями та клієнтами.

Наступний тиждень

• Понеділок: Індекс економічного настрою Sentix в єврозоні (листопад), торговий баланс Китаю (жовтень).
• Вівторок: Витрати домогосподарств Японії (вересень). Прибутки: Uber Technologies, Rivian Automotive, Gilead Sciences, Occidental Petroleum.
• Середа: Роздрібні продажі в єврозоні (вересень), зростання кредитування в Китаї (жовтень). Прибутки: Disney.
• Четвер: Інфляція в Китаї (жовтень).
• П'ятниця: ВВП Великобританії (3 квартал).