Повернення до Дефляції

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Американські банки продовжили посилювати свої стандарти кредитування в минулому кварталі.
• МВФ підвищив прогнози економічного зростання Китаю в цьому та наступному році.
• Імпорт Китаю несподівано зріс минулого місяця, але експорт продовжував падати.
• Країна також повернулася до дефляції в жовтні.
• Економіка Великобританії застопорилася в минулому кварталі.
• Центральні банки скуповують золото рекордними темпами.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Кредитування американських банків

Опитування думок старших кредитних менеджерів (SLOOS) – це квартальний огляд, який проводить ФРС, щоб зібрати інформацію про практики кредитування банків. Останнє опитування було завершено в жовтні, щоб оцінити кредитне середовище за третій квартал 2023 року, і результати були опубліковані цього тижня. Графік нижче, взятий з цих результатів, показує частку банків, які повідомляють про посилення своїх стандартів кредитування для комерційних та промислових клієнтів. Зверніть увагу, що цифри розраховуються як чисті відсотки – тобто частка банків, які повідомляють про жорсткіші умови, мінус частка банків, які повідомляють про більш легкі стандарти. Коли лінія йде вгору, як це відбувається з початку 2022 року, це означає, що банки стають обережнішими щодо видачі бізнес-кредитів.

Отже, погана новина полягає в тому, що, згідно з останнім опитуванням, американські банки в цілому повідомляли про жорсткі стандарти кредитування та слабкий попит на кредити в третьому кварталі. Але хороша новина полягає в тому, що обидва показники дещо покращилися порівняно з попереднім тримісячним періодом. Більш конкретно, **чиста частка банків, які посилюють стандарти для комерційних та промислових кредитів для середніх та великих підприємств, знизилася до 33,9% з 50,8% у другому кварталі.** Щодо того, чому банки все ще не охоче видають кредити, вони найчастіше називали менш сприятливі або більш невизначені економічні перспективи, зниження толерантності до ризику, погіршення кредитної якості кредитів та вартості забезпечення, а також побоювання щодо вартості фінансування як важливі причини.

Незважаючи на покращення поквартально, кілька економістів поспішили зазначити, що цифри все ще досить жахливі і мало що роблять для розвіювання побоювань щодо наближення кредитної кризи – особливо після потрясінь у банківському секторі на початку цього року. Кредит, зрештою, є життєво важливим для економіки: коли стає складніше позичати гроші, споживачі витрачають менше, а підприємства інвестують менше, що гальмує економічне зростання та підвищує ймовірність рецесії.

Щоб побачити це більш чітко, розгляньте графік нижче. Синя лінія відображає результати опитування SLOOS – зокрема, чистий відсоток опитаних банків, які повідомляють про посилення своїх стандартів кредитування для комерційних та промислових клієнтів (ті ж дані, що й на графіку вище). Знову ж таки, коли лінія йде вгору, це означає, що банки стають обережнішими. І коли це відбувається, кредитування банків протягом наступних кількох кварталів зменшується (логічний результат). Це відображає червона лінія, яка показує фактичне кредитування банків чотири квартали в майбутньому. Це зображено на перевернутій осі – тобто, коли червона лінія йде вгору, це означає, що кредитування банків зменшилося в майбутньому. Нарешті, сірі затінені області вказують на рецесії.

Ось ключовий висновок: **коли опитування SLOOS показує, що банки стають обережнішими у своїх практиках кредитування, це часто передує зменшенню фактичного кредитування в майбутньому – вісник рецесії** (зверніть увагу, як червона лінія різко зростає під час усіх затінених сірих областей).

Китай

МВФ підвищив прогнози економічного зростання Китаю в цьому та наступному році на тлі посилення політичної підтримки з боку уряду, але попередив, що слабкість у секторі нерухомості та стриманий зовнішній попит збережуться. **Фонд тепер прогнозує, що економіка Китаю зросте на 5,4% у цьому році, що вище попередньої оцінки в 5%. Він також підвищив прогноз зростання на наступний рік до 4,6% з попереднього прогнозу в 4,2%.** У середньостроковій перспективі зростання ВВП прогнозується поступово знизитися до приблизно 3,5% до 2028 року через слабку продуктивність та старіння населення.

Підвищення прогнозу МВФ цього тижня збіглося з даними про китайську торгівлю та інфляцію за жовтень. Перші показали змішану картину економіки, оскільки **несподіване зростання імпорту було компенсовано ознаками того, що глобальний попит на китайські товари бореться за набуття тяги.** Імпорт зріс на 3% у жовтні в порівнянні з попереднім роком, що стало першим зростанням за вісім місяців і спростувало прогнози про падіння. Експорт, з іншого боку, впав на 6,4% – шостий місяць поспіль спаду і значно перевищив прогнози аналітиків про падіння на 3%. Це стало великим розчаруванням, враховуючи, що цей період мав бути більш вигідним порівняно з жовтнем минулого року, коли спостерігалися перебої в логістиці та виробництві, пов'язані з пандемією.

Тим часом, останній звіт про інфляцію показав, що Китай повернувся до дефляції в жовтні, що підкреслює боротьбу країни за підтримку зростання шляхом стимулювання внутрішнього попиту. **Після того, як у серпні та вересні ціни залишалися практично незмінними, споживчі ціни впали на 0,2% минулого місяця в порівнянні з попереднім роком, що перевищило очікування,** підриваючи недавню оцінку Китайського центрального банку про те, що ціни відновляться після літнього спаду. **Ціни виробників, тим часом, впали 13-й місяць поспіль, знизившись на 2,6%.** Хоча останні дані про інфляцію роблять інвесторів обережнішими щодо відновлення зростання Китаю, вони також живлять надії на додаткову політичну підтримку, таку як подальше зниження процентних ставок або подальше зниження норми обов'язкових резервів для банків.

Велика Британія

Британська економіка застопорилася в третьому кварталі, не показавши зростання порівняно з попереднім тримісячним періодом, оскільки сильна торгова активність компенсувала скорочення споживчих витрат, інвестицій бізнесу та державних витрат. Хоча цей результат був трохи кращим, ніж падіння на 0,1%, прогнозоване економістами, і зменшив ймовірність рецесії в 2023 році, він також вказує на тривалий період економічного застою, посилений зростанням процентних ставок. Наприклад, Банк Англії прогнозував на початку цього місяця, що економіка Великобританії покаже незначне зростання на 0,1% у четвертому кварталі та не покаже зростання протягом 2024 року.

Золото

Центральні банки по всьому світу купили рекордні 800 тонн золота за перші дев'ять місяців 2023 року, що на 14% більше, ніж за той самий період минулого року. Це зростання покупок є частиною зусиль країн щодо хеджування інфляції та диверсифікації своїх резервів, щоб зменшити залежність від долара – особливо після того, як США використали долар як зброю у своїх санкціях проти Росії. На чолі йде Китайський центральний банк, який купив 181 тонну золота в цьому році, збільшивши свої запаси металу до 4% своїх резервів. Це також спонукало китайських споживачів купувати золото як засіб збереження капіталу на тлі кризи в секторі нерухомості, падіння юаня та зниження прибутковості.

Незмінні темпи покупок центральних банків допомогли ціні золота протистояти зміцненню долара та зростанню прибутковості облігацій, які зазвичай призводять до зниження цін на золото. Дивіться, як і більшість міжнародних товарів, золото оцінюється в доларах. Якщо долар зміцнюється по відношенню до інших валют, золото стає дорожчим для більшої частини світу – зменшується міжнародний попит і знижується ціна металу. Зростання прибутковості облігацій, тим часом, збільшує «альтернативну вартість» володіння золотом (замість облігацій), оскільки метал не приносить доходу. Іншими словами, золото виглядає менш привабливим, коли облігації пропонують кращу прибутковість, і це призводить до падіння його ціни.

Загалом, покупки золота центральними банками в цьому році можуть перевищити рекордні 1081 тонну минулого року. Це, в поєднанні з сильним попитом з боку китайських інвесторів, допомогло зберегти ціну блискучого металу недалеко від свого історичного максимуму в 2072 долари за троянську унцію.

Наступного тижня

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: Звіт про ринок праці Великобританії (жовтень), інфляція в США (жовтень). Прибутки: Home Depot.
• Середа: ВВП Японії (3 квартал), роздрібні продажі в Китаї (жовтень), інфляція в Великобританії (жовтень), роздрібні продажі в США (жовтень). Прибутки: Cisco.
• Четвер: Торговий баланс Японії (жовтень), промислове виробництво в США (жовтень). Прибутки: Walmart, Alibaba.
• П'ятниця: Роздрібні продажі в Великобританії (жовтень), початок будівництва житла в США (жовтень).