Ринок облігацій: Ліцензія на адреналін

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Стратеги з Wall Street поспішають оновити свої цілі на 2024 рік для S&P 500.
• Американські облігації показали найкращий місячний результат майже за чотири десятиліття.
• Ціна золота досягла рекордного максимуму на початку тижня.
• Bitcoin злетів вище $40 000 вперше майже за 20 місяців.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Акції

У несподіваному кроці, S&P 500 перервав тримісячний спад у листопаді, показавши найкращий місяць майже за півтора року. Інвестори з радістю проігнорували геополітичну нестабільність, високі витрати на позики та можливість рецесії, щоб підштовхнути індекс на 8,9% вище минулого місяця – це його другий за успішністю листопад з 1980 року, поступаючись лише відновленню, підживленому вакцинами, під час розпалу пандемії в 2020 році. Цей несподіваний ралі змусив стратегів з Wall Street поспішати оновлювати свої цілі на 2024 рік для S&P 500, деякі з них прогнозують нові рекордні максимуми, тоді як інші попереджають про різке падіння.

З одного боку, у вас є Bank of America, Deutsche Bank та BMO Capital Markets, які вважають, що індекс досягне 5 000 або вище наступного року. (S&P 500 досяг рекордного максимуму близько 4 819 4 січня 2022 року). З іншого боку, у вас є JPMorgan, який очікує, що індекс впаде до 4 200 до кінця 2024 року – приблизно на 8% від його поточного рівня. Банк пояснює цей ведмежий прогноз уповільненням глобального зростання, скороченням особистих заощаджень, зростанням геополітичної напруги та посиленням політичної невизначеності в США, що випливає з національних виборів у країні наступного року.

Загалом, середня ціль на 2024 рік усіх стратегів, що відстежуються Bloomberg, наразі становить близько 4 664, що означає незначний приріст S&P 500 на 2%. Але сприймайте ці прогнози з великою часткою скептицизму, оскільки стратеги з Wall Street часто помиляються. Насправді, багато хто з них лише 12 місяців тому попереджав, що підвищення процентних ставок спровокує рецесію та обвалить фондовий ринок, але їх застало зненацька цьогорічне шалене зростання. У кінцевому підсумку, різноманітні прогнози для S&P 500 у 2024 році відображають динамічний і часто непередбачуваний характер фондового ринку, пропонуючи інвесторам застережливу історію про небезпеку надмірної впевненості в прогнозуванні.

Облігації

Дивно, як швидко може змінитися настрої на ринку облігацій. Менше ніж два місяці тому, 10-річна прибутковість казначейських облігацій досягла 5% вперше за 16 років після того, як інвестори масово скинули облігації, знизивши їх ціну та підвищивши прибутковість. Цей обвал, який загрожував поставити казначейські облігації на шлях до безпрецедентного третього року збитків, тривав тижнями, підживлений очікуваннями, що ФРС збереже процентні ставки на поточному високому рівні довше, і що уряд США доведеться продати ще більше облігацій, щоб покрити зростаючий дефіцит бюджету.

Але зростаючі ознаки того, що економіка та інфляція обидві сповільнюються, підживили очікування, що ФРС завершила підвищення процентних ставок, змусивши інвесторів повернутися на ринок облігацій. Насправді, індекс Bloomberg US Aggregate Bond Index – ключовий орієнтир, який відстежує результати широкого кола інвестиційних облігацій США, включаючи державні, корпоративні та пов'язані з іпотекою облігації – щойно показав найкращий місяць майже за 40 років, зросла на 4,5% у листопаді. Цей сплеск знизив 10-річну прибутковість казначейських облігацій на 0,6 відсоткового пункту протягом місяця, до 4,33%. І оскільки ця прибутковість часто використовується як безризикова ставка для ціноутворення всіх інших інвестицій, її зниження призвело до потужного ралі в усіх інших класах активів минулого місяця, від акцій до криптовалют. Наприклад, індекс MSCI All-Country World Index зріс на 9% у листопаді, що стало найкращим місяцем для цього глобального індексу акцій за три роки.

Ключове питання зараз полягає в тому, чи можна зберегти це ралі. Трейдери наразі прогнозують зниження процентних ставок США приблизно на 1,25 відсоткового пункту наступного року, причому перше зниження очікується на засіданні центрального банку в травні. Це виглядає як чіткий шлях до зниження прибутковості та тривалого ралі на ринку облігацій. Але представники ФРС неодноразово попереджали, що ще зарано думати про зниження процентних ставок, і натомість намагаються донести до всіх, що ставки залишаться вищими довше, доки інфляція не повернеться до цільового рівня. Тому, якщо центральний банк не забезпечить зниження ставок, на яке сподівається ринок, тоді інвесторам слід підготуватися до значного зростання прибутковості казначейських облігацій. Адже настрої на ринку облігацій можуть змінитися в одну мить, і трейдери вже обпікалися, роблячи ставки на передчасне зниження ставок.

Товари

Золото короткочасно підскочило більш ніж на 3% у понеділок, досягнувши рекордних $2 135 за унцію, перевищивши попередній історичний максимум, встановлений у серпні 2020 року. Останнє ралі відбувається на тлі зниження прибутковості облігацій та долара на тлі зростаючих очікувань зниження процентних ставок США на початку наступного року. Дивіться, як і більшість товарів, що торгуються на міжнародному рівні, золото оцінюється в доларах. Тому, коли долар слабшає по відношенню до інших валют, золото стає дешевше для більшої частини світу – зростає міжнародний попит і зростає ціна на метал. Зниження прибутковості облігацій, тим часом, зменшує «альтернативні витрати» володіння золотом (замість облігацій), оскільки метал не приносить доходу.

Але є й кілька інших факторів, що сприяють зростанню золота цього року. По-перше, попит на дорогоцінний метал підтримується рекордними покупками центральних банків протягом останніх 18 місяців, оскільки деякі країни прагнули диверсифікувати свої резерви, щоб зменшити залежність від долара після того, як США використали свою валюту як зброю в санкціях проти Росії. Центральні банки світу придбали рекордні 800 тонн золота за перші дев'ять місяців 2023 року, що на 14% більше, ніж за той самий період минулого року. По-друге, репутація золота як безпечного активу нещодавно підсилила його результати на тлі зростаючої геополітичної та економічної нестабільності, з двома триваючими війнами та 41% населення світу, яке має піти на вибори наступного року.

Криптовалюта

Інвестори в криптовалюту мали що святкувати на початку тижня після того, як ціна біткоїна злетіла вище $40 000 вперше майже за 20 місяців. Найбільша у світі криптовалюта останній раз торгувалася на цих рівнях у квітні 2022 року, до того, як крах стейблкоїна TerraUSD прискорив обвал цифрових активів на $2 трлн. Біткоїн зріс більш ніж на 150% цього року (найбільше річне зростання з 2020 року), а останнє ралі було підживлено кількома факторами. По-перше, інвесторський поштовх у криптовалюту відбувається після недавнього сплеску в акції, облігації та золото, підживлений зростаючими очікуваннями, що ФРС незабаром знизить процентні ставки.

По-друге, можливе схвалення в найближчі тижні перших у США спотових біткоїн-ETF – чого компанії, такі як BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale та WisdomTree, намагалися досягти протягом багатьох років – підживлює зростаючі спекуляції щодо криптовалюти. Ці запропоновані фонди дозволять інвесторам отримати доступ до біткоїна, просто купуючи акції, подібно до покупки акцій, усуваючи необхідність володіти криптовалютою в цифровому гаманці. Цей абсолютно новий спосіб легко інвестувати в біткоїн без прямого володіння активом може призвести до зростання попиту, що підвищить його цінність. Саме тому трейдери купують у очікуванні можливого схвалення в США перших спотових біткоїн-ETF.

По-третє, майбутнє скорочення винагороди за біткоїн, яке відбудеться наступного року, значно піднімає настрої. Скорочення винагороди за біткоїн відбувається приблизно кожні чотири роки, зменшуючи винагороду за видобуток нових блоків біткоїна вдвічі. Цей процес є частиною грошової політики біткоїна, розробленої для підтримки цінності криптовалюти шляхом зменшення швидкості створення нових біткоїнів, доки вона не досягне максимального фіксованого загального обсягу в 21 мільйон монет у 2140 році. Ціна біткоїна, як правило, досягає дна за 12-18 місяців до кожного скорочення винагороди, перш ніж почати встановлювати нові рекордні максимуми – динаміка, що спостерігається в кожному з останніх трьох скорочень винагороди.

По-четверте, кореляція біткоїна з іншими класами активів знизилася цього року, що підвищило привабливість криптовалюти як інструменту диверсифікації портфеля. Наприклад, 90-денний коефіцієнт кореляції для біткоїна та індексу світових акцій MSCI знизився до 0,18 з 0,60 на початку року. Аналогічне дослідження для криптовалюти та спотового золота показує, що цей показник знизився до нуля з 0,36. 

Наступного тижня

• Понеділок: Фінансові результати: Oracle.
• Вівторок: Звіт про ринок праці Великобританії (листопад), інфляція в США (листопад).
• Середа: Оголошення процентної ставки ФРС, прямі іноземні інвестиції в Китай (листопад), щомісячний ВВП Великобританії (жовтень), промислове виробництво в єврозоні (жовтень). Фінансові результати: Adobe.
• Четвер: Оголошення процентної ставки ЄЦБ, оголошення процентної ставки Банку Англії, роздрібні продажі в США (листопад). Фінансові результати: Costco.
• П'ятниця: Роздрібні продажі та промислове виробництво в Китаї (листопад), PMI єврозони, США, Великобританії та Японії (грудень).