Інфляція в США прискорюється

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Світові ціни на продукти харчування зафіксували найбільше річне падіння з 2015 року.
• Інфляція в США прискорилася минулого місяця.
• Рівень безробіття в єврозоні досяг рекордно низького рівня.
• Економічна впевненість у блоці покращилася третій місяць поспіль.
• Китайські акції надзвичайно дешеві порівняно з облігаціями.
• Японські акції досягли нового 34-річного максимуму.
• SEC схвалила перші біткойн-спотові ETF.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Продукти харчування були основним фактором зростання глобальної інфляції протягом останніх двох років, оскільки блокування ланцюгів поставок і початок війни призвели до різкого зростання цін на сільськогосподарські товари. Але в тому, що стане приємною новиною для споживачів і центральних банків, нові дані цього тижня показали, що **індекс цін на продовольчі товари, створений Продовольчою та сільськогосподарською організацією ООН, знизився приблизно на 10% у 2023 році** – **найбільше річне падіння з 2015 року.** Хоча індекс відстежує вартість сировинних товарів, а не роздрібні ціни, різке падіння може свідчити про можливе полегшення для споживачів, що допоможе зменшити кризу вартості життя, з якою стикаються багато країн світу. Але не очікуйте, що це станеться негайно: хоча індекс ООН зараз знаходиться на найнижчому рівні з лютого 2021 року, часто потрібно деякий час, щоб зниження оптових цін дійшло до супермаркетів і споживачів.

Кажучи про інфляцію, США отримали погані новини на цьому фронті минулого тижня, зменшивши надії на зниження процентних ставок вже в березні. **Ціни споживчих товарів зросли на 3,4% у грудні в порівнянні з попереднім роком – значне прискорення порівняно з 3,1% у листопаді**, оскільки американці платили більше за житло та водіння. Базова інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування та енергоносії, щоб краще зрозуміти основний тиск цін, дещо знизилася до 3,9% у грудні з 4% місяцем раніше, хоча це було вище, ніж 3,8%, на які розраховували економісти. У порівнянні з попереднім місяцем інфляція також прискорилася до 0,3%, що перевищило очікування, причому ціни на житло, які складають близько третини загального індексу CPI, внесли понад половину зростання. Базова інфляція відповідала прогнозам і залишилася на рівні 0,3% у грудні.

В іншому місці, незважаючи на побоювання, що економіка єврозони впала в рецесію в другій половині минулого року, **рівень безробіття в блоці досяг рекордно низького рівня в листопаді, коли рівень безробіття несподівано знизився до 6,4% з 6,5% місяцем раніше.** Дані підкреслюють причину рішення Європейського центрального банку не розглядати можливість зниження процентних ставок у найближчому майбутньому. Дивіться, незважаючи на незначне економічне уповільнення, роботодавці стикаються з проблемами в пошуку персоналу, що призводить до зростання заробітної плати і, як наслідок, створює ризики зростання інфляції. Політики ЄЦБ не очікують зниження вартості запозичень принаймні до середини року – це пізніший термін, ніж поточні очікування трейдерів.

Падіння рівня безробіття може пояснити, чому економічна впевненість в єврозоні покращилася третій місяць поспіль у грудні. **Індикатор настроїв в єврозоні** – сукупний показник ділової та споживчої впевненості, опублікований Європейською комісією – **зріс до 96,4 минулого місяця, що є найвищим рівнем з травня і перевищує прогнози всіх економістів.** Зростання було зумовлене збільшенням у всіх підіндексах (промисловість, послуги та споживачі), хоча показник залишається нижчим за довгостроковий середній рівень 100. Тим не менш, дані викликали надії на те, що регіон може рухатися до незначного відновлення після того, як поєднання більш високих процентних ставок, слабкого зростання в Китаї та наслідків енергетичної кризи негативно позначилися на економіці блоку.

Акції

Спадок на ринку житла, зростання геополітичної напруги, зниження споживчої впевненості та відсутність значних стимулів з боку уряду зробили китайські акції надзвичайно непопулярними. Але з таким високим рівнем песимізму щодо економіки та ринків країни, можливо, варто бути контр'єктивним. І принаймні один показник свідчить про підстави для оптимізму: «премія ризику» китайських акцій досягла рівня, який історично асоціювався з фантастичними прибутками протягом наступних 12 місяців.

Цей показник премії ризику, який іноді називають «моделлю ФРС», порівнює дохідність фондового ринку з дохідністю довгострокових державних облігацій. Коли оцінка акцій падає, їхня дохідність – обернена до їхнього співвідношення ціна/прибуток (P/E) – зростає. Іншими словами, висока дохідність означає, що P/E низький, а ціни акцій дешеві по відношенню до прибутку. Аналогічно, чим вища дохідність облігацій, тим вони дешевші. Тепер подивіться на різницю між дохідністю та дохідністю довгострокових державних облігацій, і ви отримаєте корисний – хоча й приблизний – показник відносної привабливості акцій порівняно з облігаціями.

Сьогодні **приблизно 8% дохідність індексу CSI 300 китайських акцій на 5,7 відсоткових пунктів вище, ніж дохідність 10-річних китайських державних облігацій. Такий великий розрив рідко спостерігався протягом останніх двох десятиліть.** Так само, вперше принаймні з 2005 року, дивідендна дохідність CSI 300 перевищила дохідність довгострокових облігацій. По суті, все це свідчить про те, що китайські акції надзвичайно дешеві, і є безліч інших показників, які це підтверджують. Наприклад, співвідношення P/E на основі очікуваного прибутку китайських компаній зараз знаходиться нижче 10 – майже вдвічі менше, ніж у середньому по світу.

Тепер, що примітно в цій китайській версії моделі ФРС, так це її історична надійність у прогнозуванні майбутньої дохідності акцій. **Протягом останніх двох десятиліть було п'ять випадків, коли розрив між дохідністю акцій і облігацій перевищував 5,5 відсоткових пунктів**, у тому числі під час фінансової кризи 2008 року та пандемії 2020 року. **Після кожного з цих періодів акції завжди зростали протягом наступних 12 місяців, забезпечуючи вражаючу середню дохідність 57%.** Тим не менш, дешеві оцінки не були достатньою принадою для китайських акцій останнім часом – болісний урок, який було вивчено минулого року. Але для тих, хто досить сміливий, щоб зайняти контр'єктивну позицію, принаймні заспокійливо знати, що історія на їхньому боці.

В іншому місці в Азії японські акції продовжили своє стрімке зростання, досягнувши нового 34-річного максимуму. **Індекс Nikkei 225 зріс на 6,6% цього тижня, закрившись на рівні 35 577 – рівень, який не спостерігався з лютого 1990 року під час епохи японської бульбашки.** Зростання свідчить про те, що оптимізм інвесторів щодо японських акцій залишається сильним цього року після того, як індекс зріс на 28% у 2023 році, що стало найкращим показником за десятиліття. Це зростання було зумовлене стабільними прибутками компаній, реформами корпоративного управління, які пропагувала Токійська фондова біржа, відродженням інфляції в Японії та тривалим періодом слабкості єни (що підвищує прибуток експортерів).

Криптовалюта

У значному розвитку, якого з нетерпінням чекали ентузіасти криптовалют, **SEC у середу схвалила перші ETF, які безпосередньо інвестують у біткойн.** Ці фонди, які давно шукали такі компанії, як BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale і WisdomTree, дозволяють інвесторам отримати доступ до біткойна, просто купуючи акції, як і при купівлі акцій. Крипто-любителі роблять ставку на те, що зовсім новий спосіб легко інвестувати в біткойн без прямого володіння активом у цифровому гаманці приверне нових роздрібних та інституційних інвесторів до монети, що підвищить її цінність. Саме тому трейдери купували в очікуванні схвалення США перших спотових ETF, що допомогло підвищити ціну біткойна більш ніж на 150% минулого року. Відповідно до цієї тенденції, запуск майже десятка ETF мав сильний старт, оскільки в жвавий перший день у четвер було торгувано акцій на суму близько 4,6 мільярда доларів.

Наступного тижня

• Понеділок: Промислове виробництво в єврозоні (листопад) та торговий баланс (листопад).
• Вівторок: Звіт про ринок праці Великобританії (грудень). Прибуток: Goldman Sachs, Morgan Stanley.
• Середа: ВВП Китаю (4 квартал), інфляція у Великобританії (грудень), промислове виробництво та роздрібні продажі в Китаї (грудень), роздрібні продажі в США (грудень).
• Четвер: Протоколи останнього засідання ЄЦБ, початок будівництва житла в США (грудень). Прибуток: TSMC.
• П'ятниця: Інфляція в Японії (грудень), роздрібні продажі у Великобританії (грудень), споживчі настрої в США (січень), продажі існуючого житла в США (грудень). Прибуток: Schlumberger.