Велика Британія відновлюється

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Інфляція в США несподівано прискорилася в лютому.
• Зростання заробітної плати у Великій Британії сповільнилося більше, ніж прогнозувалося.
• Економіка Великої Британії відновилася в січні.
• Торгівля опціонами на акції напівпровідників різко зросла.
• Найбільша у світі цифрова валюта може бути на межі великого руху.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Інвестори отримали ще один неприємний сюрприз цього тижня після того, як останній звіт про інфляцію в США показав, що темпи зростання цін несподівано прискорилися в лютому. Споживчі ціни зросли на 3,2% минулого місяця в порівнянні з роком раніше, що вище, ніж 3,1% у січні, і перевищує прогнози економістів. Базова інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування та енергоносії, щоб дати краще уявлення про базовий тиск цін, трохи знизилася до 3,8%, що суперечить очікуванням більшого уповільнення. У місячному вираженні інфляція та базова інфляція відповідали прогнозам, обидві склали 0,4%. Перша була особливо тривожною, оскільки вона позначила прискорення порівняно з січневими темпами і була найвищим показником за п'ять місяців, що додає доказів того, що інфляція виявляється стійкою, що змушує ФРС бути обережним щодо занадто раннього пом'якшення політики.

У Великій Британії нові дані цього тижня показали, що зростання заробітної плати сповільнилося більше, ніж очікувалося, що підтверджує думку Банку Англії про те, що інфляційний тиск в економіці послаблюється. Середньорічне зростання регулярної заробітної плати, за винятком премій, знизилося п'ятий місяць поспіль до 6,1% за три місяці до січня. Зростання заробітної плати, включаючи премії, тим часом, склало 5,6%, що менше очікувань, - знизившись з 5,8% за три місяці до грудня. Нарешті, рівень безробіття несподівано трохи зріс до 3,9% - ще один знак того, що ринок праці охолоджується, що спонукало трейдерів збільшити ставки на зниження процентних ставок Банком Англії цього року.

Варто зазначити, що Банк Англії заявив, що не поспішає з початком зниження процентних ставок, особливо з огляду на те, що економіка Великої Британії трохи відновлюється і не потребує термінового стимулювання, яке забезпечують нижчі витрати на позики. Приклад: нові дані цього тижня показали, що економіка Великої Британії повернулася до зростання на початку 2024 року, завдяки розширенню секторів послуг та будівництва. ВВП зріс на 0,2% у січні порівняно з попереднім місяцем (після зниження на 0,1% у грудні), що відповідає прогнозам аналітиків. Ці показники залишають Велику Британію на шляху до зростання протягом усього першого кварталу, що означатиме завершення м'якої рецесії, яка вразила економіку наприкінці минулого року.

Акції

Торгівля опціонами на акції напівпровідників різко зросла, оскільки інвестори роблять ставки на найгарячішу тему на ринках в наш час: ШІ. Середньоденний обсяг торгівлі, виміряний у "номінальній вартості", опціонами на окремі акції для членів індексу напівпровідників Філадельфії перевищив 145 мільярдів доларів у лютому. Зверніть увагу, що номінальна вартість тут стосується загальної вартості, що охоплюється опціонним контрактом, розрахованої шляхом множення ринкової ціни базового активу на розмір контракту (зазвичай 100 для опціонів на акції). Щоб поставити цю цифру в 145 мільярдів доларів у перспективу, вона приблизно вдвічі перевищує середній показник наприкінці 2023 року і в сім разів вище, ніж у тому ж місяці роком раніше. Nvidia - виробник чіпів, який є серцем бичачого ринку ШІ - становив майже чотири п'ятих опціонних угод у лютому.

Хоча опціонна торгівля часто йде рука об руку з великими рухами на фондовому ринку, останній сплеск може бути ознакою того, що інвестори, які пропустили ралі напівпровідників минулого року, намагаються наздогнати. Більше того, опціони пропонують трейдерам не тільки спосіб зробити ставку на подальше зростання цін, але й забезпечують захист у разі, якщо ралі втратить силу. Звичайно, все це вагомі причини, але деякі скептики можуть вказати на сплеск активності в опціонній торгівлі як на знак того, що ШІ-лихоманка може зайти занадто далеко і наближається до території бульбашки...

Криптовалюта

Ціна біткоїна зросла цього року, встановивши новий рекордний максимум. І тепер, зростаючий попит на опціони на найбільшу у світі криптовалюту залишив її на межі чергового великого ралі або різкого падіння, через концепцію, яка називається "гамма-сквіз". Дозвольте нам пояснити.

Давайте зробимо крок назад: опціон кол на біткоїн дає покупцеві право, але не зобов'язання, придбати токен за певною ціною (яка називається ціною виконання) протягом певного періоду часу. Коли інвестори купують ці контракти, продавці (зазвичай маркет-мейкери у великих фінансових компаніях) повинні хеджувати свою експозицію. Це тому, що їх найбільше хвилює, що біткоїн різко злетить. Якщо це станеться, і інвестори скористаються своїми опціонами кол, маркет-мейкерам доведеться купувати токен за високою ціною, продавати його за нижчою ціною виконання і зазнати великих збитків від різниці. Щоб захиститися від цього ризику, маркет-мейкери негайно купують певну кількість біткоїнів щоразу, коли вони продають контракт опціону кол.

Але ось в чому справа: кількість біткоїнів, яку маркет-мейкери повинні тримати, щоб залишатися хедженими, не залишається незмінною. Насправді, вона зростає, коли ціна токена зростає і змушує опціони, які були "поза грошима" (тобто коли ціна біткоїна нижча, ніж ціна виконання опціону), стати "в грошах" (навпаки). Іншими словами, оскільки ціна біткоїна зростає і наближається до цін виконання опціонів, маркет-мейкери змушені купувати більше біткоїнів, щоб залишатися хедженими. І якщо відкрито величезну кількість контрактів опціонів кол, як це є зараз, вся ця вимушена діяльність з купівлі з боку маркет-мейкерів штовхає ціну біткоїна вгору, що вимагає ще більших покупок, щоб залишатися хедженими. Це самопідтримуване коло називається гамма-сквізом.

Важливо зазначити, що це також може працювати навпаки. Тобто, падіння ціни біткоїна спонукає маркет-мейкерів продавати частину базової криптовалюти, яку вони раніше купили як хедж. Це може призвести до циклу подальших падінь цін і подальшого розкручування хеджів.

Сьогодні, кількість контрактів опціонів кол на біткоїн, які закінчуються 29 березня, зросла до понад 70 000 - значно більше, ніж контракти, які закінчуються в інші дати, за даними криптовалютної деривативної біржі Deribit. Більша частина грошей у цих опціонах кол - приблизно 5,7 мільярда доларів токена - зосереджена навколо цін виконання від 65 000 до 85 000 доларів. І з ціною біткоїна десь посередині цього діапазону, ці опціони можуть швидко перейти з поза грошей у в гроші (і навпаки), що робить найбільшу у світі криптовалюту схильною до гамма-сквізу в будь-якому напрямку.

Наступного тижня

• Понеділок: Роздрібні продажі та промислове виробництво Китаю (лютий), торговий баланс єврозони (січень).
• Вівторок: Оголошення процентної ставки Банку Японії, початок будівництва житла в США (лютий). Прибутки: Xpeng.
• Середа: Оголошення процентної ставки ФРС, оголошення однорічної базової процентної ставки Китаю, інфляція у Великій Британії (лютий), споживчий настрій в єврозоні (березень). Прибутки: Micron Technology.
• Четвер: Торговий баланс Японії (лютий), оголошення процентної ставки Банку Англії, продаж існуючих будинків у США (лютий), глобальні PMI (березень). Прибутки: FedEx, Nike, Accenture.
• П'ятниця: Інфляція в Японії (лютий), роздрібні продажі у Великій Британії (лютий).