Розполовинити і спустошити

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• МВФ підвищив прогноз глобального зростання через стійкість світової економіки.
• Китай оголосив про швидше, ніж очікувалося, економічне зростання в першому кварталі.
• Інфляція у Великій Британії впала менше, ніж очікувалося, у березні.
• Глобальна пропозиція публічних акцій скорочується найшвидшими темпами принаймні за 25 років.
• Трейдери роблять великі ставки проти криптомайнерів, очікуючи зниження прибутку після події "хавінгу".

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Міжнародний валютний фонд скоригував прогноз глобального зростання вгору на скромні 0,1 відсоткового пункту від свого січневого прогнозу, тепер очікуючи, що світова економіка розшириться на 3,2% у 2024 році – відповідно до зростання минулого року. Позитивна корекція відображає дивовижну стійкість економіки на тлі інфляційного тиску та високих процентних ставок. Зростання має бути очолене розвиненими економіками, причому США вже перевищили свій допандемічний тренд. Насправді, за даними МВФ, найбільша економіка світу має зрости вдвічі швидше, ніж будь-яка інша країна G7 цього року. Але, незважаючи на більш оптимістичний прогноз, глобальне зростання залишається низьким за історичними стандартами через слабку продуктивність та зростаючу геополітичну фрагментацію. Приклад: прогноз МВФ щодо зростання світової економіки через п'ять років, на рівні 3,1%, є найнижчим за десятиліття.

МВФ попередив про ризики для глобального відновлення, зокрема про можливість нових підвищень цін на товари в результаті зростання геополітичної напруги на Близькому Сході. Китай, чия економіка залишається ослабленою через спад на ринку нерухомості, також був згаданий серед низки потенційних негативних ризиків для світової економіки.

Кажучи про Китай, економічні показники країни в першому кварталі були дещо суперечливими, оскільки зростання перевищило очікування, але деякі показники свідчать про те, що проблеми можуть посилитися в міру просування року. Друга за величиною економіка світу розширилася на 5,3% у першому кварталі в порівнянні з попереднім роком, що є незначним прискоренням порівняно з 5,2% зростанням, зафіксованим у попередні три місяці, і перевищує прогнози на рівні 4,6%. Сильний початок року дозволяє економіці рухатися до досягнення цільового показника зростання уряду на 2024 рік на рівні близько 5%, який залишається незмінним з минулого року.

Але значна частина економічного відскоку припала на перші два місяці року. У березні зростання роздрібних продажів знизилося, а промислове виробництво сповільнилося нижче прогнозів. Більше того, сильний показник заголовка несе ризик того, що влада стане надто комфортною, що зменшить їхнє бажання впроваджувати необхідні заходи економічної підтримки.

У Великій Британії нові дані цього тижня показали, що річний рівень інфляції в країні сповільнився до 3,2% у березні, досягнувши найнижчого рівня за два з половиною роки. Але це було трохи вище, ніж 3,1% темпи, які прогнозували економісти та Банк Англії. І, звичайно, менше, ніж очікувалося, зниження частково пояснюється зростанням цін на паливо. Але навіть базова інфляція, яка виключає нестабільні продукти харчування та енергоносії, щоб дати краще уявлення про базовий тиск цін, сповільнилася менше, ніж сподівалися економісти. Ці цифри ще більше підкреслили занепокоєння трейдерів щодо того, коли Банк Англії може знизити найвищі процентні ставки за 16 років: хоча центральний банк все ще очікує, що інфляція досягне своєї цільової позначки в 2% пізніше цього року, він чекає на більш чіткі ознаки того, що тиск цін знижується стійко, перш ніж робити крок.

Дані з'явилися через тиждень після того, як показники інфляції в США, які перевищили очікування, змусили трейдерів скоротити свої ставки щодо того, наскільки центральні банки знизять процентні ставки цього року. І після звіту Великої Британії трейдери ще більше скоротили свої ставки. Тепер вони очікують, що перше зниження ставок Банком Англії відбудеться в листопаді, а не у вересні, і бачать лише 30% ймовірність другого скорочення цього року. Це різка зміна порівняно з кількома тижнями тому, коли на столі було два або три скорочення.

Нарешті, дані за березень також показали, що рівень інфляції у Великій Британії опустився нижче, ніж у США, вперше з 2022 року. Збіг обставин, що голова Банку Англії натякнув на початку цього тижня, що Велика Британія може знизити процентні ставки раніше, ніж США, через різну динаміку інфляції в двох економіках. Він вважає, що США мають справу з "попитовим" тиском – тобто зростанням цін через сильні споживчі витрати. Це такий вид спеки, який можна легше загасити за допомогою більш високих процентних ставок, що робить позики дорожчими і, в свою чергу, знижує витрати. Велика Британія, з іншого боку, має справу з "пропозиційним" тиском – тобто зростанням цін через шоки в ланцюгах поставок, які не так добре вирішуються за допомогою більш високих процентних ставок.

Акції

Глобальна пропозиція публічних акцій скорочується найшвидшими темпами принаймні за 25 років, згідно з новим дослідженням JPMorgan, опублікованим минулого тижня. Коли компанії, вже розміщені на фондовому ринку, продають більше акцій, або коли приватні компанії вперше продають акції громадськості, пропозиція зростає. З іншого боку, коли компанії викуповують власні акції, пропозиція знижується. І, дивлячись на різницю між цими двома показниками, глобальна кількість публічних акцій вже скоротилася на чисті 120 мільярдів доларів цього року, перевищивши 40 мільярдів доларів, вилучених за весь 2023 рік. Це ставить чистий показник на курс третього року поспіль спаду – динаміка, яка не спостерігалася з моменту початку серії даних банку в 1999 році.

Висновки банку є загадковими і спантеличили навіть його власних аналітиків. Дивіться, зростання фондового ринку – як ситуація, в якій ми перебуваємо сьогодні, – зазвичай має спонукати компанії залучати кошти шляхом продажу нових акцій за високими цінами, а не витрачати готівку на їх викуп. Одним із пояснень того, чому це не відбувається, є невизначеність щодо майбутнього напрямку процентних ставок та очікувана волатильність навколо президентських виборів у США в листопаді, які впливають на нові продажі акцій. Водночас уповільнення економічного зростання ускладнює для компаній розширення продажів, що штовхає їх до викупу власних акцій як способу підвищення показників прибутку на акцію.

Криптовалюта

Криптоентузіасти радіють після події "хавінгу" біткойна, яка відбулася цього тижня. Чотирирічне оновлення програмного забезпечення зменшує вдвічі винагороду, яку майнери отримують за експлуатацію потужних комп'ютерів, які обробляють транзакції біткойна та забезпечують безпеку блокчейна. Однак подія має спричинити величезне зниження доходів саме тих фірм, які забезпечують безперебійну роботу біткойна – відразу після зростання їхніх найбільших витрат. В результаті трейдери накопичили величезні ставки проти американських акцій майнінгу, а загальний обсяг коротких позицій зріс до приблизно 2 мільярдів доларів. Це становить майже 15% від загальної кількості акцій групи – втричі більше, ніж середній показник для американського ринку на рівні 4,75%.

Простіше кажучи, "хавінг" скоротив кількість біткойнів, які майнери можуть заробляти щодня за підтвердження транзакцій, з 900 до 450. І, виходячи з поточної ціни біткойна, це може означати втрату доходів приблизно на 10 мільярдів доларів на рік для всієї галузі. Звичайно, попередні події "хавінгу" призвели до великих ралі цін на криптовалюту, що допомогло компенсувати зниження винагороди за майнінг. Але цього разу майнери стикаються з великим зростанням витрат, необхідних для експлуатації потужних енергоємних комп'ютерів, які використовуються для обробки транзакцій біткойна та отримання винагороди.

Існує дві причини цього зростання. По-перше, складність майнінгу, виміряна з точки зору обчислювальної потужності, зросла майже в шість разів з моменту "хавінгу" 2020 року. Це пов'язано зі значним зростанням кількості майнерів, які борються за фіксовану кількість винагороди. Оскільки складність майнінгу зростає, для отримання цієї винагороди потрібна більша обчислювальна потужність, що робить придбання та експлуатацію необхідного обладнання дорожчим.

По-друге, майнери стикаються з жорсткою конкуренцією за доступну електроенергію з боку зростаючої та багатих на капітал галузі штучного інтелекту. Великі технологічні компанії вкладають величезні кошти в центри обробки даних, пов'язані зі штучним інтелектом, і вони мають перевагу в отриманні вигідних тарифів від комунальних підприємств, враховуючи їхні стабільні доходи та сильні баланси. Доходи криптомайнерів, навпаки, коливаються залежно від зростання та падіння цін на біткойн.

Наступного тижня

• Понеділок: Китайська однорічна ставка за позиками, довіра споживачів в єврозоні (квітень). Прибуток: Verizon.
• Вівторок: PMI США, Великої Британії та єврозони (квітень), продажі нових будинків у США (березень). Прибуток: Tesla, General Electric, Visa, General Motors, PepsiCo, Philip Morris International, Spotify.
• Середа: Замовлення на тривалі товари в США (березень). Прибуток: Meta, Boeing, Ford, IBM, Thermo Fisher Scientific.
• Четвер: ВВП США (1 квартал). Прибуток: Alphabet, Microsoft, Intel, Caterpillar, Merck & Co.
• П'ятниця: Оголошення процентної ставки Банку Японії, грошова маса М3 в єврозоні (березень). Прибуток: Chevron, Exxon Mobil, AbbVie.