Ім'я - Облігація, Конвертована Облігація

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• МВФ підвищив прогнози економічного зростання для Китаю на цей та наступний рік.
• Китайські технологічні компанії все частіше використовують конвертовані облігації для фінансування викупу акцій.
• Дохідність 10-річних державних облігацій Японії вперше за 11 років перевищила 1%.
• ConocoPhillips погодилася придбати Marathon Oil, продовживши нещодавню хвилю консолідації в енергетичній галузі.
• ETF BlackRock на суму $20 млрд тепер є найбільшим у світі фондом біткойнів за активами.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

У приємній новині для Китаю МВФ цього тижня підвищив прогнози зростання для другої за величиною економіки світу. Тепер інституція очікує, що економіка Китаю зросте на 5% цього року, підвищивши свій прогноз з 4,6% всього кілька тижнів тому, щоб відобразити сильне розширення на початку 2024 року та додаткову підтримку з боку уряду. МВФ вважає, що імпульс збережеться і наступного року, підвищивши прогноз зростання на 2025 рік до 4,5% з 4,1%. Але цей більш оптимістичний прогноз супроводжувався також деякими попередженнями, оскільки МВФ повторно закликав уряд Китаю скоротити промислову політику, яка може вплинути на торгових партнерів, і замість цього докласти більше зусиль для стимулювання внутрішнього попиту. Ці коментарі прозвучали на тлі зростаючих побоювань торгових партнерів Китаю, що його промислова політика створює надлишкові потужності в таких секторах, як електромобілі та відновлювана енергетика.

Конвертовані облігації

Очікується, що все більше китайських технологічних компаній звернуться до конвертованих облігацій для фінансування викупу акцій після того, як дві великі компанії минулого тижня залучили в сукупності $6,5 млрд за допомогою таких цінних паперів. Конвертовані облігації схожі на звичайні, за винятком того, що їх можна обміняти на акції пізніше – зазвичай, якщо або коли акції досягнуть певної заздалегідь встановленої ціни. І оскільки вони мають цю додаткову перевагу, конвертовані облігації, як правило, платять менші відсотки, ніж звичайні. Це дозволяє компаніям позичати гроші дешевше, не знижуючи негайно значення своїх акцій шляхом випуску нових акцій.

Через свою нижчу вартість конвертовані облігації стають привабливим варіантом для позичальників в умовах високих процентних ставок. Відчуваючи можливість, найбільші технологічні компанії Китаю, які витрачають мільярди доларів на викуп власних акцій, щоб підтримати падаючі ціни своїх акцій, все частіше звертаються до ринку конвертованих облігацій для залучення коштів. Лише минулого тижня JD.com успішно випустила конвертовані облігації на суму $2 млрд, а охочі інвестори придбали більше, ніж початкова ціль у $1,5 млрд. Через кілька днів за цим послідувало Alibaba, яка продала $4,5 млрд боргу, який можна перетворити на акції – рекорд для конвертованих облігацій, деномінованих в доларах, для азіатської компанії.

Облігації

Ще однією важливою віхою для японських інвесторів минулого тижня стала досягнення дохідності 10-річних державних облігацій країни найвищого рівня за 11 років після того, як трейдери підготувалися до подальшого підвищення ставок в рамках історичного зсуву політики центрального банку.

Ще в березні Банк Японії здійснив перше підвищення ставок з 2007 року, скасувавши вісім років негативних процентних ставок, оскільки він став більш впевненим у тому, що його тривала боротьба з дефляцією, яка руйнує економіку, нарешті завершилася. Але оскільки інфляція в Японії в квітні залишалася на рівні або вище цільового показника центрального банку в 2% протягом 25-го місяця поспіль, трейдери робили ставки на подальше підвищення вартості запозичень цього року. Більше того, центральний банк перебуває під посиленим тиском щодо підвищення процентних ставок у відповідь на падіння єни до 34-річного мінімуму, незважаючи на численні втручання японських властей для зміцнення валюти.

Ці фактори сприяли тому, що дохідність 10-річних державних облігацій Японії минулого тижня перевищила 1% – рівень, який не спостерігався з травня 2013 року. Цей крок став можливим завдяки рішенню BoJ на початку цього року скасувати свою програму контролю кривої дохідності, яка передбачала явне обмеження дохідності довгострокових облігацій. Варто зазначити, що, незважаючи на відмову від цієї тактики, центральний банк пообіцяв продовжувати викуп довгострокових державних облігацій, щоб уникнути шоків на фінансових ринках. Але кілька тижнів тому він здивував трейдерів, купивши меншу кількість державних облігацій, ніж очікувалося, що призвело до подальшого зростання дохідності 10-річних облігацій.

У майбутньому, хоча BoJ може ще більше скоротити викуп облігацій, навряд чи він повністю припинить їх або почне продавати їх. Натомість чиновники вважають, що дозволити облігаціям, які вони тримають, дозріти природним чином зменшить розмір величезного портфеля центрального банку. Щорічні погашення з портфеля протягом наступних кількох років становитимуть близько 70 трлн єн, але оскільки BoJ купує облігації за частку цієї суми, навіть невеликі коригування графіка покупок можуть призвести до скорочення портфеля. Це, в свою чергу, може призвести до ще більшого зростання дохідності облігацій.

Товари

У 2023 році американська нафтогазова галузь здійснила торгову операцію на суму $250 млрд, оскільки великі компанії прагнули придбати найкращі залишкові сланцеві ресурси країни та консолідувати колись фрагментований сектор. Exxon і Chevron здійснили величезні придбання минулого жовтня, уклавши угоди, вартість яких становила $60 млрд і $53 млрд відповідно. Це спровокувало низку придбань, до яких незабаром приєдналися такі компанії, як Occidental Petroleum і Diamondback Energy. Останні перебили пропозицію ConocoPhillips, щоб придбати Endeavor Energy – одного з найбажаніших приватних нафтовидобувних компаній у США. Тому, не бажаючи відставати, ConocoPhillips у середу погодилася придбати Marathon Oil за $17 млрд у рамках угоди про обмін акціями.

Криптовалюта

Це було швидко: всього через кілька місяців після запуску ETF біткойна BlackRock обійшов за розміром десятирічний фонд Grayscale, накопичивши майже $20 млрд загальних активів з моменту свого лістингу на початку року. Це робить iShares Bitcoin Trust від BlackRock найбільшим у світі фондом для оригінальної криптовалюти, що обумовлено припливом коштів на суму $16,5 млрд та зростанням ціни біткойна з моменту дебюту ETF 11 січня. Інвестори вивели $17,7 млрд з фонду Grayscale за той самий період, головним чином через його значно вищу комісію (він перетворився з трасту на ETF 11 січня, але зберіг свою комісію в 1,5% – більше ніж на один відсотковий пункт вище, ніж у нових учасників ринку).

Наступний тиждень

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: Опитування щодо вакансій та обороту робочої сили в США (квітень). Прибутки: CrowdStrike.
• Середа: Індекс цін виробників в єврозоні (квітень), оголошення процентної ставки Банку Канади.
• Четвер: Роздрібні продажі в єврозоні (квітень), оголошення процентної ставки Європейського центрального банку, торговий баланс США (квітень).
• П'ятниця: Торговий баланс Китаю (травень), витрати домогосподарств Японії (квітень), звіт про ринок праці США (травень).