Різні рішення щодо процентних ставок

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Економіка Європи зросла більше, ніж очікувалося.
• Але інфляція в блоці показала несподіване зростання.
• Банк Японії здійснив друге підвищення ставки за рік.
• ФРС залишила свою ключову ставку без змін, але заявила, що зниження може відбутися у вересні.
• Банк Англії знизив ставки вперше з 2020 року.
• Премія за оцінку індійських акцій по відношенню до їхніх азіатських аналогів досягла рекордного рівня.
• Бум штучного інтелекту зриває емісійні цілі США.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Нові дані цього тижня показали, що економіка єврозони розширилася на 0,3% у минулому кварталі порівняно з попереднім, зростаючи з такою ж швидкістю, як на початку року, і перевищивши прогнози в 0,2%. Кращі, ніж очікувалося, результати, які повинні зменшити побоювання щодо того, що щойно розпочате відновлення в регіоні може втратити імпульс, були підкріплені сильним зростанням в Іспанії, Франції та Італії. Це допомогло компенсувати несподіване падіння на 0,1% в Німеччині – найбільшій економіці блоку – через значне зниження інвестицій в обладнання та будівлі. Тож, незважаючи на позитивний звіт в цілому, нерівномірне зростання в регіоні може створити виклик для Європейського центрального банку, оскільки він обговорює терміни наступного зниження процентних ставок.

Однак центральний банк отримав цього тижня ще один важливий набір даних, який може допомогти йому ухвалювати рішення, оскільки окремий звіт показав, що річна інфляція в єврозоні дещо зросла до 2,6% у липні з 2,5% місяцем раніше, що суперечить очікуванням економістів щодо стабільного показника. Несподіване прискорення, в поєднанні з економікою, яка все ще працює і не потребує термінового стимулювання, яке дає зниження вартості запозичень, може зробити ЄЦБ обережним щодо агресивного зниження процентних ставок. Але наразі трейдери все ще вважають, що зниження на чверть пункту на наступному засіданні банку у вересні є майже певним.

Центральні банки

Цей тиждень був важливим для центральних банків, оскільки Банк Японії, ФРС та Банк Англії оголосили про свої останні рішення щодо процентних ставок.

Банк Японії підвищив свою ключову процентну ставку до «близько 0,25%» – найвищого рівня з грудня 2008 року – з попереднього діапазону від 0% до 0,1%. Політики не стали зобов'язуватися до подальших підвищень, заявивши, що будь-які додаткові підвищення цього року будуть залежати від даних. Нарешті, центральний банк окреслив плани скоротити вдвічі обсяг облігацій, які він купує щомісяця, до приблизно ¥3 трлн ($19,6 млрд) до першого кварталу 2026 року. Здійснюючи ці кроки, Банк Японії демонструє свою готовність продовжувати нормалізацію політики після років надзвичайно легких заходів, які включали останню в світі негативну процентну ставку до березня цього року.

Тим часом ФРС залишила свою ключову ставку федеральних фондів без змін на 23-річному максимумі на восьмому засіданні поспіль, утримуючи її в діапазоні від 5,25% до 5,5%. Але центральний банк дав найчіткіший сигнал про те, що він готується до зміни політики, заявивши, що може розпочати зниження процентних ставок вже на своєму наступному засіданні у вересні. Це відбувається в той час, коли ФРС стає все більш впевненою в тому, що інфляція рухається до своєї цільової позначки в 2%. Зрештою, улюблений індикатор інфляції ФРС, заснований на індексі цін на особисте споживання, зараз становить 2,6%, досягнувши піку понад 5% у 2022 році.

Нарешті, в результаті жорсткого голосування, Банк Англії цього тижня здійснив перше зниження ставки з часів пандемії. Члени Комітету з монетарної політики проголосували п'ятьма проти чотирьох за зниження ключової ставки банку на чверть відсоткового пункту до 5%, після того, як протягом року утримували її на 16-річному максимумі, намагаючись знизити інфляцію. Центральний банк не став давати жодних конкретних рекомендацій щодо того, на якому рівні можуть стабілізуватися ставки в майбутньому або щодо швидкості зниження, необхідного для досягнення цієї мети, попереджаючи замість цього, що потрібно бути обережним, щоб не знижувати ставки занадто швидко або занадто сильно. Однак він покращив свій прогноз економічного зростання для економіки Великобританії на цей рік до 1,25% з 0,5%, але залишив свої прогнози на 2025 і 2026 роки без змін на рівні 1% і 1,25% відповідно.

Акції

Захоплення від швидко зростаючої, керованої споживанням економіки Індії призвело до того, що акції країни зросли майже на 40% за останній рік. Але це зробило акції дорогими. Показник MSCI India forward price-to-earnings (P/E) зараз становить 24,3x – приблизно на 27% вище свого десятирічного середнього. Він також показує премію в 104% порівняно з індексом MSCI Emerging Markets, який має показник forward P/E 11,9x. Індійські акції завжди торгувалися з премією до акцій країн, що розвиваються, звичайно, але нинішній розрив значно перевищує десятирічний середній показник в 61%.

І лише цього тижня ціна MSCI India досягла ще однієї віхи, розширивши свою премію за оцінку порівняно з азіатськими аналогами до нового рекорду. Більш конкретно, розрив між показником forward P/E MSCI India та його аналогом в Азіатсько-Тихоокеанському регіоні розширився до понад десяти пунктів – найвищого рівня за два десятиліття даних.

Емісії

У рамках свого зобов'язання щодо Паризької угоди 2015 року США – історично найбільший забруднювач світу – поставили собі за мету скоротити викиди парникових газів вдвічі до 2030 року порівняно з рівнем 2005 року. І Закон про скорочення інфляції, прийнятий у 2022 році, мав допомогти країні досягти цієї мети, запропонувавши щедрі субсидії та податкові пільги енергетичному та транспортному секторам.

Однак наприкінці 2022 року сталася несподівана подія, яка почала порушувати благородний план США: мегауспішний запуск ChatGPT розпочав хвилю витрат на дата-центри ШІ. Дивіться, ці величезні склади, наповнені обчислювальним обладнанням, споживають величезну кількість енергії. Наприклад, Goldman Sachs прогнозує, що попит на електроенергію від дата-центрів у США зростатиме на 15% у середньому в рік з цього моменту до 2030 року. Це зробить їх відповідальними за 8% загального попиту на електроенергію в США до кінця десятиліття, що більше, ніж приблизно 3% на сьогодні.

Проблема в тому, що нові інвестиції в чисте виробництво енергії не можуть встигати за цим зростаючим попитом на електроенергію, який ще більше посилюється зростанням використання електромобілів. Це означає, що брудніші джерела енергії – такі як вугілля та природний газ – повинні залишатися довше. Настільки, що США, ймовірно, досягнуть лише скорочення викидів на рівні від 32% до 43% нижче рівня 2005 року до 2030 року, згідно з новим аналізом дослідницької компанії Rhodium Group.

Тим не менш, Rhodium зазначає, що його прогнози ґрунтуються на поточній федеральній та державній політиці – і багато що може змінитися залежно від результатів виборів у листопаді. У звіті зазначено, що якщо колишній президент Дональд Трамп переможе, це може призвести до скасування політики та до того, що США знову вийдуть з Паризької угоди. Це, в свою чергу, відкинуло б країну ще далі від її цілі на 2030 рік – за умови, що її не скасують також…

Наступного тижня

• Понеділок: Економічний сен тимент єврозони (серпень). Прибутки: Palantir Technologies.
• Вівторок: Витрати домогосподарств Японії (червень), роздрібні продажі єврозони (червень), торговий баланс США (червень). Прибутки: Uber, Caterpillar, Amgen, Airbnb, Rivian, Super Micro Computer.
• Середа: Торговий баланс Китаю (липень). Прибутки: Disney, Novo Nordisk, Shopify.
• Четвер: Зростання кредитування в Китаї (липень). Прибутки: Eli Lilly, Gilead Sciences.
• П'ятниця: Інфляція в Китаї (липень).