Чорний понеділок

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Глобальні ринки різко впали в понеділок, а волатильність зросла.
• Перевірений часом індикатор свідчить про те, що економіка США перебуває в рецесії.
• Сезон звітності компаній США поки що був досить неоднозначним.
• І технологічні компанії не змогли переконати інвесторів, що їхні інвестиції в ШІ окупаються.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Ринки

Широке розпродаж, яке охопило ринки з початку місяця, посилилося на початку тижня, коли в понеділок глобальні акції, криптовалюти та інші ризикові активи різко впали. Ці спади сталися на тлі побоювань, що ФРС занадто повільно реагує на ознаки охолодження економіки США, особливо після того, як дані за попередню п'ятницю показали, що зростання зайнятості в липні сповільнилося набагато більше, ніж очікувалося, а рівень безробіття досяг найвищого рівня майже за три роки.

Глобальний обвал призвів до падіння Nasdaq на 3,4% у понеділок, що було ще більше посилено відтоком інвесторів з дорогих технологічних акцій у відповідь на зростаючі побоювання щодо того, чи їхні великі інвестиції в ШІ зрештою окупаться (більше про це пізніше). Не сприяло ситуації й новина про те, що Berkshire Hathaway Уоррена Баффета практично вдвічі скоротила свою величезну позицію в Apple у другому кварталі. Оскільки американські акції падали, VIX – індекс волатильності, відомий як «барометр страху» на Уолл-стріт, – зафіксував найбільший одноденний стрибок за понад три десятиліття, піднявшись до найвищого рівня з початку пандемії.

У Японії Nikkei 225 впав на 12,4% у понеділок – це найгірший день з моменту краху на Чорний понеділок 1987 року. Цей рух частково був викликаний гіршим, ніж очікувалося, звітом про ринок праці в США (дані були опубліковані в п'ятницю ввечері, тож азіатські ринки мали першу можливість відреагувати в понеділок). Але ще одним важливим фактором, що сприяв падінню в Японії, є зростаюча єна, яка негативно впливає на орієнтовані на експорт фондові індекси країни. Валюта різко зростає після того, як Банк Японії несподівано підвищив процентні ставки на минулому тижні, змусивши багатьох трейдерів розірвати свої єнові carry-трейди.

Криптовалюти також постраждали від хвилі аверсії до ризику на глобальних ринках у понеділок, в один момент знизивши біткоїн більш ніж на 16% і завдавши ефіру, який займає друге місце, найкрутішого падіння з 2021 року. Це сталося всього через кілька днів після того, як американські біткоїн-ETF зазнали найбільших відтоків інвесторів за останні три місяці в минулу п'ятницю (2 серпня). Не сприяє загальним настроям потенційний продаж біткоїнів, які уряди конфіскували, а також тих, що повертаються кредиторам через процедури банкрутства, оскільки збільшення пропозиції може ще більше знизити ціни.

Макроекономіка

Однією з причин, чому звіт про ринок праці США за минулу п'ятницю був таким тривожним, було те, що зростання рівня безробіття спрацювало «правило Сахм». Цей індикатор, розроблений колишнім економістом ФРС, стверджує, що коли тримісячне середнє значення цього показника зростає на піввідсотка від свого найнижчого рівня за останній рік, ми перебуваємо на ранніх стадіях рецесії. Це має сенс: швидке зростання безробіття, особливо з низьких рівнів, чітко вказує на складне економічне середовище. Це також впливає на майбутні умови, оскільки, коли більше людей втрачає роботу, вони витрачають менше грошей, що призводить до зниження продажів товарів і послуг. Це може змусити підприємства скорочувати ще більше робочих місць у відповідь, створюючи порочне коло, яке швидко погіршує економіку.

Досить тривожно для інвесторів, правило Сахм має надзвичайно точний показник: воно правильно визначило кожну попередню рецесію в США і дало лише один хибнопозитивний сигнал (і в цьому випадку «хибний» означає, що він був на шість місяців занадто рано). Тим не менш, як і для всіх індикаторів, перевірених на минулих даних, застосовується важливе застереження: він був розроблений ретроспективно, після спостереження за попередніми рецесіями – за винятком 2020 року, коли він продемонстрував свою ефективність в реальному часі.

Тепер варто згадати, що розробниця цього правила публічно заявила, що індикатор може дати хибнопозитивний результат цього разу через спотворені умови, створені пандемією. Іншими словами, вона не вважає, що США зараз перебувають у рецесії. Але вона вірить, що імпульс рухається в цьому напрямку. І враховуючи, що більшість інвесторів практично виключили спад в США, ви можете зрозуміти, чому вони були серйозно здивовані, коли правило Сахм спрацювало в минулу п'ятницю…

Сезон звітності

Оскільки американські ринки переживають сплеск волатильності, варто зробити крок назад і оцінити фундаментальні показники акцій. І зараз саме час для цього, оскільки ми перебуваємо в середині сезону звітності за другий квартал. Цей сезон особливо важливий, оскільки інвестори уважно стежать за тим, як американські корпорації працюють на тлі зростаючих побоювань щодо рецесії та високого рівня оцінки в США.

Станом на кінець минулого тижня три чверті компаній з S&P 500 надали свої останні оновлення. І результати досі були досить неоднозначними. З одного боку, 59% з них повідомили про фактичні доходи, що перевищують очікування, що нижче 10-річного середнього показника в 64%, за даними FactSet. З іншого боку, 78% повідомили про позитивний сюрприз щодо прибутку на акцію (EPS), що вище 10-річного середнього показника в 74%. Але реакція ринку на ці позитивні сюрпризи цього сезону була прохолодною, тоді як інвестори карали негативні результати більше, ніж зазвичай.

Більше того, компанії, які показують кращі результати за прибутком, ніж за доходами, свідчать про покращення рентабельності, що дійсно має місце. Насправді, «змішана» рентабельність S&P 500 за другий квартал за даними FactSet, яка поєднує фактичні результати компаній, які вже звітували, з оціночними даними для тих, хто ще не звітував, становить 12,3%. Це вище, ніж за той самий період минулого року та в першому кварталі 2024 року.

Що стосується зростання, «змішаний» річний темп зростання EPS S&P 500 за другий квартал становить 11,5%. Якщо це виявиться правдою після завершення сезону звітності, то це стане найшвидшим темпом зростання прибутку з кінця 2021 року та четвертим поспіль кварталом позитивного зростання. Але чи достатньо цього, щоб переконати інвесторів, що ралі S&P 500 за останні два роки все ще має певний імпульс, ще належить побачити…

Великі технологічні компанії

ШІ-лихоманка змусила технологічні компанії замінити свої програми скорочення витрат після пандемії величезними інвестиціями в дата-центри. І головним завданням великих технологічних компаній напередодні цього сезону звітності було показати, що мільярди доларів, які спрямовуються на ШІ, перетворюються на реальні продажі. Але вони розчарували інвесторів, акції Alphabet, Microsoft і Amazon впали після того, як вони надали свої останні оновлення.

Прогноз Alphabet щодо зростання ШІ був бідний на конкретику. І побоювання інвесторів щодо капітальних витрат, які, за прогнозами, зростуть більш ніж на 50% цього року порівняно з попереднім, затьмарили трохи кращі, ніж очікувалося, результати компанії. Microsoft розчарував інвесторів, повідомивши про несподіване уповільнення зростання в її ключовому хмарному підрозділі – найочевиднішому бізнесі, який може отримати вигоду від ШІ, враховуючи величезну потребу цієї технології в обчислювальних ресурсах. Тим часом капітальні витрати компанії різко зросли. Це не зовсім дивно, якщо врахувати, що вона відкриває новий дата-центр кожні три дні. Нарешті, доходи Amazon за минулий квартал були нижчими за очікування, а прогноз компанії на поточний квартал також розчарував інвесторів.

Одна компанія, яка пішла проти течії, – це Meta: вона несподівано підвищила прогноз щодо капітальних витрат, посилаючись на інвестиції в ШІ, але її доходи за другий квартал перевищили очікування. Що важливо, генеральний директор компанії приписав витрати на ШІ допомогу в продажі більш цільових рекламних оголошень і покращенні рекомендацій щодо контенту. Більш конкретно, компанія використовує алгоритми, щоб краще визначити, коли і де показувати рекламу. Вона також починає впроваджувати функції генеративного ШІ, щоб маркетологи з невеликими бюджетами могли створювати більш цікаві рекламні акції.

Однак, якщо брати все разом, останні оновлення великих технологічних компаній мало що зробили для зменшення побоювань щодо того, чи великі інвестиції в ШІ зрештою окупаться. Тому нетерплячі інвестори починають переводити свої гроші в інше місце і все частіше вирішують вкладати їх у комунальні підприємства. Ці компанії вже отримують фінансову вигоду від зростаючого попиту на електроенергію з боку дата-центрів, а їхні акції пропонують інвесторам більш дешевий спосіб отримати доступ до буму ШІ порівняно з купівлею дорожчих технологічних акцій. Приклад: інвестори вклали понад 1,7 мільярда доларів у фонди комунальних послуг США в травні та червні, що стало найкращим показником майже за два роки, а ще 1,1 мільярда доларів, за оцінками, було вкладено в липні.

Наступний тиждень

• Понеділок: Нічого важливого.
• Вівторок: Звіт про ринок праці Великобританії (червень). Звітність: Home Depot.
• Середа: Прямі іноземні інвестиції в Китай (липень), інфляція у Великобританії (липень), промислове виробництво в єврозоні (червень), інфляція в США (липень). Звітність: Cisco.
• Четвер: ВВП Японії (2 квартал), роздрібні продажі та промислове виробництво в Китаї (липень), ВВП Великобританії (2 квартал), роздрібні продажі в США (липень), промислове виробництво в США (липень). Звітність: Walmart, Applied Materials, Deere.
• П'ятниця: Роздрібні продажі у Великобританії (липень), торговий баланс єврозони (червень), споживчі настрої в США (серпень).