Облігації повертаються

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• Інфляція у Великій Британії зросла менше, ніж очікувалося.
• І економіка країни продовжувала зростати стійкими темпами.
• Інфляція в США впала до найнижчого рівня за понад три роки.
• Інституційні інвестори купили акції під час минулого тижневого обвалу ринку.
• Облігації знову відіграють роль хеджування портфеля після років розчарування інвесторів.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Макроекономіка

Нові дані цього тижня показали, що інфляція у Великій Британії зросла менше, ніж очікували економісти та Банк Англії минулого місяця. Річний рівень інфляції у Великій Британії зріс з 2% у червні до 2,2% у липні, тоді як базова інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування та енергоносії, щоб дати краще уявлення про базовий тиск цін, знизилася з 3,5% до 3,3% – найнижчого рівня з вересня 2021 року. Додаючи до позитивних новин, інфляція послуг – показник, який уважно відстежує Банк Англії на предмет ознак внутрішнього тиску цін – знизилася до 5,2%, найменше значення за понад два роки та нижче 5,5%, які прогнозували економісти. Кращі, ніж очікувалося, дані спонукали трейдерів збільшити ставки на те, що Банк Англії продовжить знижувати процентні ставки цього року після першого зниження ставок з часу пандемії на початку цього місяця.

Окремі дані, опубліковані наступного дня, показали, що країна продовжує стійке відновлення після минулорічної рецесії. Економіка Великої Британії зросла на 0,6% у минулому кварталі порівняно з попереднім, після зростання на 0,7% у перші три місяці року. Цей показник відповідав очікуванням економістів і відображав зростання державних витрат та сектору послуг, які допомогли компенсувати невелике зниження у виробничому та будівельному секторах. Інвестори тепер сподіваються, що друга половина 2024 року також буде сильною, враховуючи, що реальна (тобто скоригована на інфляцію) заробітна плата зростає, а Банк Англії розпочав зниження процентних ставок. Але все ж таки новому уряду ще багато чого потрібно зробити, якщо він хоче виконати свою амбітну обіцянку підвищити зростання економіки Великої Британії до 2,5%, враховуючи, що економіка останніми роками розвивалася мляво.

Інвестори по той бік океану також отримали хороші новини цього тижня, оскільки нові дані показали, що інфляція в США несподівано знизилася в липні. Річна інфляція трохи знизилася до 2,9% у липні, що суперечить прогнозам економістів щодо стабільного показника. Це також вперше, коли цей показник опустився нижче 3% з березня 2021 року, коли інфляція в США вперше почала зростати. Більше того, базова інфляція сповільнилася четвертий місяць поспіль до 3,2% – найнижчого рівня за понад три роки. У розрахунку з місяця в місяць як загальні, так і базові споживчі ціни зросли на 0,2%, що відповідає прогнозам.

Звіт підтвердив, що інфляція все ще має тенденцію до зниження, оскільки економіка США поступово сповільнюється. У поєднанні з пом'якшенням ринку праці очікується, що ФРС розпочне зниження процентних ставок наступного місяця, тоді як розмір цього кроку, ймовірно, буде визначатися новими даними. Ф'ючерси наразі прогнозують зниження ставок на повний відсотковий пункт до кінця року. З огляду на те, що залишилося лише три засідання ФРС, це означає, що на одному з них центральний банк повинен буде знизити ставки на пів відсоткового пункту.

Акції

Оскільки світові ринки пішли в вільне падіння на початку місяця, хедж-фонди та інші інституційні інвестори скористалися можливістю купити акції під час падіння – тактика, яка зазвичай використовується для роздрібних інвесторів, які, навпаки, агресивно продавали акції під час паніки. І якщо історія є будь-яким показником, то ці великі інвестори можуть бути на правильному шляху.

За даними Goldman Sachs, хедж-фонди з довгими та короткими позиціями по акціях скупили окремі акції США найшвидшими темпами з березня минулого понеділка (5 серпня), змінивши багатомісячну тенденцію до продажу. Це підтвердили окремі дані JPMorgan, які показали, що інституційні інвестори купили акцій на чисту суму 14 мільярдів доларів того дня – значно більше, ніж середній показник за 12 місяців. Роздрібні інвестори, з іншого боку, продали окремих акцій на суму 1,4 мільярда доларів.

Хоча важко узагальнити думки інституційних інвесторів, можна припустити, що вони, ймовірно, розглядали продаж як короткострокову, викликану настроями перебільшену реакцію, а не як довгострокову проблему з фундаментальними показниками акцій або загальною економікою США. І хоча ще рано робити висновки, різке відновлення S&P 500 від внутрішньоденного мінімуму, досягнутого 5 серпня, вже виправдовує їхнє рішення купити акції під час падіння.

Насправді, якщо історія є будь-яким показником, то недавнє зниження дійсно означає можливість. З 1980 року S&P 500 показував середню прибутковість 6% за три місяці, що йшли за зниженням на 5% від недавнього максимуму, причому індекс показував позитивну прибутковість у 84% випадків, за даними Goldman. Однак слід зазначити важливий момент: те, що певна стратегія купівлі під час падіння працювала в минулому, не означає, що вона обов'язково спрацює в майбутньому.

Облігації

Інвестори завжди вважали, що акції та облігації мають зворотну кореляцію – тобто, коли ціна однієї падає, інша зростає. Але ці старі стосунки були поставлені під сумнів останніми роками, особливо в 2022 році, коли агресивне підвищення процентних ставок призвело до падіння обох ринків одночасно. Насправді портфель 60/40, відомий своєю перевіреною часом пропорцією 60% акцій США та 40% облігацій США, втратив 17% того року – найгірший показник з часу світової фінансової кризи 2008 року.

Але облігації нарешті знову стали надійним хеджем для портфеля, про що свідчить ринкова турбулентність цього місяця. Оскільки S&P 500 втратив близько 6% протягом перших трьох торгових днів серпня, ринок казначейських облігацій США показав приріст майже 2%. Це дало інвесторам 60/40 привід відчувати себе впевнено, оскільки їхні портфелі перевершили портфелі, повністю інвестовані в акції. Одна з причин, чому облігації знову починають блищати, – це зміна економічного середовища. Оскільки інфляція більше під контролем, увага переключається на можливу рецесію в найбільшій економіці світу. Насправді одним з факторів, що спричинили минулотижневий обвал ринку, був звіт про ринок праці США за липень, який спровокував моторошно точний сигнал про рецесію, який називається «правилом Сахма». В результаті очікування зниження процентних ставок швидко зросли, а облігації дуже добре себе почувають у такому середовищі.

Відбиваючи цей позитивний прогноз, інвестори вклали 8,9 мільярда доларів у фонди державних та корпоративних облігацій США з початку серпня. Це відбувається після припливу коштів на суму 57,4 мільярда доларів у липні, що стало найвищим показником за місяць з січня та другим за величиною з середини 2021 року, за даними EPFR. Високоякісний корпоративний борг отримав 10 тижнів позитивного припливу коштів – найдовша серія за чотири роки. Але, незважаючи на це, деякі інвестори все ще нервують щодо потенційного впливу економічного спаду на прибутковість компаній, а отже, і на корпоративні облігації.

Наступний тиждень

• Понеділок: Фінансові результати: Estee Lauder, Palo Alto Networks.
• Вівторок: Оголошення однорічної базової ставки кредитування в Китаї. Фінансові результати: Medtronic.
• Середа: Торговий баланс Японії (липень), протокол останнього засідання ФРС. Фінансові результати: Zoom.
• Четвер: Індекси PMI єврозони, США та Великої Британії (серпень), протокол останнього засідання ЄЦБ, індекс споживчої довіри в єврозоні (серпень). Фінансові результати: Baidu, Intuit.
• П'ятниця: Інфляція в Японії (липень), індекс споживчої довіри у Великій Британії (серпень).