Золото сяє на нових максимумах

Ось деякі з найважливіших новин минулого тижня:

• МВФ знизив прогноз глобального зростання на наступний рік.
• Китайські банки знизили свої орієнтовні ставки кредитування.
• Ціна золота досягла нового рекордного максимуму.
• Дохідність казначейських облігацій США знизилася після зниження ставок ФРС минулого місяця.
• Спреди корпоративних облігацій США досягли найнижчого рівня майже за 20 років.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Глобальний

Міжнародний валютний фонд знизив прогноз глобального зростання на наступний рік і попередив про зростання геополітичних ризиків, від війн до протекціонізму в торгівлі. Глобальний економічний випуск зросте на 3,2% у 2025 році, або на 0,1 відсоткового пункту повільніше, ніж оцінювалося раніше, згідно з останнім прогнозом МВФ, опублікованим цього тижня. Він залишив свій прогноз на цей рік без змін на рівні 3,2%. США побачили підвищення прогнозу зростання на 2025 рік на 0,3 відсоткового пункту на тлі сильного споживання, тоді як прогноз для єврозони був знижений на 0,3 відсоткового пункту через постійну слабкість у Німеччині та Італії в секторах виробництва.

МВФ також висловив серйозне попередження в своєму останньому прогнозі, заявивши, що якщо до середини 2025 року підвищення тарифів торкнеться значної частини світової торгівлі, це знизить економічний випуск на 0,8% наступного року та на 1,3% у 2026 році. Це попередження може бути опосередковано спрямоване на Дональда Трампа, який запропонував запровадити 20% тариф на весь імпорт до США та 60% податок на товари з Китаю, якщо його переобрати – дії, які можуть спонукати основних торгових партнерів до відповідних заходів, запровадивши власні тарифи на американські товари.

Китай

Китай оголосив про одні з найбільших скорочень орієнтовних ставок кредитування банків за останні роки, оскільки уряд посилює зусилля для стимулювання економіки та досягнення цільового рівня зростання на рівні близько 5% на кінець року. Народний банк Китаю заявив у понеділок, що однорічна базова ставка кредитування, яка встановлюється групою великих китайських банків і слугує орієнтиром для споживчих та комерційних кредитів, буде знижена до 3,1% з 3,35% – найбільше скорочення за всю історію. Тим часом п'ятирічна базова ставка кредитування, яка є основою для іпотечних кредитів, буде знижена до 3,6% з 3,85%.

Скорочення відбулися після того, як НБК минулого місяця окреслив кроки для заохочення домогосподарств та компаній до більшого запозичення, включаючи скорочення обсягу коштів, які банки повинні тримати в резерві – спроба спонукати їх до видачі більшої кількості кредитів. Трейдери очікують подальшого послаблення в наступні місяці, включаючи додаткові скорочення процентних ставок та норми резервних вимог. Але чи буде цього достатньо для пом'якшення довгострокових дефляційних тисків Китаю та глибокої кризи в секторі нерухомості, ще належить з'ясувати. Скептики стверджують, що влада ще не запровадила агресивних заходів для стимулювання споживчого попиту, який вважається ключовим відсутнім елементом для економіки. Зрештою, здешевлення позик не стимулюватиме зростання, якщо китайські споживачі залишаються вагаючимися витрачати…

Золото

Ще один тиждень, ще один рекорд: ціна золота досягла рекордного максимуму в $2 750 за унцію в середу, збільшивши приріст з початку року до понад 30%. Існує кілька факторів, що сприяють цьому зростанню. По-перше, процентні ставки падають у більшості частин світу, зменшуючи альтернативну вартість володіння золотом, яке не приносить жодного доходу. По-друге, центральні банки скуповують золото, щоб диверсифікувати свої резерви, відходячи від долара. Насправді, за даними Всесвітньої золотої ради, у першому півріччі цього року покупки центральних банків досягли рекордного рівня в 483 тонни. По-третє, золото отримує вигоду від зростання попиту на безпечні активи на тлі посилення економічних та геополітичних ризиків, включаючи уповільнення глобального зростання, невизначеність щодо виборів у США, підвищення напруженості між Китаєм та Тайванем, а також триваючі конфлікти на Близькому Сході та в Україні. Приклад: ETF на золото спостерігали п'ять послідовних місяців глобального припливу коштів з травня по вересень.

Облігації

Ось щось дивне: державні облігації США різко знизилися після першого зниження ставок ФРС минулого місяця. Насправді, останній раз, коли казначейські облігації так сильно продавалися, коли ФРС починала знижувати процентні ставки, було в 1995 році. Більш конкретно, дохідність дворічних облігацій зросла на 34 базисних пункти з моменту зниження ставок центральним банком США 18 вересня. Дохідність зросла аналогічно в 1995 році, коли ФРС змогла охолодити економіку, не викликаючи рецесії. У попередніх циклах зниження ставок, починаючи з 1989 року, дохідність дворічних облігацій в середньому знижувалася на 15 базисних пунктів через місяць після того, як ФРС починала знижувати ставки.

У центрі цього продажу лежить значна зміна очікувань щодо грошово-кредитної політики США. Трейдери зменшують свої ставки на агресивне зниження процентних ставок, оскільки найбільша економіка світу залишається сильною, а представники ФРС висловлюють обережний тон щодо того, як швидко вони знижуватимуть ставки. До занепокоєння ринку додаються зростання цін на нафту та потенціал для більших бюджетних дефіцитів після майбутніх президентських виборів у США. Як наслідок, волатильність казначейських облігацій зросла до найвищого рівня в цьому році, згідно з індексом ICE BofA Move, який відстежує очікувані зміни в американській дохідності на основі опціонів.

З іншого боку, ринок корпоративних облігацій США переживає чудові часи, оскільки інвестори роблять ставку на те, що американська економіка прямує до «м'якої посадки» – того ідеального сценарію, коли економіка уповільнюється достатньо, щоб приборкати інфляцію, але залишається досить сильною, щоб уникнути рецесії. Різниця в дохідності між корпоративними облігаціями США та казначейськими облігаціями скоротилася до 0,83 відсоткового пункту цього тижня – найнижчого рівня майже за 20 років. Тим часом спреди між високодохідними (або «сміттєвими») облігаціями та державними облігаціями знаходяться на найнижчому рівні з середини 2007 року. Це викликає занепокоєння у деяких керуючих фондами, що ринок корпоративних облігацій на $11 трлн занадто самовпевнений щодо залишкових економічних ризиків або потенціалу для турбулентності після виборів. Зрештою, з такими низькими спредами інвестори отримують дуже невеликий захист від потенційного зростання дефолтів за корпоративними кредитами – особливо враховуючи, що загальна вартість позик залишається вищою, ніж в середньому за півтора десятиліття майже нульових процентних ставок, що послідували за фінансовою кризою.

Наступний тиждень

• Понеділок: Фінансові результати: Ford.
• Вівторок: Рівень безробіття в Японії (вересень), грошова маса M4 у Великій Британії (вересень), споживче довіря в США (жовтень), огляд вакансій та обороту робочої сили в США (вересень). Фінансові результати: Alphabet, AMD, McDonald’s, PayPal, Pfizer, Mondelez, Visa.
• Середа: ВВП єврозони (3 квартал), економічний сен тимент єврозони (жовтень), ВВП США (3 квартал). Фінансові результати: Microsoft, Meta, Coinbase, AbbVie, Amgen, Caterpillar, Eli Lilly, Starbucks.
• Четвер: Промислове виробництво та роздрібні продажі в Японії (вересень), оголошення процентної ставки Банку Японії, індекси PMI в Китаї (жовтень), інфляція в єврозоні (жовтень), безробіття в єврозоні (вересень), особистий дохід та витрати в США (вересень). Фінансові результати: Amazon, Intel, Apple, Mastercard, Merck & Co, Uber.
• П'ятниця: Звіт про ринок праці США (жовтень). Фінансові результати: Chevron, Exxon Mobil.