Реципрокні тарифи Трампа шокують ринки

Привіт, трейдери, сподіваємося, у вас чудовий вікенд. Ось деякі з найважливіших новин цього тижня:

1. Трамп оголосив про значні тарифи на всі торгові партнери Америки.
2. Відсоткові витрати на державний борг досягли найвищого рівня з 2007 року.
3. Останній раунд фінансування OpenAI оцінив компанію в 300 мільярдів доларів.
4. Інфляція в єврозоні знизилася другий місяць поспіль.

Дізнайтеся більше про ці новини в огляді цього тижня.

Торгова війна

Трейдери були на межі нервового зриву до 2 квітня – дня, який Трамп назвав «Днем визволення» – очікуючи деталей про взаємні тарифи президента США. З одного боку, оголошення принесло деяку необхідну ясність для інвесторів. Але з іншого боку, масштаби оголошених тарифів були набагато більшими, ніж очікувалося. Крім загального збору в 10% на майже весь імпорт США, Трамп накладає ще вищі мита на 60 країн.

Наприклад, тарифи на Китай зростуть до понад 54% після того, як президент США наклав додаткові 34% мита на 20% зборів, які він встановив на найбільшого експортера світу на початку цього року. Єврозона зіткнеться із загальними тарифами до 20%, тоді як імпорт з Японії – одного з найближчих союзників США – буде обкладений ставкою 24%. В'єтнам, який стає все більш важливим торговим партнером США, побачить зростання тарифів до 46%. Загалом ці заходи підвищать середній тарифний коефіцієнт Америки до найвищого рівня за десятиліття. Наприклад, Fitch Ratings оцінює, що новий ефективний тарифний коефіцієнт зросте до 22% – найвищого рівня з 1910 року.

Ще більше бентежить трейдерів і економістів те, як адміністрація США розрахувала взаємні тарифи. До оголошення Трамп говорив, що нові імпортні податки будуть адаптовані до кожного торгового партнера Америки, враховуючи збори інших країн на американські товари, а також «немитні бар'єри», такі як несправедливі субсидії, суворі правила, податки на додану вартість, керовані обмінні курси та слабкий захист інтелектуальної власності.

Однак у заяві, опублікованій у середу ввечері, торговий представник США окреслив іншу методологію: він ділить торговий профіцит країни зі США на її загальний експорт (на основі даних за 2024 рік), а потім ділить цю цифру навпіл, щоб отримати «знижений» тарифний коефіцієнт. Іншими словами, взаємні тарифи не базувалися на відповідності зборам інших країн і торговим бар'єрам – вони базувалися виключно на торгових дисбалансах. Додаючи до плутанини, навіть країни, де США мають торговий профіцит – або де торгівля приблизно збалансована – все одно були обкладені плоским тарифом у 10%.

Цей крок став різким ескалацією торгової війни Трампа, посилюючи ризик відплати (Китай і єврозона вже дали зрозуміти, що планують відповісти), одночасно підживлюючи інфляційні побоювання та загрожуючи глобальному економічному зростанню. У відповідь фондові ринки по всьому світу обвалилися в четвер, тоді як активи-укриття, такі як облігації та золото, злетіли вгору. Наприклад, S&P 500 впав на 4,8% (найгірший день з часів пандемії 2020 року), знищивши 2,5 трильйона доларів ринкової вартості.

Державний борг

Нові дані цього тижня показали, що відсоткові платежі поглинають все більшу частку ВВП розвинених країн і перевищують їхні витрати на оборону та житло. 38 країн-членів ОЕСР витратили в середньому 3,3% розміру своїх економік на відсоткові платежі минулого року – найвищий рівень принаймні з 2007 року. На противагу цьому, Світовий банк оцінює, що та сама група витратила 2,4% ВВП на свої військові сили в 2023 році. Різке зростання відсоткових платежів пов'язане з поєднанням зростання вартості запозичень і збільшення рівня боргу. І якщо цей ударний дует збережеться, урядам може бути складніше позичати гроші – в той час, коли їхні інвестиційні потреби більші, ніж будь-коли, зазначає ОЕСР. Приклад: очікується, що випуск державного боргу серед 38 країн-членів ОЕСР досягне нового рекорду в 17 трильйонів доларів у 2025 році – порівняно з 16 трильйонами доларів у 2024 році та 14 трильйонами доларів у 2023 році.

Значна частина цього очікуваного сплеску випуску пов'язана з наближаючим хвилею рефінансування, оскільки майже половина випущеного боргу країн ОЕСР має бути погашена або переоформлена до 2027 року. Час далеко не ідеальний: центральні банки, обережні щодо повторного розпалювання інфляції, скоротили купівлю облігацій. Це означає, що приватні інвестори – включаючи банки, хедж-фонди та пенсійні фонди – ймовірно, повинні будуть втрутитися. Але для цього вони можуть вимагати вищих прибутків за облігації, щоб компенсувати зростаючі ризики, що ще більше підвищить вартість запозичень уряду та потенційно витіснить витрати на охорону здоров'я, освіту або інші ініціативи економічного зростання.

OpenAI

Незважаючи на постійні побоювання щодо можливого бульбашки штучного інтелекту, інвесторський ентузіазм до компаній, які стоять на чолі технології, залишається сильним – про що свідчить масивний раунд фінансування OpenAI цього тижня за вражаючою оцінкою. Творці ChatGPT залучили 40 мільярдів доларів нового фінансування в угоді, яка оцінила провідну в світі компанію з генеративного штучного інтелекту в 300 мільярдів доларів – найвищий показник в історії Силіконової долини. Це майже вдвічі більше, ніж шість місяців тому, і в десять разів більше, ніж 29 мільярдів доларів, які вона отримала в квітні 2023 року. Більше того, післяінвестиційна оцінка в 300 мільярдів доларів зробила б OpenAI 27-ю за величиною компанією в S&P 500, якби вона була публічною – свідчення зростаючого ентузіазму навколо сектору штучного інтелекту.

По правді кажучи, стартап заслужив це своїм вибуховим зростанням. Очікується, що дохід досягне майже 13 мільярдів доларів цього року – більше ніж утричі більше, ніж минулого року, – і може наблизитися до 30 мільярдів доларів у 2025 році. Тим не менш, прибутковість залишається незрозумілою: незважаючи на величезні грошові надходження та зростання доходів, OpenAI не очікує отримати прибуток до 2029 року...

Єврозона

Інфляція в єврозоні знизилася другий місяць поспіль, наближаючись до цільового показника Європейського центрального банку в 2% і зміцнюючи аргументи на користь зниження ставки пізніше цього місяця. Ціни споживчих товарів у блоці зросли на 2,2% у березні в порівнянні з минулим роком – відповідно до прогнозів економістів і нижче 2,3% у лютому. Тим часом, базова інфляція, яка виключає нестабільні ціни на продукти харчування та енергоносії, щоб дати краще уявлення про базовий тиск цін, знизилася трохи більше, ніж очікувалося, з 2,6% у лютому до 2,4% минулого місяця – найнижчого рівня з початку 2022 року. Додаючи до позитивних новин, інфляція послуг – показник, який уважно відстежується ЄЦБ на предмет ознак внутрішнього тиску цін, пов'язаного з ринком праці, – знизилася з 3,7% до 3,4%, досягнувши найнижчого рівня майже за три роки.

Наступного тижня

1. Понеділок: Роздрібні продажі в єврозоні (лютий).
2. Вівторок: Нічого важливого.
3. Середа: Протоколи останнього засідання ФРС.
4. Четвер: Інфляція в Китаї (березень), інфляція в США (березень).
5. П'ятниця: ВВП Великобританії (лютий), споживчі настрої в США (квітень). Прибутки: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.