38-Bit Coin

Tuần này, lạm phát ở khu vực đồng euro lại lập kỷ lục mới. Bạn có nên chuyển sang vàng hoặc bitcoin (“vàng kỹ thuật số”) để phòng ngừa rủi ro? Ai biết được, nhưng liên quan đến vấn đề này, đây là một điều thú vị khác được đưa ra trong tuần này: JPMorgan cho biết bitcoin hiện đang bị đánh giá thấp khoảng 28% so với mức giá trị hợp lý của ngân hàng đầu tư là 38.000 đô la mỗi đồng. Điều đó đặt ra một câu hỏi thú vị: làm cách nào JPMorgan lại đưa ra con số 38.000 đô la ngay từ đầu? Hãy cùng tìm hiểu.

Vĩ mô

Dữ liệu được công bố vào thứ Ba cho thấy lạm phát ở khu vực đồng euro đã đạt mức cao kỷ lục 8,1% vào tháng 5 - cao hơn mức 7,8% mà các nhà kinh tế dự đoán và tăng đáng kể so với mức 7,4% của tháng 4. Một phần lớn sự gia tăng này là do giá thực phẩm và năng lượng tăng vọt sau cuộc xung đột Nga-Ukraine. Nhưng ngay cả lạm phát cốt lõi - thước đo được Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) theo dõi gần gũi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng biến động - cũng tăng từ 3,5% lên 3,8%. Điều đó cho thấy tăng trưởng giá đang tăng tốc trong hầu hết các loại hàng hóa và dịch vụ, và có thể thúc đẩy ECB đưa ra kế hoạch tăng lãi suất tích cực hơn trong những tuần tới.

Dữ liệu lạm phát tệ hơn dự kiến ​​đã dẫn đến việc bán tháo trái phiếu ở khu vực đồng euro, khi các nhà đầu tư tăng cường đặt cược về mức độ ECB sẽ tăng lãi suất trong năm nay. Hiện tại, họ đang định giá cho hơn bốn lần tăng lãi suất liên tiếp 25 điểm cơ bản tại mỗi cuộc họp của ngân hàng từ tháng 7 đến tháng 12. Tuy nhiên, nhiều người vẫn tự hỏi liệu ECB có quá chậm chạp: mặc dù lạm phát cao gấp bốn lần so với mục tiêu của ngân hàng, lãi suất gửi chính của họ vẫn bị mắc kẹt ở mức âm kể từ năm 2014. Ngược lại, Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Anh đã tăng lãi suất hai lần và bốn lần tương ứng để chống lại lạm phát ở mức tương tự như khu vực đồng euro.

Cổ phiếu

Cổ phiếu của Salesforce đã tăng mạnh nhất trong gần hai năm vào thứ Tư sau khi công ty báo cáo lợi nhuận tốt hơn dự kiến ​​và nâng dự báo lợi nhuận hàng năm, cho thấy nhu cầu đối với phần mềm kinh doanh đám mây vẫn ổn định bất chấp sự suy giảm chung đối với các công ty công nghệ lớn. Salesforce, nhà lãnh đạo trong lĩnh vực phần mềm quản lý khách hàng dựa trên đám mây, đã tăng 55% doanh thu đăng ký từ bộ phận nền tảng của mình trong quý vừa qua so với cùng kỳ năm ngoái, khiến nó trở thành phân khúc tăng trưởng nhanh nhất của công ty. Một trong những nền tảng đó là Slack, tiếp tục hoạt động vượt trội: số lượng khách hàng chi hơn 100.000 đô la cho phần mềm nhắn tin đã tăng hơn 40% trong quý thứ tư liên tiếp.

Di chuyển từ đám mây sang các cửa hàng vật lý, các nhà bán lẻ - những người đã chứng kiến ​​lợi nhuận của họ bị xói mòn bởi lạm phát (xem lại hàng tuần của chúng tôi hai tuần trước) - đột nhiên phải đối mặt với một thách thức khác: bán hết tất cả các sản phẩm mà họ đã tích trữ. Theo nghiên cứu mới của Bloomberg được công bố trong tuần này, các nhà bán lẻ như Walmart và Target đã thấy hàng tồn kho của họ tăng lên 45 tỷ đô la trong quý vừa qua - tăng 26% so với một năm trước. Mặc dù kho hàng đầy đủ có thể hữu ích nếu chuỗi cung ứng lại xấu đi, nhưng thay đổi khẩu vị và thắt chặt chi tiêu của người tiêu dùng liên quan đến lạm phát có thể khiến các nhà bán lẻ phải đối mặt với tình trạng dư thừa hàng hóa mà mọi người không muốn mua.

Hàng hóa

Sự biến động trên thị trường hàng hóa tiếp tục diễn ra, với dầu có một tuần khá hoang dã. Hợp đồng tương lai dầu Brent, chuẩn mực quốc tế, đã đóng cửa trên 120 đô la lần thứ tư trong năm nay vào thứ Hai, khi Liên minh Châu Âu được cho là đã tiến gần hơn đến việc cấm hoàn toàn nhập khẩu dầu của Nga. Nhưng sau đó giá đã giảm xuống 113 đô la vào thứ Năm khi có thông tin cho rằng Ả Rập Xê Út sẵn sàng bơm thêm dầu nếu sản lượng của Nga giảm đáng kể dưới áp lực của các lệnh trừng phạt.

Tin tức này được đưa ra cùng ngày với cuộc họp hàng tháng của OPEC+, nhóm các nước sản xuất dầu lớn nhất thế giới, nơi nhóm này đã phê chuẩn sự gia tăng sản lượng cao hơn dự kiến ​​cho tháng 7 và tháng 8. Điều này xảy ra sau những lời kêu gọi liên tục từ Hoa Kỳ và các nền kinh tế lớn khác yêu cầu cartel tăng sản lượng nhanh hơn để đối phó với giá xăng tăng vọt và lạm phát nóng nhất trong nhiều thập kỷ. Nhưng đó là một viễn cảnh xa vời: OPEC+ đang hưởng lợi từ môi trường hiện tại, có nghĩa là họ không có động lực thực sự để tăng sản lượng nhanh hơn nhiều so với kế hoạch của họ.

Tiền điện tử

Vào thứ Tư, JPMorgan đã công bố một báo cáo ca ngợi bitcoin là tài sản thay thế ưu tiên cho các nhà đầu tư - đánh bại bất động sản, quỹ phòng hộ và vàng. Báo cáo cho biết giá trị hợp lý hiện tại của bitcoin là 38.000 đô la, có nghĩa là đồng tiền kỹ thuật số lớn nhất đang bị định giá thấp khoảng 28%. Điều đó đặt ra một câu hỏi thú vị: làm cách nào JPMorgan lại đưa ra con số 38.000 đô la ngay từ đầu?

Đầu tiên, ngân hàng đầu tư đã tính toán một mục tiêu giá lý thuyết dài hạn cho bitcoin bằng cách giả định rằng tổng giá trị thị trường của nó bằng với tổng lượng vàng được nắm giữ tư nhân cho mục đích đầu tư. Giả thiết đó dựa trên lập luận ngày càng tăng rằng bitcoin là “vàng kỹ thuật số” - tức là một kho lưu trữ giá trị trong thời đại kỹ thuật số. Xét cho cùng, nó chia sẻ nhiều đặc điểm tương tự với kim loại quý: nó có nguồn cung hạn chế, nó bền, nó có thể thay thế được, nó có thể được chia thành các “nugget” nhỏ hơn (satoshis), v.v.

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, có 205.238 tấn vàng được khai thác với tổng giá trị thị trường hơn 10 nghìn tỷ đô la. Nhưng sẽ không công bằng khi so sánh tổng giá trị thị trường của bitcoin với con số này: gần một nửa trong số 205.238 tấn vàng hiện có được sử dụng làm đồ trang sức, và 17% khác được các ngân hàng trung ương nắm giữ như dự trữ. Bitcoin, bạn có thể thất vọng khi nghe điều này, không thể được sử dụng làm đồ trang sức, và không có khả năng chúng ta sẽ thấy các ngân hàng trung ương lớn nắm giữ tiền điện tử như một phần của dự trữ của họ trong thời gian gần (nhưng đừng bao giờ nói không).

Đó là lý do tại sao con số mà JPMorgan tập trung vào là lượng vàng được nắm giữ tư nhân cho mục đích đầu tư - tức là vàng được nắm giữ bởi cá nhân và nhà đầu tư (cả bán lẻ và tổ chức) như một kho lưu trữ giá trị. Con số này bao gồm tất cả các thanh được nắm giữ bởi ETF vàng, vì cuối cùng chúng thuộc sở hữu của các cá nhân và nhà đầu tư tư nhân.

Theo Hội đồng Vàng Thế giới, có 45.456 tấn vàng được nắm giữ tư nhân cho mục đích đầu tư. Một tấn bằng 35.274 ounce, với giá vàng hiện tại khoảng 1.800 đô la một ounce - điều này đưa tổng giá trị của vàng được nắm giữ tư nhân lên 2,9 nghìn tỷ đô la. Và nếu chúng ta chia số này cho tổng số bitcoin đang lưu hành (khoảng 19 triệu tính đến thời điểm viết bài), chúng ta sẽ có được mục tiêu giá lý thuyết khoảng 150.000 đô la mỗi đồng.

Bây giờ đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị. Giả định mà JPMorgan đưa ra là các nhà đầu tư sẽ không phân bổ một lượng bitcoin tương đương trong danh mục đầu tư của họ cho mục đích lưu trữ giá trị như họ sẽ làm với vàng bởi vì, hãy đối mặt với nó, bitcoin biến động nhiều hơn - và do đó rủi ro hơn - so với kim loại quý. Trên thực tế, biến động giá của bitcoin cao gấp khoảng năm lần so với vàng.

Nếu, giả thuyết, biến động của bitcoin bằng với vàng, thì khung khung của JPMorgan sẽ giả định rằng giá trị hợp lý của tiền điện tử là 150.000 đô la mỗi đồng mà chúng ta đã tính toán trước đó. Nhưng trong thực tế, bitcoin biến động nhiều hơn, vì vậy khung này điều chỉnh tuyến tính 150.000 đô la theo tỷ lệ biến động bitcoin-to-gold dự kiến trong tương lai. JPMorgan giả định rằng tỷ lệ này sẽ giảm từ 5x hiện nay xuống 4x trong tương lai, và sẽ giữ nguyên ở mức đó. Điều đó sẽ định giá bitcoin ở mức 150.000 đô la / 4 = 37.500 đô la, đó là cách họ đưa ra con số (làm tròn) 38.000 đô la của mình.

Tuần tới

Tuần bận rộn phía trước trên mặt trận vĩ mô. Kết quả của cuộc họp của ECB vào thứ Năm sẽ là tâm điểm chú ý, với mọi con mắt đổ dồn vào cách ngân hàng trung ương phản ứng với việc lạm phát ở khu vực đồng euro lại lập kỷ lục mới. Và nói về lạm phát, Hoa Kỳ sẽ công bố số liệu cho tháng 5 vào thứ Sáu, với các nhà kinh tế dự đoán tỷ lệ lạm phát sẽ giữ nguyên ở mức 8,3%. Cuối cùng, ở Trung Quốc, nền kinh tế lớn thứ hai thế giới sẽ công bố PMI dịch vụ, số liệu thương mại và dữ liệu lạm phát, tất cả đều sẽ được phân tích kỹ lưỡng để xem các lệnh phong tỏa Covid của nước này đã ảnh hưởng đến nền kinh tế của họ như thế nào.