Suy thoái gì?

Trong một năm được đánh dấu bởi nỗi lo suy thoái lan rộng, JPMorgan nhận thấy xác suất suy thoái kinh tế được định giá trong thị trường tài chính thực sự đã giảm mạnh so với mức cao nhất năm 2022 - và dữ liệu GDP của Hoa Kỳ tốt hơn dự kiến ​​tuần trước đã hỗ trợ thêm cho những xác suất đó. Điều đó có thể cung cấp cho Fed và các ngân hàng trung ương khác nhiều đạn dược hơn để tiếp tục tăng lãi suất. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu cho biết chỉ tuần trước rằng các nhà đầu tư nên kỳ vọng nhiều đợt tăng lãi suất "đáng kể" hơn tại các cuộc họp sắp tới. Ở nơi khác, Microsoft đã khởi động báo cáo của ngành công nghệ và đưa ra một cái nhìn trước về những gì sắp xảy ra đối với ngành này: lợi nhuận giảm. Cuối cùng, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển sang lạc quan về đồng yên lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2021. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Xác suất suy thoái được thị trường ngụ ý đang giảm mạnh theo mô hình giao dịch của JPMorgan. Bạn có thể thấy điều đó trong biểu đồ bên dưới, cho thấy xác suất suy thoái kinh tế được định giá trong chín tài sản khác nhau. Ngân hàng đầu tư tính toán những xác suất này bằng cách so sánh đỉnh điểm trước suy thoái của tài sản với đáy của chúng trong thời kỳ suy thoái kinh tế. Cụ thể hơn, biểu đồ cho thấy xác suất suy thoái được định giá trong thị trường tài chính đã giảm mạnh so với mức cao nhất năm 2022 ở bảy trong số chín tài sản.

Ví dụ, cổ phiếu châu Âu, vốn đã gán một xác suất 93% vào tháng 10 rằng một cuộc suy thoái sẽ xảy ra ở khu vực này. Những xác suất đó đã giảm xuống còn 26% ngày nay. Điều đó không quá điên rồ khi bạn xem xét rằng các nhà kinh tế tại Goldman Sachs cho biết hồi đầu tháng này rằng họ không còn thấy một cuộc suy thoái xảy ra ở châu Âu. Điều đó xảy ra sau khi nền kinh tế của khối này tỏ ra kiên cường hơn vào cuối năm 2022, giá khí đốt tự nhiên giảm mạnh và Trung Quốc bỏ bỏ các hạn chế Covid sớm hơn dự kiến.

Bây giờ, điều thú vị về những xác suất được thị trường ngụ ý này là chúng có thể được sử dụng để xem tài sản nào mang lại tiềm năng rủi ro - lợi nhuận tốt nhất để thực hiện quan điểm suy thoái cụ thể của bạn. Ví dụ, ngay cả sau khi giảm nhiều so với tháng 10, bạn có thể thấy rằng S&P 500 vẫn đang định giá một cơ hội 73% về suy thoái của Hoa Kỳ - cao nhất trong số tất cả các tài sản. Nói cách khác, giá cổ phiếu của Hoa Kỳ khá suy yếu trong dự đoán về suy thoái kinh tế. Nhưng điều đó có nghĩa là chúng có nhiều tiềm năng tăng giá nếu trường hợp cơ bản của bạn là Hoa Kỳ sẽ tránh được suy thoái.

Ngược lại, trái phiếu rác của Hoa Kỳ (hoặc như những người ủng hộ chúng thích gọi là "trái phiếu lợi suất cao") đang định giá chỉ 18% cơ hội về suy thoái của Hoa Kỳ - thấp nhất trong số tất cả các tài sản. Bạn có thể thấy lý do trong biểu đồ bên dưới, cho thấy sự chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu rác và trái phiếu tương đương của Kho bạc là hẹp hơn so với mức trung bình của hai thập kỷ qua. Nói cách khác, lợi suất bổ sung mà trái phiếu rác đang cung cấp trên mức trái phiếu chính phủ an toàn để bù đắp cho rủi ro bổ sung của chúng thấp hơn mức trung bình 20 năm. Điều đó có nghĩa là chúng không định giá đầy đủ cho cơ hội suy thoái - và có nhiều tiềm năng giảm giá nếu trường hợp cơ bản của bạn là nền kinh tế Hoa Kỳ thực sự sẽ bước vào suy thoái.

Nói về nền kinh tế Hoa Kỳ, báo cáo GDP mới nhất được công bố vào tuần trước đã tốt hơn dự kiến. Nền kinh tế lớn nhất thế giới đã tăng trưởng 2,9% trên cơ sở hàng năm trong quý IV năm 2022. Đó là một sự chậm lại nhẹ so với mức 3,2% được ghi nhận trong quý III, nhưng tốt hơn mức 2,6% mà các nhà kinh tế dự đoán. Chi tiêu của người tiêu dùng, chiếm khoảng 68% GDP, đã tăng 2,1% trong giai đoạn này - giảm nhẹ so với mức 2,3% trong quý trước nhưng vẫn ở mức tích cực. Nhìn chung, dữ liệu đã cung cấp thêm bằng chứng cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang chứng tỏ khả năng phục hồi hơn dự kiến ​​trước áp lực chi phí vay mượn cao hơn đáng kể, đồng thời cho thấy hành động của Fed đang bắt đầu có tác động rõ rệt hơn.

Tiếp tục, Christine Lagarde - Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) - đã có một số lời lẽ mạnh mẽ vào thứ Hai tuần trước trước cuộc họp đầu tiên của ngân hàng trung ương trong năm nay vào tuần này. Lagarde cho biết ECB sẽ làm mọi thứ cần thiết để đưa lạm phát trở lại mục tiêu của mình, chỉ ra nhiều đợt tăng lãi suất "đáng kể" hơn tại các cuộc họp sắp tới. Bà cũng cho biết chi phí vay mượn sẽ phải tăng với tốc độ ổn định để đạt đến mức đủ hạn chế và duy trì ở mức đó trong thời gian cần thiết. Xem, trong khi lạm phát tiêu đề ở khu vực đồng euro đã rút lui từ mức cao kỷ lục, lạm phát cốt lõi (không bao gồm thay đổi giá cả trong thực phẩm và năng lượng) đã đạt mức cao kỷ lục vào tháng trước. Điều đó đang làm dấy lên lo ngại trong số một số nhà hoạch định chính sách rằng áp lực giá đang trở nên phổ biến hơn và có nguy cơ ăn sâu vào nền kinh tế.

Cổ phiếu

Báo cáo thu nhập của Microsoft vào tuần trước là một hỗn hợp. Doanh thu của gã khổng lồ công nghệ chỉ tăng 2% trong quý trước so với một năm trước - tăng trưởng doanh thu yếu nhất trong sáu năm, bị kìm hãm bởi doanh thu giảm của phần mềm PC và máy tính xách tay. Đó không phải là một sự ngạc nhiên hoàn toàn khi thị trường PC toàn cầu đã thu hẹp 28,5% trong quý trước so với một năm trước theo công ty nghiên cứu công nghệ Gartner. Thêm vào đó là một khoản phí 1,2 tỷ đô la từ quyết định cắt giảm 10.000 nhân viên của Microsoft, và lợi nhuận ròng của công ty đã giảm 12% trong quý trước.

Nhưng cũng có một số điểm tích cực. Tăng trưởng doanh thu tại doanh nghiệp điện toán đám mây Azure được theo dõi chặt chẽ của Microsoft đã giảm xuống còn 31%, chắc chắn, nhưng tốc độ tăng trưởng đó đã tốt hơn một chút so với dự kiến. Hơn nữa, không tính tác động của đồng đô la tăng giá, doanh thu của Azure đã tăng 38%, cho thấy nhu cầu toàn cầu về dịch vụ đám mây vẫn đang được duy trì ngay cả khi các công ty cắt giảm một số chi tiêu doanh nghiệp khác trước bối cảnh tăng trưởng kinh tế chậm lại. 

Tuy nhiên, Microsoft đang gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng trưởng đó và cho biết họ dự kiến ​​tăng trưởng doanh thu của Azure sẽ giảm 4 hoặc 5 điểm phần trăm trong quý hiện tại so với quý trước. Các nhà đầu tư khó tính không thích nghe điều đó: họ đã khiến cổ phiếu của Microsoft giảm 1% sau tin tức, xóa bỏ mức tăng trước đó hơn 4%.

Báo cáo cập nhật của Microsoft, đánh dấu sự khởi đầu của báo cáo của ngành công nghệ, là một cái nhìn trước về những gì sắp xảy ra đối với ngành này. Xem, sau khi chứng kiến ​​đánh giá của họ giảm mạnh vào năm ngoái, cổ phiếu công nghệ của Hoa Kỳ sắp phải đối mặt với rào cản lớn tiếp theo: lợi nhuận giảm. Trên thực tế, theo ước tính của các nhà phân tích, lợi nhuận quý IV của các công ty công nghệ thuộc S&P 500 dự kiến ​​sẽ giảm 9,2% so với năm trước - mức giảm mạnh nhất kể từ năm 2016. Cũng đáng chú ý ở đây là tâm lý đã chuyển biến tiêu cực nhanh chóng như thế nào: chỉ ba tháng trước, các nhà phân tích dự kiến ​​lợi nhuận sẽ đi ngang.

Ngoại hối

Dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đang chuyển sang lạc quan về đồng yên lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2021, trong bối cảnh ngày càng nhiều suy đoán rằng Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) sẽ bị buộc phải bỏ chính sách tiền tệ cực kỳ dễ dãi của mình. Điều đó xảy ra sau khi BoJ gây bất ngờ cho thị trường vào tháng trước bằng cách điều chỉnh chương trình kiểm soát đường cong lợi suất của mình để cho phép lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dao động cộng hoặc trừ 0,5%, thay vì 0,25% trước đây. Vị thế ròng của nhà quản lý tài sản trong đồng tiền Nhật Bản đã chuyển sang lãnh thổ tích cực trong tuần kết thúc vào ngày 17 tháng 1, theo dữ liệu mới nhất từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai. Những đặt cược đó được đưa ra sau khi đồng yên tăng hơn 17% so với đồng đô la kể từ khi trượt xuống mức thấp nhất trong ba thập kỷ vào tháng 10.

Tuần này

Một tuần nữa, một vụ phá sản nữa: nhà môi giới và cho vay tiền điện tử Genesis đã đệ đơn phá sản vào tuần trước, kết thúc nhiều tháng tranh cãi với các chủ nợ. Những rắc rối của công ty bắt đầu ngay sau khi FTX sụp đổ, khiến Genesis phải tạm dừng rút tiền của khách hàng vào tháng 11 với lý do "sự hỗn loạn thị trường chưa từng có" và vấn đề thanh khoản. Hơn nữa, Genesis đã gửi một số quỹ của riêng mình vào FTX. Kể từ đó, công ty đã vật lộn không thành công để tìm kiếm nguồn tài trợ mới để trả lại hơn 3 tỷ đô la mà họ nợ các chủ nợ… 

• Thứ Hai: Tâm lý kinh tế của khu vực đồng euro (tháng 1)
• Thứ Ba: Tỷ lệ thất nghiệp và doanh số bán lẻ của Nhật Bản (tháng 12), GDP của khu vực đồng euro (Q4). Thu nhập: McDonald’s, Spotify, General Motors, Exxon Mobil, Snap, Caterpillar, Pfizer, AMD
• Thứ Tư: Quyết định của Fed Hoa Kỳ (thị trường đang định giá một mức tăng 25 điểm cơ bản), tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro (tháng 12). Thu nhập: Meta
• Thứ Năm: Quyết định của Ngân hàng Trung ương Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu (thị trường đang định giá mức tăng 50 điểm cơ bản cho cả hai). Thu nhập: Alphabet, Amazon, Apple, Qualcomm, Ford, Starbucks
• Thứ Sáu: Báo cáo thị trường lao động của Hoa Kỳ (tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng lương, v.v.) cho tháng 1