Tăng Lãi Suất Hay Không Tăng Lãi Suất

Hậu quả của sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon tiếp tục diễn ra trong tuần trước bất chấp nhiều cơ quan chức năng của Hoa Kỳ chạy đua để kiểm soát cuộc khủng hoảng. Tại một thời điểm, cổ phiếu tài chính toàn cầu đã mất 465 tỷ đô la giá trị thị trường trước khi phục hồi một chút khi tuần trôi qua. Sự biến động gần đây đang trở thành một cơn đau đầu lớn đối với các ngân hàng trung ương, những người đang cố gắng kiềm chế lạm phát thông qua việc tăng lãi suất nhưng bắt đầu thấy những vết nứt trong hệ thống ngân hàng do kết quả của việc tăng lãi suất đó. Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã tiếp tục tăng lãi suất 50 điểm cơ bản vào tuần trước nhưng đã từ bỏ cam kết trước đó về việc tiếp tục tăng lãi suất đáng kể với tốc độ ổn định. Bây giờ, câu hỏi đặt ra là Fed sẽ làm gì khi họ họp vào tuần này? Sau tất cả, lạm phát vẫn đang hoành hành ở Hoa Kỳ, với dữ liệu được công bố vào tuần trước cho thấy giá tiêu dùng cốt lõi tăng 0,5% vào tháng 2 - mức cao nhất trong 5 tháng và cao hơn dự báo của các nhà kinh tế là 0,4%. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Fed đang ở trong một vị trí rất khó khăn, nói một cách nhẹ nhàng. Một mặt, chiến dịch tăng lãi suất tích cực nhất trong nhiều thập kỷ của họ đã dẫn đến những khoản lỗ nặng nề trong các khoản nắm giữ trái phiếu cố định của các ngân hàng - một trong những yếu tố chính đằng sau sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon. Điều đó đang gây ra sự hoảng loạn trên diện rộng trong lĩnh vực ngân hàng và cho thấy rằng Fed nên tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược chiến dịch tăng lãi suất của họ khi họ họp vào tuần này. Nhưng mặt khác, tăng trưởng giá tiêu dùng vẫn đang hoành hành ở Hoa Kỳ, cho thấy rằng Fed nên kiên định và tiếp tục tăng lãi suất cho đến khi lạm phát trở lại mục tiêu 2% của họ.

Trên thực tế, báo cáo lạm phát mới nhất được công bố vào thứ Ba tuần trước cho thấy giá tiêu dùng tăng 6,0% vào tháng 2 so với cùng kỳ năm ngoái. Mặc dù đó là một bước giảm so với tốc độ 6,4% được ghi nhận trong tháng 1, lạm phát vẫn ở mức cao và vẫn cao gấp ba lần mục tiêu của Fed. Giá tiêu dùng cốt lõi, loại bỏ các yếu tố năng lượng và thực phẩm biến động, tăng 5,5% vào tháng 2. Con số đó chỉ thấp hơn 0,1 điểm phần trăm so với tốc độ 5,6% được ghi nhận vào tháng trước.

Trên cơ sở hàng tháng, giá tiêu dùng cốt lõi tăng 0,5% - mức cao nhất trong 5 tháng và cao hơn dự báo của các nhà kinh tế là 0,4%. Sự tăng tốc trong con số cốt lõi hàng tháng khiến Fed ở trong một vị trí khó khăn khi họ cố gắng ngăn chặn lạm phát vẫn còn nhanh chóng mà không làm trầm trọng thêm tình trạng hỗn loạn trong lĩnh vực ngân hàng. Ngay trước khi cuộc khủng hoảng xảy ra vào tuần trước, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã mở đường cho việc tăng tốc độ tăng lãi suất, nhưng nhiều nhà kinh tế hiện dự đoán rằng ngân hàng trung ương sẽ giữ nguyên mức tăng 25 điểm cơ bản hoặc tạm dừng hoàn toàn khi họ họp vào tuần này. Hơn nữa, hợp đồng tương lai lãi suất đã định giá lãi suất đỉnh điểm khoảng 4,95% sau báo cáo lạm phát, ngụ ý rằng việc tăng lãi suất sắp tới có thể là lần tăng cuối cùng của Fed. Điều đó thật tuyệt vời khi xem xét rằng thị trường đã định giá lãi suất cuối cùng khoảng 5,7% chỉ mười ngày trước ...

Để đánh giá cách Fed (và Ngân hàng Anh, cũng họp vào tuần này) có thể hành động, hãy xem xét Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB): quyết định lãi suất của họ vào tuần trước được coi là một bài kiểm tra về sự thèm muốn của các nhà hoạch định chính sách trong việc tiếp tục tăng lãi suất bất chấp căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng, với ECB tiếp tục tăng lãi suất theo kế hoạch 50 điểm cơ bản vào thứ Năm tuần trước. Điều đó đã đưa lãi suất tiền gửi của họ từ 2,5% lên 3% - mức cao nhất kể từ năm 2008. Nhưng trước bối cảnh những biến động gần đây trong lĩnh vực ngân hàng, ECB đã từ bỏ cam kết trước đó về việc tiếp tục "tăng lãi suất đáng kể với tốc độ ổn định". Các nhà giao dịch chắc chắn nghĩ rằng ECB sẽ làm ít hơn bây giờ: họ đã giảm bớt các cược của họ về lãi suất đỉnh điểm của ngân hàng trung ương xuống 3,15% từ 4,2% một tuần trước.

Dự báo kinh tế hàng quý đi kèm với thông báo của ECB cho thấy lạm phát chậm lại nhiều hơn dự kiến ​​trong năm nay, cùng với việc tăng trưởng giá cơ bản mạnh hơn. Ngân hàng trung ương đã hạ dự báo lạm phát năm 2023 của họ từ 6,3% xuống 5,3% - nhưng lạm phát cốt lõi, loại trừ năng lượng và thực phẩm, dự kiến ​​sẽ cao hơn trong năm nay ở mức 4,6%, cho thấy có thể cần thêm chính sách thắt chặt.

Ở những nơi khác, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy sự phục hồi tiếp tục trong nền kinh tế Trung Quốc sau khi nước này bỏ chính sách zero-Covid cách đây vài tháng. Doanh thu bán lẻ tại nền kinh tế lớn thứ hai thế giới tăng 3,5% trong tháng 1 và tháng 2 so với cùng kỳ năm ngoái. Đó là một sự trở lại tăng trưởng đáng chú ý sau những lần giảm trong mỗi ba tháng cuối cùng của năm 2022, và chắc chắn sẽ làm hài lòng các nhà hoạch định chính sách, những người đã đưa việc thúc đẩy nhu cầu trong nước trở thành một trong những ưu tiên kinh tế hàng đầu của họ cho năm nay. Dữ liệu cũng cho thấy sản lượng công nghiệp tăng 2,4% trong hai tháng đầu năm 2023 và đầu tư tài sản cố định tăng 5,5%, khi chính quyền địa phương tăng chi tiêu cơ sở hạ tầng để thúc đẩy phục hồi. Tuy nhiên, Cục Thống kê Quốc gia Trung Quốc đã cảnh báo trong một tuyên bố rằng nền tảng phục hồi kinh tế "chưa vững chắc" và cho biết chính phủ sẽ thực hiện các biện pháp để tiếp tục thúc đẩy tiêu dùng trong nước.

Cổ phiếu

Nhiều cơ quan chức năng của Hoa Kỳ đã chạy đua vào tuần trước để kiểm soát hậu quả của sự sụp đổ của Ngân hàng Thung lũng Silicon, đánh dấu sự sụp đổ ngân hàng lớn thứ hai trong lịch sử Hoa Kỳ. Bộ Tài chính, Cục Dự trữ Liên bang và Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đều đưa ra một tuyên bố chung vào Chủ nhật (12-3) nhằm củng cố niềm tin vào hệ thống ngân hàng và ngăn chặn sự lây lan sang các chủ nợ khác. FDIC, cơ quan bảo đảm tiền gửi của khách hàng, cho biết các chủ nợ của SVB sẽ được hoàn trả đầy đủ. Lời hứa đó đã được mở rộng cho Ngân hàng Signature - một chủ nợ khác đã sụp đổ trong tháng này. Trong khi đó, Fed đã công bố một cơ sở cho vay mới nhằm cung cấp thêm tài chính cho các tổ chức đủ điều kiện để đảm bảo rằng "các ngân hàng có khả năng đáp ứng nhu cầu của tất cả các chủ nợ của họ".

Nhưng tất cả những lời hứa đó đã không làm yên tâm các nhà đầu tư vào ngày hôm sau, với việc bán tháo trong lĩnh vực ngân hàng tiếp tục vào đầu tuần trước. Điều đó có nghĩa là cổ phiếu tài chính toàn cầu đã mất 465 tỷ đô la giá trị thị trường trong hai ngày giao dịch tính đến cuối thứ Hai tuần trước. Các nhà đầu tư tự nhiên lo ngại về khả năng lây lan sang lĩnh vực ngân hàng rộng lớn hơn sau ba lần sụp đổ trong tháng này (SVB, Silvergate Capital và Signature Bank). Các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ là một trong những lĩnh vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất vào thứ Hai tuần trước, với Chỉ số Ngân hàng Khu vực KBW giảm 7,7% - mức giảm mạnh nhất kể từ tháng 6 năm 2020.

Hơn nữa, hậu quả của SVB đang thúc đẩy lo ngại rằng các công ty tài chính khác cũng có thể đang nắm giữ những khoản lỗ trên giấy khổng lồ từ các khoản đầu tư của họ vào trái phiếu và các công cụ thu nhập cố định khác. Những chứng khoán này đã giảm mạnh về giá khi các ngân hàng trung ương tăng lãi suất tích cực trong 12 tháng qua. Biểu đồ dưới đây cho thấy mức độ thiệt hại đối với danh mục đầu tư của các ngân hàng, và chắc chắn không đẹp. Điểm sáng duy nhất từ ​​tất cả những biến động là nó đã châm ngòi cho một cuộc chạy trốn an toàn, với trái phiếu kho bạc tăng vọt vào tuần trước. Điều đó sẽ giúp bù đắp một phần những khoản lỗ đầu tư của các ngân hàng.

Tuần này

• Thứ Hai: Không có gì đáng chú ý.
• Thứ Ba: Bán nhà hiện có của Hoa Kỳ (tháng 2). Thu nhập: Nike. 
• Thứ Tư: Lạm phát của Vương quốc Anh (tháng 2), quyết định lãi suất của Fed.
• Thứ Năm: Bán nhà mới của Hoa Kỳ (tháng 2), quyết định lãi suất của Ngân hàng Anh, niềm tin tiêu dùng của khu vực đồng euro (tháng 3).
• Thứ Sáu: Lạm phát của Nhật Bản (tháng 2), doanh thu bán lẻ của Vương quốc Anh (tháng 2) và PMI tháng 3 cho Hoa Kỳ, khu vực đồng euro và Vương quốc Anh.