Sự kết thúc đang đến gần

Về mặt vĩ mô, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cắt giảm dự báo tăng trưởng toàn cầu và cảnh báo rằng các rủi ro đang nghiêng về phía tiêu cực. Tại Mỹ, báo cáo CPI mới nhất cho thấy lạm phát chung giảm mạnh trong tháng trước do giá năng lượng giảm. Tuy nhiên, lạm phát cơ bản đã tăng lên 5,6%, có thể củng cố việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo của Fed vào tháng 5, mà các nhà giao dịch cho rằng sẽ là lần tăng lãi suất cuối cùng của ngân hàng trung ương. Trên thực tế, theo các nhà kinh tế tại Bloomberg, hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới có thể đang ở gần đỉnh điểm hoặc đã hoàn thành chu kỳ tăng lãi suất của họ.

Về mặt cổ phiếu, nghiên cứu mới được công bố vào tuần trước cho thấy chỉ 20 cổ phiếu chiếm gần 90% mức tăng hơn 2 nghìn tỷ đô la của S&P 500 trong năm nay. Điều này thật khó hiểu khi bạn xem xét rằng nhiều cổ phiếu đó thuộc về Big Tech và các nhà phân tích đang dự báo mức giảm lợi nhuận hàng quý mạnh nhất đối với lĩnh vực công nghệ kể từ ít nhất năm 2006. Nhưng không chỉ Big Tech phải đối mặt với lợi nhuận giảm: các công ty Mỹ đang phải đối mặt với mức giảm lợi nhuận mạnh nhất kể từ giai đoạn đầu của đại dịch Covid-19. Cuối cùng, trong thế giới tài sản kỹ thuật số, bitcoin đã đạt được một cột mốc quan trọng vào tuần trước khi tăng vọt vượt quá 30.000 đô la lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2022, sau một cuộc biểu tình ấn tượng từ đầu năm đến nay khoảng 80%. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Trong bản cập nhật hàng quý cho Triển vọng Kinh tế Thế giới của mình vào thứ Ba tuần trước, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã cắt giảm triển vọng tăng trưởng kinh tế toàn cầu, cảnh báo rằng căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng đang gia tăng áp lực từ chính sách tiền tệ thắt chặt và cuộc chiến đang diễn ra ở Ukraine. Theo IMF, sản lượng kinh tế toàn cầu dự kiến sẽ tăng trưởng 2,8% trong năm nay và 3% vào năm tới, mỗi mức giảm 0,1 điểm phần trăm so với dự báo vào tháng 1 và thấp hơn mức tăng trưởng 3,4% được ghi nhận vào năm 2022.

Quỹ đã cảnh báo rằng các rủi ro đang nghiêng về phía tiêu cực, phần lớn là do sự hỗn loạn gần đây trong lĩnh vực ngân hàng. Mặc dù IMF cho rằng mọi thứ đang được kiểm soát vào thời điểm hiện tại, nhưng họ lo ngại về một cuộc suy thoái kinh tế lớn hơn nếu điều kiện tài chính xấu đi đáng kể. Nhà kinh tế trưởng của quỹ cho biết các ngân hàng hiện đang thận trọng hơn trong việc cho vay, và điều đó có thể ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế ở Mỹ và phần còn lại của thế giới. Cuối cùng, IMF đã nêu bật một số rủi ro bổ sung ngoài lĩnh vực tài chính, bao gồm lạm phát mất nhiều thời gian hơn dự kiến để chậm lại, việc mở cửa trở lại của Trung Quốc bị gián đoạn, và/hoặc cuộc chiến Nga-Ukraine trầm trọng hơn.

Nói về lạm phát, báo cáo CPI của Mỹ mới nhất được công bố vào tuần trước cho thấy giá tiêu dùng tăng 5% vào tháng 3 so với cùng kỳ năm ngoái, đây là tin tốt vì một số lý do. Thứ nhất, nó thấp hơn mức 5,1% mà các nhà kinh tế dự đoán. Thứ hai, đây là mức đọc thấp nhất trong gần hai năm. Thứ ba, nó đánh dấu sự chậm lại đáng kể so với mức tăng 6% hàng năm của tháng 2, điều này có ý nghĩa khi xem xét rằng con số này đang được so sánh với tháng 3 năm 2022, khi giá năng lượng tăng vọt ngay sau khi cuộc xung đột Nga-Ukraine nổ ra. Nhưng không phải tất cả đều là nắng và hoa hồng: lạm phát cơ bản, loại bỏ các yếu tố năng lượng và thực phẩm biến động, đã tăng lên 0,1 điểm phần trăm lên 5,6% vào tháng 3, làm nổi bật bản chất dai dẳng của lạm phát cơ bản.

Trên cơ sở hàng tháng, giá tiêu dùng chung và giá tiêu dùng cơ bản đã tăng 0,1% và 0,4% (các nhà kinh tế đã dự đoán mức tăng 0,2% và 0,4% tương ứng). Nhìn chung, mặc dù mức giảm lớn trong con số chung sẽ được Fed hoan nghênh, nhưng lạm phát vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của họ. Và việc lạm phát cơ bản tăng tốc, trong khi đó, chắc chắn sẽ khiến ngân hàng trung ương khó chịu. Đó là lý do tại sao các nhà giao dịch vẫn đang đặt cược lớn vào việc tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tiếp theo của Fed vào tháng 5, mà họ cho rằng sẽ là lần tăng lãi suất cuối cùng của ngân hàng trung ương.

Trên thực tế, hầu hết các ngân hàng trung ương trên thế giới có thể đang ở gần đỉnh điểm hoặc đã hoàn thành chu kỳ tăng lãi suất của họ. Hãy xem, khi những dấu hiệu đầu tiên của sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế và căng thẳng trong lĩnh vực ngân hàng xuất hiện, quyết định của Fed về việc tạm dừng tăng lãi suất sau ít nhất một lần tăng nữa vào tháng 5 có thể củng cố sự chuyển đổi khỏi chính sách thắt chặt tiền tệ tích cực nhất mà thế giới đã chứng kiến ​​trong nhiều thập kỷ. Từ Brazil đến Indonesia, một sự chuyển đổi sang cắt giảm lãi suất có thể bắt đầu ngay trong năm nay, với nhiều ngân hàng trung ương của thế giới phát triển không ở quá xa phía sau.

Cổ phiếu

Sau một năm 2022 khó khăn, cổ phiếu Mỹ đang phục hồi, với S&P 500 tăng hơn 5% trong năm nay. Nhưng sự tiến bộ này không phải là phổ biến: theo nghiên cứu mới của Apollo Global Management, chỉ 20 cổ phiếu chiếm gần 90% mức tăng hơn 2 nghìn tỷ đô la của S&P 500 trong năm nay. Nhiều cổ phiếu đó thuộc về Big Tech, làm nổi bật sự tập trung ngành nặng nề trong một trong những chỉ số thị trường chứng khoán có ảnh hưởng nhất thế giới.

Sự phục hồi của Big Tech diễn ra khi sự bất ổn trong lĩnh vực ngân hàng làm giảm kỳ vọng lãi suất của các nhà giao dịch, thúc đẩy sức hấp dẫn của các cổ phiếu tăng trưởng vốn hóa lớn (những cổ phiếu có định giá đặc biệt nhạy cảm với thay đổi lãi suất). Trên thực tế, sự hỗn loạn gần đây trong lĩnh vực ngân hàng đã giảm hơn một nửa điểm phần trăm so với mức mà các nhà đầu tư dự kiến ​​lãi suất sẽ đạt đỉnh.

Tuy nhiên, các nhà đầu tư đang bắt đầu đặt câu hỏi liệu mức tăng 20% của cổ phiếu công nghệ Mỹ trong năm nay có vẻ hơi quá mức. Sau tất cả, sự phục hồi này trái ngược với lời kêu gọi của các nhà phân tích về mức giảm lợi nhuận hàng quý mạnh nhất đối với lĩnh vực này kể từ ít nhất năm 2006. Các nhà phân tích ước tính lợi nhuận của công nghệ Mỹ đã giảm 15% trong ba tháng kết thúc vào tháng 3, với các công ty bị ảnh hưởng bởi chi phí cao và nhu cầu giảm. Và theo một cuộc thăm dò gần đây của Bloomberg, gần 60% trong số 367 nhà đầu tư được khảo sát cho biết sự phục hồi gần đây của cổ phiếu trong lĩnh vực công nghệ không liên quan gì đến kỳ vọng lợi nhuận. Nghĩa là, sự phục hồi này không nhất thiết được thúc đẩy bởi cơ bản của công ty, mà là bởi hy vọng rằng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất khi suy thoái trở nên rõ ràng.

Không chỉ lĩnh vực công nghệ dự kiến sẽ chứng kiến ​​sự suy giảm lợi nhuận, mà thị trường rộng lớn hơn cũng vậy. Trên thực tế, các công ty trong S&P 500 dự kiến sẽ báo cáo mức giảm 6,8% về lợi nhuận quý đầu tiên so với cùng kỳ năm ngoái, theo ước tính của các nhà phân tích được FactSet tổng hợp. Đó sẽ là mức giảm lợi nhuận lớn nhất của các công ty Mỹ kể từ mức giảm hơn 30% trong quý 2 năm 2020, khi Covid-19 dẫn đến việc đóng cửa kinh tế trên diện rộng. Nguyên nhân chính lần này là sự kết hợp của nhu cầu tiêu dùng yếu (= doanh thu thấp hơn) và lạm phát cao (= lợi nhuận biên thu hẹp).

Các nhà phân tích đã có kỳ vọng cao hơn trước quý, dự đoán chỉ giảm 0,3% về lợi nhuận vào tháng 12. Mặc dù dự báo lợi nhuận thường giảm trong một quý, nhưng mức giảm trong trường hợp này lớn hơn mức trung bình của năm năm qua và diễn ra sau khi nhiều công ty báo hiệu sự yếu kém trong quý đầu tiên (ví dụ, 78 công ty đã đưa ra hướng dẫn EPS tiêu cực).

Tiền điện tử

Bitcoin đã đạt được một cột mốc quan trọng vào tuần trước khi tăng vọt vượt quá 30.000 đô la lần đầu tiên kể từ tháng 6 năm 2022, sau một cuộc biểu tình ấn tượng từ đầu năm đến nay khoảng 80%. Loại tiền điện tử lớn nhất thế giới đã dễ dàng vượt trội so với các lớp tài sản chính khác và, điều quan trọng là, đã vượt qua mức mà quỹ đầu tư phòng hộ tập trung vào tiền điện tử Three Arrows Capital đã sụp đổ vào mùa hè năm ngoái. Tuy nhiên, bitcoin vẫn thấp hơn 50% so với mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 11 năm 2021. Cuộc biểu tình mạnh mẽ từ đầu năm đến nay được cho là do ba yếu tố chính: 1) kỳ vọng rằng các ngân hàng trung ương sẽ sớm tạm dừng hoặc thậm chí đảo ngược chu kỳ tăng lãi suất của họ; 2) một câu chuyện đang phát triển cho rằng đồng tiền kỹ thuật số cung cấp một lựa chọn thay thế cho tài chính truyền thống trong bối cảnh sự hỗn loạn gần đây trong lĩnh vực ngân hàng; và 3) sự giảm thanh khoản của bitcoin xuống mức thấp nhất trong 10 tháng (với khối lượng giao dịch thấp hơn, biến động giá có thể trở nên ấn tượng hơn).

Tuần này

• Thứ Hai: Không có gì đáng chú ý.
• Thứ Ba: GDP của Trung Quốc (Q1), doanh thu bán lẻ của Trung Quốc (tháng 3), báo cáo thị trường lao động của Anh (tháng 3). Lợi nhuận: Bank of America, Goldman Sachs, Johnson & Johnson, Netflix.
• Thứ Tư: Lạm phát của Anh (tháng 3). Lợi nhuận: Morgan Stanley, IBM, Tesla.
• Thứ Năm: Cán cân thương mại của Nhật Bản (tháng 3), doanh số bán nhà hiện có của Mỹ (tháng 3). Lợi nhuận: American Express, AT&T, Blackstone, Snap.
• Thứ Sáu: Lạm phát của Nhật Bản (tháng 3), doanh thu bán lẻ của Anh (tháng 3), và PMI của Nhật Bản, Anh, Mỹ và khu vực đồng euro (tháng 4). Lợi nhuận: Procter & Gamble.