LVMH Nổ Bọt Sâm Panh

Tuần trước chứng kiến ​​báo cáo GDP đầu tiên của năm được công bố từ Hoa Kỳ và nó không mấy khả quan, với tăng trưởng trong nền kinh tế lớn nhất thế giới chậm lại nhiều hơn dự kiến. Ở những nơi khác, công ty hàng hóa xa xỉ của Pháp LVMH đã trở thành công ty châu Âu đầu tiên vượt qua mức vốn hóa thị trường 500 tỷ đô la vào tuần trước. Các công ty trong ngành hàng hóa xa xỉ đang hưởng lợi từ biên lợi nhuận lớn và ổn định cũng như doanh thu tăng trưởng ở Trung Quốc. Điều đó hoàn toàn trái ngược với các cổ phiếu công nghệ lớn của Hoa Kỳ, được mệnh danh là giao dịch đông đúc nhất trong cuộc khảo sát Quản lý Quỹ Toàn cầu hàng tháng gần đây của Bank of America. Sự đông đúc đó đã đẩy định giá của cổ phiếu công nghệ lên mức cực đoan so với thị trường rộng lớn hơn, khiến các nhà giao dịch quyền chọn ngày càng nghi ngờ về mức tăng mạnh của ngành trong năm nay. Trong thế giới hàng hóa, giá dầu đã giảm mạnh vào tuần trước, xóa sạch mọi mức tăng đạt được kể từ khi OPEC+ bất ngờ cắt giảm sản lượng cách đây một tháng. Cuối cùng, một số nhà phân tích tiền điện tử đang đưa ra những dự đoán lạc quan về bitcoin trước khi đồng tiền này "chia đôi" vào năm tới. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Dữ liệu được công bố vào tuần trước cho thấy tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ đã chậm lại nhiều hơn dự kiến ​​trong ba tháng đầu năm, giảm tốc dưới sức nặng của việc tăng lãi suất và lạm phát cao. GDP của nền kinh tế lớn nhất thế giới đã tăng với tốc độ hàng năm hóa là 1,1% trong quý đầu tiên, khi đầu tư kinh doanh yếu ớt và giảm hàng tồn kho bù đắp cho sự phục hồi chi tiêu của người tiêu dùng. Điều đó đánh dấu sự chậm lại đáng kể so với tốc độ 2,6% được ghi nhận trong ba tháng cuối cùng của năm ngoái, và thấp hơn nhiều so với dự đoán của các nhà kinh tế là tăng 2%. Báo cáo GDP không phản ánh đầy đủ mức độ thiệt hại do cuộc khủng hoảng ngân hàng nhỏ, chỉ bắt đầu diễn ra từ giữa tháng 3 trở đi. Nhiều nhà kinh tế dự đoán sự hỗn loạn sẽ đẩy nhanh việc rút lui tín dụng, vốn là mạch máu của nền kinh tế (thắt chặt điều kiện tín dụng khiến chi tiêu của người tiêu dùng và đầu tư kinh doanh giảm mạnh, làm chệch hướng tăng trưởng kinh tế).

Cổ phiếu

Sau khi báo cáo kết quả quý đầu tiên khả quan, công ty hàng hóa xa xỉ của Pháp LVMH đã trở thành công ty châu Âu đầu tiên vượt qua mức vốn hóa thị trường 500 tỷ đô la vào tuần trước, được thúc đẩy bởi doanh thu bùng nổ của hàng hóa xa xỉ ở Trung Quốc và đồng euro tăng giá. Sau tất cả, việc Trung Quốc từ bỏ chính sách zero-Covid nghiêm ngặt đang thúc đẩy tăng trưởng trên toàn bộ ngành công nghiệp hàng hóa xa xỉ, và quan điểm đó đã được củng cố thêm sau khi công ty đối thủ Hermes báo cáo kết quả khả quan của riêng mình vào tuần trước. Tuy nhiên, LVMH đã cảnh báo rằng họ đang chứng kiến ​​sự rút lui trong tăng trưởng của Hoa Kỳ, và một số nhà đầu tư lo ngại rằng cổ phiếu chắc chắn sẽ bị tổn thương nếu suy thoái kinh tế trầm trọng hơn, đặc biệt là khi xét đến định giá cao của cổ phiếu.

Để đưa định giá cao của LVMH vào con số, tỷ lệ P/E dự phóng của nó gấp đôi so với chỉ số CAC 40 (chỉ số thị trường chứng khoán bao gồm 40 công ty niêm yết lớn nhất của Pháp). Nhưng bạn cũng có thể hiểu tại sao các nhà đầu tư sẵn sàng trả giá cao cho cổ phiếu của LVMH. Sau tất cả, nhu cầu toàn cầu đối với các sản phẩm của LVMH đã duy trì được, ngay cả khi lạm phát tăng và lãi suất tăng có nguy cơ đẩy thế giới vào suy thoái. Trên thực tế, toàn bộ ngành hàng hóa xa xỉ có thể nói là đang ở vị trí tốt vào lúc này, mang đến sự tiếp xúc 1) với tiêu dùng của Trung Quốc, tiếp tục gây bất ngờ về mặt tích cực; và 2) với các công ty có biên lợi nhuận lớn và ổn định nhờ sức mạnh định giá mạnh mẽ của họ. 

Hãy so sánh hai phẩm chất đó với các cổ phiếu công nghệ lớn, được mệnh danh là giao dịch đông đúc nhất trong cuộc khảo sát Quản lý Quỹ Toàn cầu hàng tháng gần đây của Bank of America. Do Trung Quốc hạn chế các đối thủ cạnh tranh nước ngoài và kiểm soát chặt chẽ ngành công nghiệp công nghệ của mình, các công ty công nghệ của Hoa Kỳ có tiếp xúc hạn chế với quốc gia này. Và không giống như cổ phiếu xa xỉ, Big Tech đã phải vật lộn với biên lợi nhuận thu hẹp trong vài quý nay.

Các nhà đầu tư đổ xô vào Big Tech đã đẩy chỉ số Công nghệ Thông tin S&P 500 tăng 20% trong năm 2023 so với mức tăng 8% của chỉ số S&P 500. Đó là khởi đầu mạnh mẽ nhất của ngành công nghệ trong một năm so với thị trường rộng lớn hơn kể từ năm 2009. Nhưng hiệu suất vượt trội này không liên quan gì đến kỳ vọng lợi nhuận. Sau tất cả, các nhà phân tích ước tính rằng lợi nhuận của công nghệ Hoa Kỳ đã giảm 15% trong ba tháng kết thúc vào tháng 3 - mức giảm lớn thứ ba trong số 11 nhóm ngành của S&P 500 - khi ngành này phải vật lộn với chi phí cao hơn và nhu cầu chậm lại. Thay vào đó, mức tăng được thúc đẩy bởi hy vọng rằng Fed sẽ sớm bắt đầu cắt giảm lãi suất, thúc đẩy định giá của cổ phiếu công nghệ.

Nhưng một mô hình định giá, được thực hiện bởi Bloomberg Intelligence, cho thấy sự hưng phấn đã đi quá xa. Các cổ phiếu công nghệ trong S&P 500 đang giao dịch ở mức P/E dự phóng hơn 25 lần - nhưng để biện minh cho mức nhân này, Fed sẽ cần phải cắt giảm lãi suất ít nhất 300 điểm cơ bản, theo tính toán của Bloomberg Intelligence. Đó là hơn năm lần so với mức mà thị trường tương lai đang định giá cho việc cắt giảm lãi suất trong năm nay. Định giá của ngành không chỉ cao về mặt tuyệt đối mà còn tương đối cao so với thị trường rộng lớn hơn. Tỷ lệ P/E dự phóng của cổ phiếu công nghệ đang giao dịch ở mức cao hơn khoảng 35% so với S&P 500, cao hơn 2 độ lệch chuẩn so với mức trung bình năm năm.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch quyền chọn dường như không chia sẻ mức lạc quan tương tự như các nhà đầu tư cổ phiếu, và ngày càng nghi ngờ về hiệu suất vượt trội gần đây của ngành công nghệ. Ví dụ điển hình: hợp đồng quyền chọn phòng ngừa mức giảm 10% trong Quỹ Ủy thác Invesco QQQ, ETF lớn nhất theo dõi chỉ số Nasdaq 100 nặng về công nghệ, hiện có giá cao hơn 1,7 lần so với quyền chọn sinh lời từ mức tăng 10% - mức bi quan chưa từng thấy trong hơn một năm.

Hàng hóa

Giá dầu đã xóa sạch mọi mức tăng đạt được kể từ khi OPEC+ bất ngờ cắt giảm sản lượng cách đây một tháng. Dầu Brent đã giảm xuống dưới 78 đô la một thùng vào tuần trước khi biên lợi nhuận lọc dầu giảm và lo ngại về nền kinh tế Trung Quốc, cùng với nỗi sợ suy thoái kinh tế và các vấn đề trong hệ thống ngân hàng của Hoa Kỳ, đều góp phần vào tâm lý bi quan trên thị trường dầu mỏ. Những lo ngại đó đã lấn át báo cáo dự trữ của Hoa Kỳ khả quan vào tuần trước cho thấy lượng dầu thô dự trữ đang giảm trong quốc gia tiêu thụ dầu lớn nhất thế giới.

Tiền điện tử

Bitcoin đã tăng hơn 70% trong năm nay và đã giao dịch trong phạm vi từ 28.000 - 30.000 đô la trong sáu tuần qua. Nhưng sự phục hồi chỉ là khởi đầu của một đợt tăng giá dự kiến ​​sẽ đẩy bitcoin vượt qua 50.000 đô la vào năm tới nhờ một quá trình được gọi là "chia đôi", theo các dự báo mới từ các nhà phân tích tiền điện tử. Việc chia đôi bitcoin là một sự kiện xảy ra khoảng bốn năm một lần, giảm một nửa phần thưởng cho việc khai thác các khối bitcoin mới. Quá trình này là một phần trong chính sách tiền tệ của bitcoin, được thiết kế để kiểm soát lạm phát cung bằng cách giảm tốc độ tạo ra bitcoin mới, cuối cùng dẫn đến tổng cung cố định là 21 triệu đồng vào năm 2140. Do đó, sự kiện chia đôi tiếp theo, dự kiến ​​vào tháng 4 năm 2024, dự kiến ​​sẽ có ảnh hưởng lớn đến giá bitcoin.

Vì vậy, khi nguồn cung bitcoin mới chậm lại, luật cung và cầu ngụ ý rằng giá nên có xu hướng tăng (mọi thứ khác bằng nhau). Hơn nữa, sự cường điệu và kỳ vọng xung quanh sự kiện chia đôi tiếp theo có thể thúc đẩy các nhà đầu tư mua vào, điều này lần lượt khiến đợt tăng giá dự kiến ​​trở thành hiện thực, tạo ra một lời tiên tri tự ứng nghiệm. Hãy nhìn vào biểu đồ bên dưới, cho thấy bitcoin có xu hướng chạm đáy khoảng 12-18 tháng trước mỗi lần chia đôi trước khi tiếp tục đạt mức cao kỷ lục mới. Và theo một số người theo dõi tiền điện tử, việc chia đôi sắp tới hiện chỉ được định giá khoảng 50% dựa trên các chu kỳ trước. Nói cách khác, các nhà phân tích cho rằng bitcoin còn nhiều dư địa để tăng trưởng và có thể đạt 50.000 đô la vào tháng 4 năm sau.

Tuần này

• Thứ Hai: Chỉ số sản xuất ISM của Hoa Kỳ (tháng 4). Lợi nhuận: MicroStrategy.
• Thứ Ba: Thông báo lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Úc, lạm phát flash của khu vực đồng euro (tháng 4), đơn đặt hàng nhà máy của Hoa Kỳ (tháng 3). Lợi nhuận: Pfizer, AMD, Airbnb, Ford, Starbucks.
• Thứ Tư: Thông báo lãi suất của Fed, tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro (tháng 3). Lợi nhuận: Uber Technologies, Qualcomm, The Kraft Heinz Co.
• Thứ Năm: Thông báo lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, PMI toàn cầu (tháng 4). Lợi nhuận: Apple, Moderna, Novo Nordisk, Shopify, Block.
• Thứ Sáu: Doanh số bán lẻ của khu vực đồng euro (tháng 3), báo cáo thị trường lao động của Hoa Kỳ (tháng 4). Lợi nhuận: AMC Entertainment.