Lạm phát Vương quốc Anh: Thách thức trọng lực

Vương quốc Anh đang gặp khó khăn, với dữ liệu mới được công bố tuần trước cho thấy lạm phát tiêu đề đã không giảm trong tháng 5. Thậm chí tệ hơn, lạm phát cơ bản đã tăng lên mức cao nhất trong 30 năm. Điều đó đã thúc đẩy Ngân hàng Trung ương Anh đưa ra mức tăng lãi suất lớn hơn dự kiến ​​là 50 điểm cơ bản vào thứ Năm tuần trước, với các nhà giao dịch hiện đang đặt cược rằng lãi suất của Vương quốc Anh sẽ đạt đỉnh ở khoảng 6% vào đầu năm sau. Nhưng nếu điều đó xảy ra, nền kinh tế Anh có thể rơi vào suy thoái, theo một phân tích mới của Bloomberg. Mọi thứ hoàn toàn trái ngược ở Trung Quốc, với các chủ nợ trong nước theo sau ngân hàng trung ương bằng cách hạ thấp chi phí vay mượn vào tuần trước. Sau tất cả, nền kinh tế rất cần một cú hích, với một số ngân hàng đầu tư cắt giảm dự báo tăng trưởng cho năm 2023.

Nói về Trung Quốc, gã khổng lồ dược phẩm AstraZeneca đang lên kế hoạch tách riêng hoạt động kinh doanh của mình tại quốc gia này và niêm yết riêng biệt tại Hồng Kông hoặc Thượng Hải, theo một báo cáo của FT vào tuần trước. Động thái này có thể là một dấu hiệu của những gì sẽ đến, với nhiều tập đoàn đa quốc gia khác có khả năng bị buộc phải thực hiện các cuộc tái cấu trúc tương tự khi họ thích nghi với căng thẳng địa chính trị gia tăng giữa Trung Quốc và phương Tây. Cuối cùng, một sự kiện thú vị đã xảy ra ở Hoa Kỳ vào tuần trước, với lợi suất của tiền mặt, trái phiếu và cổ phiếu đều giống nhau lần đầu tiên. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Sau một khởi đầu mạnh mẽ trong năm, nền kinh tế Trung Quốc đã bắt đầu mất đà, làm dấy lên nghi ngờ về sự phục hồi của nó sau nhiều năm hạn chế nghiêm ngặt liên quan đến Covid. Ví dụ, dữ liệu được công bố đầu tháng này cho thấy doanh thu bán lẻ, sản xuất công nghiệp và chi tiêu cho xây dựng và máy móc đều suy yếu hơn dự kiến ​​trong tháng 5 so với tháng 4. Điều đó đã thúc đẩy ngân hàng trung ương Trung Quốc cắt giảm lãi suất ngắn hạn và trung hạn vào giữa tháng 6, đánh dấu lần cắt giảm lãi suất đầu tiên kể từ tháng 8 năm 2022. Và vào thứ Ba tuần trước, **các ngân hàng Trung Quốc đã theo sau ngân hàng trung ương bằng cách hạ thấp lãi suất cho vay chuẩn của họ sau gần một năm chi phí vay mượn ổn định. Lãi suất cơ bản cho vay một năm và năm năm đã được cắt giảm 0,1 điểm phần trăm xuống lần lượt 3,55% và 4,2%.** Điều đó sẽ giúp giảm chi phí vay mượn cho doanh nghiệp và hộ gia đình, và hy vọng sẽ mang lại cho nền kinh tế Trung Quốc một cú hích cần thiết.

Các nhà đầu tư đã hơi thất vọng với thông báo này vì họ hy vọng sẽ có mức cắt giảm 0,15 điểm phần trăm đối với lãi suất năm năm, vì nó được liên kết với thế chấp và sẽ giúp hỗ trợ thị trường bất động sản đang gặp khó khăn của đất nước. Sau tất cả, lĩnh vực bất động sản chiếm khoảng 30% nền kinh tế Trung Quốc và đã là một lực cản lớn đối với tăng trưởng trong năm nay. Đó là lý do tại sao nhiều nhà phân tích đang kêu gọi có thêm các biện pháp để hồi sinh lĩnh vực bất động sản, bao gồm cả đường dây cứu trợ cho các nhà phát triển thiếu tiền mặt và các ưu đãi của chính phủ nhằm giảm khoản thanh toán thế chấp ban đầu.

Nhưng trong trường hợp không có những biện pháp như vậy, **các nhà kinh tế đang ngày càng bi quan về triển vọng tăng trưởng của Trung Quốc trong năm nay, với một số ngân hàng đầu tư lớn gần đây đã hạ thấp dự báo của họ.** JPMorgan đã cắt giảm dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2023 của mình xuống 5,5% từ 5,9%, UBS xuống 5,2% từ 5,7%, Nomura xuống 5,1% từ 5,5%, Standard Chartered xuống 5,4% từ 5,8% và Goldman Sachs xuống 5,4% từ 6%.

Ở Vương quốc Anh, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy tỷ lệ lạm phát của đất nước một lần nữa đã vượt quá kỳ vọng. **Lạm phát của Vương quốc Anh vẫn ở mức 8,7% trong tháng 5, cao hơn ước tính giảm xuống 8,4% và đánh dấu tháng thứ tư liên tiếp mà mức tăng giá đã vượt quá dự báo.** Giá xe hơi đã qua sử dụng cùng với vé máy bay và chi phí giải trí và văn hóa đã thúc đẩy phần lớn mức tăng này. Điều đó khiến nước Anh trở thành một ngoại lệ trong số các nền kinh tế lớn với giá tiêu dùng tăng hơn gấp bốn lần so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Nhưng đây là điều đáng lo ngại: **lạm phát cơ bản**, loại trừ các yếu tố biến động về thực phẩm và năng lượng để cung cấp một ý tưởng tốt hơn về áp lực giá cơ bản, **đã tăng bất ngờ trong tháng 5 lên mức cao nhất trong 30 năm là 7,1% từ mức 6,8% của tháng trước.** Các nhà kinh tế đã dự đoán lạm phát cơ bản sẽ giữ nguyên so với tháng 4. Lạm phát dịch vụ, trong khi đó, cũng đã tăng lên 7,4% - tăng từ mức 6,9% của tháng 4 và đánh dấu mức cao nhất trong hơn 30 năm.

**Báo cáo lạm phát tệ hơn dự kiến ​​đã thúc đẩy Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) đưa ra mức tăng bất ngờ nửa điểm vào thứ Năm tuần trước, nâng lãi suất lên 5% trong lần tăng lãi suất liên tiếp thứ 13 và cảnh báo về việc sẽ có thêm những lần tăng nữa.** Các nhà giao dịch hiện đang đặt cược rằng lãi suất của Vương quốc Anh sẽ đạt đỉnh ở khoảng 6% vào đầu năm sau, khi BoE tiếp tục tăng mạnh chi phí vay mượn để dập tắt lạm phát.

Vấn đề là, những mức lãi suất cao hơn đó cũng sẽ làm suy yếu nền kinh tế: theo một phân tích của Bloomberg vào tuần trước, **nền kinh tế Anh sẽ thu hẹp khoảng 0,3% trong năm nay và 1,4% vào năm 2024 nếu BoE đẩy lãi suất lên 6% như các nhà đầu tư dự đoán.** Điều đó cũng sẽ đẩy tỷ lệ nợ công trên GDP của đất nước lên cao hơn, tỷ lệ này vừa vượt quá 100% lần đầu tiên kể từ năm 1961 theo một báo cáo riêng được công bố vào tuần trước. Tỷ lệ tăng vọt là đáng lo ngại bởi vì nó không chỉ gây áp lực lên tài chính công, mà còn khiến chính phủ khó thực hiện hơn các khoản cắt giảm thuế hoặc các hình thức kích thích tài khóa khác, hạn chế khả năng kích thích nền kinh tế trong tương lai, nếu cần thiết.

Cổ phiếu

Theo một báo cáo vào tuần trước của Financial Times, **AstraZeneca** - công ty niêm yết lớn nhất của Vương quốc Anh về giá trị thị trường - **đang lên kế hoạch tách riêng hoạt động kinh doanh của mình tại Trung Quốc và niêm yết riêng biệt tại Hồng Kông hoặc Thượng Hải.** Kế hoạch được đề xuất sẽ khiến AstraZeneca tách riêng hoạt động của mình tại Trung Quốc, chiếm 13% tổng doanh thu của công ty vào năm ngoái, thành một pháp nhân riêng biệt nhưng sẽ giữ quyền kiểm soát đối với doanh nghiệp.

Có một số lý do đằng sau kế hoạch này. Thứ nhất, nó sẽ cung cấp cho AstraZeneca một nguồn vốn mới, riêng biệt để tài trợ cho tăng trưởng tại Trung Quốc - một thị trường hấp dẫn đối với các công ty dược phẩm vì dân số đông và già đi, ngày càng phải chịu đựng các bệnh do hút thuốc, ô nhiễm và chế độ ăn uống theo kiểu phương Tây. Thứ hai, một niêm yết trong nước có thể giúp công ty giành được sự chấp thuận nhanh hơn đối với các loại thuốc được phát triển tại Trung Quốc. Thứ ba, nó có thể bảo vệ hoạt động kinh doanh của AstraZeneca tại Trung Quốc khỏi các động thái của Bắc Kinh nhằm đàn áp các công ty nước ngoài trong bối cảnh căng thẳng gia tăng giữa Trung Quốc và phương Tây. Nó cũng sẽ trấn an các nhà đầu tư trong công ty còn lại rằng họ có ít rủi ro chính trị liên quan đến Trung Quốc hơn.

Động thái của AstraZeneca có thể là một dấu hiệu của những gì sẽ đến, với nhiều tập đoàn đa quốc gia khác có khả năng bị buộc phải thực hiện các cuộc tái cấu trúc tương tự khi họ thích nghi với căng thẳng địa chính trị ngày càng tăng. Trên thực tế, theo một nhà băng có trụ sở tại châu Á, **mọi tập đoàn đa quốc gia có mặt mạnh mẽ tại Trung Quốc đều đã xem xét một động thái tương tự.** Chỉ cần nhìn vào gã khổng lồ đầu tư mạo hiểm Sequoia Capital, công ty đã thông báo vào đầu tháng này rằng họ đang tách thành ba pháp nhân trên toàn cầu, tách riêng hoạt động của Trung Quốc và Hoa Kỳ khi căng thẳng gia tăng giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Ở một nơi khác, một sự kiện thú vị đã xảy ra ở Hoa Kỳ: sự gia tăng mạnh mẽ của lãi suất, kết hợp với hiệu suất ấn tượng gần đây của thị trường chứng khoán, **đã khiến lợi suất của tiền mặt, trái phiếu và cổ phiếu giống nhau lần đầu tiên.** Tiền mặt dưới dạng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 3 tháng hiện đang mang lại lợi suất 5,2%, sau khi Fed giữ lãi suất ở mức từ 5% đến 5,25% nhưng ám chỉ về hai lần tăng thêm một phần tư điểm trong năm nay. Đó là khoảng cùng mức với lợi suất thu nhập dự kiến ​​12 tháng là 5,1% trên S&P 500 và lợi suất 5,2% trên trái phiếu doanh nghiệp hạng đầu tư.

Nói ngắn gọn, tiền mặt đang trở nên rất hấp dẫn so với trái phiếu doanh nghiệp và cổ phiếu, làm giảm động lực sở hữu mỗi loại. Sau tất cả, nếu các nhà đầu tư có thể kiếm được nhiều như vậy từ tiền mặt không rủi ro như họ có thể kiếm được từ trái phiếu doanh nghiệp rủi ro hơn hoặc cổ phiếu thậm chí còn rủi ro hơn, thì họ cũng có thể chuyển một phần tiền của mình khỏi cổ phiếu và trái phiếu doanh nghiệp - và vào tiền mặt. Và theo lịch sử, đó là một điềm báo xấu đối với cổ phiếu, với khoảng cách lợi suất thu hẹp trước nhiều lần điều chỉnh thị trường chứng khoán trước đây.

Tuần này

• Thứ Hai: Khảo sát Ifo của Đức cho tháng 6 (một chỉ số tâm lý kinh doanh được theo dõi chặt chẽ đóng vai trò là chỉ báo sớm về tâm lý trong ngành công nghiệp Đức).
• Thứ Ba: Đơn đặt hàng hàng hóa bền vững của Hoa Kỳ (tháng 5), lạm phát của Canada (tháng 5), doanh số bán nhà mới của Hoa Kỳ (tháng 5), niềm tin của người tiêu dùng Hoa Kỳ (tháng 6).
• Thứ Tư: Lạm phát của Úc (tháng 5). Thu nhập: Micron Technology.
• Thứ Năm: Doanh số bán lẻ của Nhật Bản (tháng 5), tâm lý kinh tế của khu vực đồng euro (tháng 6), doanh số bán nhà chờ xử lý của Hoa Kỳ (tháng 5). Thu nhập: Nike.
• Thứ Sáu: Tỷ lệ thất nghiệp của Nhật Bản (tháng 5), CPI flash của khu vực đồng euro (tháng 6), tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro (tháng 5), GDP hàng tháng của Canada (tháng 4).