Câu Chuyện Về Ba Câu Chuyện Lạm Phát

Tuần trước chứng kiến ​​việc công bố dữ liệu đã vẽ nên ba câu chuyện lạm phát rất khác nhau ở Trung Quốc, Mỹ và Anh. Trung Quốc đang đứng trên bờ vực của tình trạng giảm phát - một kết quả có hại vì nó dẫn đến việc giảm chi tiêu của người tiêu dùng, giảm đầu tư và khả năng trì trệ kinh tế. Trong khi đó, lạm phát ở Mỹ tiếp tục đi đúng hướng, với mức tăng hàng năm của tháng 6 đạt mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2021. Nhưng ở Anh, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy mức tăng lương kỷ lục, làm tăng khả năng xảy ra một kịch bản đáng lo ngại được đặc trưng bởi lạm phát leo thang. Đây là nơi mà mức tăng lương mạnh mẽ dẫn đến tăng chi tiêu và lạm phát cao hơn, điều này thúc đẩy người lao động yêu cầu mức lương thậm chí còn cao hơn, và cứ thế.

Ở những nơi khác, các nhà đầu tư dự kiến ​​mùa thu nhập hiện tại sẽ gây tổn hại cho cổ phiếu do sự gia tăng cảnh báo lợi nhuận, theo một cuộc khảo sát gần đây được thực hiện bởi Bloomberg. Hơn nữa, hơn 70% người tham gia khảo sát cho rằng tác động của AI đối với thu nhập công nghệ là quá cường điệu. Tuy nhiên, điều đó đã không ngăn cản Morgan Stanley dự đoán rằng lợi nhuận do AI thúc đẩy sẽ nâng Microsoft lên để gia nhập Apple trong nhóm độc quyền các cổ phiếu có vốn hóa thị trường vượt quá 3 nghìn tỷ đô la. Như thể Big Tech cần phải lớn hơn nữa: sáu cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn hiện chiếm hơn 50% của Nasdaq 100 - quá cao so với mong muốn của nhà cung cấp. Đó là lý do tại sao Nasdaq đã thông báo vào tuần trước rằng chỉ số thị trường chứng khoán hàng đầu của họ sẽ trải qua một "sự tái cân bằng đặc biệt" - lần đầu tiên trong loại hình này - để giải quyết vấn đề tập trung quá mức của điểm chuẩn. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Theo dữ liệu mới được công bố vào đầu tuần trước, lạm phát là không tồn tại ở Trung Quốc vào tháng 6, với giá tiêu dùng không thay đổi so với tháng trước so với một năm trước. Đó là mức thể hiện yếu nhất kể từ tháng 2 năm 2021, khi giá thịt lợn giảm mạnh đã kéo chỉ số xuống. Theo tháng, giá tiêu dùng giảm 0,2%. Hơn nữa, giá sản xuất, phản ánh mức giá mà các nhà máy tính phí cho các nhà bán buôn đối với sản phẩm, đã giảm 5,4% trong tháng 6 so với một năm trước - mức giảm sâu nhất kể từ tháng 12 năm 2015.

Cả hai thước đo đều bổ sung thêm bằng chứng cho thấy sự phục hồi kinh tế của Trung Quốc đang suy yếu và đang làm dấy lên lo ngại rằng nước này có thể trượt vào tình trạng giảm phát - một kết quả có hại vì nó dẫn đến việc giảm chi tiêu của người tiêu dùng, giảm đầu tư và khả năng trì trệ kinh tế. Ngoài một khoảng thời gian ngắn ngủi của giảm phát vào đầu năm 2021, Trung Quốc đã không trải qua tình trạng giảm phát giá tiêu dùng kéo dài kể từ năm 2009 trong bối cảnh khủng hoảng tài chính toàn cầu. Vào thời điểm đó, chính phủ đã đưa ra gói kích thích trị giá 553 tỷ đô la tập trung vào cơ sở hạ tầng và nâng cấp ngành công nghiệp. Đó là lý do tại sao dữ liệu lạm phát kém vào tuần trước đang thúc đẩy thêm suy đoán rằng chính phủ sẽ sớm phải công bố các biện pháp kích thích để hỗ trợ nền kinh tế, và Ngân hàng trung ương Trung Quốc sẽ phải cắt giảm lãi suất một lần nữa.

Nhưng bạn có biết ai đang gặp vấn đề về lạm phát không? Anh. Xem này, báo cáo CPI mới nhất cho thấy tỷ lệ lạm phát chung của nước này đã từ chối giảm xuống trong tháng 5. Thậm chí tệ hơn, lạm phát cơ bản đã tăng lên mức cao nhất trong 30 năm. Và bây giờ, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy mức trung bình lương không bao gồm tiền thưởng ở Anh đã tăng ở mức nhanh nhất chung trong lịch sử trong ba tháng tính đến tháng 5, tăng 7,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Lương bao gồm tiền thưởng đã tăng 6,9%. Cả hai con số đều vượt qua ước tính của các nhà kinh tế là 7,1% và 6,8% tương ứng.

Mức tăng mạnh này làm tăng khả năng xảy ra một kịch bản đáng lo ngại được đặc trưng bởi lạm phát leo thang. Đây là nơi mà giá cả hàng hóa và dịch vụ tăng cao buộc người lao động phải yêu cầu mức lương cao hơn, điều này dẫn đến tăng chi tiêu và lạm phát cao hơn. Điều này chỉ trở nên tồi tệ hơn khi các công ty tăng giá hàng hóa và dịch vụ của họ để bù đắp chi phí lương cao hơn. Vòng lặp này dẫn đến lạm phát ngày càng cao (tức là leo thang). Trên thực tế, Ngân hàng Anh (BoE) đã nhiều lần cảnh báo rằng mức tăng lương cao vẫn là một trở ngại lớn đối với nỗ lực giảm lạm phát của họ, và các con số của tuần trước chỉ bổ sung thêm bằng chứng cho thấy thị trường lao động đang quá nóng. Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất hiện cho thấy các nhà giao dịch dự kiến ​​BoE sẽ tăng lãi suất thêm 150 điểm cơ bản vào tháng 3, điều này sẽ đưa lãi suất chính của họ lên 6,5%. Con số đó so với mức lãi suất đỉnh dự kiến ​​khoảng 4% đối với ECB và khoảng 5,5% đối với Fed.

Bên kia đại dương, Mỹ đang ăn mừng thay vào đó, khi lạm phát trong nền kinh tế lớn nhất thế giới tiếp tục đi đúng hướng. Theo báo cáo CPI mới nhất được công bố vào tuần trước, giá tiêu dùng ở Mỹ đã tăng 3% trong tháng 6 so với một năm trước - mức tăng nhỏ nhất kể từ tháng 3 năm 2021 và giảm mạnh so với mức tăng 4% được ghi nhận vào tháng 5. Lạm phát cơ bản, loại bỏ các yếu tố thực phẩm và năng lượng biến động, đã giảm từ 5,3% trong tháng 5 xuống 4,8% trong tháng 6 - mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2021 và thấp hơn ước tính của các nhà kinh tế là 5%. Theo tháng, lạm phát chung và lạm phát cơ bản đều ở mức 0,2%, thấp hơn mức 0,3% được các nhà kinh tế dự đoán. Nhìn chung, các con số nhấn mạnh tiến bộ mà Fed đã đạt được trong việc giảm áp lực giá sau khi lạm phát đạt đỉnh cách đây một năm, được hỗ trợ bởi hơn một năm tăng lãi suất và nhu cầu giảm.

Cổ phiếu

S&P 500 phải đối mặt với nhiều khó khăn hơn trong tương lai do cảnh báo lợi nhuận và nỗi sợ lãi suất cao hơn, theo cuộc khảo sát Markets Live Pulse mới nhất được thực hiện bởi Bloomberg. Hơn một nửa trong số 346 người được hỏi dự đoán rằng mùa thu nhập sắp tới, thường là một giai đoạn tích cực đối với cổ phiếu, sẽ tác động tiêu cực đến cổ phiếu. Cuộc khảo sát cũng cho thấy sự lạc quan giảm sút đối với một cuộc hạ cánh mềm trong bối cảnh lạm phát dai dẳng khiến các ngân hàng trung ương nghiêng về chính sách tiền tệ thắt chặt hơn.

Cổ phiếu công nghệ, chiếm một phần lớn của S&P 500, sẽ được chú ý đặc biệt do định giá tăng vọt của chúng. Trong khi cuộc biểu tình công nghệ được thúc đẩy bởi sự cường điệu xung quanh AI, hơn 70% người tham gia khảo sát cho rằng tác động của AI đối với thu nhập công nghệ là quá cường điệu. Điều đó khiến các công ty dẫn đầu cuộc thúc đẩy AI, bao gồm Microsoft và Nvidia, dễ bị tổn thương hơn đối với sự sụt giảm cổ phiếu nếu thu nhập của họ không đáp ứng được kỳ vọng cao của các nhà đầu tư.

Nói về Microsoft, Morgan Stanley dự đoán rằng lợi nhuận do AI thúc đẩy có thể nâng cao vị thế của công ty để gia nhập Apple trong nhóm độc quyền các cổ phiếu có vốn hóa thị trường vượt quá 3 nghìn tỷ đô la. Ngân hàng đầu tư gần đây đã nâng mục tiêu giá của Microsoft từ 335 đô la lên 415 đô la, ngụ ý mức định giá là 3,1 nghìn tỷ đô la. Công ty là lựa chọn hàng đầu của Morgan Stanley trong số các công ty phần mềm vốn hóa lớn, dự đoán rằng công ty này có vị thế tốt nhất trong ngành để hưởng lợi từ sự phát triển của AI. Mục tiêu giá lạc quan đó xuất hiện bất chấp sự tăng giá mạnh của cổ phiếu Microsoft trong năm nay. Theo Morgan Stanley, mức định giá của nhà sản xuất phần mềm vẫn hợp lý dựa trên tỷ lệ PEG (tỷ lệ P / E tương lai chia cho mức tăng trưởng lợi nhuận dự kiến), vẫn phù hợp với mức trung bình lịch sử bất chấp tiềm năng tăng trưởng to lớn do AI mang lại.

Trên thực tế, sự cuồng nhiệt của thị trường xung quanh AI mạnh mẽ đến mức sáu công ty công nghệ lớn nhất ở Mỹ - Microsoft, Apple, Alphabet, Nvidia, Amazon và Tesla - đã chứng kiến ​​cổ phiếu của họ tăng trung bình 62% trong năm nay, gần gấp ba lần mức tăng trung bình của cổ phiếu trong Nasdaq 100. Điều đó khiến sáu cổ phiếu chiếm hơn 50% của chỉ số - quá cao so với mong muốn của Nasdaq. Đó là lý do tại sao công ty đã thông báo vào tuần trước rằng chỉ số thị trường chứng khoán hàng đầu của họ, Nasdaq 100, sẽ trải qua một "sự tái cân bằng đặc biệt" - lần đầu tiên trong loại hình này - để giải quyết vấn đề tập trung quá mức của điểm chuẩn. Sự tái cân bằng, có hiệu lực vào thứ Hai ngày 24 tháng 7, sẽ không dẫn đến việc loại bỏ hoặc thêm bất kỳ chứng khoán nào - chỉ là việc sắp xếp lại trọng số cơ bản của chúng. Trọng số chung của sáu cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn dự kiến ​​sẽ giảm từ 50% xuống 40% - giảm một phần năm.

Điều đó có nghĩa là các danh mục đầu tư được đánh giá chuẩn theo Nasdaq 100 và các quỹ theo dõi chỉ số, bao gồm cả ETF Invesco QQQ trị giá 200 tỷ đô la, sẽ buộc phải bán các cổ phiếu có trọng số giảm và mua các cổ phiếu khác sẽ tăng. Ngẫu nhiên, tất cả sáu cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn đều giảm vào thứ Hai tuần trước, với cổ phiếu của Alphabet và Amazon giảm hơn 2%. Và trong khi Nasdaq 100 nói chung là đi ngang, một phiên bản có trọng số bằng nhau loại bỏ độ lệch vốn hóa thị trường đã tăng 1,8%. Đó là một sự đảo ngược mạnh mẽ so với sáu tháng trước, khi chỉ số có trọng số bằng nhau đã tụt lại phía sau 18 điểm phần trăm.

Tuần này

• Thứ Hai: GDP của Trung Quốc (Q2), doanh thu bán lẻ của Trung Quốc (tháng 6).
• Thứ Ba: Doanh thu bán lẻ của Mỹ (tháng 6), lạm phát của Canada (tháng 6). Thu nhập: Bank of America, Morgan Stanley.
• Thứ Tư: Lạm phát của Anh (tháng 6), khởi công nhà ở của Mỹ (tháng 6). Thu nhập: Goldman Sachs, IBM, Netflix, Tesla.
• Thứ Năm: Cán cân thương mại của Nhật Bản (tháng 6), công bố lãi suất cho vay chính 1 năm của Trung Quốc, doanh số bán nhà hiện có của Mỹ (tháng 6). Thu nhập: Blackstone, Johnson & Johnson, Philip Morris International.
• Thứ Sáu: Lạm phát của Nhật Bản (tháng 6), doanh thu bán lẻ của Canada (tháng 6), doanh thu bán lẻ của Anh (tháng 6). Thu nhập: American Express.