Hai Đường Leo Núi

Dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy hoạt động kinh doanh trên toàn khu vực đồng euro đã giảm thêm vào đầu quý III - nhưng điều đó không ngăn Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) tiến hành tăng lãi suất 25 điểm cơ bản như dự kiến. Cùng với ECB, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cũng tăng lãi suất với mức độ tương tự. Ngân hàng trung ương Mỹ cho biết họ tin rằng có thể tạo ra một cuộc hạ cánh mềm cho nền kinh tế - một quan điểm được Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) nhắc lại vào tuần trước. Hơn nữa, trong Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới mới nhất, IMF đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2023 trong khi hạ dự báo lạm phát. Điều này được hỗ trợ bởi dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy nền kinh tế Mỹ, nền kinh tế lớn nhất thế giới, đã tăng trưởng nhanh hơn dự kiến ​​trong quý trước.

Ở nơi khác, các nhà chiến lược trên Phố Wall đang phải điều chỉnh dự báo kết thúc năm cho S&P 500 lên cao hơn sau khi đà tăng mạnh trong năm nay khiến nhiều người bất ngờ. Trong thế giới ngoại hối, tỷ giá hối đoái hiệu quả danh nghĩa của euro, so sánh với các đồng tiền của các đối tác thương mại của khối, đã đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước. Cuối cùng, các nhà giao dịch có thái độ rất khác nhau đối với hai đồng tiền chính khác: họ đang vội vàng thoát khỏi các vị thế bán ròng trên đồng yên trong khi tăng cường vị thế bán ròng trên đồng đô la lên mức cao kỷ lục. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Nền kinh tế khu vực đồng euro đã rơi vào suy thoái kỹ thuật nhẹ vào tháng 6 sau hai quý liên tiếp suy giảm. Và giờ đây, theo một cuộc khảo sát kinh doanh được theo dõi chặt chẽ được công bố vào tuần trước, sự suy giảm của khối đã trầm trọng hơn nữa vào đầu quý III. Chỉ số quản lý thu mua (PMI) của khu vực đồng euro, một thước đo hoạt động kinh doanh trong khối, đã giảm xuống mức thấp nhất trong tám tháng sau khi lĩnh vực dịch vụ chậm lại mạnh hơn dự kiến ​​và lĩnh vực sản xuất giảm mạnh hơn vào tháng 7. Bằng cách giảm xuống 48,9 vào tháng 7 từ mức 49,9 một tháng trước đó, PMI tổng hợp đã giảm xuống dưới mức 50, mức phân định giữa suy giảm và tăng trưởng. Lĩnh vực dịch vụ vẫn duy trì ở mức tăng trưởng, mặc dù chỉ số PMI đã giảm xuống mức thấp nhất trong sáu tháng là 51,1, trong khi sự suy giảm của lĩnh vực sản xuất đã trầm trọng hơn nữa, với chỉ số PMI giảm xuống mức thấp nhất trong 38 tháng là 42,7.

Ở nơi khác, Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế toàn cầu năm 2023 vào tuần trước, khẳng định rằng các rủi ro đã giảm bớt trong những tháng gần đây sau khi chính phủ Mỹ đã thành công trong việc tránh được vỡ nợ và các nhà chức trách đã quản lý để ngăn chặn cuộc khủng hoảng ngân hàng ở cả châu Âu và Bắc Mỹ. Theo Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới mới nhất của IMF, GDP toàn cầu sẽ tăng 3% vào năm 2023 - cao hơn 0,2 điểm phần trăm so với dự báo của quỹ cách đây ba tháng. Điều này đến sau quý I tăng trưởng mạnh hơn dự kiến, nhưng đánh dấu sự suy giảm so với mức tăng trưởng 3,5% của năm ngoái và thấp hơn mức trung bình lịch sử (nền kinh tế toàn cầu đã trải qua mức tăng trưởng trung bình hàng năm là 3,8% trong hai thập kỷ trước đại dịch Covid-19). IMF dự đoán rằng tăng trưởng sẽ tiếp tục chậm lại trong năm năm tới, một phần do cải thiện năng suất kém. Quỹ đã giữ nguyên dự báo tăng trưởng toàn cầu cho năm tới ở mức 3%.

Về mặt lạm phát, IMF dự đoán lạm phát toàn cầu sẽ giảm xuống 6,8% trong năm nay từ mức 8,7% vào năm 2022. Đó là mức giảm nhẹ so với dự báo 7% vào tháng 4. Tuy nhiên, quỹ đã nâng dự báo lạm phát năm 2024 lên 0,3 điểm phần trăm lên 5,2%. Họ cho rằng điều này là do kỳ vọng giá cốt lõi, loại trừ các yếu tố biến động về thực phẩm và năng lượng, sẽ giảm chậm hơn so với dự báo trước đó. Trên thực tế, quỹ cho rằng lạm phát cốt lõi chỉ sẽ rất từ từ trở lại mục tiêu 2% lâu đời mà hầu hết các ngân hàng trung ương tập trung vào, dẫn đến lạm phát chung vẫn ở trên mục tiêu ở 89% các nền kinh tế có ngưỡng như vậy vào năm tới.

Cuối cùng, IMF cũng nhấn mạnh những rủi ro đang diễn ra đối với sự ổn định tài chính, bao gồm lãi suất cao hơn, phục hồi ở Trung Quốc chậm hơn dự kiến, các cuộc đấu tranh về nợ ở các nền kinh tế mới nổi và các mối đe dọa thương mại do sự phân mảnh địa kinh tế. Những điều sau đã bị trầm trọng hơn bởi cuộc xung đột Nga-Ukraine và căng thẳng gia tăng giữa Trung Quốc và Mỹ. Mặt khác, quỹ cho rằng khả năng hạ cánh mềm ở Mỹ - trong đó lạm phát giảm xuống nhưng nền kinh tế không rơi vào suy thoái - đã tăng lên sau khi áp lực giá giảm bớt trong những tháng gần đây.

Và trong trường hợp bạn cần bất kỳ bằng chứng nào cho thấy nền kinh tế lớn nhất thế giới đang cho thấy ít dấu hiệu suy thoái, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy GDP của Mỹ đã tăng với tốc độ hàng năm hóa là 2,4% trong quý II. Điều đó đánh dấu sự phục hồi so với mức tăng trưởng 2% được ghi nhận trong quý I và cao hơn đáng kể so với mức 1,8% mà các nhà kinh tế dự đoán. Nhìn chung, điều đó cho thấy rằng trước những lời kêu gọi liên tục về suy thoái, nền kinh tế Mỹ đang thể hiện sức bật đáng ngạc nhiên bất chấp chiến dịch tăng lãi suất tích cực nhất của Fed trong nhiều thập kỷ. Trong khi các nhà dự báo vẫn chia rẽ về khả năng suy thoái, thị trường lao động mạnh mẽ, chi tiêu tiêu dùng kiên cường và lạm phát giảm bớt đều đã thúc đẩy hy vọng rằng Mỹ sẽ tránh được suy thoái.

Ngân hàng trung ương

Sau một thời gian tạm dừng ngắn vào tháng 6, Fed đã nối lại việc tăng lãi suất vào thứ Tư tuần trước, với ngân hàng trung ương Mỹ tăng lãi suất cơ bản của quỹ liên bang lên một phần tư điểm phần trăm, đưa mức mục tiêu lên phạm vi từ 5,25% đến 5,50% - mức cao nhất trong 22 năm. Hơn nữa, Chủ tịch Fed Jerome Powell đã để ngỏ khả năng tăng lãi suất thêm tại cuộc họp tiếp theo của ngân hàng trung ương vào tháng 9, ông nhấn mạnh rằng điều đó sẽ phụ thuộc vào dữ liệu sắp tới. Các nhà giao dịch trên thị trường tương lai lãi suất hiện đang đặt cược vào khả năng khoảng 50-50 cho một lần tăng lãi suất khác vào cuối năm nay để đánh dấu kết thúc chu kỳ thắt chặt của Fed. Cuối cùng, Powell đã khơi dậy hy vọng rằng Fed có thể dàn dựng một cuộc hạ cánh mềm, nhấn mạnh rằng các nhà kinh tế của chính ngân hàng trung ương đã rút lại dự đoán về việc nền kinh tế lớn nhất thế giới rơi vào suy thoái.

Một ngày sau, Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất lên một phần tư điểm phần trăm, đánh dấu lần tăng thứ chín liên tiếp kể từ tháng 7 năm ngoái. Điều đó đã đưa lãi suất tiền gửi của ngân hàng trung ương lên 3,75%, tương đương với mức kỷ lục đạt được vào năm 2001 khi họ cố gắng thúc đẩy giá trị của đồng euro mới được ra mắt. ECB đã lặp lại cảnh báo rằng lạm phát vẫn được dự kiến ​​sẽ "quá cao trong thời gian quá dài" và, tương tự như Fed, cam kết theo đuổi một cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu đối với các quyết định về lãi suất trong tương lai. Phần lớn các nhà kinh tế được Bloomberg khảo sát trong tháng này vẫn dự đoán lãi suất tiền gửi sẽ đạt đỉnh ở mức 4%, mặc dù họ không tin rằng các nhà hoạch định chính sách sẽ có thể duy trì ở mức đó lâu như họ muốn.

Cổ phiếu

Mặc dù năm nay mới chỉ trôi qua hơn nửa chặng đường, nhưng thị trường đã vượt qua hầu hết các dự báo kết thúc năm cho S&P 500 được đưa ra bởi Phố Wall. Đà tăng mạnh này đã xảy ra bất chấp sự bi quan được thúc đẩy bởi rủi ro suy thoái, lạm phát cao và lãi suất tăng vọt. Và giờ đây, các nhà chiến lược trên Phố Wall đang phải điều chỉnh dự báo kết thúc năm cho S&P 500 lên cao hơn. Nhưng đừng nhầm lẫn, các nhà chiến lược vẫn bi quan, với 18 trong số 24 ngân hàng đầu tư được Bloomberg khảo sát thường xuyên dự kiến ​​S&P 500 sẽ giảm từ nay đến cuối năm.

Ngoại hối

Theo một số thước đo, euro hiện đang ở mức cao nhất mọi thời đại, điều này có thể dẫn đến sự suy giảm nếu nó bắt đầu tác động tiêu cực đến nền kinh tế khu vực đồng euro và thúc đẩy ECB áp dụng một lập trường ôn hòa hơn. Tỷ giá hối đoái hiệu quả danh nghĩa của euro, một thước đo giá trị của một đồng tiền so với mức trung bình có trọng số của một số đối tác thương mại, đã đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước. Hơn nữa, đồng tiền chung hiện đang ở gần mức cao nhất trong ba năm so với đồng nhân dân tệ, điều này có khả năng làm giảm sức hấp dẫn của hàng xuất khẩu của khu vực đối với Trung Quốc vào thời điểm nền kinh tế lớn thứ hai thế giới đang trì trệ. Điều này có ý nghĩa vì châu Âu bán một lượng đáng kể sản phẩm cho Trung Quốc, do đó bất kỳ sự suy giảm nào về xuất khẩu sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế trong khối.

Ở nơi khác, các nhà đầu tư có thái độ rất khác nhau đối với đồng yên và đồng đô la. Các nhà quản lý tài sản đã giảm vị thế bán ròng trên đồng yên nhiều nhất trong hơn ba năm vào tuần trước, khi lạm phát tiếp tục gây áp lực lên Ngân hàng Nhật Bản để từ bỏ chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng. Đồng thời, các nhà giao dịch đang phòng ngừa cho một đồng yên mạnh hơn, như được thể hiện qua nhu cầu tăng đối với các quyền chọn mua để mua đồng tiền so với các quyền chọn bán để bán nó.

Trong khi đó, vị thế bán ròng đồng đô la trong số các nhà quản lý tài sản đã tăng lên mức cao kỷ lục vào tuần trước, được thúc đẩy bởi sự suy đoán ngày càng tăng rằng lạm phát chậm lại ở Mỹ sẽ khiến Fed kết thúc chu kỳ tăng lãi suất kéo dài 16 tháng. Các nhà đầu tư tổ chức - bao gồm các quỹ hưu trí, công ty bảo hiểm và quỹ tương hỗ - đã tăng vị thế bán ròng của họ đối với đồng bạc xanh lên 18% lên 568.721 hợp đồng, theo dữ liệu về tám cặp tiền tệ từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai.

Tuần này

• Thứ Hai: GDP khu vực đồng euro (Q2), doanh số bán lẻ Nhật Bản (tháng 6).
• Thứ Ba: Tỷ lệ thất nghiệp Nhật Bản (tháng 6), quyết định lãi suất của Ngân hàng Dự trữ Úc, tỷ lệ thất nghiệp khu vực đồng euro (tháng 6). Kết quả kinh doanh: Caterpillar, Pfizer, AMD, Starbucks, Uber Technologies.
• Thứ Tư: Kết quả kinh doanh: Kraft Heinz, PayPal, Qualcomm, Shopify.
• Thứ Năm: Thông báo lãi suất của Ngân hàng Anh. Kết quả kinh doanh: Moderna, Airbnb, Amazon, Apple, Block, Coinbase.
• Thứ Sáu: Báo cáo thị trường lao động của Mỹ (tháng 6), doanh số bán lẻ khu vực đồng euro (tháng 6).