Trung Quốc: Một Quốc Gia Trong Lạm Phát Tiêu Hụt

Xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc đều giảm mạnh vào tháng trước, làm tăng thêm lo ngại về quỹ đạo tăng trưởng của nền kinh tế lớn thứ hai thế giới. Thêm vào đó, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cũng cho thấy nước này đã rơi vào tình trạng giảm phát khi giá tiêu dùng giảm 0,3% trong tháng 7. Ngược lại, một thước đo thị trường được theo dõi chặt chẽ về kỳ vọng lạm phát dài hạn trong khu vực đồng euro đã đạt mức cao nhất trong 13 năm vào tuần trước. Và tại Mỹ, lạm phát tăng nhẹ vào tháng 7 nhưng thấp hơn dự kiến của các nhà kinh tế. Ở những nơi khác, nền kinh tế Anh đã gây bất ngờ cho các nhà đầu tư với mức tăng trưởng hàng quý mạnh nhất trong hơn một năm. Cuối cùng, Moody's Investors Service đã hạ bậc xếp hạng tín dụng của 10 nhà cho vay nhỏ và vừa của Mỹ vào tuần trước, khiến các nhà đầu tư ngân hàng lo lắng. Và thêm vào sự ảm đạm, các nhà đầu tư ngân hàng ở nước ngoài cũng phải đối mặt với một cú sốc vào tuần trước sau khi chính phủ Ý làm cho thị trường hoảng sợ với mức thuế bất ngờ 40% đối với lợi nhuận bất ngờ của các nhà cho vay. Tìm hiểu thêm trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Theo dữ liệu mới được công bố vào tuần trước, xuất khẩu và nhập khẩu của Trung Quốc đều giảm mạnh hơn dự kiến trong tháng 7. Tính theo USD, xuất khẩu giảm 14,5% - mức giảm mạnh nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu vào tháng 2 năm 2020. Nhập khẩu giảm 12,4% đánh dấu mức giảm lớn nhất kể từ khi làn sóng nhiễm bệnh bùng phát ở Trung Quốc vào tháng 1, và lớn hơn nhiều so với mức giảm 5% được các nhà kinh tế dự báo.

Xuất khẩu của Trung Quốc đã đóng vai trò quan trọng trong việc hỗ trợ nền kinh tế trong ba năm hạn chế toàn cầu, nhưng đã giảm (so với cùng kỳ năm trước) trong mỗi ba tháng qua do lạm phát toàn cầu cao và lãi suất tăng đã làm giảm nhu cầu đối với sản phẩm của nước này. Trong khi đó, mức giảm mạnh về nhập khẩu cho thấy tình trạng nhu cầu trong nước đáng thất vọng tám tháng sau khi Trung Quốc từ bỏ chính sách zero-Covid nghiêm ngặt.

Và chỉ trong trường hợp các nhà đầu tư cần thêm bằng chứng về tình trạng nhu cầu trong nước ảm đạm ở Trung Quốc, dữ liệu mới được công bố vào tuần trước cho thấy nước này đã rơi vào tình trạng giảm phát trong tháng 7. Giá tiêu dùng ở Trung Quốc giảm 0,3% vào tháng trước so với cùng kỳ năm trước, đánh dấu mức giảm đầu tiên kể từ tháng 2 năm 2021. Trong khi đó, giá sản xuất giảm trong tháng thứ 10 liên tiếp, giảm 4,4% trong tháng 7 so với cùng kỳ năm trước. Hơn nữa, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 11 năm 2020 mà cả hai thước đo đều giảm đồng thời, có khả năng thúc đẩy Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hướng tới kích thích tiền tệ hơn nữa, chẳng hạn như cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, các yếu tố như đồng nhân dân tệ giảm giá và mức nợ cao trong nền kinh tế có khả năng khiến ngân hàng trung ương thận trọng trong việc thực hiện.

Trái ngược với Trung Quốc, khu vực đồng euro đang gặp vấn đề về lạm phát. Một thước đo thị trường được theo dõi chặt chẽ về kỳ vọng lạm phát dài hạn trong khu vực đồng euro vừa đạt mức cao nhất trong 13 năm, thêm một thách thức nữa cho Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Giao dịch hoán đổi lạm phát kỳ hạn năm năm, năm năm - một thước đo thị trường về lạm phát trung bình dự kiến trong giai đoạn năm năm bắt đầu từ năm năm kể từ nay - đã đạt 2,67% vào tuần trước. Đây là mức cao nhất kể từ năm 2010, và diễn ra bất chấp những dấu hiệu cho thấy đợt lạm phát hiện tại đã đạt đỉnh khi chính sách tiền tệ thắt chặt có hiệu lực.

Nhưng trong khi tỷ lệ hoán đổi năm năm, năm năm nhằm phản ánh kỳ vọng lạm phát dài hạn vượt ra ngoài chu kỳ kinh tế hiện tại, trên thực tế, nó thường di chuyển theo hướng áp lực giá ngắn hạn và đã được thúc đẩy bởi sự gia tăng giá năng lượng gần đây. Nó cũng có thể bị bóp méo bởi hoạt động phòng ngừa gia tăng, đặc biệt là trong thời gian khối lượng giao dịch giảm vào tháng 8. Tuy nhiên, thực tế là nó đã tăng đều đặn trong sáu tháng qua là một vấn đề tiềm ẩn đối với ECB, vốn sẽ gặp khó khăn trong việc biện minh cho việc chấm dứt việc tăng lãi suất nếu thị trường đang đặt cược vào lạm phát dài hạn duy trì trên mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Tâm lý thị trường này cũng sẽ đánh dấu sự thay đổi rõ rệt so với lịch sử gần đây, khi lạm phát của khu vực đồng euro liên tục ở mức dưới mục tiêu của ECB trong thập kỷ sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, thúc đẩy dự đoán về sự suy giảm giảm phát theo kiểu Nhật Bản. Nhưng những dự đoán đó đã là chuyện của quá khứ: công ty quản lý tài sản Lombard Odier, ví dụ, ước tính rằng lạm phát của khu vực đồng euro có thể trung bình cao hơn 1,5 điểm phần trăm trong thập kỷ dẫn đến năm 2032 so với thập kỷ trước, khi giá năng lượng và hàng hóa tăng (càng trầm trọng hơn do cuộc xung đột Nga-Ukraine) dẫn đến nhu cầu lương cao hơn.

Ở Mỹ, báo cáo lạm phát mới nhất được công bố vào tuần trước cho thấy tốc độ tăng giá tăng nhẹ vào tháng 7 nhưng thấp hơn dự kiến của các nhà kinh tế. Giá tiêu dùng ở Mỹ cao hơn 3,2% vào tháng trước so với cùng kỳ năm trước - tăng nhẹ so với mức 3% của tháng 6 nhưng thấp hơn một chút so với dự báo 3,3% của các nhà kinh tế. Lạm phát cốt lõi, loại bỏ các yếu tố biến động về thực phẩm và năng lượng, đã giảm từ 4,8% trong tháng 6 xuống 4,7% vào tháng trước, phù hợp với ước tính của các nhà kinh tế. Mặc dù vẫn ở mức cao, thước đo này đã chậm lại gần như mỗi tháng kể từ khi đạt đỉnh ở mức 6,6% vào tháng 9. Tính theo tháng, cả lạm phát chung và lạm phát cốt lõi đều ở mức 0,2%, cũng phù hợp với dự báo. Nhìn chung, đây là một báo cáo tốt, có khả năng khiến Fed giữ nguyên lãi suất vào tháng tới.

Cuối cùng, dữ liệu mới được công bố vào thứ Sáu tuần trước cho thấy nền kinh tế Anh đã đạt được hiệu suất hàng quý mạnh nhất trong hơn một năm. GDP của Anh tăng 0,2% trong quý II so với quý trước, vượt qua dự báo 0,1% của Ngân hàng Anh. Mức tăng trưởng này, được thúc đẩy bởi hiệu suất mạnh mẽ trong sản xuất, xây dựng, chi tiêu của người tiêu dùng và đầu tư kinh doanh, có khả năng sẽ duy trì áp lực tăng lên lương và giá, buộc BoE phải xem xét việc tăng lãi suất thêm. Bất chấp những con số tích cực, Anh là quốc gia G7 duy nhất chưa phục hồi hoàn toàn sau đại dịch, với GDP hàng quý thấp hơn 0,2% so với mức đỉnh trước Covid.

Cổ phiếu

Các nhà đầu tư, vốn đã bị lung lay bởi sự sụp đổ của ba nhà cho vay khu vực của Mỹ trong năm nay, đang theo dõi sát sao lĩnh vực ngân hàng để tìm kiếm bất kỳ dấu hiệu căng thẳng nào khác. Sau tất cả, lãi suất cao hơn đang buộc các công ty phải chi nhiều hơn cho tiền gửi và đẩy lên các chi phí tài trợ khác. Hơn nữa, những lãi suất cao hơn đó đang làm giảm giá trị tài sản của các ngân hàng và làm phức tạp các nỗ lực tái cấp vốn cho người vay bất động sản thương mại, đặc biệt là khi nhu cầu về không gian văn phòng giảm.

Tổng cộng, bảng cân đối kế toán của các nhà cho vay đã xấu đi đáng kể, thúc đẩy Moody's Investors Service hạ bậc xếp hạng tín dụng của 10 ngân hàng nhỏ và vừa của Mỹ vào tuần trước. Công ty cũng cho biết họ có thể hạ bậc xếp hạng tín dụng của các nhà cho vay lớn bao gồm U.S. Bancorp, Bank of New York Mellon, State Street và Truist Financial như một phần của việc xem xét toàn diện về áp lực gia tăng đối với ngành.

Để làm nổi bật bảng cân đối kế toán suy yếu của các nhà cho vay, hãy xem xét một phân tích mới được công bố vào tuần trước cho thấy các ngân hàng Mỹ đã phải chịu thiệt hại gần 19 tỷ USD do các khoản vay xấu trong quý II - tăng khoảng 17% so với ba tháng trước và cao hơn 75% so với cùng kỳ năm ngoái. Điều này diễn ra trên nền tảng các khoản nợ tăng lên trong số người vay thẻ tín dụng và bất động sản thương mại, đặc biệt là khi những người có khoản vay lãi suất thả nổi phải đối mặt với việc thanh toán cao hơn sau khi Fed tăng lãi suất mạnh mẽ. Nhưng đó có thể chỉ là sự khởi đầu: trong quý II, ví dụ, các ngân hàng Mỹ đã cùng nhau dành thêm 21,5 tỷ USD dự phòng để bù đắp cho các khoản lỗ vay trong tương lai. Đó là số tiền dự phòng cao nhất kể từ giữa năm 2020, và là mức cao thứ ba trong thập kỷ.

Thêm vào sự ảm đạm, các nhà đầu tư ngân hàng ở nước ngoài cũng phải đối mặt với một cú sốc vào tuần trước sau khi chính phủ Ý làm cho thị trường hoảng sợ với mức thuế bất ngờ 40% đối với lợi nhuận bất ngờ của các ngân hàng, xóa sổ khoảng 10 tỷ USD từ giá trị thị trường của các nhà cho vay của nước này vào thứ Ba tuần trước. Mức thuế này sẽ được áp dụng cho thu nhập lãi ròng của các ngân hàng và sẽ được sử dụng để tài trợ cho việc cắt giảm thuế và hỗ trợ thế chấp cho những người mua nhà lần đầu. Các nhà phân tích tại Cit ban đầu ước tính rằng đề xuất mới, vốn phải được Quốc hội phê duyệt trong vòng 60 ngày để có hiệu lực, sẽ xóa sổ khoảng 19% lợi nhuận của ngành.

Đây là cách thức hoạt động: ngưỡng áp dụng thuế 40% sẽ dựa trên sự chênh lệch giữa thu nhập lãi ròng của ngân hàng vào năm 2021 và con số cho năm 2022 hoặc 2023, tùy theo con số nào lớn hơn. Các ngân hàng sẽ phải trả thuế khi thu nhập lãi ròng của họ cho năm được chọn vượt quá năm 2021 5% (nếu sử dụng năm 2022) hoặc 10% (nếu sử dụng năm 2023). Khi chính phủ lần đầu tiên công bố mức thuế này, họ cho biết mức thuế này sẽ không vượt quá 25% vốn chủ sở hữu của cổ đông ngân hàng. Tuy nhiên, một ngày sau, chính phủ cho biết mức thuế này sẽ không vượt quá 0,1% tài sản của ngân hàng nhưng không chỉ rõ liệu tài sản toàn cầu hay chỉ tài sản Ý sẽ được sử dụng.

Tuần này

• Thứ Hai: Đầu tư trực tiếp nước ngoài của Trung Quốc (tháng 7).
• Thứ Ba: GDP của Nhật Bản (Q2), doanh thu bán lẻ và sản xuất công nghiệp của Trung Quốc (tháng 7), báo cáo thị trường lao động của Anh (tháng 7), doanh thu bán lẻ của Mỹ (tháng 7). Doanh thu: Home Depot.
• Thứ Tư: Lạm phát của Anh (tháng 7), biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed. Doanh thu: Cisco.
• Thứ Năm: Cán cân thương mại của Nhật Bản (tháng 7). Doanh thu: Walmart, Applied Materials.
• Thứ Sáu: Lạm phát của Nhật Bản (tháng 7), doanh thu bán lẻ của Anh (tháng 7). Doanh thu: Xpeng.