Nhà đầu tư đang chuẩn bị cho một đợt giảm giá

Xin chào các nhà giao dịch, và chúc mừng thứ Hai. Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ tuần trước:

• Chi tiêu cho lãi suất và xăng dầu đã đạt tỷ lệ phần trăm cao nhất trong thu nhập khả dụng của người Mỹ trong chín năm.
• Hầu hết người Mỹ đã cạn kiệt số tiền tiết kiệm dư thừa trong đại dịch.
• Thị trường trái phiếu tiếp tục giảm mạnh trong tuần trước.
• London đang trên đà vượt qua Paris để trở thành thị trường chứng khoán lớn nhất châu Âu.
• Giao dịch quyền chọn gắn liền với chỉ số VIX đang trên đà đạt khối lượng kỷ lục trong năm nay.
• Giá lithium đã giảm hơn 70% so với mức kỷ lục vào tháng 11 năm ngoái tính đến tuần trước.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Chiến dịch thắt chặt tiền tệ tích cực nhất của ngân hàng trung ương Mỹ trong vài thập kỷ đã đẩy mạnh chi phí tín dụng lên cao, và người Mỹ đang bắt đầu gánh chịu hậu quả, với các khoản thanh toán lãi suất chiếm một phần ngày càng lớn trong thu nhập của họ trong năm nay. Trên thực tế, theo số liệu của Cục phân tích kinh tế được công bố vào tuần trước, các khoản thanh toán lãi suất hiện chiếm 2,5% thu nhập khả dụng của người Mỹ (số tiền còn lại để chi tiêu hoặc tiết kiệm sau khi đã trừ thuế). Đó là tỷ lệ cao nhất kể từ tháng 9 năm 2008.

Hơn nữa, với giá dầu tăng vọt kể từ mùa hè, người Mỹ cũng phải chi tiêu nhiều hơn cho xăng dầu. Nhìn chung, chi tiêu của người tiêu dùng cho lãi suất và xăng dầu kết hợp chiếm 4,7% thu nhập khả dụng của người Mỹ vào tháng 8 - mức cao nhất trong chín năm. Đó không phải là điềm báo tốt khi xem xét rằng việc tăng tỷ lệ thu nhập dành cho lãi suất hoặc xăng dầu thường đi trước suy thoái, và sự gia tăng gần đây của cả hai yếu tố này đặt ra một thách thức kép cho nền kinh tế Mỹ.

Điều đó là bởi vì chi phí lãi suất và xăng dầu cao hơn làm giảm thu nhập tự do của người Mỹ (số tiền còn lại sau khi trả thuế và các chi phí thiết yếu như nhà ở, thực phẩm, lãi suất, xăng dầu, v.v.). Điều đó sau đó làm giảm chi tiêu của người tiêu dùng, chiếm khoảng hai phần ba nền kinh tế Mỹ. Và chúng ta đã thấy những dấu hiệu của điều đó, với tổng chi tiêu của người tiêu dùng chỉ tăng 0,1% vào tháng 8 sau khi điều chỉnh lạm phát, đánh dấu mức đọc thấp nhất kể từ tháng 3. Đừng mong đợi số tiền tiết kiệm thời kỳ Covid của người Mỹ sẽ đến giải cứu: theo nghiên cứu mới nhất của Fed về tài chính hộ gia đình, người Mỹ nằm ngoài 20% người giàu nhất của đất nước đã cạn kiệt số tiền tiết kiệm dư thừa trong đại dịch, sở hữu ít tiền mặt hơn so với thời điểm bắt đầu đại dịch.

Thêm vào đó là việc tất cả những điều này đang xảy ra khi hàng triệu người Mỹ nối lại việc thanh toán khoản vay sinh viên. Xem nào, những khoản thanh toán này đã bị đình chỉ hơn ba năm trước tại đỉnh điểm của cuộc khủng hoảng Covid, nhưng sự hỗ trợ đó đã kết thúc vào tháng 10, khiến những người Mỹ gánh nợ sinh viên phải gánh thêm 200 đến 300 đô la thanh toán mỗi tháng. Thật điên rồ khi nghĩ rằng nợ sinh viên ở Mỹ đã tăng hơn gấp đôi trong hai thập kỷ qua và hiện đang ở mức khổng lồ 1,76 nghìn tỷ đô la, lớn hơn cả khoản vay ô tô hoặc nợ thẻ tín dụng.

Cuối cùng, việc bán tháo trái phiếu chính phủ đã tiếp tục vào tuần trước, đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn ở Mỹ và châu Âu lên mức cao nhất trong hơn một thập kỷ. Vào một thời điểm vào thứ Tư tuần trước, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã chạm mức 5% lần đầu tiên kể từ năm 2007. Lợi suất tương đương đối với trái phiếu chính phủ Đức đã vượt quá 3% lần đầu tiên trong 12 năm. Việc bán tháo diễn ra khi Ngân hàng Trung ương châu Âu và Fed ngày càng khẳng định rằng họ không có khả năng cắt giảm lãi suất trong thời gian sớm, với toàn bộ tình hình trở nên tồi tệ hơn do lo ngại ngày càng tăng về thâm hụt ngân sách ngày càng lớn và nguồn cung trái phiếu tăng lên.

Cổ phiếu

Chưa đầy một năm sau khi nhường lại danh hiệu thị trường chứng khoán lớn nhất châu Âu cho Paris, London đang trên đà giành lại vị trí hàng đầu. Tính đến tuần trước, tổng vốn hóa thị trường dựa trên đô la của các niêm yết chính của Anh là 2,90 nghìn tỷ đô la, chỉ kém Pháp 2,93 nghìn tỷ đô la, theo dữ liệu của Bloomberg. Khoảng cách giữa hai thị trường đã thu hẹp đều đặn trong năm nay do hai yếu tố chính. Thứ nhất, thành phần ngành. Năng lượng chiếm 14% trọng số trong chỉ số FTSE 100, và ngành này đang được hưởng lợi từ mức tăng 30% của giá dầu trong ba tháng qua. Ngược lại, LVMH, L’Oreal, Hermes và Kering cùng chiếm gần một phần năm chỉ số CAC 40. Những công ty hàng hóa xa xỉ và mỹ phẩm này đang phải đối mặt với nhu cầu suy yếu trong nước ở châu Âu cũng như ở Trung Quốc do nền kinh tế của nước này chậm lại.

Thứ hai, gió chiều thuận về tiền tệ. Xem nào, lạm phát cuối cùng cũng bắt đầu ổn định ở Anh, điều này có thể cho phép Ngân hàng Anh kết thúc chu kỳ thắt chặt chính sách kéo dài 22 tháng. Điều này sau đó có thể dẫn đến đồng bảng Anh yếu hơn so với đô la - một yếu tố quan trọng đối với một chỉ số đầy rẫy các cổ phiếu xuất khẩu (các công ty niêm yết trên FTSE 100 tạo ra khoảng 75% doanh thu bán hàng của họ ở nước ngoài). Nếu Anh thực sự giành lại vị trí thị trường chứng khoán lớn nhất châu Âu, điều đó sẽ góp phần đảo ngược nhiều năm suy giảm sau Brexit, dẫn đến mức chiết khấu định giá đáng kể so với các đối tác toàn cầu của họ. Dựa trên tỷ lệ P/E dự phóng, FTSE 100 hiện đang giao dịch ở mức chiết khấu 35% so với chỉ số MSCI World Index.

Ở những nơi khác, giao dịch quyền chọn gắn liền với chỉ số biến động VIX đang trên đà đạt khối lượng kỷ lục trong năm nay, theo dữ liệu mới được công bố vào tuần trước từ nhà khai thác sàn giao dịch Cboe. VIX - một chỉ số biến động được biết đến rộng rãi với cái tên “đồng hồ đo nỗi sợ hãi” của Phố Wall - đo lường biến động dự kiến ​​của S&P 500 trong 30 ngày tới, và được sử dụng để đánh giá mức độ lo lắng trên thị trường. Mức đọc thấp cho thấy thị trường yên tĩnh, trong khi mức đọc cao cho thấy sự hoảng loạn của nhà đầu tư. Cho đến nay trong năm nay, các nhà đầu tư đã giao dịch trung bình 742.000 quyền chọn gắn liền với VIX mỗi ngày - cao hơn 40% so với mức của năm 2022 và cao hơn mức kỷ lục cả năm là 723.000 được thiết lập vào năm 2017.

Phần lớn sự gia tăng giao dịch trong năm nay đến từ các nhà đầu tư mua quyền chọn mua trên VIX, quyền chọn này sẽ sinh lời nếu biến động tăng vọt. Những cú tăng vọt như vậy thường trùng hợp với việc thị trường bán tháo mạnh, cho thấy các nhà đầu tư ngày càng hoài nghi về cuộc biểu tình thị trường chứng khoán trong năm nay và đang định vị bản thân để giảm giá. S&P 500 đã tăng khoảng 10% trong năm nay, nhưng cuộc biểu tình đó đang bắt đầu mờ nhạt khi các nhà đầu tư cuối cùng cũng chấp nhận thông điệp của Fed rằng lãi suất phá vỡ nền kinh tế sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn.

Hàng hóa

Được thúc đẩy mạnh mẽ trong những năm gần đây bởi nhu cầu EV mạnh mẽ và nguồn cung hạn chế, giá lithium carbonate ở Trung Quốc, được coi là điểm chuẩn giá toàn cầu đối với kim loại pin thiết yếu, đã tăng hơn 10 lần từ đầu năm 2021 lên mức kỷ lục 597.500 nhân dân tệ vào tháng 11 năm ngoái. Nhưng cuộc biểu tình mạnh mẽ đó đã đảo ngược, với giá lithium giảm hơn 70% so với mức kỷ lục vào tháng 11 năm ngoái tính đến tuần trước. Sự sụt giảm có thể được quy cho hai yếu tố chính: sự gia tăng nguồn cung lithium toàn cầu dự kiến ​​sẽ được đưa vào hoạt động trong năm nay, và sự chậm lại nhu cầu EV ở Trung Quốc - thị trường EV lớn nhất thế giới - sau khi chính phủ cắt giảm trợ cấp cho ngành này. Các nhà phân tích tại Goldman Sachs dự đoán giá lithium carbonate sẽ giảm hơn nữa trong 12 tháng tới, cho thấy thị trường lithium vẫn chưa chạm đáy.

Sự suy giảm sẽ được cảm nhận trên toàn bộ chuỗi giá trị EV. Ví dụ, các công ty khai thác lithium là những người nhận giá, những người sẽ phải chấp nhận doanh thu thấp hơn khi giá hàng hóa giảm. Trong khi đó, các nhà sản xuất pin và các công ty EV đều tham gia vào cuộc chiến giá riêng biệt của họ, với cả hai khả năng sẽ tận dụng cơ hội do chi phí lithium thấp hơn để giảm giá của họ nhằm bảo vệ hoặc mở rộng thị phần. Nhìn chung, điều đó có nghĩa là chi phí EV sẽ giảm, điều này sẽ thúc đẩy việc áp dụng nhanh hơn, mang lại lợi ích cho các công ty ở cuối cùng của chuỗi giá trị - cụ thể là: 1) các công ty xây dựng và vận hành trạm sạc EV; và 2) các tiện ích điện tạo ra và phân phối năng lượng cần thiết để sạc xe.

Tuần này

• Thứ Hai: Tăng trưởng tín dụng của Trung Quốc (tháng 9), tâm lý kinh tế khu vực đồng euro (tháng 10).
• Thứ Ba: Kết quả kinh doanh: PepsiCo.
• Thứ Tư: Biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed.
• Thứ Năm: GDP của Anh (tháng 8), lạm phát của Mỹ (tháng 9), biên bản cuộc họp gần đây nhất của ECB, đầu tư trực tiếp nước ngoài của Trung Quốc (tháng 9).
• Thứ Sáu: Lạm phát của Trung Quốc (tháng 9) và cán cân thương mại (tháng 9), sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro (tháng 8). Kết quả kinh doanh: BlackRock, Citigroup, JPMorgan Chase, Wells Fargo, UnitedHealth.