Thị trường trái phiếu: Giấy phép hồi hộp

Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• Các nhà chiến lược phố Wall đang tranh giành để cập nhật mục tiêu năm 2024 của họ cho S&P 500.
• Trái phiếu Hoa Kỳ đạt được hiệu suất hàng tháng tốt nhất trong gần bốn thập kỷ.
• Giá vàng đạt mức cao kỷ lục vào đầu tuần.
• Bitcoin tăng vọt vượt quá 40.000 đô la lần đầu tiên trong gần 20 tháng.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Cổ phiếu

Trong một động thái mà không ai ngờ tới, S&P 500 đã chấm dứt chuỗi ba tháng giảm điểm trong tháng 11 để ghi nhận tháng tốt nhất trong gần một năm rưỡi. Các nhà đầu tư rất vui khi bỏ qua bất ổn địa chính trị, chi phí vay cao và khả năng suy thoái để đẩy chỉ số này tăng 8,9% trong tháng trước - tháng 11 tốt thứ hai kể từ năm 1980, chỉ sau sự phục hồi do vắc xin thúc đẩy trong thời kỳ đỉnh điểm của đại dịch vào năm 2020. Sự phục hồi bất ngờ đó đã khiến các nhà chiến lược phố Wall tranh giành để cập nhật mục tiêu năm 2024 của họ cho S&P 500, với một số dự đoán mức cao kỷ lục mới trong khi những người khác cảnh báo về một sự sụt giảm nghiêm trọng.

Ở một đầu, bạn có Bank of America, Deutsche Bank và BMO Capital Markets, những người dự đoán chỉ số này sẽ đạt 5.000 hoặc cao hơn vào năm tới. (S&P 500 đã chạm mức cao kỷ lục khoảng 4.819 vào ngày 4 tháng 1 năm 2022). Ở đầu kia, bạn có JPMorgan, dự đoán chỉ số này sẽ giảm xuống 4.200 vào cuối năm 2024 - giảm khoảng 8% so với mức hiện tại. Ngân hàng cho rằng dự báo bi quan đó là do tăng trưởng toàn cầu chậm lại, tiết kiệm của hộ gia đình giảm, căng thẳng địa chính trị gia tăng và bất ổn chính trị gia tăng ở Hoa Kỳ bắt nguồn từ cuộc bầu cử quốc gia của nước này vào năm tới.

Tóm lại, mục tiêu trung bình năm 2024 của tất cả các nhà chiến lược được Bloomberg theo dõi hiện đang ở mức khoảng 4.664, đại diện cho mức tăng khiêm tốn 2% trong S&P 500. Nhưng hãy xem xét những dự báo đó với một hạt muối lớn, vì các nhà chiến lược phố Wall thường xuyên đưa ra dự báo sai. Trên thực tế, nhiều người đã cảnh báo chỉ 12 tháng trước rằng lãi suất cao hơn sẽ gây ra suy thoái và làm sụp đổ thị trường chứng khoán, chỉ để bị bất ngờ bởi sự phục hồi mạnh mẽ của năm nay. Về cơ bản, những dự đoán khác nhau về S&P 500 vào năm 2024 phản ánh bản chất năng động và thường xuyên gây bất ngờ của thị trường chứng khoán, mang đến cho các nhà đầu tư một câu chuyện cảnh báo về những nguy hiểm của sự tự tin thái quá trong dự báo.

Trái phiếu

Thật đáng chú ý là tâm lý có thể thay đổi nhanh chóng như thế nào trên thị trường trái phiếu. Chưa đầy hai tháng trước, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã chạm mức 5% lần đầu tiên trong 16 năm sau khi các nhà đầu tư bán tháo trái phiếu hàng loạt, khiến giá của chúng giảm và buộc lợi suất của chúng tăng lên. Sự sụt giảm, đe dọa đưa trái phiếu kho bạc vào quỹ đạo thua lỗ chưa từng có trong năm thứ ba liên tiếp, đã diễn ra trong nhiều tuần, được thúc đẩy bởi kỳ vọng rằng Fed sẽ giữ lãi suất ở mức cao hiện tại trong thời gian dài hơn và rằng chính phủ Hoa Kỳ sẽ phải bán nhiều trái phiếu hơn để bù đắp thâm hụt ngân sách ngày càng mở rộng.

Nhưng những dấu hiệu ngày càng tăng cho thấy nền kinh tế và lạm phát đều đang chậm lại đã thúc đẩy kỳ vọng rằng Fed đã hoàn thành việc tăng lãi suất, khiến các nhà đầu tư đổ xô trở lại thị trường trái phiếu. Trên thực tế, Chỉ số trái phiếu tổng hợp Hoa Kỳ của Bloomberg - một điểm chuẩn chính theo dõi hiệu suất của một loạt trái phiếu đầu tư hạng cao của Hoa Kỳ, bao gồm trái phiếu chính phủ, doanh nghiệp và trái phiếu liên quan đến thế chấp - vừa ghi nhận tháng tốt nhất trong gần 40 năm sau khi tăng 4,5% trong tháng 11. Sự tăng vọt đã đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm 0,6 điểm phần trăm trong tháng, xuống còn 4,33%. Và vì lợi suất này thường được sử dụng như lãi suất không rủi ro để định giá tất cả các khoản đầu tư khác, nên sự sụt giảm của nó đã dẫn đến một cuộc biểu tình mạnh mẽ trong mọi lớp tài sản khác vào tháng trước, từ cổ phiếu đến tiền điện tử. Ví dụ, chỉ số MSCI All-Country World đã tăng 9% trong tháng 11, đánh dấu tháng tốt nhất của điểm chuẩn cổ phiếu toàn cầu trong ba năm.

Câu hỏi chính bây giờ là liệu cuộc biểu tình có thể được duy trì hay không. Các nhà giao dịch hiện đang định giá khoảng 1,25 điểm phần trăm giảm lãi suất của Hoa Kỳ vào năm tới, với lần đầu tiên dự kiến ​​​​tại cuộc họp của ngân hàng trung ương vào tháng 5. Điều đó dường như là một con đường rõ ràng cho lợi suất thấp hơn và một cuộc biểu tình thị trường trái phiếu kéo dài. Nhưng các quan chức Fed đã nhiều lần cảnh báo rằng việc bắt đầu suy nghĩ về việc cắt giảm lãi suất là điều quá sớm, và thay vào đó đang cố gắng nhấn mạnh ý tưởng rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, cho đến khi lạm phát quay trở lại mục tiêu một cách thuyết phục. Vì vậy, nếu ngân hàng trung ương không thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất mà thị trường đang hy vọng, thì các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho một động thái tăng lớn trong lợi suất trái phiếu kho bạc. Sau tất cả, tâm lý thị trường trái phiếu có thể thay đổi trong nháy mắt, và các nhà giao dịch đã bị thiêu rụi trước đây khi đặt cược vào việc cắt giảm lãi suất quá sớm.

Hàng hóa

Vàng đã tăng vọt hơn 3% vào thứ Hai để đạt mức cao kỷ lục 2.135 đô la một ounce, vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trước đó được thiết lập vào tháng 8 năm 2020. Cuộc biểu tình gần đây nhất diễn ra khi lợi suất trái phiếu và đồng đô la giảm trong bối cảnh kỳ vọng ngày càng tăng về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào đầu năm tới. Thấy đấy, giống như hầu hết các hàng hóa được giao dịch quốc tế, vàng được định giá bằng đô la. Vì vậy, khi đồng đô la suy yếu so với các loại tiền tệ khác, vàng trở nên rẻ hơn đối với phần lớn thế giới để mua - làm tăng nhu cầu quốc tế và đẩy giá kim loại lên. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu giảm sẽ làm giảm "chi phí cơ hội" của việc sở hữu vàng (thay vì trái phiếu) vì kim loại này không tạo ra thu nhập.

Nhưng có một số yếu tố khác thúc đẩy sức mạnh của vàng trong năm nay. Thứ nhất, nhu cầu đối với kim loại quý đã được hỗ trợ bởi việc mua kỷ lục của các ngân hàng trung ương trong 18 tháng qua, khi một số quốc gia tìm cách đa dạng hóa dự trữ của họ để giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la sau khi Hoa Kỳ sử dụng đồng tiền của mình như một vũ khí trong các lệnh trừng phạt chống lại Nga. Các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã mua một lượng vàng kỷ lục 800 tấn trong chín tháng đầu năm 2023, tăng 14% so với cùng kỳ năm ngoái. Thứ hai, danh tiếng của vàng là tài sản trú ẩn an toàn gần đây đã hỗ trợ hiệu suất của nó trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và kinh tế gia tăng, với hai cuộc chiến đang diễn ra và 41% dân số thế giới dự kiến ​​​​sẽ đi bỏ phiếu vào năm tới.

Tiền điện tử

Các nhà đầu tư tiền điện tử đã có điều để ăn mừng vào đầu tuần sau khi giá bitcoin tăng vọt vượt quá 40.000 đô la lần đầu tiên trong gần 20 tháng. Loại tiền điện tử lớn nhất thế giới lần cuối ở mức này vào tháng 4 năm 2022, trước khi sự sụp đổ của stablecoin TerraUSD đẩy nhanh sự sụt giảm 2 nghìn tỷ đô la trong tài sản kỹ thuật số. Bitcoin hiện đã tăng hơn 150% trong năm nay (mức tăng hàng năm lớn nhất kể từ năm 2020), với cuộc biểu tình gần đây được thúc đẩy bởi một số yếu tố. Thứ nhất, sự thúc đẩy của nhà đầu tư vào tiền điện tử theo sau một đợt đổ xô gần đây vào cổ phiếu, trái phiếu và vàng, được thúc đẩy bởi kỳ vọng ngày càng tăng rằng Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất.

Thứ hai, khả năng phê duyệt trong những tuần tới của ETF bitcoin giao ngay đầu tiên của Hoa Kỳ - điều mà các công ty như BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale và WisdomTree đã cố gắng được ủy quyền trong nhiều năm - đang thúc đẩy sự đầu cơ gia tăng đối với tiền điện tử. Những quỹ được đề xuất này sẽ cho phép các nhà đầu tư tiếp cận bitcoin bằng cách đơn giản mua cổ phiếu, tương tự như mua cổ phiếu, loại bỏ nhu cầu sở hữu tiền điện tử trong ví kỹ thuật số. Cách thức hoàn toàn mới để đầu tư dễ dàng vào bitcoin mà không trực tiếp sở hữu tài sản có thể dẫn đến nhu cầu tăng lên, thúc đẩy giá trị của nó. Đó là lý do tại sao các nhà giao dịch đang mua vào để dự đoán khả năng phê duyệt của Hoa Kỳ đối với ETF bitcoin giao ngay đầu tiên.

Thứ ba, việc giảm một nửa bitcoin dự kiến ​​​​vào năm tới đang mang lại một cú hích lớn cho tâm lý. Việc giảm một nửa bitcoin xảy ra khoảng bốn năm một lần, giảm một nửa phần thưởng cho việc khai thác các khối bitcoin mới. Quá trình này là một phần của chính sách tiền tệ của bitcoin, được thiết kế để duy trì giá trị của tiền điện tử bằng cách giảm tốc độ tạo ra bitcoin mới, cho đến khi nó đạt tổng cung cố định tối đa là 21 triệu đồng xu vào năm 2140. Giá bitcoin có xu hướng chạm đáy 12 đến 18 tháng trước mỗi lần giảm một nửa trước khi tiếp tục đạt mức cao kỷ lục mới - một động lực được thấy trong mỗi ba lần giảm một nửa trước đó.

Thứ tư, mối tương quan của bitcoin với các lớp tài sản khác đã giảm trong năm nay, làm tăng sức hấp dẫn của tiền điện tử như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư. Ví dụ, hệ số tương quan 90 ngày cho bitcoin và chỉ số cổ phiếu thế giới của MSCI đã giảm xuống còn 0,18 từ 0,60 vào đầu năm. Một nghiên cứu tương tự cho tiền điện tử và vàng giao ngay cho thấy con số này đã giảm xuống gần bằng không từ 0,36. 

Tuần tới

• Thứ Hai: Thu nhập: Oracle.
• Thứ Ba: Báo cáo thị trường lao động của Anh (tháng 11), lạm phát của Hoa Kỳ (tháng 11).
• Thứ Tư: Thông báo lãi suất của Fed, đầu tư trực tiếp nước ngoài của Trung Quốc (tháng 11), GDP hàng tháng của Anh (tháng 10), sản xuất công nghiệp khu vực đồng euro (tháng 10). Thu nhập: Adobe.
• Thứ Năm: Thông báo lãi suất của ECB, thông báo lãi suất của BoE, doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ (tháng 11). Thu nhập: Costco.
• Thứ Sáu: Doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp của Trung Quốc (tháng 11), PMI của khu vực đồng euro, Hoa Kỳ, Anh và Nhật Bản (tháng 12).