Tổng kết Thị trường năm 2023

Xin chào các nhà giao dịch, chúng tôi hy vọng bạn đã có một mùa lễ vui vẻ. Trong ấn bản đặc biệt của bài đánh giá hàng tuần này, số phát hành cuối cùng của năm, chúng tôi sẽ xem lại một số câu chuyện lớn nhất của năm 2023, bao gồm:

• Ba chủ nợ đã lọt vào danh sách những vụ phá sản ngân hàng lớn nhất trong lịch sử Hoa Kỳ.
• Nền kinh tế Hoa Kỳ đã vượt qua dự đoán về sự suy giảm lớn.
• Fitch Ratings đã tước bỏ xếp hạng nợ quốc gia hàng đầu của Hoa Kỳ.
• Trung Quốc đã đặt ra mục tiêu tăng trưởng hàng năm thấp nhất trong ba thập kỷ.
• Ấn Độ đã vượt qua Trung Quốc trở thành quốc gia đông dân nhất thế giới.
• Lạm phát đã giảm đáng kể ở nhiều nơi trên thế giới.
• Fed đã báo hiệu rằng họ sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào năm 2024.
• BoJ đã loại bỏ chính sách kéo dài bảy năm về việc giới hạn lợi suất dài hạn.
• OPEC+ đã tăng cường cắt giảm nguồn cung dầu.
• Giá vàng đã đạt mức cao nhất mọi thời đại.
• Sự nhiệt tình đối với AI đã thúc đẩy Nasdaq 100 đạt năm tốt nhất trong một thập kỷ.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Sự sụp đổ của các ngân hàng

Nửa đầu năm chứng kiến ​​một số vụ phá sản ngân hàng nổi tiếng ở Hoa Kỳ. Silicon Valley Bank (SVB) đã sụp đổ sau khi khách hàng của họ, chủ yếu là các công ty khởi nghiệp và các công ty VC, rút tiền mặt của họ trong bối cảnh tin đồn về tình hình tài chính của họ, với ngân hàng phải đối mặt với khoản lỗ đáng kể trên danh mục đầu tư trái phiếu do lãi suất cao hơn. Ngân hàng đã cố gắng huy động vốn mới nhưng thất bại. Sau đó, họ tìm kiếm người mua để cứu họ, và điều đó cũng thất bại, khiến các cơ quan quản lý Hoa Kỳ phải đóng cửa ngân hàng vào tháng 3. Bị sốc bởi tin tức, khách hàng đã vội vàng rút tiền của họ khỏi một chủ nợ lớn khác, Signature Bank. Trong vòng vài giờ sau khi SVB sụp đổ, Signature Bank đã mất 20% tổng tiền gửi của mình - một đòn giáng mạnh cuối cùng dẫn đến sự thất bại của họ.

Giá cổ phiếu của Signature Bank

Cùng tuần đó, Silvergate Capital, chủ nợ khu vực đã tự biến mình thành ngân hàng dành cho các công ty tiền điện tử, đã thông báo kế hoạch chấm dứt hoạt động sau khi thị trường tiền điện tử sụp đổ gần đây - được thúc đẩy bởi sự sụp đổ của sàn giao dịch tiền điện tử FTX - đã làm suy yếu sức mạnh tài chính của công ty. Vài tháng sau, First Republic đã bị các cơ quan quản lý Hoa Kỳ đóng cửa, xóa sổ cổ đông trong vụ phá sản ngân hàng lớn thứ hai trong lịch sử nước Mỹ. First Republic đã đứng trên bờ vực sụp đổ trong gần hai tháng, khi tiền gửi giảm và mô hình kinh doanh của họ là cung cấp thế chấp giá rẻ cho khách hàng giàu có bị áp lực bởi lãi suất tăng. Những lãi suất cao hơn đó cũng đã đẩy chi phí huy động vốn của ngân hàng lên cao cũng như dẫn đến khoản lỗ giấy tờ khổng lồ trên danh mục đầu tư trái phiếu và các tài sản dài hạn khác của họ. 

Cuối cùng, Credit Suisse, đơn vị đứng đầu trong ngành ngân hàng, cũng đã sụp đổ. Khách hàng đã rút hơn 100 tỷ đô la tài sản trong quý cuối cùng của năm 2022 khi lo ngại về sức khỏe tài chính của họ gia tăng, và dòng tiền ra vẫn tiếp tục ngay cả sau khi họ huy động cổ đông trong đợt tăng vốn 4 tỷ franc. Ngay cả một mạng lưới an toàn thanh khoản của Ngân hàng trung ương Thụy Sĩ vào tháng 3 năm nay cũng không thể chấm dứt những lo ngại của thị trường. Vì vậy, sau một vài tuần hỗn loạn, mọi thứ cuối cùng đã kết thúc một cách kịch tính: UBS đã đồng ý mua lại Credit Suisse vào ngày 19 tháng 3 trong một thỏa thuận do chính phủ môi giới nhằm kiềm chế cuộc khủng hoảng niềm tin đang lan rộng nhanh chóng trên thị trường tài chính toàn cầu.

Sự phục hồi kinh tế của Hoa Kỳ 

Ngược lại với mọi dự đoán, nền kinh tế Hoa Kỳ đã vượt qua dự đoán về sự suy giảm lớn trong năm 2023. Chỉ cần nhìn vào số liệu GDP mới nhất, cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đã tăng trưởng với tốc độ nhanh nhất trong gần hai năm trong quý thứ ba, được thúc đẩy chủ yếu bởi sự bùng nổ chi tiêu của người tiêu dùng. Cụ thể hơn, tăng trưởng đã tăng vọt lên mức 4,9% theo tỷ lệ hàng năm, tăng đáng kể so với tốc độ được thấy trong quý thứ hai và vượt mức 4,5% mà các nhà kinh tế dự đoán. Chi tiêu cá nhân, động lực chính của tăng trưởng kinh tế, đã tăng vọt 4% bất chấp giá cao hơn và sự gia tăng lớn về chi phí vay.

Lý do chính đằng sau sự phục hồi này trong chi tiêu của người tiêu dùng là số tiền dư thừa mà người Mỹ tích lũy được trong thời kỳ đại dịch. Từ tháng 3 năm 2020 đến tháng 8 năm 2021, tiền tiết kiệm của người Mỹ đã tăng đáng kể, được thúc đẩy bởi các khoản thanh toán kích thích, phúc lợi của chính phủ và chi tiêu giảm cho các hoạt động như ăn uống tại nhà hàng và đi nghỉ mát. Số tiền dư thừa đó, đạt đỉnh 2,3 nghìn tỷ đô la, đã cho phép người tiêu dùng Hoa Kỳ tiếp tục chi tiêu bất chấp lạm phát cao ngất trời, bảo vệ nền kinh tế khỏi suy thoái ngay cả sau khi Fed tăng lãi suất với tốc độ nhanh nhất trong bốn thập kỷ. Tuy nhiên, kể từ tháng 8 năm 2021, người tiêu dùng đã dần dần rút hết số tiền tiết kiệm dư thừa đó, với khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la còn lại.

Khi đệm tiền mặt thu hẹp lại, các hộ gia đình phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: hoặc giảm chi tiêu hoặc tiếp tục chi tiêu bằng cách vay nợ nhiều hơn. Nhưng với tín dụng trở nên đắt đỏ hơn và khó tiếp cận hơn do hành động của Fed, người Mỹ có thể phải cắt giảm chi tiêu của họ. Đó không phải là tin tốt cho Hoa Kỳ, xét rằng chi tiêu của người tiêu dùng chiếm hơn hai phần ba nền kinh tế. Chắc chắn, không phải ai cũng tin điều đó. Một số nhà kinh tế có quan điểm lạc quan hơn, tin rằng lạm phát giảm và thị trường việc làm vững chắc sẽ trang bị cho người tiêu dùng phương tiện để tiếp tục chi tiêu, ngay cả khi tiền tiết kiệm của họ thu hẹp lại. 

Giảm hạng của Hoa Kỳ 

Vào tháng 8, Hoa Kỳ đã bị tước bỏ xếp hạng nợ chủ quyền hàng đầu của Fitch Ratings, đơn vị chỉ trích thâm hụt ngân sách ngày càng tăng của nước này và "sự suy giảm quản trị" đã dẫn đến những cuộc đụng độ liên tục về trần nợ trong hai thập kỷ qua. Việc cắt giảm đã đưa xếp hạng tín dụng của Hoa Kỳ xuống một bậc từ AAA xuống AA+, và diễn ra hai tháng sau khi những cuộc đối đầu chính trị gần như đẩy nền kinh tế lớn nhất thế giới đến bờ vực vỡ nợ chủ quyền. Quyết định của Fitch đã phản ánh một động thái được thực hiện hơn một thập kỷ trước bởi S&P Global Ratings.

Bạn thấy đấy, các khoản cắt giảm thuế và các chương trình chi tiêu mới, cùng với một số biến động kinh tế, đã làm cho thâm hụt ngân sách của chính phủ tăng lên, đạt 1,7 nghìn tỷ đô la trong năm tài chính 2023. Đó là mức thâm hụt lớn thứ ba trong lịch sử, và là thâm hụt lớn nhất từng được ghi nhận bên ngoài những năm đại dịch Covid-19. Không giúp ích gì cho vấn đề là lãi suất tăng và khối lượng nợ ngày càng tăng của Hoa Kỳ, mà Fitch dự đoán sẽ đạt 118% GDP vào năm 2025 (cao hơn 2,5 lần so với mức trung bình của các quốc gia được xếp hạng AAA là 39%). Cơ quan xếp hạng dự đoán tỷ lệ nợ trên GDP sẽ tăng lên hơn nữa trong dài hạn, làm tăng tính dễ bị tổn thương của Hoa Kỳ trước những cú sốc kinh tế trong tương lai.

Mục tiêu đáng thất vọng của Trung Quốc

Trong quý đầu tiên, chính phủ Trung Quốc đã chính thức đặt ra mục tiêu tăng trưởng kinh tế "khoảng 5%" cho năm 2023. Mục tiêu này là thấp nhất trong hơn ba thập kỷ và thấp hơn so với mục tiêu 5,5% của năm ngoái. Các nhà kinh tế đã kỳ vọng (và các nhà đầu tư hy vọng) một mục tiêu trên 5%. Nhưng nhiều người cho rằng chính phủ Trung Quốc đã cố tình đặt ra một mục tiêu bảo thủ mà nhóm kinh tế mới của chủ tịch sẽ dễ dàng đạt được hơn, sau khi không đạt được mục tiêu của năm trước. Nền kinh tế lớn thứ hai thế giới chỉ tăng trưởng 3% vào năm 2022 - thấp hơn 2,5 điểm phần trăm so với mục tiêu - do chính sách zero-Covid nghiêm ngặt của chính phủ, đã ảnh hưởng đến tăng trưởng.

Mặt khác, cơ sở thấp từ năm ngoái sẽ giúp mục tiêu tăng trưởng năm nay dễ đạt được hơn. IMF chắc chắn nghĩ vậy: họ gần đây đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc trong năm nay và năm sau dựa trên sự hỗ trợ chính sách mạnh mẽ hơn từ chính phủ, nhưng cảnh báo rằng sự yếu kém trong lĩnh vực bất động sản và nhu cầu bên ngoài ảm đạm sẽ vẫn tồn tại. Quỹ dự đoán nền kinh tế Trung Quốc sẽ tăng trưởng 5,4% vào năm 2023, tăng so với ước tính trước đó là 5%. Họ cũng đã nâng dự báo tăng trưởng cho năm 2024 lên 4,6% từ dự báo trước đó là 4,2%. Về dài hạn, tăng trưởng GDP dự kiến ​​sẽ giảm dần xuống khoảng 3,5% vào năm 2028, do năng suất yếu và dân số già đi.

Sự trỗi dậy của Ấn Độ

Nói về động lực dân số, Ấn Độ đã đạt được một cột mốc lịch sử vào tháng 4, vượt qua Trung Quốc trở thành quốc gia đông dân nhất thế giới trong một khoảnh khắc quan trọng đối với hai nước láng giềng và đối thủ địa chính trị. Và trong khi dân số Trung Quốc đang già đi và thu hẹp lại, dân số Ấn Độ tương đối trẻ và đang tăng trưởng, với một nửa dân số dưới 30 tuổi. Hơn nữa, hơn hai phần ba dân số Ấn Độ ở độ tuổi lao động (từ 15-64 tuổi), có nghĩa là quốc gia này có thể sản xuất và tiêu thụ nhiều hàng hóa và dịch vụ hơn, thúc đẩy đổi mới và nhiều hơn nữa. Đó là lý do tại sao Ấn Độ được định sẵn để trở thành nền kinh tế lớn nhất thế giới đang tăng trưởng nhanh nhất trong những năm tới, và dự kiến ​​sẽ vượt qua cả Nhật Bản và Đức về quy mô vào năm 2027, củng cố vị thế là nền kinh tế lớn thứ ba toàn cầu.

Kết thúc chu kỳ thắt chặt tiền tệ toàn cầu

Vào cuối năm, các ngân hàng trung ương ở Hoa Kỳ, Vương quốc Anh, khu vực đồng euro, Nhật Bản và Thụy Sĩ đều bắt đầu giữ nguyên lãi suất, và điều đó đã khiến nhà kinh tế trưởng toàn cầu tại công ty tư vấn Capital Economics tuyên bố rằng "chu kỳ thắt chặt tiền tệ toàn cầu đã kết thúc". Nói cách khác, các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới phần lớn đã hoàn thành việc tăng lãi suất. Và kết luận này không dựa trên cảm tính: lần đầu tiên kể từ cuối năm 2020, nhiều ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới dự kiến ​​sẽ cắt giảm lãi suất hơn là tăng lãi suất trong quý cuối cùng của năm 2023, theo Capital Economics.

Sự thay đổi lập trường của các ngân hàng trung ương lớn là do lạm phát đã giảm đáng kể ở nhiều nơi trên thế giới trong suốt năm 2023. Vào tháng 11, tỷ lệ lạm phát hàng năm ở Hoa Kỳ, khu vực đồng euro và Vương quốc Anh lần lượt là 3,1%, 2,4% và 3,9%. Tất cả đều vẫn cao hơn mục tiêu 2% của các ngân hàng trung ương của họ, nhưng hãy xem xét mức giảm đáng kể như thế nào: vào tháng 1, lạm phát ở Hoa Kỳ, khu vực đồng euro và Vương quốc Anh lần lượt là 6,4%, 8,6% và 10,1%. Vì vậy, với những tiến bộ đáng kể trong việc làm dịu áp lực giá cả, và muốn tránh giữ lãi suất cao gây tổn hại cho nền kinh tế lâu hơn mức cần thiết, các ngân hàng trung ương lớn đang chuẩn bị thay đổi lập trường của họ, và các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất vào năm 2024.

Sự xoay trục của Fed

Nhận thức được sự giảm lạm phát nhưng nhấn mạnh rằng cuộc chiến chưa kết thúc, Fed đã giữ nguyên chi phí vay mượn trong cuộc họp liên tiếp thứ ba vào tháng 12. Nhưng họ đã đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay rằng chiến dịch tăng lãi suất tích cực của họ đã kết thúc và họ sẽ bắt đầu hạ lãi suất vào năm 2024. Lãi suất cơ bản của quỹ liên bang đã được giữ ở mức cao nhất trong 22 năm là 5,25% đến 5,5%, với quyết định được đưa ra cùng với các dự báo mới chỉ ra mức cắt giảm 75 điểm cơ bản trong năm tới - một triển vọng ôn hòa hơn đối với lãi suất so với các dự báo trước đó. "Biểu đồ chấm" của ngân hàng trung ương cho thấy hầu hết các quan chức dự kiến ​​lãi suất sẽ kết thúc năm tới ở mức 4,5% đến 4,75%, và năm 2025 ở mức 3,5% và 3,75%. 

Sự rút lui miễn cưỡng của Nhật Bản

Ngân hàng Nhật Bản đã phải chịu áp lực ngày càng tăng để chấm dứt thí nghiệm kéo dài của họ với chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng, đặc biệt là trong bối cảnh đồng yên suy yếu, lợi suất trái phiếu tăng và lạm phát vượt mục tiêu. Và gần đây, họ đã thực hiện một bước tiến lớn để chấm dứt chính sách kéo dài bảy năm về việc giới hạn lợi suất dài hạn, tạo tiền đề cho những thay đổi chính sách lớn hơn trong tương lai. Vào tháng 11, BoJ đã quyết định cho phép lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm vượt quá 1%, đánh dấu lần sửa đổi thứ hai đối với chương trình kiểm soát đường cong lợi suất trong ba tháng. Điều này tiếp nối cam kết trước đó của ngân hàng về việc mua trái phiếu kỳ hạn 10 năm với mức cố định là 1%, tăng từ 0,5% vào tháng 7.

Nhưng BoJ đã không chỉ ra khi nào họ sẽ thay đổi lập trường về lãi suất ngắn hạn, vốn đã ở mức âm kể từ năm 2016 - ngay cả khi nhiều ngân hàng trung ương trên thế giới đã tăng chi phí vay mượn trong hai năm qua. Đó là bởi vì họ đang cố gắng thúc đẩy giá tiêu dùng tăng cao hơn sau khi phải vật lộn với tình trạng giảm phát tàn phá nền kinh tế trong hơn hai thập kỷ. Tuy nhiên, với lạm phát của Nhật Bản vượt quá mục tiêu 2% của BoJ kể từ tháng 4 năm 2022 và các ngân hàng trung ương lớn khác bắt đầu báo hiệu sự thay đổi lập trường của họ, các nhà đầu tư hy vọng rằng BoJ cũng sẽ thay đổi chính sách của họ và đưa ra một số dấu hiệu về khi nào họ sẽ bắt đầu nâng lãi suất. Nhưng rất đáng thất vọng, ngân hàng trung ương đã giữ nguyên giọng điệu của họ tại cuộc họp gần đây nhất vào tháng 12, cam kết giữ lãi suất âm của họ miễn là cần thiết.

Cắt giảm nguồn cung của OPEC

Các ngân hàng trung ương cố gắng chống lạm phát vào năm 2023 không cần thêm bất kỳ trở ngại nào, nhưng đó chính xác là những gì họ nhận được vào tháng 4 sau khi OPEC+ thông báo kế hoạch cắt giảm sản lượng dầu 1,66 triệu thùng mỗi ngày từ tháng 5 đến hết năm. Lời hứa này được đưa ra trên cơ sở những lần cắt giảm sản lượng trước đó được công bố vào năm 2022 và đã đưa tổng khối lượng cắt giảm của OPEC+ lên 3,66 triệu thùng mỗi ngày, tương đương 3,7% nhu cầu toàn cầu. Vài tháng sau, Ả Rập Xê Út đã đưa ra quyết định đơn phương về việc hạn chế sản lượng thêm 1 triệu thùng mỗi ngày từ tháng 7, đưa sản lượng của họ xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Nga sớm tham gia với việc tự nguyện giảm nguồn cung 500.000 thùng mỗi ngày, với cả hai quốc gia gần đây đã thông báo rằng họ sẽ duy trì những lần cắt giảm đó sang quý đầu tiên của năm 2024.

Làm suy yếu nỗ lực của cartel nhằm hạn chế nguồn cung và nâng giá dầu là sự gia tăng đáng kể sản lượng từ ngành dầu đá phiến của Hoa Kỳ trong năm 2023. Một năm trước, các nhà dự báo dự đoán sản lượng của Hoa Kỳ sẽ đạt trung bình 12,5 triệu thùng mỗi ngày trong quý IV năm 2023. Trong những ngày gần đây, ước tính đó đã được nâng lên 13,3 triệu - sự khác biệt tương đương với việc thêm một Venezuela mới vào thị trường dầu mỏ toàn cầu. Điều đáng chú ý về sự tăng vọt này là các công ty đã tăng sản lượng bất chấp việc giảm khoảng 20% số lượng giàn khoan hoạt động trong năm nay, nhờ những cải tiến về hiệu quả.

Vàng đạt kỷ lục

Vàng đã đạt mức cao nhất trong ngày là 2.135 đô la/ounce vào tháng 12, vượt qua mức cao nhất mọi thời đại trước đó được thiết lập vào tháng 8 năm 2020. Cuộc biểu tình gần đây nhất diễn ra khi lợi suất trái phiếu và đồng đô la giảm trong bối cảnh kỳ vọng ngày càng tăng về việc Fed cắt giảm lãi suất vào năm 2024. Nhưng có một số yếu tố khác đã thúc đẩy sức mạnh của vàng trong năm 2023. Thứ nhất, nhu cầu đối với kim loại quý đã được hỗ trợ bởi việc mua kỷ lục từ các ngân hàng trung ương trong 18 tháng qua, khi một số quốc gia tìm cách đa dạng hóa dự trữ của họ để giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la sau khi Hoa Kỳ sử dụng đồng tiền của họ như một vũ khí trong các lệnh trừng phạt chống lại Nga. Thứ hai, danh tiếng của vàng là tài sản trú ẩn an toàn đã củng cố hiệu suất của nó trong năm 2023 do bất ổn địa chính trị và kinh tế, với hai cuộc chiến đang diễn ra và 41% dân số thế giới dự kiến ​​sẽ đi bỏ phiếu vào năm 2024.

Cuộc biểu tình thị trường chứng khoán do AI thúc đẩy

Các công ty công nghệ hàng đầu thế giới đã giúp thúc đẩy chỉ số Nasdaq 100 đạt năm tốt nhất trong hơn một thập kỷ, khi sự nhiệt tình đối với AI đã lấn át những lo ngại về tác động của lãi suất cao hơn trong năm 2023. Bảy cổ phiếu công nghệ và internet lớn nhất - Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta và Tesla - đã chứng kiến ​​tổng trọng số của họ trong S&P 500 tăng lên mức kỷ lục 29% vào tháng 11. Các nhà đầu tư đã đổ xô vào những công ty này, đặt cược vào khả năng vượt trội của họ trong việc tận dụng AI do quy mô khổng lồ và sức mạnh tài chính của họ. Tính đến giữa tháng 12, nhóm này đã đóng góp khoảng hai phần ba mức tăng 23% của S&P 500 trong năm 2023.

Và đó là tất cả, các bạn! Khi chúng ta khép lại một chương đầy biến động của năm 2023, chúng tôi muốn gửi lời chúc chân thành nhất đến bạn về sự thành công liên tục trong giao dịch và đầu tư trong suốt năm 2024. Hẹn gặp lại bạn vào năm mới.