Lạm phát của Hoa Kỳ đang tăng tốc

Đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• Giá lương thực toàn cầu đã ghi nhận mức giảm hàng năm lớn nhất kể từ năm 2015.
• Lạm phát ở Mỹ đã tăng tốc vào tháng trước.
• Tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro đã đạt mức thấp kỷ lục.
• Sự tự tin kinh tế trong khối đã cải thiện trong tháng thứ ba liên tiếp.
• Cổ phiếu Trung Quốc cực kỳ rẻ so với trái phiếu.
• Cổ phiếu Nhật Bản đạt mức cao mới trong 34 năm.
• SEC đã phê duyệt các ETF giao ngay bitcoin đầu tiên.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Thực phẩm đã là động lực chính thúc đẩy lạm phát toàn cầu tăng cao trong vài năm qua, với chuỗi cung ứng bị tắc nghẽn và sự bùng phát chiến tranh khiến giá hàng hóa nông nghiệp tăng vọt. Nhưng trong một tin vui cho người tiêu dùng và các ngân hàng trung ương, dữ liệu mới trong tuần này cho thấy **chỉ số giá hàng hóa thực phẩm do Tổ chức Lương thực và Nông nghiệp của Liên hợp quốc tạo ra đã giảm khoảng 10% trong năm 2023** - **mức giảm hàng năm lớn nhất kể từ năm 2015.** Mặc dù chỉ số này theo dõi chi phí hàng hóa thô thay vì giá bán lẻ, nhưng mức giảm mạnh có thể cho thấy tiềm năng giảm giá cho người tiêu dùng, giúp giảm bớt cuộc khủng hoảng chi phí sinh hoạt mà nhiều quốc gia trên thế giới đang phải đối mặt. Nhưng đừng mong đợi điều đó xảy ra ngay lập tức: trong khi chỉ số của Liên hợp quốc hiện đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2021, thường mất một thời gian để chi phí bán buôn thấp hơn được chuyển xuống các siêu thị và người tiêu dùng.

Nói về lạm phát, Mỹ đã nhận được một số tin xấu về mặt đó vào tuần trước, làm giảm hy vọng về việc cắt giảm lãi suất sớm nhất là vào tháng 3. **Giá tiêu dùng đã tăng 3,4% trong tháng 12 so với một năm trước - tăng tốc đáng kể so với mức 3,1% của tháng 11**, khi người Mỹ phải trả nhiều hơn cho nhà ở và lái xe. Lạm phát cơ bản, loại bỏ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng biến động để cho thấy rõ hơn áp lực giá cơ bản, đã giảm nhẹ xuống 3,9% trong tháng 12 so với 4% của tháng trước, mặc dù con số này cao hơn mức 3,8% mà các nhà kinh tế học kỳ vọng. Trên cơ sở hàng tháng, lạm phát chung cũng tăng tốc lên mức 0,3% cao hơn dự kiến, với giá nhà ở, chiếm khoảng một phần ba chỉ số CPI chung, đóng góp hơn một nửa mức tăng. Lạm phát cơ bản phù hợp với dự báo để giữ nguyên ở mức 0,3% trong tháng 12.

Ở những nơi khác, mặc dù lo ngại rằng nền kinh tế khu vực đồng euro đã rơi vào suy thoái trong nửa cuối năm ngoái, **thất nghiệp trong khối đã bằng với mức thấp kỷ lục vào tháng 11, với tỷ lệ thất nghiệp bất ngờ giảm xuống 6,4% từ mức 6,5% của tháng trước.** Dữ liệu này làm nổi bật lý do đằng sau quyết định của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) là không xem xét việc giảm lãi suất trong tương lai gần. Thấy đấy, bất chấp suy thoái kinh tế nhẹ, các nhà tuyển dụng đang phải đối mặt với những thách thức trong việc tìm kiếm nhân viên, dẫn đến việc tăng lương và do đó tạo ra rủi ro tăng lạm phát. Các nhà hoạch định chính sách của ECB không dự kiến ​​sẽ giảm chi phí vay mượn cho đến ít nhất là giữa năm - một khung thời gian muộn hơn so với kỳ vọng hiện tại của các nhà giao dịch.

Tỷ lệ thất nghiệp giảm có thể giải thích tại sao sự tự tin kinh tế trong khu vực đồng euro đã cải thiện trong tháng thứ ba liên tiếp vào tháng 12. **Chỉ số tâm lý khu vực đồng euro** - một thước đo tổng hợp về sự tự tin của doanh nghiệp và người tiêu dùng do Ủy ban Châu Âu công bố - **đã tăng lên 96,4 vào tháng trước, đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 5 và vượt qua dự báo của tất cả các nhà kinh tế.** Mức tăng này được thúc đẩy bởi sự gia tăng trên tất cả các chỉ số phụ (công nghiệp, dịch vụ và người tiêu dùng), mặc dù mức đọc vẫn thấp hơn mức trung bình dài hạn là 100. Tuy nhiên, dữ liệu này đã làm dấy lên hy vọng rằng khu vực này có thể đang hướng tới một sự phục hồi nhẹ sau khi kết hợp lãi suất cao hơn, tăng trưởng chậm chạp ở Trung Quốc và hậu quả của cuộc khủng hoảng năng lượng đã ảnh hưởng đến nền kinh tế của khối.

Cổ phiếu

Sự suy giảm nhà ở, căng thẳng địa chính trị gia tăng, sự tự tin của người tiêu dùng ảm đạm và việc thiếu các biện pháp kích thích lớn từ chính phủ đã khiến cổ phiếu Trung Quốc cực kỳ không được ưa chuộng. Nhưng với mức độ bi quan đối với nền kinh tế và thị trường của nước này cao như hiện nay, có lẽ việc đi ngược lại xu hướng là điều đáng làm. Và ít nhất một chỉ số cho thấy cơ sở cho sự lạc quan: "rủi ro cao cấp" của cổ phiếu Trung Quốc đã đạt đến mức mà theo lịch sử, nó đã được liên kết với lợi nhuận tuyệt vời trong 12 tháng tiếp theo.

Thước đo rủi ro cao cấp này, đôi khi được gọi là "mô hình Fed", so sánh lợi suất thu nhập của thị trường chứng khoán với lợi suất của trái phiếu chính phủ dài hạn. Khi định giá cổ phiếu giảm, lợi suất thu nhập của chúng - nghịch đảo của tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) - tăng lên. Nói cách khác, lợi suất thu nhập cao có nghĩa là P/E thấp và giá cổ phiếu rẻ so với thu nhập. Tương tự, lợi suất trái phiếu càng cao thì chúng càng rẻ. Bây giờ, hãy xem xét sự khác biệt giữa lợi suất thu nhập và lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn, và bạn đã có một chỉ số hữu ích - mặc dù là gần đúng - về sức hấp dẫn tương đối của cổ phiếu so với trái phiếu.

Ngày nay, **ở mức khoảng 8%, lợi suất thu nhập của Chỉ số CSI 300 của cổ phiếu Trung Quốc cao hơn 5,7 điểm phần trăm so với lợi suất trái phiếu chính phủ Trung Quốc kỳ hạn 10 năm. Khoảng cách lớn như vậy hiếm khi được nhìn thấy trong hai thập kỷ qua.** Tương tự, lần đầu tiên kể từ ít nhất là năm 2005, lợi suất cổ tức của CSI 300 đã vượt qua lợi suất của trái phiếu dài hạn. Về bản chất, tất cả điều này cho thấy cổ phiếu Trung Quốc cực kỳ rẻ, và không thiếu các thước đo khác để chứng minh điều đó. Ví dụ, tỷ lệ P/E dựa trên lợi nhuận dự kiến ​​cho các công ty Trung Quốc hiện đang ở dưới 10 - gần bằng một nửa mức trung bình toàn cầu.

Bây giờ, điều đáng chú ý về phiên bản Trung Quốc của mô hình Fed này là độ tin cậy lịch sử của nó trong việc dự báo lợi nhuận cổ phiếu trong tương lai. **Trong hai thập kỷ qua, đã có năm trường hợp khoảng cách lợi suất cổ phiếu-trái phiếu vượt quá 5,5 điểm phần trăm,** bao gồm cả cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch năm 2020. **Sau mỗi giai đoạn này, cổ phiếu luôn tăng trong 12 tháng tiếp theo, mang lại lợi nhuận trung bình ấn tượng là 57%.** Điều đó nói rằng, định giá rẻ đã không đủ hấp dẫn đối với cổ phiếu Trung Quốc trong thời gian gần đây - một bài học đau đớn được rút ra vào năm ngoái. Nhưng đối với những người đủ dũng cảm để có cái nhìn ngược dòng, ít nhất cũng yên tâm khi biết rằng lịch sử đang đứng về phía họ.

Ở những nơi khác ở châu Á, cổ phiếu Nhật Bản tiếp tục đà tăng mạnh để đạt mức cao mới trong 34 năm. **Chỉ số Nikkei 225 đã tăng 6,6% trong tuần này để đóng cửa ở mức 35.577 - một mức chưa từng thấy kể từ tháng 2 năm 1990 trong thời kỳ bong bóng kinh tế của quốc gia này.** Mức tăng này cho thấy sự lạc quan của nhà đầu tư đối với cổ phiếu Nhật Bản vẫn mạnh mẽ trong năm nay sau khi chỉ số này tăng 28% trong năm 2023, đánh dấu hiệu suất tốt nhất trong một thập kỷ. Mức tăng đó được thúc đẩy bởi lợi nhuận công ty vững chắc, cải cách quản trị doanh nghiệp do Sở giao dịch chứng khoán Tokyo ủng hộ, sự hồi phục của lạm phát ở Nhật Bản và một giai đoạn suy yếu kéo dài của đồng yên (thúc đẩy lợi nhuận của các nhà xuất khẩu).

Tiền điện tử

Trong một sự kiện đáng chú ý được những người đam mê tiền điện tử mong đợi, **SEC đã phê duyệt các ETF đầu tư trực tiếp vào bitcoin vào thứ Tư.** Những quỹ này, từ lâu đã được các công ty như BlackRock, Fidelity, Invesco, Grayscale và WisdomTree tìm kiếm, cho phép các nhà đầu tư tiếp cận bitcoin bằng cách đơn giản mua cổ phiếu, tương tự như mua cổ phiếu. Những người đam mê tiền điện tử đang đặt cược rằng cách thức hoàn toàn mới để đầu tư dễ dàng vào bitcoin mà không cần sở hữu trực tiếp tài sản trong ví kỹ thuật số sẽ thu hút các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức mới vào đồng tiền này, thúc đẩy giá trị của nó. Đó là lý do tại sao các nhà giao dịch đã mua vào trước khi Mỹ phê duyệt các ETF giao ngay đầu tiên, điều này đã giúp giá bitcoin tăng hơn 150% trong năm ngoái. Theo xu hướng này, việc ra mắt gần một tá ETF đã có một khởi đầu mạnh mẽ, với khoảng 4,6 tỷ đô la cổ phiếu được giao dịch trong ngày đầu tiên nhộn nhịp vào thứ Năm.

Tuần tới

• Thứ Hai: Sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro (tháng 11) và cán cân thương mại (tháng 11).
• Thứ Ba: Báo cáo thị trường lao động của Anh (tháng 12). Thu nhập: Goldman Sachs, Morgan Stanley.
• Thứ Tư: GDP của Trung Quốc (Q4), lạm phát của Anh (tháng 12), sản lượng công nghiệp và doanh số bán lẻ của Trung Quốc (tháng 12), doanh số bán lẻ của Mỹ (tháng 12).
• Thứ Năm: Biên bản cuộc họp gần đây nhất của ECB, khởi công nhà ở của Mỹ (tháng 12). Thu nhập: TSMC.
• Thứ Sáu: Lạm phát của Nhật Bản (tháng 12), doanh số bán lẻ của Anh (tháng 12), tâm lý người tiêu dùng của Mỹ (tháng 1), doanh số bán nhà hiện có của Mỹ (tháng 12). Thu nhập: Schlumberger.