Sôcôla Sốc

Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• Cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ đã phải chịu mức giảm tồi tệ nhất so với cổ phiếu lớn hơn trong hơn hai thập kỷ.
• IEA dự đoán thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong suốt năm 2024.
• Giá hợp đồng tương lai cà phê đã tăng vọt lên trên 10.000 đô la một tấn lần đầu tiên trong lịch sử.
• Nhưng động thái này có thể được cho là do các yếu tố tài chính nhiều hơn là cơ bản.
• Các nhà đầu cơ bán khống đang đặt cược hàng tỷ đô la rằng cuộc biểu tình trong các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử cuối cùng sẽ kết thúc.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Cổ phiếu

So với các đối tác vốn hóa lớn, cổ phiếu vốn hóa nhỏ thường hứa hẹn lợi nhuận cao hơn cho các nhà đầu tư có thể chịu đựng được biến động cao hơn. Sau tất cả, những cổ phiếu này thường ít được thị trường xem xét kỹ lưỡng hơn, tạo ra nhiều cơ hội định giá sai lệch hơn mà các nhà đầu tư tinh vi có thể khai thác. Hơn nữa, do quy mô nhỏ hơn, chúng có tiềm năng tăng trưởng nhiều hơn so với các gã khổng lồ lớn hơn, được thành lập hơn.

Nhưng như thường lệ, những gì nghe có vẻ hay trên giấy tờ không phải lúc nào cũng hiệu quả trong thực tế. Trong năm 2023, cổ phiếu vốn hóa nhỏ của Mỹ đã tụt hậu so với các đối tác vốn hóa lớn trong năm thứ tư liên tiếp, đánh dấu chu kỳ hoạt động kém hiệu quả tồi tệ nhất trong hơn hai thập kỷ. Để lượng hóa điều này một chút, hãy xem xét điều này: Chỉ số Russell 2000 (bao gồm 2.000 cổ phiếu nhỏ nhất của Mỹ) chỉ tăng 24% kể từ đầu năm 2020 - thấp hơn nhiều so với mức tăng hơn 60% của S&P 500 (bao gồm 500 cổ phiếu lớn nhất).

Một phần lớn hoạt động kém hiệu quả này là do các nhà đầu tư theo đuổi cổ phiếu công nghệ siêu vốn hóa - đặc biệt là những cổ phiếu được cho là hưởng lợi từ AI. Nhưng có một yếu tố khác đang hoạt động: các công ty vốn hóa nhỏ có bảng cân đối yếu hơn và khả năng định giá thấp hơn so với các công ty lớn hơn. Bất lợi này đặc biệt đau đớn trong vài năm qua, được đánh dấu bằng lạm phát cao và chi phí vay tăng mạnh. Khoảng 40% nợ trên bảng cân đối kế toán của Russell 2000 là ngắn hạn hoặc lãi suất thả nổi, so với khoảng 9% đối với các công ty S&P.

Tuy nhiên, trừ khi xảy ra suy thoái, lợi nhuận của các công ty vốn hóa nhỏ dự kiến ​​sẽ cải thiện khi lãi suất bắt đầu giảm xuống. Các nhà phân tích trung bình dự kiến ​​lợi nhuận tăng trưởng 14% cho các công ty Russell 2000 trong năm nay - cao hơn mức 10% dự báo cho các công ty S&P 500. Triển vọng lợi nhuận đầy hứa hẹn này, kết hợp với thực tế là cổ phiếu vốn hóa nhỏ đang giao dịch ở mức chiết khấu định giá gần như kỷ lục so với các đối tác vốn hóa lớn của chúng, có thể thu hút các nhà đầu tư trở lại với những người nhỏ bé, điều này có thể giúp đảo ngược bốn năm hoạt động kém hiệu quả.

Hàng hóa

Trong các dự báo được cập nhật, Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự đoán thị trường dầu mỏ toàn cầu sẽ phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong suốt năm 2024, thay vì thặng dư như dự kiến ​​trước đây. Chìa khóa cho dự báo này là giả định rằng OPEC+ tiếp tục cắt giảm sản lượng, dự kiến ​​sẽ hết hạn vào cuối tháng 6, trong nửa cuối năm. Giả định việc gia hạn các hạn chế trước khi nó được xác nhận chính thức là một động thái bất thường của IEA, cơ quan này thường chờ các chính sách được công bố trước khi đưa chúng vào các dự báo của mình. Nhưng quyết định này dựa trên việc liên minh này đã gia hạn nhiều lần trước đó, cơ quan này cho biết.

IEA đã nâng dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu trong năm 2024 lên 110.000 thùng lên 1,3 triệu thùng mỗi ngày. Điều này chủ yếu là do triển vọng kinh tế của Mỹ mạnh hơn và nhu cầu nhiên liệu tàu biển tăng lên, do các tàu phải đi đường dài hơn để tránh các cuộc tấn công ở Biển Đỏ. Mặc dù tăng lên, nhưng con số được cập nhật đánh dấu sự chậm lại đáng kể so với mức tăng trưởng nhu cầu dầu mỏ toàn cầu năm ngoái là 2,3 triệu thùng mỗi ngày. Sự giảm tốc này phản ánh động lực suy giảm của sự phục hồi sau đại dịch và sự chuyển đổi nhanh chóng khỏi nhiên liệu hóa thạch. Hơn nữa, việc tiêu thụ dầu tăng lên trong năm nay dự kiến ​​sẽ bị bù đắp phần lớn bởi nguồn cung tăng từ châu Mỹ, điều này sẽ khiến thị trường thế giới thặng dư nếu không có việc cắt giảm của OPEC+.

Chuyển sang một mặt hàng khác, chúng ta cần nói về ca cao một lần nữa, nơi việc thiếu hụt nguồn cung và những thách thức về tài chính ở Ghana đã đẩy giá của hạt này lên mức cao kỷ lục mới trong tuần này. Cụ thể hơn, giá hợp đồng tương lai ca cao đã tăng vọt lên trên 10.000 đô la một tấn vào thứ Ba, khiến mặt hàng này đắt hơn kim loại công nghiệp tiêu biểu là đồng. Mức tăng đột biến gần đây nhất là do tin tức về những khó khăn về tài chính ở Ghana, nhà sản xuất ca cao lớn thứ hai thế giới. Quốc gia này sắp bỏ lỡ một khoản vay quan trọng khi thời tiết xấu và bệnh dịch tấn công mùa màng của họ một cách nghiêm trọng, khiến họ không có đủ hạt để đảm bảo nguồn tài chính cần thiết để hỗ trợ nông dân trồng ca cao của họ cho vụ thu hoạch tiếp theo.

Hàng thập kỷ đầu tư thiếu hụt có nghĩa là sản lượng ca cao đã không theo kịp nhu cầu, tăng gấp đôi trong 30 năm qua. Làn sóng trồng cây gần đây nhất ở Tây Phi diễn ra vào đầu những năm 2000. Nhưng những cây đó hiện đang ở độ tuổi 25, vượt quá thời kỳ đỉnh cao của chúng. Cây ca cao già không cho năng suất nhiều trái và dễ bị tổn thương hơn trước điều kiện thời tiết xấu. Đó là một yếu tố rất lớn đằng sau sự tăng vọt giá gần đây, với hạn hán và bệnh dịch tàn phá mùa màng ở khu vực trồng trọt chính ở Tây Phi để tạo ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung lớn nhất mà thị trường ca cao đã chứng kiến ​​trong hơn sáu thập kỷ.

Đối mặt với tình trạng thiếu hụt lớn, thị trường đã phản ứng bằng cách đẩy giá ca cao lên đủ cao để hạn chế tiêu thụ và khôi phục trạng thái cân bằng cung cầu. Tuy nhiên, chuỗi kỷ lục hàng ngày gần đây có thể được cho là do các yếu tố tài chính nhiều hơn là cơ bản, và là do việc phòng ngừa rủi ro của các nhà giao dịch ca cao.

Bạn thấy đấy, các nhà giao dịch ca cao sở hữu cổ phiếu vật chất của hạt ca cao hoặc các sản phẩm bán thành phẩm thường bù đắp điều này bằng cách nắm giữ các vị thế đối lập trên thị trường tài chính - nghĩa là bán khống hợp đồng tương lai ca cao. Việc phòng ngừa rủi ro này sẽ hoạt động tốt khi giá tăng, với khoản lỗ trên các vị thế bán khống được bù đắp bởi lợi nhuận trên giá trị của các khoản nắm giữ vật chất. Tuy nhiên, khi các nhà giao dịch chờ hợp đồng tài chính đáo hạn, có thể mất nhiều tháng, họ cần tiền mặt để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ phát sinh từ khoản lỗ trên các vị thế tương lai của họ.

Thông thường, các công ty giao dịch sử dụng dự trữ tiền mặt của họ hoặc vay để đáp ứng các yêu cầu này. Nhưng trong một đợt tăng giá thị trường kéo dài, giống như hiện tại đối với ca cao, các yêu cầu ký quỹ có thể vượt quá khả năng thanh toán của các công ty có tình hình tài chính lành mạnh, buộc họ phải giải quyết các khoản phòng ngừa rủi ro của mình để tránh hết tiền mặt. Trong trường hợp đó, lựa chọn duy nhất là đóng vị thế bán khống ở bất kỳ mức giá nào mà thị trường yêu cầu. Điều này dẫn đến một vấn đề tự duy trì: khi giá ca cao tăng, các yêu cầu ký quỹ tăng lên, điều này buộc các nhà giao dịch phải đóng vị thế của họ bằng cách mua lại hợp đồng tương lai. Điều này đẩy giá lên cao hơn, tạo ra cùng một vấn đề cho những người khác.

Tiền điện tử

Có thể không có nhiều nghi ngờ rằng chúng ta đang ở trong một thị trường tăng giá tiền điện tử, nhưng không phải ai cũng tin tưởng. Các nhà đầu cơ bán khống đang đặt cược hàng tỷ đô la rằng cuộc biểu tình trong các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử được thúc đẩy bởi sự tăng vọt của bitcoin cuối cùng sẽ kết thúc. Tổng lãi suất bán khống, hoặc số tiền mà các nhà giao dịch đối lập đã đặt cược chống lại các cổ phiếu tiền điện tử, đã tăng lên gần 11 tỷ đô la trong năm nay, theo S3 Partners. Hơn 80% tổng lãi suất bán khống trong ngành là các cược chống lại MicroStrategy và Coinbase. Lãi suất bán khống đối với MicroStrategy, công ty sở hữu 214.246 bitcoin trị giá khoảng 15 tỷ đô la, hiện đang ở mức hơn 20% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của công ty. Điều đó khiến công ty trở thành một trong những cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất trên Phố Wall, xếp ngang hàng với các công ty lớn hơn nhiều như Nvidia, Microsoft và Apple.

Tuần tới

• Thứ Hai: PMI sản xuất của Trung Quốc (tháng 3), PMI sản xuất của Mỹ (tháng 3).
• Thứ Ba: Khảo sát việc làm và luân chuyển lao động của Mỹ (tháng 2), phê duyệt và cho vay thế chấp của Anh (tháng 2).
• Thứ Tư: PMI dịch vụ của Trung Quốc (tháng 3), PMI dịch vụ của Mỹ (tháng 3), lạm phát khu vực đồng euro (tháng 3), tỷ lệ thất nghiệp khu vực đồng euro (tháng 2), cuộc họp của OPEC.
• Thứ Năm: Biên bản cuộc họp gần đây nhất của ECB, chỉ số giá sản xuất của khu vực đồng euro (tháng 2), cán cân thương mại của Mỹ (tháng 2).
• Thứ Sáu: Chi tiêu của hộ gia đình Nhật Bản (tháng 2), chỉ số giá nhà ở của Anh (tháng 3), doanh số bán lẻ của khu vực đồng euro (tháng 2), báo cáo thị trường lao động của Mỹ (tháng 3).