Lạm phát cứng đầu

Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• Lạm phát của Hoa Kỳ tăng nhanh hơn dự kiến ​​vào tháng 3.
• Giá tiêu dùng ở Trung Quốc hầu như không tăng trong tháng trước.
• Ngân hàng Trung ương Châu Âu giữ nguyên lãi suất.
• Sự tập trung thị trường chứng khoán toàn cầu đạt mức cao nhất trong nhiều thập kỷ.
• Các nhà đầu tư đã đặt cược nhiều nhất vào việc đồng yên sẽ giảm trong 17 năm.
• Giá vàng đạt mức cao kỷ lục mới.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Các nhà đầu tư đã nhận được một bất ngờ không vui khác trong tuần này sau khi báo cáo lạm phát mới nhất của Hoa Kỳ cho thấy tốc độ tăng giá tăng nhanh hơn dự báo vào tháng 3. Giá tiêu dùng tăng 3,5% trong tháng trước so với một năm trước, cao hơn mức tăng 3,2% trong tháng 2, một phần do chi phí năng lượng cao hơn. Nhưng ngay cả lạm phát cơ bản, loại bỏ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng biến động để cung cấp một ý tưởng tốt hơn về áp lực giá cơ bản, vẫn giữ ở mức 3,8%, thách thức kỳ vọng về một sự chậm lại nhỏ. Trên cơ sở hàng tháng, lạm phát chung và lạm phát cơ bản đều vượt dự báo, cả hai đều ở mức 0,4% (không thay đổi so với tháng 2).

Báo cáo này bổ sung thêm bằng chứng cho thấy tiến độ kiểm soát lạm phát có thể đang bị đình trệ, một phần do thị trường lao động mạnh mẽ đang thúc đẩy chi tiêu của người tiêu dùng bất chấp việc Fed giữ lãi suất ở mức cao nhất trong hai thập kỷ. Điều đó giải thích tại sao ngân hàng trung ương thận trọng trong việc nới lỏng chính sách quá sớm, nói rằng họ muốn thấy áp lực giá hạ nhiệt một cách bền vững trước khi hạ thấp chi phí vay. Sau báo cáo lạm phát, các nhà giao dịch đã đẩy lùi lần cắt giảm lãi suất dự kiến ​​đầu tiên đến tháng 9. Hiện tại, họ dự đoán chỉ có hai lần giảm trong năm 2024 - giảm so với dự báo trước đó là sáu lần vào đầu năm.

Ở Trung Quốc, nền kinh tế lớn thứ hai thế giới đang đối mặt với vấn đề ngược lại, với lạm phát vẫn gần như không tồn tại do nhu cầu tiêu dùng yếu kém dai dẳng. Dữ liệu mới trong tuần này cho thấy giá tiêu dùng tăng 0,1% trong tháng 3 so với một năm trước - thấp hơn mức tăng 0,4% mà các nhà kinh tế dự báo. Nó cũng đánh dấu một sự sụt giảm lớn so với mức tăng 0,7% của tháng 2, khi lạm phát đã tăng trên 0% lần đầu tiên trong sáu tháng trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán. Hơn nữa, giá sản xuất, phản ánh mức giá mà các nhà máy tính phí cho các nhà bán buôn đối với sản phẩm, đã giảm trong tháng thứ 18 liên tiếp, giảm 2,8% trong tháng 3, lớn hơn dự kiến. 

Với lạm phát gây bất ngờ ở mức cao hơn ở Hoa Kỳ và ở mức thấp hơn ở Trung Quốc, chính sách tiền tệ ở hai quốc gia này có thể tiếp tục phân kỳ. Nói cách khác, khoảng cách lãi suất lớn giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới có khả năng sẽ duy trì, điều này có thể tạo thêm áp lực giảm giá đồng nhân dân tệ. Sự chênh lệch cũng sẽ khiến Trung Quốc khó cắt giảm lãi suất của riêng mình - mặc dù họ cần phải làm điều đó - do lo ngại về việc đồng nhân dân tệ suy yếu hơn nữa. Trước khi con số lạm phát của Trung Quốc được công bố, ngân hàng trung ương đã báo hiệu sự hỗ trợ liên tục cho đồng nhân dân tệ sau khi đồng tiền này suy yếu qua đêm để phản ứng với sự bất ngờ về lạm phát của Hoa Kỳ. Ngân hàng trung ương đã thiết lập tỷ giá tham chiếu hàng ngày của đồng nhân dân tệ ở mức 7,0968 mỗi đô la vào thứ Năm, vượt quá dự báo nhiều nhất trong lịch sử.

Cuối cùng, ở châu Âu, ECB đã giữ nguyên lãi suất ở mức ổn định trong cuộc họp thứ năm liên tiếp trong khi đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay rằng lạm phát hạ nhiệt sẽ sớm cho phép họ bắt đầu cắt giảm chi phí vay. Lãi suất tiền gửi được giữ ở mức cao kỷ lục 4%, như dự đoán của phần lớn các nhà kinh tế. Nhưng ngân hàng trung ương cho biết sẽ phù hợp để hạ lãi suất nếu áp lực giá cơ bản và tác động của các đợt tăng lãi suất trước đó làm tăng niềm tin của họ rằng lạm phát đang tiến gần đến mục tiêu 2% của họ một cách bền vững. Việc cắt giảm lãi suất sẽ là một sự cứu trợ cho nền kinh tế của khu vực, vốn hầu như không ghi nhận bất kỳ mức tăng trưởng nào trong hơn một năm. 

Cổ phiếu

Các nhà đầu tư vào quỹ chỉ số và ETF toàn cầu có thể không nhận được sự đa dạng hóa mà họ đang tìm kiếm, với sự tập trung thị trường chứng khoán tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ trong tháng này. 10 cổ phiếu lớn nhất trong Chỉ số MSCI All Country World, bao gồm 23 thị trường phát triển và 24 thị trường mới nổi, hiện chiếm 19,5% chỉ số được theo dõi rộng rãi này. Con số này đã tăng từ mức dưới 9% vào năm 2016 và cao hơn mức đỉnh của thời kỳ bong bóng dotcom là 16,2% vào tháng 3 năm 2000, theo dữ liệu của MSCI kéo dài từ năm 1994. Điều đó có ý nghĩa, bởi vì thị trường chứng khoán tập trung hơn ngày nay dễ bị sụt giảm giá trị đáng kể - đặc biệt là khi xem xét rằng nhiều cổ phiếu lớn nhất được coi là cổ phiếu AI, điều này có thể gây rắc rối cho các nhà đầu tư nếu công nghệ này không đạt được kỳ vọng lớn của nó.

Trong Chỉ số MSCI World, bao gồm các thị trường phát triển, 10 cổ phiếu hàng đầu chiếm 21,7% chỉ số. Hơn nữa, 10 cổ phiếu nặng ký đều là các công ty Mỹ, điều này đã giúp thúc đẩy trọng lượng của Hoa Kỳ trong chỉ số lên gần 71%. Sự tập trung cao như vậy vào quốc gia này khiến các nhà đầu tư dễ bị tổn thương trước điều kiện kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường cụ thể của Hoa Kỳ. Nói cách khác, nó không hoàn toàn là sự đa dạng hóa mà bạn có thể mong đợi từ một chỉ số chứng khoán "toàn cầu" ...

Tiền tệ

Sẽ hợp lý khi cho rằng động thái của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) trong việc loại bỏ lãi suất âm duy nhất còn lại trên thế giới vào tháng trước sẽ dẫn đến đồng yên mạnh hơn. Sau tất cả, lãi suất cao hơn khiến đồng tiền hấp dẫn hơn đối với các nhà đầu tư và nhà đầu tư quốc tế. Tuy nhiên, thế giới thực không phải lúc nào cũng phù hợp với kỳ vọng, và đồng yên đã giảm so với đô la Mỹ kể từ khi BoJ tăng lãi suất lần đầu tiên trong gần hai thập kỷ, khiến đồng tiền này ở gần mức thấp nhất trong 34 năm.

Các nhà giao dịch dự đoán xu hướng đó sẽ tiếp tục, tích lũy nhiều cược nhất vào việc đồng yên sẽ giảm trong 17 năm bất chấp những cảnh báo lặp đi lặp lại từ các quan chức Nhật Bản rằng họ có thể can thiệp để ngăn chặn sự trượt giá của đồng tiền. Số lượng hợp đồng tương lai đồng yên ròng được nắm giữ ngắn bởi các quỹ phòng hộ và các nhà quản lý tài sản đã tăng lên 148.388 hợp đồng vào đầu tháng 4 - mức cao nhất kể từ tháng 1 năm 2007.

Sự yếu kém của đồng yên và các cược ngày càng tăng của các nhà giao dịch chống lại đồng tiền này xuất phát từ hai yếu tố chính. Thứ nhất, dấu hiệu của BoJ vào tháng trước cho thấy điều kiện tài chính sẽ vẫn nới lỏng rõ ràng cho thấy việc tăng lãi suất lần đầu tiên trong 17 năm của họ không phải là sự khởi đầu của một chu kỳ thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ như những gì đã được chứng kiến ​​ở Hoa Kỳ và châu Âu gần đây. Thứ hai, nền kinh tế Hoa Kỳ mạnh mẽ một cách đáng ngạc nhiên đã khiến các nhà đầu tư gần đây giảm bớt cược vào việc Fed cắt giảm lãi suất. Vì vậy, mặc dù Nhật Bản đã đưa lãi suất lên từ mức âm, nhưng những lãi suất đó vẫn trông thấp so với Hoa Kỳ và có thể sẽ giữ nguyên như vậy trong một thời gian.

Nhưng tất cả những cược chống lại đồng yên có thể tạo điều kiện cho đồng tiền này bị ép short hoàn hảo nếu BoJ quyết định can thiệp mạnh mẽ, buộc các nhà giao dịch phải vội vàng bù đắp vị thế short của họ bằng cách mua đồng yên. Nếu điều đó xảy ra, các công ty Nhật Bản cũng sẽ cảm nhận được sự khó khăn. Các nhà xuất khẩu lớn nhất của đất nước và các công ty có sự hiện diện toàn cầu lớn đang được hưởng lợi từ mức đồng yên yếu nhất trong nhiều thập kỷ - một yếu tố tiền tệ khiến thu nhập nước ngoài của họ tăng lên khi được quy đổi sang đồng yên. Nhưng nếu đồng tiền bắt đầu tăng giá, những lợi thế thu nhập đó sẽ đảo ngược, có khả năng sẽ chấm dứt đà tăng gần đây của cổ phiếu Nhật Bản.

Hàng hóa

Các nhà đầu tư dường như đã bị cuốn hút bởi vàng gần đây, với hoạt động mua mạnh mẽ thúc đẩy kim loại quý tiếp tục chuỗi kỷ lục trong tuần này, đạt mức cao kỷ lục mới là 2.400 đô la một ounce. Đợt tăng giá gần đây được thúc đẩy bởi một số yếu tố. Thứ nhất, nhu cầu gia tăng đối với tài sản trú ẩn an toàn trong bối cảnh rủi ro địa chính trị gia tăng ở Trung Đông và Ukraine. Thứ hai, các nhà đầu tư đang mua vàng như một hàng rào chống lạm phát sau khi báo cáo mới nhất của Hoa Kỳ cho thấy tốc độ tăng giá tăng nhanh hơn dự kiến ​​trong tháng trước. Thứ ba, các ngân hàng trung ương đang mua kim loại quý với tốc độ chóng mặt nhằm đa dạng hóa dự trữ của họ và giảm sự phụ thuộc vào đô la Mỹ. Ví dụ điển hình: Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã mua vàng cho dự trữ của mình trong tháng thứ 17 liên tiếp vào tháng 3, bất chấp giá cao hơn.

Tuần tới

• Thứ Hai: Doanh số bán lẻ của Hoa Kỳ (tháng 3), sản xuất công nghiệp khu vực đồng euro (tháng 2). Thu nhập: Goldman Sachs.
• Thứ Ba: Sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ của Trung Quốc (tháng 3), GDP của Trung Quốc (Q1), báo cáo thị trường lao động của Vương quốc Anh (tháng 3), sản xuất công nghiệp của Hoa Kỳ (tháng 3). Thu nhập: Bank of America, Johnson & Johnson, Morgan Stanley, UnitedHealth Group.
• Thứ Tư: Cán cân thương mại của Nhật Bản (tháng 3), lạm phát của Vương quốc Anh (tháng 3).
• Thứ Năm: Doanh số bán nhà hiện có của Hoa Kỳ (tháng 3). Thu nhập: Blackstone, TSMC, Netflix.
• Thứ Sáu: Lạm phát của Nhật Bản (tháng 3), doanh số bán lẻ của Vương quốc Anh (tháng 3). Thu nhập: American Express, Procter & Gamble.