Tên tôi là Bond, Trái phiếu chuyển đổi

Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• IMF đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc trong năm nay và năm sau.
• Các công ty công nghệ Trung Quốc ngày càng sử dụng trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu.
• Lãi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản đã tăng trên 1% lần đầu tiên trong 11 năm.
• ConocoPhillips đã đồng ý mua Marathon Oil, mở rộng làn sóng hợp nhất gần đây của ngành năng lượng.
• Quỹ ETF trị giá 20 tỷ USD của BlackRock hiện là quỹ bitcoin lớn nhất thế giới tính theo tài sản.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Tin vui cho Trung Quốc, IMF đã nâng cấp dự báo tăng trưởng cho nền kinh tế lớn thứ hai thế giới trong tuần này. Tổ chức này hiện dự kiến ​​nền kinh tế Trung Quốc sẽ tăng trưởng 5% trong năm nay, nâng dự báo từ 4,6% chỉ vài tuần trước để phản ánh sự mở rộng mạnh mẽ vào đầu năm 2024 và sự hỗ trợ bổ sung từ chính phủ. IMF cho rằng đà tăng trưởng sẽ tiếp tục vào năm sau, nâng dự báo tăng trưởng năm 2025 lên 4,5% từ 4,1%. Nhưng triển vọng lạc quan hơn đó cũng đi kèm với một số cảnh báo, với IMF nhắc lại lời kêu gọi chính phủ Trung Quốc thu hẹp các chính sách công nghiệp có thể ảnh hưởng đến các đối tác thương mại và tăng cường nỗ lực thúc đẩy nhu cầu trong nước thay thế. Những bình luận này được đưa ra trong bối cảnh ngày càng có nhiều lo ngại từ các đối tác thương mại của Trung Quốc rằng các chính sách công nghiệp của nước này đang tạo ra tình trạng dư thừa công suất trong các lĩnh vực như xe điện và năng lượng tái tạo.

Trái phiếu chuyển đổi

Dự kiến ​​ngày càng nhiều công ty công nghệ Trung Quốc sẽ chuyển sang trái phiếu chuyển đổi để tài trợ cho việc mua lại cổ phiếu sau khi hai công ty lớn huy động được tổng cộng 6,5 tỷ USD thông qua các trái phiếu như vậy vào tuần trước. Trái phiếu chuyển đổi giống như trái phiếu thông thường, ngoại trừ chúng có thể được đổi thành cổ phiếu vào một ngày sau đó - thường là nếu hoặc khi cổ phiếu đạt mức giá nhất định được đặt trước. Và vì chúng đi kèm với lợi ích bổ sung đó, trái phiếu chuyển đổi thường trả ít lãi hơn so với trái phiếu thông thường. Điều đó cho phép các công ty vay vốn với chi phí thấp hơn, mà không làm giảm giá trị cổ phiếu của họ ngay lập tức bằng cách phát hành cổ phiếu mới.

Do chi phí thấp hơn, trái phiếu chuyển đổi trở thành lựa chọn hấp dẫn cho người vay trong môi trường lãi suất cao. Nhận thấy cơ hội, các công ty công nghệ lớn nhất của Trung Quốc, những người đang chi hàng tỷ đô la để mua lại cổ phiếu của chính họ trong nỗ lực nâng đỡ giá cổ phiếu đang giảm, ngày càng chuyển sang thị trường trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn. Chỉ trong tuần trước, JD.com đã phát hành thành công 2 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi, với các nhà đầu tư háo hức mua nhiều hơn mục tiêu ban đầu là 1,5 tỷ USD. Sau đó vài ngày, Alibaba đã bán 4,5 tỷ USD trái phiếu có thể chuyển đổi thành cổ phiếu - một kỷ lục đối với trái phiếu chuyển đổi bằng đô la của một công ty châu Á.

Trái phiếu

Trong một cột mốc quan trọng khác đối với các nhà đầu tư Nhật Bản, lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của nước này đã đạt mức cao nhất trong 11 năm vào tuần trước sau khi các nhà giao dịch chuẩn bị cho thêm nhiều đợt tăng lãi suất như một phần của sự thay đổi chính sách lịch sử của ngân hàng trung ương.

Trở lại tháng 3, Ngân hàng Nhật Bản đã thực hiện đợt tăng lãi suất đầu tiên kể từ năm 2007, loại bỏ tám năm lãi suất âm khi ngân hàng ngày càng tự tin rằng cuộc chiến kéo dài của họ với lạm phát phá hủy nền kinh tế cuối cùng đã giành chiến thắng. Nhưng với tỷ lệ lạm phát của Nhật Bản duy trì ở mức hoặc trên mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương trong tháng thứ 25 liên tiếp vào tháng 4, các nhà giao dịch đã đặt cược vào việc tăng thêm chi phí vay trong năm nay. Hơn nữa, ngân hàng trung ương đang chịu áp lực ngày càng tăng để tăng lãi suất để đáp ứng với việc đồng yên giảm xuống mức thấp nhất trong 34 năm, bất chấp nhiều lần can thiệp của các nhà chức trách Nhật Bản để hỗ trợ đồng tiền này.

Những yếu tố đó đã giúp đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ 10 năm của Nhật Bản lên trên 1% vào tuần trước - một mức chưa từng thấy kể từ tháng 5 năm 2013. Sự thay đổi này đã được thực hiện nhờ quyết định của BoJ hồi đầu năm nay là loại bỏ chương trình kiểm soát đường cong lợi suất, chương trình này đã bao gồm việc giới hạn rõ ràng lợi suất trái phiếu dài hạn. Điều đáng chú ý là mặc dù ngân hàng trung ương đã từ bỏ chiến thuật này, nhưng họ đã cam kết tiếp tục mua trái phiếu chính phủ dài hạn để tránh gây sốc cho thị trường tài chính. Nhưng họ đã khiến các nhà giao dịch ngạc nhiên vài tuần trước khi mua một lượng trái phiếu chính phủ nhỏ hơn dự kiến, dẫn đến việc lợi suất 10 năm tăng thêm.

Nhìn về phía trước, trong khi BoJ có thể giảm thêm việc mua trái phiếu, nhưng họ không thể ngừng hoàn toàn hoặc bắt đầu bán chúng một cách trực tiếp. Thay vào đó, các quan chức tin rằng việc cho phép các trái phiếu mà họ nắm giữ đáo hạn tự nhiên sẽ làm giảm quy mô danh mục đầu tư khổng lồ của ngân hàng trung ương. Đáo hạn hàng năm từ danh mục đầu tư sẽ đạt khoảng 70 nghìn tỷ yên trong vài năm tới, nhưng với việc BoJ mua trái phiếu ở mức thấp hơn nhiều so với tốc độ đó, ngay cả những điều chỉnh nhỏ đối với lịch trình mua hàng cũng có thể khiến danh mục đầu tư giảm. Điều đó, đến lượt mình, có khả năng dẫn đến lợi suất trái phiếu thậm chí còn cao hơn.

Hàng hóa

Ngành dầu khí của Hoa Kỳ đã trải qua một đợt mua sắm trị giá 250 tỷ USD vào năm 2023, khi các công ty lớn tìm cách thâu tóm những nguồn tài nguyên đá phiến tốt nhất còn lại của đất nước và hợp nhất một ngành từng bị phân mảnh. Exxon và Chevron đã thực hiện các thương vụ mua lại khổng lồ vào tháng 10 năm ngoái, ký kết các thỏa thuận có giá trị lần lượt là 60 tỷ USD và 53 tỷ USD. Điều đó đã châm ngòi cho một loạt các thương vụ mua lại, với các công ty bao gồm Occidental Petroleum và Diamondback Energy sớm theo sau. Diamondback Energy đã vượt qua ConocoPhillips để thâu tóm Endeavor Energy - một trong những nhà sản xuất dầu tư nhân được săn đón nhất ở Hoa Kỳ. Vì vậy, không muốn bị bỏ lại phía sau, ConocoPhillips đã đồng ý vào thứ Tư mua Marathon Oil trong một thỏa thuận toàn cổ phiếu trị giá 17 tỷ USD.

Tiền điện tử

Thật nhanh chóng: chỉ vài tháng sau khi ra mắt, ETF bitcoin của BlackRock đã vượt qua quỹ của Grayscale có tuổi đời mười năm về quy mô sau khi tích lũy được gần 20 tỷ USD tổng tài sản kể từ khi niêm yết vào đầu năm. Điều đó khiến iShares Bitcoin Trust của BlackRock trở thành quỹ lớn nhất thế giới dành cho tiền điện tử gốc, được thúc đẩy bởi 16,5 tỷ USD dòng tiền chảy vào và sự tăng vọt của giá bitcoin kể từ khi ETF ra mắt vào ngày 11 tháng 1. Các nhà đầu tư đã rút 17,7 tỷ USD khỏi quỹ Grayscale trong cùng thời gian, chủ yếu là do phí cao hơn nhiều của nó (nó đã chuyển đổi từ một quỹ tín thác thành một ETF vào ngày 11 tháng 1, nhưng vẫn giữ mức phí 1,5% - cao hơn một điểm phần trăm so với những người mới tham gia thị trường).

Tuần tới

• Thứ Hai: Không có gì đáng chú ý.
• Thứ Ba: Khảo sát về việc làm và luân chuyển lao động của Hoa Kỳ (tháng 4). Thu nhập: CrowdStrike.
• Thứ Tư: Chỉ số giá sản xuất của khu vực đồng euro (tháng 4), thông báo lãi suất của Ngân hàng Canada.
• Thứ Năm: Doanh số bán lẻ của khu vực đồng euro (tháng 4), thông báo lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu, cán cân thương mại của Hoa Kỳ (tháng 4).
• Thứ Sáu: Cán cân thương mại của Trung Quốc (tháng 5), chi tiêu của hộ gia đình Nhật Bản (tháng 4), báo cáo thị trường lao động của Hoa Kỳ (tháng 5).