Thắng Lợi Sạt Lở

Dưới đây là một số tin tức lớn nhất từ tuần trước:

• Lạm phát ở khu vực đồng euro đã giảm nhẹ vào tháng 6.
• Đảng Lao động đã giành chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử chung ở Anh.
• Cổ phiếu Mỹ có thể vẫn đắt trong một thời gian.
• Lãi suất toàn cầu dự kiến sẽ giảm với tốc độ chậm hơn so với tốc độ tăng vọt trước đó.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Lạm phát ở khu vực đồng euro đã giảm nhẹ vào tháng trước, bổ sung thêm bằng chứng cho thấy áp lực giá đang dần chuyển về mục tiêu của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Giá tiêu dùng trong khối đã tăng 2,5% vào tháng 6 so với một năm trước, giảm từ mức tăng 2,6% được ghi nhận vào tháng 5 và phù hợp với ước tính của các nhà kinh tế. Nhưng không phải tất cả đều là tin tốt: lạm phát cốt lõi, loại bỏ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng biến động để cung cấp một cái nhìn tốt hơn về áp lực giá cơ bản, bất ngờ vẫn giữ nguyên ở mức 2,9%.

Hơn nữa, lạm phát dịch vụ cũng giữ nguyên ở mức 4,1%, cao hơn một chút so với mong muốn của ECB. Sức mạnh đó chủ yếu là do áp lực tăng lương từ thị trường việc làm vững chắc của khối (chi phí lao động có ảnh hưởng lớn hơn đến giá cả trong lĩnh vực dịch vụ so với các ngành khác). Nhìn chung, dữ liệu cho thấy ngân hàng trung ương có thể sẽ tạm dừng việc hạ chi phí vay mượn trong tháng này và chờ đến tháng 9 để thực hiện động thái tiếp theo.

Ở Anh, Đảng Lao động đã giành chiến thắng áp đảo trong cuộc bầu cử chung, giành được đa số áp đảo trong quốc hội và chấm dứt 14 năm cầm quyền của Đảng Bảo thủ. Đảng này đã cam kết thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, giữ chi tiêu chặt chẽ, kiềm chế nợ, xây dựng nhà ở mới, nâng cấp cơ sở hạ tầng xuống cấp và nhiều hơn nữa. Các nhà chiến lược tại JPMorgan dự kiến chiến thắng sẽ là "tích cực ròng" đối với thị trường tài chính và sẽ mang lại lợi ích nhiều nhất cho các ngân hàng, nhà xây dựng nhà ở và các cửa hàng tạp hóa của quốc gia. Họ đang đặt cược vào mức tăng mạnh hơn đối với chỉ số FTSE 250 tập trung vào trong nước của các công ty vừa và nhỏ của Anh, so với chỉ số FTSE 100 tập trung vào quốc tế hơn. Và điều đó cộng lại: theo lịch sử, FTSE 250 đã hoạt động tốt hơn FTSE 100 sau các cuộc bầu cử, với hiệu suất vượt trội thậm chí còn mạnh mẽ hơn sau các chiến thắng của Đảng Lao động.

Tuy nhiên, không phải tất cả các doanh nghiệp đều sẽ hoan nghênh một chính phủ Lao động vào năm 2024, JPMorgan cho biết, trích dẫn lời hứa quốc hữu hóa mạng lưới đường sắt và đề xuất tăng thuế đối với các công ty năng lượng. Các công ty nước cũng có khả năng phải đối mặt với quy định chặt chẽ hơn, nhưng các tiện ích khác có thể được hưởng lợi từ việc tăng chi tiêu cho cơ sở hạ tầng năng lượng xanh.

Riêng biệt, các nhà phân tích tại MUFG cho biết chiến thắng áp đảo của Đảng Lao động sẽ tích cực nhất đối với đồng bảng Anh, vì nó sẽ chấm dứt bất ổn chính trị và có khả năng giúp tạo ra mối quan hệ mang tính xây dựng hơn giữa Anh và EU, sau Brexit. Các nhà đầu tư dường như đồng ý: hơn một nửa trong số 268 người được hỏi trong một cuộc thăm dò ý kiến ​​gần đây của Bloomberg cho biết chiến thắng của Đảng Lao động sẽ là kết quả tốt nhất cho đồng bảng Anh.

Cổ phiếu

Nhiều nhà đầu tư lo ngại rằng cổ phiếu Mỹ đang đắt đỏ, và không khó để hiểu tại sao: tỷ lệ giá trên thu nhập (P/E) dự phóng của S&P 500, ở mức hơn 21 lần, cao hơn khoảng 17% so với mức trung bình 10 năm. Điều đó, mặc dù lãi suất hiện nay cao hơn nhiều so với trong thập kỷ qua (lãi suất cao hơn thường dẫn đến tỷ lệ P/E thấp hơn). Tuy nhiên, một số nhà phân tích cho rằng việc định giá một mình là không cung cấp thông tin, lập luận rằng có khả năng cao là cổ phiếu Mỹ sẽ vẫn đắt đỏ so với lịch sử trong nhiều năm tới, được hỗ trợ bởi lợi nhuận biên tăng. Họ cho rằng sự mở rộng này biện minh cho tỷ lệ P/E cao hơn.

Triển vọng lợi nhuận biên cao hơn được thúc đẩy bởi ba yếu tố chính. Thứ nhất, có những yếu tố chu kỳ. Lạm phát và tăng trưởng lương đang chậm lại ở Mỹ, cho thấy chi phí đầu vào đang bắt đầu dịu đi đối với các công ty Mỹ. Điều đó, kết hợp với doanh thu vẫn tăng trưởng mạnh và lãi suất có thể thấp hơn vào năm tới, sẽ hỗ trợ lợi nhuận biên trong ngắn hạn. Trên thực tế, gần ba phần tư các công ty trong S&P 500 dự kiến sẽ mở rộng lợi nhuận biên trong 12 tháng tới. Các nhà phân tích thường là những người dự báo kém, chắc chắn rồi, nhưng nghiên cứu cho thấy họ đúng gần 75% thời gian về việc liệu lợi nhuận biên có hướng lên hay xuống về mặt tuyệt đối.

Thứ hai, có những yếu tố cấu trúc. Nói một cách đơn giản, ngày nay có nhiều công ty nhẹ vốn, lợi nhuận biên cao hơn so với trước đây. Ví dụ, công nghệ thông tin là ngành lớn nhất trong S&P 500 hiện nay, với trọng số 31%. Hơn nữa, nghiên cứu cho thấy kỷ lục 36% các công ty Mỹ có lợi nhuận gộp trên 60%.

Thứ ba, có AI, có tiềm năng to lớn để hỗ trợ mở rộng lợi nhuận biên dài hạn. Ví dụ, các nhà kinh tế tại Goldman Sachs ước tính rằng AI tạo sinh có khả năng nâng cao tăng trưởng năng suất của Mỹ khoảng 1,5 điểm phần trăm mỗi năm trong 10 năm tới. Và dựa trên mối quan hệ lịch sử giữa tăng trưởng năng suất và lợi nhuận của doanh nghiệp, sự thúc đẩy này có thể nâng cao lợi nhuận biên của S&P 500 khoảng bốn điểm phần trăm trong thập kỷ tới, mọi thứ khác đều như nhau. Điều đó sẽ đưa lợi nhuận biên trung bình từ khoảng 12% hiện nay lên 16% trong 10 năm.

Lãi suất

Lạm phát cứng đầu và tăng trưởng kinh tế vẫn mạnh ở Mỹ đã khiến Fed trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, nhưng điều đó sẽ không ngăn cản các ngân hàng trung ương lớn khác thực hiện nỗ lực nới lỏng của riêng họ, theo Bloomberg Economics. Trong số 23 tổ chức hàng đầu thế giới được giới thiệu trong nghiên cứu ngân hàng trung ương hàng quý của công ty, chỉ có Ngân hàng Nhật Bản sẽ không hạ chi phí vay mượn trong vòng 18 tháng tới. Hầu hết các ngân hàng trung ương khác đã sẵn sàng làm điều đó trong năm nay, với một số ngân hàng đã bắt đầu thực hiện.

Tổng cộng, lãi suất chuẩn toàn cầu tổng hợp do Bloomberg biên soạn dự kiến sẽ giảm khoảng 1,4 điểm phần trăm vào cuối năm 2025. Đó là tốc độ giảm chậm hơn nhiều đối với chi phí vay mượn so với tốc độ tăng vọt trước đó. Nói cách khác, các ngân hàng trung ương không được thiết lập để nhanh chóng loại bỏ việc thắt chặt toàn cầu chưa từng có được thực hiện trong thời kỳ tăng giá sau đại dịch.

Hơn nữa, việc nới lỏng tiền tệ trên toàn thế giới phát triển đang trở nên không đồng bộ, điều này có thể tạo thêm nhiều biến động cho thị trường tiền tệ. Ví dụ, ở châu Âu, Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ đã cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã thực hiện một lần, Ngân hàng Anh vẫn chưa thực hiện và các quan chức Na Uy vừa báo hiệu rằng họ không có khả năng hành động trước năm 2025. Ở Bắc Mỹ, Ngân hàng Canada đã thực hiện đợt cắt giảm đầu tiên vào tháng 6. Nhưng trong cùng tháng đó, Fed, vẫn chưa có động thái, đã báo hiệu rằng họ dự kiến sẽ hạ lãi suất ít lần hơn trong năm nay so với dự báo trước đó. Ở châu Á, BoJ đang tăng chi phí vay mượn. Và trong khi ngân hàng trung ương Úc hiện đang tạm dừng, họ chưa loại trừ khả năng tăng lãi suất thêm.

Nhưng điều quan trọng cần nhớ là mặc dù có xu hướng chung hướng tới việc hạ chi phí vay mượn, bất kỳ sự gia tăng nào trong giá tiêu dùng đều có thể phá vỡ xu hướng này - làm nổi bật sự cân bằng khó khăn mà các ngân hàng trung ương cần đạt được khi họ tìm cách làm dịu lạm phát mà không làm tổn hại đến tăng trưởng kinh tế.

Tuần tới

• Thứ Hai: Tăng trưởng tín dụng của Trung Quốc (tháng 6), tâm lý kinh tế khu vực đồng euro (tháng 7).
• Thứ Ba: Không có gì đáng chú ý.
• Thứ Tư: Lạm phát của Trung Quốc (tháng 6).
• Thứ Năm: GDP của Anh (tháng 5), lạm phát của Mỹ (tháng 6). Thu nhập: PepsiCo.
• Thứ Sáu: Cán cân thương mại của Trung Quốc (tháng 6), tâm lý người tiêu dùng của Mỹ (tháng 7). Thu nhập: Citigroup, JPMorgan, Wells Fargo.