Trái phiếu Đang Trở Lại

Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• Lạm phát ở Anh tăng ít hơn dự kiến.
• Và nền kinh tế của nước này tiếp tục tăng trưởng với tốc độ vững chắc.
• Lạm phát của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong hơn ba năm.
• Các nhà đầu tư tổ chức đã mua vào khi thị trường sụt giảm trong tuần trước.
• Trái phiếu đang lấy lại vai trò là hàng rào phòng hộ danh mục đầu tư sau nhiều năm khiến nhà đầu tư thất vọng.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Dữ liệu mới trong tuần này cho thấy lạm phát của Anh tăng ít hơn dự kiến ​​của các nhà kinh tế và Ngân hàng Anh vào tháng trước. Tỷ lệ lạm phát hàng năm của Anh tăng từ 2% trong tháng 6 lên 2,2% trong tháng 7, trong khi lạm phát cơ bản, loại bỏ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng biến động để cung cấp cái nhìn tốt hơn về áp lực giá cơ bản, giảm từ 3,5% xuống 3,3% - mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2021. Thêm vào đó là tin tốt, lạm phát dịch vụ - thước đo được Ngân hàng Anh theo dõi chặt chẽ để tìm dấu hiệu của áp lực giá trong nước - đã hạ nhiệt xuống 5,2%, mức thấp nhất trong hơn hai năm và thấp hơn mức 5,5% mà các nhà kinh tế dự đoán. Báo cáo tốt hơn dự kiến ​​đã thúc đẩy các nhà giao dịch tăng cường đặt cược rằng Ngân hàng Anh sẽ tiếp tục hạ lãi suất trong năm nay, sau khi cắt giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ đại dịch vào đầu tháng này.

Dữ liệu riêng biệt một ngày sau đó cho thấy nước này tiếp tục phục hồi vững chắc từ cuộc suy thoái năm ngoái. Nền kinh tế Anh tăng trưởng 0,6% trong quý vừa qua so với quý trước, sau khi tăng trưởng 0,7% trong ba tháng đầu năm. Con số này phù hợp với dự đoán của các nhà kinh tế và phản ánh sức mạnh trong chi tiêu của chính phủ và lĩnh vực dịch vụ, cả hai đều giúp bù đắp cho sự sụt giảm nhỏ trong lĩnh vực sản xuất và xây dựng. Các nhà đầu tư hiện đang hy vọng nửa cuối năm 2024 cũng sẽ mạnh mẽ, do tiền lương thực tế (tức là tiền lương đã điều chỉnh theo lạm phát) đang tăng và Ngân hàng Anh đã bắt đầu cắt giảm lãi suất. Nhưng dù sao, chính phủ mới vẫn còn một chặng đường dài để đi nếu muốn thực hiện lời hứa đầy tham vọng của mình là thúc đẩy tăng trưởng của Anh lên 2,5%, do nền kinh tế đã chững lại ở mức chậm chạp trong những năm gần đây.

Các nhà đầu tư ở bên kia đại dương cũng nhận được một số tin tốt trong tuần này, với dữ liệu mới cho thấy lạm phát của Mỹ bất ngờ hạ nhiệt trong tháng 7. Lạm phát hàng năm giảm nhẹ xuống 2,9% trong tháng 7, thách thức dự đoán của các nhà kinh tế về mức đọc ổn định. Đây cũng là lần đầu tiên tỷ lệ này giảm xuống dưới 3% kể từ tháng 3 năm 2021, khi lạm phát bắt đầu tăng ở Mỹ. Hơn nữa, lạm phát cơ bản đã giảm tốc trong tháng thứ tư liên tiếp xuống 3,2% - mức thấp nhất trong hơn ba năm. Theo tháng, cả giá tiêu dùng chung và giá tiêu dùng cơ bản đều tăng 0,2%, phù hợp với dự báo.

Báo cáo xác nhận rằng lạm phát vẫn đang trên đà giảm khi nền kinh tế Mỹ dần dần chậm lại. Kết hợp với thị trường việc làm đang mềm hơn, Fed được kỳ vọng rộng rãi sẽ bắt đầu hạ lãi suất vào tháng tới, trong khi quy mô của động thái này có khả năng sẽ được xác định bởi nhiều dữ liệu mới hơn. Các hợp đồng tương lai hiện đang định giá một điểm phần trăm đầy đủ về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm. Với chỉ còn ba cuộc họp của Fed, điều này ngụ ý rằng một trong số chúng sẽ cần phải chứng kiến ​​ngân hàng trung ương cắt giảm lãi suất 0,5 điểm phần trăm.

Cổ phiếu

Khi thị trường toàn cầu lao dốc vào đầu tháng, các quỹ phòng hộ và các nhà đầu tư tổ chức khác đã nắm bắt cơ hội để mua vào khi thị trường giảm - một chiến lược thường dành cho đám đông bán lẻ, những người, trái ngược hẳn, đã bán mạnh mẽ trong bối cảnh hoảng loạn. Và nếu lịch sử là bất kỳ điều gì để đi theo, những nhà đầu tư lớn này có thể chỉ đang làm điều gì đó.

Theo Goldman Sachs, các quỹ phòng hộ cổ phiếu dài-ngắn đã mua vào cổ phiếu riêng lẻ của Mỹ với tốc độ nhanh nhất kể từ tháng 3 thứ Hai tuần trước (ngày 5 tháng 8), đảo ngược xu hướng bán tháo kéo dài nhiều tháng. Điều đó được xác nhận bởi dữ liệu riêng biệt từ JPMorgan, cho thấy các nhà đầu tư tổ chức đã mua ròng 14 tỷ đô la cổ phiếu trong ngày đó - cao hơn đáng kể so với mức trung bình 12 tháng. Mặt khác, các nhà đầu tư bán lẻ đã bán 1,4 tỷ đô la cổ phiếu riêng lẻ.

Mặc dù rất khó để khái quát hóa suy nghĩ của các nhà đầu tư tổ chức, nhưng có thể giả định rằng họ có thể đã xem xét việc bán tháo là một phản ứng thái quá ngắn hạn, do tâm lý thị trường chi phối hơn là một vấn đề dài hạn với cơ bản của cổ phiếu hoặc nền kinh tế Mỹ nói chung. Và mặc dù vẫn còn quá sớm để nói, nhưng sự phục hồi mạnh mẽ của S&P 500 từ mức thấp trong ngày mà nó đạt được vào ngày 5 tháng 8 đã chứng minh cho quyết định mua vào khi thị trường giảm của họ.

Trên thực tế, nếu lịch sử là bất kỳ hướng dẫn nào, sự pullback gần đây thực sự báo hiệu cơ hội. Kể từ năm 1980, S&P 500 đã tạo ra lợi nhuận trung bình là 6% trong ba tháng tiếp theo sau khi giảm 5% so với mức cao gần nhất, với chỉ số này mang lại lợi nhuận tích cực trong 84% các trường hợp, theo Goldman. Tuy nhiên, cần lưu ý một điều quan trọng: chỉ vì một chiến lược mua vào khi thị trường giảm nhất định đã hiệu quả trong quá khứ, điều đó không có nghĩa là nó được đảm bảo sẽ hiệu quả trong tương lai.

Trái phiếu

Các nhà đầu tư luôn luôn cho rằng cổ phiếu và trái phiếu có mối tương quan nghịch đảo - nghĩa là khi giá của một loại giảm, loại kia tăng. Nhưng mối quan hệ lâu đời đó đã bị nghi ngờ trong những năm gần đây, đặc biệt là vào năm 2022, khi việc tăng lãi suất mạnh mẽ khiến cả hai thị trường đều sụt giảm cùng lúc. Trên thực tế, danh mục đầu tư 60/40, nổi tiếng với tỷ lệ 60% cổ phiếu Mỹ và 40% trái phiếu Mỹ đã được thử nghiệm theo thời gian, đã mất 17% trong năm đó - hiệu suất tồi tệ nhất kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Nhưng trái phiếu cuối cùng đã khẳng định lại vị thế là hàng rào phòng hộ danh mục đầu tư đáng tin cậy, như được chứng minh bởi sự biến động của thị trường trong tháng này. Khi S&P 500 mất khoảng 6% trong ba ngày giao dịch đầu tiên của tháng 8, thị trường Kho bạc Mỹ đã ghi nhận mức tăng gần 2%. Điều đó khiến các nhà đầu tư 60/40 có lý do để cảm thấy tự hào khi danh mục đầu tư của họ vượt trội so với những danh mục đầu tư hoàn toàn vào cổ phiếu. Một lý do khiến trái phiếu bắt đầu tỏa sáng trở lại là môi trường kinh tế đang thay đổi. Với lạm phát được kiểm soát tốt hơn, trọng tâm đang chuyển sang khả năng suy thoái ở nền kinh tế lớn nhất thế giới. Trên thực tế, một trong những động lực đằng sau sự sụt giảm thị trường tuần trước là báo cáo thị trường lao động của Mỹ vào tháng 7, báo hiệu một tín hiệu suy thoái đáng sợ chính xác được gọi là "Quy tắc Sahm". Kết quả là, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã tăng nhanh và trái phiếu hoạt động rất tốt trong môi trường đó.

Phản ánh triển vọng tích cực đó, các nhà đầu tư đã rót 8,9 tỷ đô la vào các quỹ trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp Mỹ cho đến nay trong tháng 8. Con số này đến sau khi dòng vốn chảy vào đạt 57,4 tỷ đô la trong tháng 7, đánh dấu mức cao nhất hàng tháng kể từ tháng 1 và là mức cao thứ hai kể từ giữa năm 2021, theo EPFR. Nợ doanh nghiệp hạng cao đã chứng kiến ​​10 tuần dòng vốn tích cực - chuỗi dài nhất trong bốn năm. Nhưng bất chấp điều đó, một số nhà đầu tư vẫn lo ngại về tác động tiềm ẩn của sự suy giảm kinh tế đối với lợi nhuận của doanh nghiệp và do đó, trái phiếu doanh nghiệp.

Tuần tới

• Thứ Hai: Thu nhập: Estee Lauder, Palo Alto Networks.
• Thứ Ba: Trung Quốc công bố lãi suất cơ bản cho vay một năm. Thu nhập: Medtronic.
• Thứ Tư: Cán cân thương mại Nhật Bản (tháng 7), biên bản cuộc họp gần nhất của Fed. Thu nhập: Zoom.
• Thứ Năm: PMI khu vực đồng euro, Mỹ và Anh (tháng 8), biên bản cuộc họp gần nhất của ECB, niềm tin tiêu dùng khu vực đồng euro (tháng 8). Thu nhập: Baidu, Intuit.
• Thứ Sáu: Lạm phát Nhật Bản (tháng 7), niềm tin tiêu dùng Anh (tháng 8).