Thanh Vàng Triệu Đô la

Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất từ ​​tuần trước:

• Khả năng suy thoái được thị trường ngụ ý đã tăng lên.
• Các công ty S&P 500 bên ngoài Bảy Kỳ quan cuối cùng cũng đang mang lại tăng trưởng lợi nhuận.
• Một thanh vàng hiện trị giá 1 triệu đô la sau khi giá kim loại đạt mức cao kỷ lục mới.
• Đô la Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 12 năm 2023.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Vĩ mô

Các nhà giao dịch ngày càng nhận thấy suy thoái kinh tế Hoa Kỳ là điều sắp xảy ra. Đó là theo một mô hình của JPMorgan cho thấy khả năng suy thoái được thị trường ngụ ý dựa trên những gì được định giá trong bảy lớp tài sản và phân lớp tài sản khác nhau. Và như bạn có thể thấy từ biểu đồ bên dưới, khả năng suy thoái đã tăng mạnh trên diện rộng trong vài tháng qua. Nhìn chung, mô hình của JPMorgan ước tính xác suất suy thoái được thị trường ngụ ý ở mức 31%, tăng từ 20% vào tháng 3. Một mô hình tương tự từ Goldman Sachs đưa xác suất này lên 41%, tăng từ 29% vào tháng 4.

Sự gia tăng rủi ro suy thoái từ cả hai mô hình của các ngân hàng phản ánh mức độ lớn hơn của việc cắt giảm lãi suất đã được định giá vào thị trường kể từ khi dữ liệu việc làm mới nhất cho thấy sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm của Hoa Kỳ vào tháng trước. Làm cho vấn đề tồi tệ hơn, báo cáo thị trường lao động cũng kích hoạt "Quy tắc Sahm" - một tín hiệu suy thoái đáng sợ, được kích hoạt khi mức trung bình ba tháng của tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,5 điểm phần trăm so với mức thấp nhất trong năm qua. Và với hầu hết các nhà đầu tư đã loại trừ suy thoái kinh tế Hoa Kỳ, tin tức này đã gây ra một sự vội vã đột ngột để định giá rủi ro đó trên thị trường vào đầu tháng này.

Nhìn vào các tài sản cụ thể trong mô hình của JPMorgan, kim loại cơ bản - những kim loại phi quý hiếm được sử dụng rộng rãi trong các ứng dụng công nghiệp, như đồng, niken và nhôm - hiện đang định giá khả năng suy thoái cao nhất, ở mức 67%. Nói cách khác, giá của những hàng hóa này khá thấp do dự đoán suy thoái kinh tế. Nhưng điều đó có nghĩa là chúng có tiềm năng tăng giá rất lớn nếu Hoa Kỳ tránh được suy thoái.

Ngược lại, trái phiếu rác của Hoa Kỳ (hoặc như những người ủng hộ chúng thích gọi là trái phiếu "lợi suất cao") chỉ định giá 8% khả năng suy thoái của Hoa Kỳ - thấp nhất trong số các loại. Bạn có thể thấy lý do trong biểu đồ bên dưới, cho thấy chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu rác và trái phiếu tương đương của Kho bạc thấp hơn nhiều so với mức trung bình trong hai thập kỷ qua. Nói cách khác, lợi suất bổ sung mà trái phiếu rác đang cung cấp trên trái phiếu chính phủ an toàn để bù đắp cho rủi ro bổ sung của chúng thấp hơn nhiều so với mức trung bình 20 năm của chúng. Điều đó có nghĩa là chúng không định giá đầy đủ khả năng suy thoái - và chúng có thể có tiềm năng giảm giá rất lớn nếu nền kinh tế Hoa Kỳ thực sự bước vào suy thoái.

Cổ phiếu

Mùa báo cáo thu nhập quý II của Hoa Kỳ hiện đã phần lớn kết thúc. Và, theo FactSet, các công ty trong S&P 500 đã đạt được tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) so với cùng kỳ năm trước là 10,9% trong quý vừa qua - tốc độ tăng trưởng lợi nhuận nhanh nhất kể từ cuối năm 2021 và quý tăng trưởng dương thứ tư liên tiếp. Nhìn vào bên trong cho thấy một số tin tốt hơn: sự phục hồi lợi nhuận được chờ đợi từ lâu đối với các công ty bị loại khỏi cơn sốt AI.

Bạn thấy đấy, Bảy Kỳ quan công nghệ khổng lồ - Alphabet, Meta, Tesla, Apple, Nvidia, Amazon và Microsoft - đã thúc đẩy phần lớn tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 gần đây. Loại bỏ bảy công ty này, EPS của phần còn lại của chỉ số thực sự đã thu hẹp lại trên cơ sở so với cùng kỳ năm trước trong năm quý qua. Tuy nhiên, EPS của 493 công ty này được ước tính đã tăng 7,4% trong quý II so với cùng kỳ năm ngoái, theo Bloomberg. Trong khi đó, lợi nhuận của Bảy Kỳ quan được dự đoán sẽ tăng 35%. Đó là một tốc độ vững chắc, không nghi ngờ gì, nhưng nó đánh dấu sự chậm lại đáng kể so với mức tăng trưởng lớn hơn được thấy trong năm qua.

Vì vậy, với tăng trưởng lợi nhuận hiện đang lan rộng ra thị trường rộng lớn hơn, điều này có thể tiếp tục thúc đẩy sự luân chuyển đang diễn ra từ cổ phiếu vốn hóa lớn sang các công ty nhỏ hơn và các cổ phiếu tụt hậu khác trên thị trường. Ví dụ điển hình: chỉ số của Bloomberg về 500 cổ phiếu lớn nhất của Hoa Kỳ không bao gồm Bảy Kỳ quan ("Chỉ số 493 khác") đang ở mức cao kỷ lục mọi thời đại. Trong khi đó, chính các công ty công nghệ khổng lồ vẫn thấp hơn 8% so với mức cao của chúng.

Hàng hóa

Vàng đã rất nóng gần đây, và không khó để hiểu tại sao. Thứ nhất, đồng đô la đã suy yếu do dự đoán lãi suất của Hoa Kỳ sẽ giảm, và vàng được định giá bằng đô la. Thứ hai, lợi suất trái phiếu đã giảm kể từ tháng 5, làm giảm chi phí cơ hội sở hữu vàng, vốn không tạo ra bất kỳ thu nhập nào. Thứ ba, vàng đã chứng kiến ​​sự gia tăng nhu cầu trú ẩn an toàn trong bối cảnh rủi ro kinh tế và địa chính trị gia tăng, được thúc đẩy bởi lo ngại suy thoái kinh tế gia tăng, bất ổn bầu cử Hoa Kỳ, căng thẳng Trung Quốc-Đài Loan leo thang và các cuộc xung đột đang diễn ra ở Trung Đông và Ukraine. Tất cả những yếu tố này đã giúp đẩy giá vàng tăng hơn 20% trong năm nay, đạt mức cao kỷ lục mới là 2.522 đô la/ounce vào thứ Ba. Kết quả là, một thanh vàng tiêu chuẩn, thường nặng khoảng 400 ounce, hiện trị giá 1 triệu đô la lần đầu tiên trong lịch sử.

Giá vàng tăng và lãi suất giảm cho thấy các động lực truyền thống, như lợi suất trái phiếu, đang trở lại vị trí của chúng. Đầu năm nay, giá kim loại đã tăng lên ngay cả khi lợi suất tăng, điều này, dễ hiểu, đã khiến nhiều nhà đầu tư ngạc nhiên. Nhưng điều đó chủ yếu là do các ngân hàng trung ương - đặc biệt là ở các thị trường mới nổi - đang tích trữ những thanh 400 ounce đó như một biện pháp bảo vệ chống lại tác động của lạm phát, và như một cách để đa dạng hóa dự trữ của họ khỏi đồng đô la.

Ngoại hối

Đô la Mỹ đã có một khởi đầu mạnh mẽ trong năm, tăng 4,4% trong nửa đầu năm khi sức bật của nền kinh tế lớn nhất thế giới khiến các nhà đầu tư ngạc nhiên, những người đã dự đoán hơn sáu lần cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm khi bước vào năm 2024. Nhưng đồng bạc xanh từ đó đã mất hết những lợi nhuận đó, và tuần này nó đã giảm xuống mức thấp nhất so với một rổ các loại tiền tệ kể từ tháng 12 năm 2023. Sự sụt giảm này diễn ra khi các nhà đầu tư chuẩn bị cho Fed bắt đầu hạ lãi suất vào tháng tới, và khi S&P 500 phục hồi từ mức giảm của nó vào đầu tháng này sau khi báo cáo việc làm yếu kém của Hoa Kỳ đã làm dấy lên lo ngại về suy thoái kinh tế sắp xảy ra. Kể từ đó, thị trường bình tĩnh hơn và dữ liệu kinh tế bền vững hơn đã đẩy một số nhà đầu tư quay trở lại tài sản rủi ro và tránh xa các nơi trú ẩn an toàn được cho là, chẳng hạn như đồng đô la.

Tuần tới

• Thứ Hai: Đơn đặt hàng hàng hóa bền vững của Hoa Kỳ (tháng 7), thị trường Anh đóng cửa nghỉ lễ mùa hè.
• Thứ Ba: Lòng tin của người tiêu dùng Hoa Kỳ (tháng 8).
• Thứ Tư: Nguồn cung tiền M3 của khu vực đồng euro (tháng 7). Báo cáo thu nhập: Nvidia, Salesforce, CrowdStrike.
• Thứ Năm: Tâm lý kinh tế của khu vực đồng euro (tháng 8).
• Thứ Sáu: Doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp của Nhật Bản (tháng 7), tỷ lệ thất nghiệp của Nhật Bản (tháng 7), lạm phát của khu vực đồng euro (tháng 8), tỷ lệ thất nghiệp của khu vực đồng euro (tháng 7), nguồn cung tiền M4 của Anh (tháng 7), thu nhập cá nhân và chi tiêu của Hoa Kỳ (tháng 7).