Thuế quan đáp trả của Trump gây sốc cho thị trường

Xin chào các nhà giao dịch, chúng tôi hy vọng bạn đang có một cuối tuần vui vẻ. Dưới đây là một số câu chuyện lớn nhất trong tuần này:

1. Trump đã công bố mức thuế suất cao đối với tất cả các đối tác thương mại của Mỹ.
2. Chi phí lãi suất nợ công đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2007.
3. Vòng tài trợ mới nhất của OpenAI đã định giá công ty ở mức 300 tỷ đô la.
4. Lạm phát khu vực đồng euro đã giảm trong tháng thứ hai liên tiếp.

Tìm hiểu sâu hơn về những câu chuyện này trong bài đánh giá tuần này.

Chiến tranh thương mại

Các nhà giao dịch đã lo lắng trước ngày 2 tháng 4 - được Trump gọi là "Ngày Giải phóng" - khi họ chờ đợi thông tin chi tiết về mức thuế suất tương hỗ của tổng thống Mỹ. Và một mặt, thông báo đã mang lại một số sự rõ ràng cần thiết cho các nhà đầu tư. Nhưng mặt khác, mức độ của thuế suất được công bố lớn hơn nhiều so với dự kiến. Ngoài mức thuế suất chung 10% đối với gần như tất cả hàng nhập khẩu của Mỹ, Trump đang áp đặt mức thuế suất cao hơn đối với khoảng 60 quốc gia.

Ví dụ, thuế suất đối với Trung Quốc sẽ tăng lên hơn 54% sau khi tổng thống Mỹ áp đặt thêm 34% thuế suất lên mức thuế suất 20% mà ông đã áp đặt đối với nhà xuất khẩu lớn nhất thế giới hồi đầu năm nay. Khu vực đồng euro sẽ phải đối mặt với tổng thuế suất lên tới 20%, trong khi hàng nhập khẩu từ Nhật Bản - một trong những đồng minh thân cận nhất của Mỹ - sẽ bị đánh thuế suất 24%. Việt Nam, một đối tác thương mại ngày càng quan trọng của Mỹ, sẽ thấy thuế suất tăng lên mức 46% cao ngất ngưởng. Nhìn chung, các biện pháp này sẽ đưa mức thuế suất trung bình của Mỹ lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Ví dụ, Fitch Ratings ước tính rằng mức thuế suất hiệu quả mới sẽ tăng lên 22% - mức cao nhất kể từ năm 1910.

Điều khiến các nhà giao dịch và các nhà kinh tế học bối rối hơn nữa là cách chính quyền Mỹ tính toán mức thuế suất tương hỗ. Trước khi thông báo, Trump đã nói rằng các loại thuế nhập khẩu mới sẽ được điều chỉnh cho phù hợp với từng đối tác thương mại của Mỹ, tính đến mức thuế suất của các quốc gia khác đối với hàng hóa của Mỹ cũng như "rào cản phi thuế quan" như trợ cấp bất công, quy định nghiêm ngặt, thuế giá trị gia tăng, tỷ giá hối đoái được quản lý và bảo vệ quyền sở hữu trí tuệ yếu kém.

Tuy nhiên, trong một tuyên bố được đưa ra vào tối thứ Tư, Đại diện Thương mại Mỹ đã nêu bật một phương pháp luận khác: nó chia số dư thương mại của một quốc gia với Mỹ cho tổng xuất khẩu của quốc gia đó (dựa trên dữ liệu năm 2024), sau đó chia đôi con số đó để có được mức thuế suất "giảm giá". Nói cách khác, thuế suất tương hỗ không dựa trên việc phù hợp với mức thuế suất và rào cản thương mại của các quốc gia khác - chúng chỉ dựa trên sự mất cân bằng thương mại. Thêm vào sự nhầm lẫn, ngay cả những quốc gia mà Mỹ có thặng dư thương mại - hoặc nơi thương mại được cân bằng - vẫn bị đánh thuế suất cố định là 10%.

Động thái này đánh dấu sự leo thang mạnh mẽ trong cuộc chiến thương mại của Trump, làm tăng nguy cơ trả đũa (Trung Quốc và khu vực đồng euro đã báo hiệu kế hoạch đáp trả) đồng thời thúc đẩy lo ngại lạm phát và đe dọa tăng trưởng kinh tế toàn cầu. Đáp lại, thị trường chứng khoán trên toàn thế giới đã giảm vào thứ Năm, trong khi tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu và vàng đã tăng vọt. Ví dụ, S&P 500 đã giảm 4,8% (ngày tồi tệ nhất kể từ thời điểm tồi tệ nhất của đại dịch năm 2020), xóa sổ 2,5 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường.

Nợ công

Dữ liệu mới trong tuần này cho thấy rằng các khoản thanh toán lãi suất đang tiêu thụ một phần ngày càng lớn trong GDP của các nền kinh tế tiên tiến và đang vượt qua chi tiêu quốc phòng và nhà ở của họ. 38 quốc gia thành viên của OECD đã chi trung bình 3,3% quy mô nền kinh tế của họ cho các khoản thanh toán lãi suất vào năm ngoái - mức cao nhất kể từ ít nhất năm 2007. Ngược lại, Ngân hàng Thế giới ước tính rằng cùng nhóm này đã chi 2,4% GDP cho quân đội của họ vào năm 2023. Sự gia tăng các khoản thanh toán lãi suất là do sự kết hợp của chi phí vay tăng và mức nợ tăng vọt. Và nếu cú đấm một-hai này vẫn tiếp tục, các chính phủ có thể thấy khó vay tiền hơn - vào thời điểm nhu cầu đầu tư của họ lớn hơn bao giờ hết, theo OECD. Điển hình: phát hành nợ công của 38 quốc gia thành viên của OECD dự kiến sẽ đạt mức kỷ lục mới là 17 nghìn tỷ đô la vào năm 2025 - tăng từ 16 nghìn tỷ đô la vào năm 2024 và 14 nghìn tỷ đô la vào năm 2023.

Phần lớn sự gia tăng phát hành dự kiến này là do làn sóng tái cấp vốn sắp tới, với gần một nửa số nợ chưa thanh toán của các quốc gia OECD sẽ đáo hạn hoặc cần gia hạn vào năm 2027. Thời điểm này không hề lý tưởng: các ngân hàng trung ương, thận trọng về việc khơi lại lạm phát, đã rút lui khỏi việc mua trái phiếu. Điều đó có nghĩa là các nhà đầu tư tư nhân - bao gồm các ngân hàng, quỹ phòng hộ và quỹ hưu trí - có khả năng sẽ cần phải tham gia. Nhưng để làm như vậy, họ có thể yêu cầu lợi suất cao hơn đối với trái phiếu để bù đắp cho rủi ro ngày càng tăng của họ, đẩy chi phí vay của chính phủ lên cao hơn nữa và có khả năng làm giảm chi tiêu cho y tế, giáo dục hoặc các sáng kiến tăng trưởng kinh tế khác.

OpenAI

Mặc dù vẫn còn những lo ngại về bong bóng AI tiềm ẩn, nhưng sự nhiệt tình của nhà đầu tư vẫn mạnh mẽ đối với các công ty đi đầu trong công nghệ - được minh chứng bởi vòng tài trợ khổng lồ của OpenAI trong tuần này với mức định giá gây sốc. Nhà sáng tạo ChatGPT đã huy động được 40 tỷ đô la tài trợ mới trong một thỏa thuận định giá công ty AI thế hệ mới hàng đầu thế giới ở mức 300 tỷ đô la - mức cao nhất trong lịch sử Thung lũng Silicon. Con số này gần gấp đôi so với giá trị của nó sáu tháng trước và gấp mười lần mức 29 tỷ đô la mà nó đạt được vào tháng 4 năm 2023. Hơn nữa, mức định giá sau khi huy động vốn là 300 tỷ đô la sẽ xếp OpenAI vào vị trí công ty lớn thứ 27 trong S&P 500 nếu nó được niêm yết công khai - minh chứng cho sự nhiệt tình bùng nổ xung quanh lĩnh vực AI.

Công bằng mà nói, công ty khởi nghiệp đã đạt được điều đó với sự tăng trưởng bùng nổ của mình. Doanh thu dự kiến sẽ đạt gần 13 tỷ đô la trong năm nay - hơn gấp ba lần tổng doanh thu năm ngoái - và có thể đạt gần 30 tỷ đô la vào năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận vẫn còn mơ hồ: mặc dù có lượng tiền mặt khổng lồ và doanh thu tăng vọt, OpenAI không dự kiến sẽ có lãi cho đến năm 2029...

Khu vực đồng euro

Lạm phát khu vực đồng euro đã giảm trong tháng thứ hai liên tiếp, tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của Ngân hàng Trung ương Châu Âu và củng cố lập luận cho việc cắt giảm lãi suất vào cuối tháng này. Giá tiêu dùng trong khối đã tăng 2,2% trong tháng 3 so với một năm trước - phù hợp với ước tính của các nhà kinh tế và giảm so với mức 2,3% của tháng 2. Trong khi đó, lạm phát cốt lõi, loại bỏ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng biến động để cung cấp cái nhìn tốt hơn về áp lực giá cơ bản, đã giảm nhẹ hơn dự kiến, từ 2,6% trong tháng 2 xuống 2,4% vào tháng trước - mức thấp nhất kể từ đầu năm 2022. Thêm vào tin tốt, lạm phát dịch vụ - một thước đo được ECB theo dõi chặt chẽ để tìm dấu hiệu của áp lực giá trong nước liên quan đến thị trường lao động - đã giảm từ 3,7% xuống 3,4%, đạt mức thấp nhất trong gần ba năm.

Tuần tới

1. Thứ Hai: Doanh số bán lẻ khu vực đồng euro (tháng 2).
2. Thứ Ba: Không có gì đáng chú ý.
3. Thứ Tư: Biên bản cuộc họp gần đây nhất của Fed.
4. Thứ Năm: Lạm phát Trung Quốc (tháng 3), lạm phát Mỹ (tháng 3).
5. Thứ Sáu: GDP của Anh (tháng 2), tâm lý người tiêu dùng Mỹ (tháng 4). Thu nhập: BlackRock, JPMorgan, Wells Fargo.