V字型回復またはW字型回復？

米国におけるパンデミックの蔓延抑制は、現在の危機からの脱出を促す主な要因です。金融市場では、経済が以前の状態に徐々に回復するという「V字型」の回復が主なシナリオとして織り込まれています。しかし、米国経済の安定した回復なしに、世界的な回復はあり得ません。米国経済が回復すればするほど、他の経済が正常化に向かう可能性が高まります。

米国は、予想以上にパンデミックの影響を受けているようです。近い将来、ロックダウンから脱出する可能性は低い。さらに、死者の数は急速に増加しており、パンデミックは米国の医療システムを深刻に試しています。そのため、パンデミックが米国経済に与える影響は、予想以上に深刻になる可能性があります。

米国経済が5月までに回復を開始すると仮定すると、その後の影響は予想以上に深刻になる可能性があります。パンデミックが収束し始めたときにのみ、危機の真の影響と、実体経済に与えられた実際の損失を推定することができます。その時点で、市場はより包括的なデータに基づいて状況を評価し、新たな下落が発生する可能性があります。そのため、「W字型」の回復が最も可能性の高い楽観的なシナリオです。

市場概況

2週間の苦難の後、株式市場はより穏やかな水域を航行しているように見えます。VIX指数は、S＆P 500指数オプションに基づいた株式市場のボラティリティに対する期待を測る一般的な指標であり、3月20日に記録したピークから継続的に下落しています。市場は期待の状態にあり、現在の水準を再評価するための新たな情報待ちです。この状態では、基本的な価値は決定論的ではなく、市場の将来の進化に影響を与える可能性のあるニュースだけが原動力となります。現在、市場は4月末までに危機からの脱出を織り込んでいます。しかし、5月にロックダウンが延長された場合、来週に新たな市場調整が到来する可能性があります。

コモディティ市場：

原油価格は新たな方向を見つけた

原油価格は先週、新たな方向を見出し、ブレント原油は上昇し、34米ドルに達しました。この動きは、ロシアと石油輸出国機構（OPEC）の代表者間で交渉が予定されている中での出来事です。しかし、来週月曜日に予定されているOPEC、ロシア、その他の産油国間の会合が延期されたため、この上昇は短命に終わる可能性があります。原油市場の混乱を終わらせるための新たな合意は、予定どおりに成立しない可能性があり、ブレント原油は再び下落すると予想されます。

セクター別注目点：

航空機メーカーを誰が救済するのか？

エアバスとボーイングは、パンデミック発生以来、時価総額の62％以上を失っており、ボンバルディアは80％以上下落しています。大幅な損失により、これらの企業の債務契約の一部が履行されなくなり、その存続が深刻に脅かされています。航空会社の大半は同様の状況にあり、世界の航空輸送市場は大幅な統合が見られるでしょう。さまざまなシナリオの下で、航空業界は他のセクターよりも回復が難しい可能性があります。そのため、今後数か月で航空輸送セクターでは多くの企業が倒産する可能性があります。米国とEUは、少なくとも2大メーカーとその関連産業を救済する以外に選択肢はありません。

市場見通し

回復の時期と規模は、米国における危機の蔓延状況に依存します。米国での感染拡大が加速しているため、4月に回復する見通しは低い。金を除くすべての市場はマイナス圏に進むと予想されます。金は安全資産として、上昇の勢いを見せる可能性があります。

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