市場対現実

南米とインドではパンデミックが急速に進展しており、一方、ヨーロッパのいくつかの国では第2波に備えています。米国で始まった社会不安は、他の国々に拡大し、暴動や抗議活動につながっています。V字型の経済回復の見通しは遠い夢となり、長期的な不況が現実味を帯びてきました。

先週、150万人のアメリカ人が新規失業手当を申請し、再開にもかかわらず雇用統計は予想を下回りました。しかし、株式市場は鈍感であり、ファンダメンタルズに対する反応は弱いままでした。それでも、S＆P 500は年初来わずか3.3％下落したのに対し、ナスダックは11％上昇し、過去最高値を更新しました。

金融市場は麻酔状態にあるのでしょうか？現実から切り離されているのでしょうか？上場企業の実際のファンダメンタルバリューは何でしょうか？

古典的な金融理論の教えに従う一般投資家は、市場が経済の現実を反映していないため、市場は過大評価されていると言うかもしれません。しかし、ファーマの時代から状況は変わりました。金融市場と実体経済は、よりバランスのとれた双方向の関係を持っています。実際、株式市場は、企業の「真の」価値を可能な限り正確に反映する必要があります。同時に、企業の事業状況は、投資家がその企業についてどう考えているかを反映しています。市場は、投資家の目を通して見た現実の単なる反映ではありません。市場は、現実の推進力の一つでもあります。

過大評価された株式は、資産の公正価値を膨らませます。そのため、レバレッジの効いた企業は、近い将来、破産寸前になる可能性が低くなります。突然の経済減速の中で、金融市場における強い価格シグナルは、2008年に発生したような「クレジットクランチ」を回避することを目的としています。

貨幣価値は、単に現実世界の状況を反映しているわけではありません。評価は、事象の経過に影響を与える積極的な行為です。貨幣現象と現実現象は、相互に影響し合う反射的な関係にあります。この反射的な関係は、信用（クレジット）の利用と乱用において最も明確に現れます。
ジョージ・ソロース、ハンガリー系アメリカ人の億万長者投資家、慈善家

市場概観

株式市場には、直感に反する行動が見られます。 新興市場を分析すると、状況はますます不透明になっています。上海と香港の指数を含む中国の主要指数は、ダウ平均株価よりもさらに好調です。最も懸念されるのは、香港の株式で、米国政府による制限にもかかわらず、プラス圏にとどまっていることです。市場間の競争は、もはや価格ではなく、政府のプライドに関わっているようです。主要国は、流動性注入を通じて市場を支援することから、誰がより多く資金を注入するかを互いに誇示する段階に移行しています。現在の金融政策は、株式市場に対するステロイド療法に他なりません。ステロイドサイクルが終了したら、利益は維持されるのでしょうか？

注目点：

ボラティリティの反発

ボラティリティが高いときは、市場は低迷する。これは、投資家の間では一般的な信念ですが、現在では完全に正しいとは言えません。
沈黙の期間の後、ボラティリティ指数は先週、反発しました。株式市場は、楽観的な再開が期待できない中で、安定を保っています。これは、現在の状況の不安定さを示す唯一の指標です。また、6月末までに市場が再び下落する要因が蓄積されていることを示唆している可能性もあります。高いボラティリティ体制は、不安定な需給均衡の結果であり、市場に構造的な混乱を引き起こします。株式市場は、氷の上を歩いているようなもので、いつ崩れるか分かりません。

暗号資産：

苦悩するビットコイン

ビットコインの価格は、1万ドルの抵抗レベルを下回る安定したながらも危険なゾーンに停滞しています。5月の半減期後、マイニング難易度が大幅に低下し、マイニングコストも低下しました。現在、ビットコインのマイニングコストは8,000ドルから9,000ドルの間であり、数学的には採算が取れています。しかし、ほとんどのマイナーは現在の価格に苦戦しており、3か月間のラリーにもかかわらず、市場は依然として躊躇しています。追加の流動性流入を得るためには、価格シグナルがより強固である必要があります。

ほとんどの中央銀行は、コロナウイルス危機の中で、紙幣印刷のサイクルに入りました。そのため、より多くの投資家がビットコインに注目し、2017年のようなシナリオを予測しています。真の脅威は、市場が下落した場合、ビットコインシステムがマイニングが採算が取れなくなり、阻害される可能性があることです。ビットコインは、代替通貨として持続可能な存在を維持するために、すぐに勢いを取り戻す必要があります。

コモディティ：

沸騰する原油

原油トレーダーは、今後数か月で需要が持続的に回復すると確信しているようです。ブレント原油は40ドルでサポートを見つけ、ポジティブな見通しを示しています。これは、原油先物がマイナス価格で取引されたわずか2か月後です。これは、金融市場の歴史上初めてのことです。

主要な石油会社は、生き残りを賭けて戦っており、多くの企業が破産に直面しています。COVID感染の第2波の兆候がある中で、将来の供給が不足する可能性は、市場が楽観的な理由の一つです。しかし、第2のロックダウンは、需要と石油産業にとって致命的なものとなる可能性があります。

市場見通し

予想通り、ブレント原油と金はプラス圏にとどまりました。ナスダックは再び1万ドルに近づきましたが、9,900ドルに向かって反発しました。経済の再開が予想よりも遅いため、ダウ平均株価はさらに調整される可能性があります。ブレント原油とビットコインは、来週、北上する可能性があります。