黄金時代

金価格は歴史的な最高値に達し、多くの投資家やアナリストは、COVID-19の発生によって引き起こされた危機の終わりを告げる兆候かもしれないと期待し、喜びに満ちています。しかし、金価格の上昇がポジティブなシグナルであると信じるのは妥当でしょうか？

答えは間違いなくノーです。投資家は、余剰資金があるから、あるいはポートフォリオの多様化を図りたいからといって金を購入するわけではありません。彼らは、金が安全資産として認識されているため、金を購入します。すべてがうまくいかず、ほとんどの資産が価値を失う可能性がある場合、金を持っていることは、ある程度の価値を持つことの保証となります。明日以降に対する恐怖が、投資家の金やビットコインなどの他の安全資産に対する需要を煽っています。主なジレンマは、実物金を購入すべきか、先物を購入すべきかということです。

かつて生きていた最も裕福な人物であるマリの王マンサ・ムーサは、推定4,000億ドル以上の純資産を持っていましたが、そのほとんどは実物金に投資されていました。しかし、現在の環境では、高額資産保有者だけでなく、通常の投資家や貯蓄の手段を求める人々も金に投資しています。通常の投資家や貯蓄の手段を求める人々の恐怖心が高まれば高まるほど、実物金を購入する可能性が高くなります。そのため、実物金の先物に対するプレミアムは、長期的に上昇する可能性があります。

金価格は、市場における恐怖の価格の公正な見積もり以外の何ものでもありません。興味深いことに、ボラティリティ指数は比較的低いレベルにあり、オプショントレーダーは市場の不安を懸念していないことを示しています。しかし、この見方はどの程度信頼できるのでしょうか？

金は恐怖に賭ける方法であり、時折、恐怖に賭けるための非常に良い方法でした。しかし、1年後、2年後には今よりも人々がもっと怖くなることを本当に期待しなければなりません。そして、もし人々がもっと怖くなれば、あなたは儲かります。もし人々が怖がらなくなれば、あなたは損をします。しかし、金そのものは何も生み出しません。
ウォーレン・バフェット、アメリカの投資家

市場概観

ダウ平均株価は、27,000でサポートを見つけ、プラス圏に大きく進みました。主要な米国株式指数は、昨年11月と同じ水準にあります。唯一の違いは、米国経済が第2四半期に前年同期比9.5％縮小したことだけです。では、市場価格はどの程度信頼できるのでしょうか？もし市場価格が歪んでいるとしたら、お金の真の価値は何でしょうか？多くの人が株式市場の大幅な下落が見られないことを喜んでいる一方で、長期的に大きな問題が発生する可能性があります。  もし評価が意味をなさないなら、法定通貨で何かを評価することの意味は何でしょうか？

マクロ：

デジタル国家は危機に強い

第2四半期のマクロ経済データが発表され始めましたが、予想通り、ほとんどの国がCOVID-19によるロックダウンの影響で、第2四半期に大幅なGDP縮小を示しています。スペイン、ポルトガル、フランスは、長期にわたる経済封鎖のために最も大きな打撃を受けました。ヨーロッパでは、北欧とバルト三国は影響が少なかったです。リトアニアのGDPは、第2四半期に前年同期比わずか3.8％縮小しました。アジアでは、韓国は比較的縮小が小さく、中国は3％の成長を示しています。米国は欧州連合よりも好調でしたが、早期のロックダウン解除により、パンデミックの影響が大きく、死者の数も多くなりました。

結論としては、バルト三国や韓国のように回復力を見せた国は、デジタル経済が国内総生産に占める割合が大きい国でもあります。そのため、これらの国は、長期にわたるロックダウンを乗り切るためのより良い状態にあったのです。

フォーカス：

ボラティリティ

S＆P 500ボラティリティ指数は、3月中旬にピークに達した後、パンデミック発生前の水準に向かって漸近的に推移しました。6月中旬にローカルスパイクが発生した後、ボラティリティはより許容できるレベルに向かって後退しているようです。これは、アウトオブザマネーオプションを売却すべきことを意味するのでしょうか？全く逆です！

ボラティリティのパターンには、ユニークな現象が見られます。ボラティリティは、確率的な挙動を示すだけでなく、レジーム・スイッチングのダイナミクスに従うことも示しています。そのため、市場は、特に重要なニュースが少ない場合は、ボラティリティが低い、穏やかな時期があります。しかし、市場は、集約されていない情報の蓄積が価格のダイナミクスに含まれ、ボラティリティの爆発をもたらす、明確な時期もあります。

現在、市場には潤沢な流動性が注入されていると議論する人もいるかもしれません。そして、1970年代から、流動性は市場効率の保証であることを知っています。しかし、市場は現在効率的なのでしょうか？

市場が効率的であるためには、市場参加者は利益を最大化することを目指すべきであることを忘れてはなりません。しかし、流動性が負の価格を持つ場合、利益を最大化するインセンティブはありません。そのため、米国のGDPの大幅な縮小は、株式市場やボラティリティを阻害していないようです。効率性の欠如は、しばしば市場収益率の歪度と尖度と関連付けられています。そのため、発生する可能性のあるジャンプに注意してください！

市場見通し

市場は今週、プラス圏で終了しました。 金価格は歴史的な最高値に達しました。テクニカルな調整が見られる可能性もありますが、金価格は上昇すると予想されます。

ビットコインは、より信頼性の高い価格シグナルが必要であると主張し、投資家はついにビットコインの価値が10,000ドル以上であることに気づきました。小売投資家の間で高まっている恐怖心と、機関投資家にとっての新しいアルファ源の必要性により、暗号通貨市場にポジティブな勢いが生まれます。ビットコインが12,000ドル以上で取引されるための強力なファンダメンタルズがあります。

ダウ平均株価は、27,000を上回る劇的な上昇を見せ、ナスダックは11,000でサポートを見つけました。ナスダックは、9月までポジティブな勢いを維持すると予想されます。ダウ平均株価の未来は、はるかに不安定になる可能性があり、11月にかけてボラティリティが高まる可能性があります。 

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