富の終わり。今日の富とは何か？

第二次世界大戦後の西洋社会では、富の蓄積が主要な目標の1つでした。1970年代以降、インフレ調整後の賃金の停滞により、富への道筋が再定義されました。パンデミック危機と法定通貨発行競争は、富の意味を永遠に変える可能性があります。2020年までは、富は一般の人々に自由度の高い生活をもたらすためのツールでした。コロナウイルスは社会の異なる階層に異なる角度から影響を与え、従来の意味での富は、困難な時期を乗り切るための保証ではありません。法定通貨と資産の両方で、非常に激しいダイナミクスが見られます。

個人投資家にとって、重要な目標は多様化です。ポートフォリオの多様化は進化し、資産クラスの単純な選択を超える必要があります。多様化は、市場の種類（一次市場対二次市場）、株式の種類（公開株式対非公開株式）、または商品のエクスポージャーの種類（実物対先物）という観点から計画する必要があります。

さらに、マークウィッツのポートフォリオ配分は、富の効用だけでなく、コミュニティや環境への限界的な影響も包含するように再構築する必要があります。言い換えれば、投資家は、自分のポートフォリオがアルファのみを生成しているのか、それともコミュニティの社会的ダイナミクスを改善しているのかを評価する必要があります。 

1970年代後半から始まった富の格差の拡大は、現在急速に拡大しており、環境問題、政治不安、社会的分裂など、いくつかのネガティブな外部経済効果を生み出しています。したがって、富を構築するための新しい戦略には、これらの外部経済効果に関する制約を含める必要があり、富を概念としてより持続可能なものにする必要があります。経済はますますデジタル化されていますが、富の構築はより実用的になります。

人は、人間の生活に必要なもの、便利なもの、娯楽を享受できる程度に応じて、豊かであるか貧しいかのいずれかである。しかし、労働の分業が一度完全に確立されると、人は自分の労働によって供給できるのは、これらのほんの一部に過ぎない。その大部分は、他の人々の労働から得なければならず、人は、自分が支配できる、または購入できる労働の量に応じて、豊かであるか貧しいかのいずれかである。したがって、労働は、すべての商品の交換価値の真の尺度である。アダム・スミス、国富論

市場概観

S＆P 500は、今週、史上最高値で取引を終え、パンデミック発生前の水準をわずかに上回りました。V字回復の仮説は、市場の観点からは妥当に見えます。しかし、失業率は、米国では、2月の歴史的低水準の3.5％に対して、10.2％の労働者が失業していることを示しています。

株式指数が示すように、回復が完了したと信じている場合、7.7％の過剰な失業率は、長期的に構造的なものになる可能性があります。これらの労働者は、働いていたセクターの消滅や経済の構造的な縮小により、二度と仕事に就くことができなくなる可能性があります。

もう1つの結果は、第3四半期と第4四半期に予想されるGDP回復が、第2四半期に経験した縮小に匹敵しない可能性があることです。

注目点：

アップル

アップルの株価は、3月中旬以降、115％以上上昇し、2兆米ドルの評価額に達した最初の米国企業となりました。パンデミックは、実体経済とスマートフォンのデジタル化を加速させました。アップルの主力製品は、新しい市場の需要を促進するための主要な端末となりました。あらゆる分野における完全なデジタル化への移行は、アップルにとって新たな成長の源泉を生み出す可能性があります。

したがって、カリフォルニア州クパチーノに拠点を置くこの企業は、依然として投資家に価値を提供する大きな可能性を秘めています。アップルの将来を阻む可能性のある唯一のものは、カリフォルニア州の巨大企業をより小さな企業に分割する可能性のある反トラスト政策です。

不動産：

商業用不動産は休止状態

ニューヨークの不動産所有者は、商業用不動産を救済しようと努めており、企業のテナントにリモートワークを最小限に抑えるよう求めています。在宅勤務は、賃貸収入だけでなく、企業従業員にサービスを提供するすべての小売事業も破壊します。

商業用不動産REITは、パンデミック発生後、依然としてマイナス圏にとどまっています。地域ショッピングモールREITは、パフォーマンスが最も悪く、ワシントン・プライム・グループは2月以降、価値の80％以上を失っています。オフィスと民間刑務所のREITは、より小さな損失を示しました。

予想される商業用不動産危機は、銀行セクターに大きな影響を与える可能性があります。商業銀行は、バランスシート上で商業用不動産に多額のエクスポージャーを持っており、低価値比率の著しい低下は、サブプライム危機と同様の結果をもたらす可能性があります。効果的なCOVIDワクチンの迅速なリリースのみが、大都市の不動産セクターを救うことができます。

商品：

木材は燃えている

大都市圏の不動産は苦しんでいるが、驚くべきことに、人々は依然として新しい住宅用不動産を建設したいと考えています。パンデミックは、市民を大都市から追い出し、感染への恐怖は、人々に隔絶された場所にいたいと思わせるようになっています。 言うまでもなく、大都市からの脱出は急速に進展しており、移転するための最も迅速な選択肢は、キャビンとロッジです。したがって、ロックダウン後、木材の価格は5月以降、100％以上上昇しました。次の冬は、このトレンドが長期的な視点を持っているのか、それとも短期的なバブルに過ぎないのかをテストするでしょう。

市場見通し

市場は今週、期待感の中で取引を終えました。 金価格は2,000米ドルの抵抗レベルを突破できませんでしたが、金価格がさらに上昇しない理由はありません。 ブレント原油は44米ドルでサポートを見つけましたが、需要側の混在したシグナルは、モメンタムを構築するための良い根拠ではありません。

ダウ平均株価は28,000の抵抗レベル付近にとどまり、ナスダックは11,000でサポートを見つけ続けました。バイオテクノロジー株は、9月にかけてナスダックのポジティブなモメンタムを促進する可能性があります。ダウ平均株価の将来は、同業のS＆P 500の動向に左右される可能性があり、新たなピークが期待されます。