バックワーデーション

紙か実物か？ これは古くからの議論であり、情報に通じた投資家であれば誰もが必ず直面する問題です。 デジタル取引プラットフォームの人気が高まっていることで、投資は民主化されました。 通常時であれば、紙媒体での保有は妥当な選択肢のように思えるかもしれません。 しかし、資産価格が急騰し、商品や資材の供給が不足している状況では、これが正しい選択と言えるでしょうか？

「バックワーデーション（または通常のバックワーデーション）」という用語は、原資産または商品のスポット価格が、先物市場におけるその価格よりも高く取引されている市場構成を指します。 構造的な不足によるバックワーデーションの兆候は、木材、亜鉛、鉛、銅など、さまざまな商品市場に現れ始めています。 さらに、北半球で記録的な高温が観測されたことで、農業生産が低迷し、穀物の供給が制限されています。

パンデミックによって引き起こされた投資熱は、伝統的な市場と代替市場の両方に多くの流動性を呼び込みました。 「紙」の投資の価格は次々と記録を更新していますが、「実物」資産の価格の推移についてはあまり知られていません。 この視点は、商品だけでなく株式市場にも当てはまります。 例えば、テスラ車のほうがテスラ株よりも良い投資でしょうか？ アマゾンの製品の価格は、同社の株価よりも速く上昇しているのでしょうか？ これらの質問に対する簡単な答えはありません。なぜなら、インフレ指数は、必ずしも国で消費される全製品を網羅しているわけではない、商品とサービスのバスケットに基づいて計算されているからです。

石油や金以外にも、多くの商品市場では、生産不足のためにスポット価格が急騰しています。 市場がバックワーデーションの状態にある場合、実物資産を保有することで、利便性収益と呼ばれるプレミアムが得られます。 このような状況下では、投資家は大きなジレンマに直面します。 インフレによって現金の価値が失われていることは明らかですが、「紙」以外の選択肢は何でしょうか？ ポートフォリオの多様化は、資産クラスだけでなく、資産の種類についても考慮する必要があります。 定量的緩和は、すべての「紙」の投資の実際の価格を歪めています。 穀物、金属、土地などのセントラフィジカル投資は、毎日大量の株式と債券を買い戻しています。 しかし、彼らはQEのほんの一部しか購入していません。 したがって、「実物」資産の価格は、「紙」の資産の価格よりもファンダメンタルズに近い可能性があります。

投資家は、雨の日について真剣に考える必要があります。 雨の日は、FRBの現金供給戦略が終わりを迎えるときにやってきます。 したがって、QEの予想される減速に対する何らかのヘッジを導入することが不可欠です。 現在、不動産以外の有形資産を購入することは、数少ない選択肢の1つです。

商品の価格はゼロになることはありません。 商品先物を投資する場合、破産する可能性のある無形の会社の株式を所有していることを示す紙切れを購入しているわけではありません。 ジェームズ・ビール・ロジャーズ・ジュニア、アメリカの投資家

市場概観

予想通り、米国経済は夏に堅調な成長を遂げ、2020年同四半期比で12.20％拡大しました。 さらに、労働省のデータによると、先週の失業保険申請件数は、パンデミック開始以来、過去最低を記録しました。 デルタ株による新たな大規模な感染拡大の中、8月中旬には解雇件数が29,000件減少し、約348,000件に近づきました。 米国の回復は回復力を示しており、ダウ平均株価は35,100ポイントを上回っています。

注目：

GeoVax

新型コロナウイルスのワクチンは、社会的な力と政治的な力の圧力の下、時間との闘いの中で開発され、承認されました。 しかし、これらのワクチンは、人口を病気から守る有効性を証明しましたが、ファイザー、モデルナ、アストラゼネカが提案している現在のワクチンは、新しい変異株に対して深刻な制限があり、将来の利用が妨げられています。

今週初めに、アトランタに拠点を置くバイオテクノロジー企業であるGeoVaxは、欧州医学会総会で、標的ウイルスからの複数の成分を含めることで、より幅広い免疫を誘導することを目指す、新型コロナウイルスワクチンの新しい戦略を発表しました。 これにより、ワクチンは新しい変異株に対しても効果的になります。

もしGeovaxのワクチンがFDAの承認を得れば、世界的なワクチン戦略にとって画期的なものとなる可能性があります。 この楽観的なシナリオの下、Geovaxはモデルナとバイオエンテックを凌駕するでしょう。

商品：

小麦

暑い夏、干ばつ、穀物の生産量の減少… 6月と7月に記録的な高温が観測された後、その結果として発生した深刻な干ばつが、北半球全体の小麦作物に影響を与えました。 米国、カナダ、ウクライナ、ロシアは、気候条件のために、予想される生産量の減少を報告しています。 例えば、米国では、春小麦の収穫地域の89％が何らかの形で干ばつに影響を受けています。 その結果、CBOTのCBOT先物小麦先物価格は夏に短期間上昇し、予想される不足のために秋には価格が急騰する可能性があります。

商品：

コーヒー

インターコンチネンタル取引所（ICE）に上場されているコーヒー先物の価格は、2020年3月のパンデミック開始以来、ほぼ2倍になっています。 世界最大のコーヒー生産国であるブラジルのコーヒー作物は、極端な天候の影響を大きく受けました。 さらに、世界的な船舶輸送の混乱、COVID、コロンビアの政治不安により、8月にはコーヒー豆の価格が25％上昇しました。 その結果、主要な小売業者は、将来のコーヒー価格の上昇に備えて在庫を積み増しています。 エスプレッソの小売価格は、第4四半期に急速に上昇する可能性があります。

市場見通し

予想通り、ダウ平均株価は先週は下落しましたが、最後の取引では35,100ポイントを上回りました。 しかし、非一時的なインフレの観点と、デルタ株関連の感染の新たな波は、投資家を危険な場所に追い込んでいます。

いくつかのテクニカル修正と不安定な軌跡の後、ビットコインの価格は49,000ドルを突破し、新たなラリーの始まりを確認しました。