反転

多くの投資家がポートフォリオのリスクを軽減し、ポジションのレバレッジを解消している中、「オマハの賢人」は、保険会社アレゲニーを116億ドルで買収することを決定しました。ウォーレン・バフェットが、シンプルで分かりやすい経済モデルを持ち、堅調な収益を生み出すことができる質の高い企業にのみ投資することは周知の事実です。保険事業は、最も単純な事業ではありません。では、バフェットはこの保険会社に何を見ているのでしょうか？ 

疑問が残るだけです。人生には、自分の恐怖を無視するのが難しい時があります。ほとんどの投資家はトレンドに従っていますが、心の奥底では、蔓延する恐怖に対処しようと努力しています。 

バフェットは感情を信じません。彼は情報だけを信じています。彼は、クレジット・クランチ後の時代のゴールドマン・サックスの役割を理解し、そこから利益を得ました。バフェットは保険業界の初心者ではありません。バークシャーはすでにいくつかの保険会社に投資しています。

先週、米国債利回り曲に大きな変化が見られました。2年物米国債利回りは3月に大幅に上昇し、10年物米国債の基準利回りを上回りました。このように、利回り曲の一部が逆転しており、短期利回りが長期利回りよりもプレミアムを含んでいることを示しています。このような逆転は、将来の景気後退をシグナルしており、長期債への需要増加につながります。 

オラクルは計算を行い、結論に達しました。ハイパーインフレと利回り曲の逆転は、保険会社の組み込み価値を高めるでしょう。したがって、保険会社の総資産価値は、その偶発債務の相対的な減価により増加するはずです。簡単に言えば、インフレがあれば、保険請求は実質価値が低くなります。これは、金利環境の変化する幾何学から、保険会社が実現利益を生み出すことを示す、単純な資産/負債予測に過ぎません。

保険事業では、保険料は損失が支払われる前に受け取られるため、フロートが発生します。この期間は、数年間にわたることもあります。その間、保険会社は資金を投資します。保険事業は、時間の経過とともにフロートのコストが、会社が資金を調達するために別途発生するコストよりも低い場合に価値があります。しかし、フロートのコストが市場の資金調達コストよりも高い場合は、事業はレモンです。ウォーレン・バフェット、バークシャー・ハサウェイCEO

市場概観

2022年3月の米国の民間部門雇用者数は426,000人増加しました。これは、2021年9月以来の最低水準であり、市場予想を大幅に下回っています。 しかし、米国の労働市場は楽観的なモードであり、失業率は2月の3.8％から3.6％に落ち着き、パンデミック前の水準に向かっています。

マクロ経済指標は良好ですが、投資家は株式市場にさらなる流動性を注入することに消極的です。過去数日間で記録されたボラティリティの低さにもかかわらず、ダウ平均株価は先週と同じ水準で終えました。原油価格は、バイデン大統領が歴史的な石油備蓄放出を発表したことで、1バレル100ドルを下回りました。

注目：

AIG

多くの伝統的な機関が、金融業界における新しい制裁の波と構造的な変革に対処することに苦労している中、アメリカの主要な保険会社の1つであるAIGは、楽観的な見通しを持っているようです。

投資家は、AIGの最新の戦略的動きであるライフ＆リタイアメント事業の分離を歓迎しています。AIGは、2021年11月にこの部門をブラックストーンに売却し、ブラックストーンは500億ドル相当の投資資産の管理を引き継ぎました。フィッチ・レーティングは、AIGの格付けを再確認し、損害保険子会社の格付け見通しを引き上げました。

予想されるインフレと金利曲の逆転は、AIGの組み込み価値の計算に決定的な役割を果たす可能性があり、市場は株主にとってプラスの価値を予想しています。

コモディティ：

カーボン

私たちは、世界のエネルギー資源の再分配によって特徴付けられる新しい時代の夜明けを迎えています。欧州連合は、グリーンエネルギーに賭け、化石燃料への依存を減らしています。そのため、世界をリードする炭素市場である欧州の二酸化炭素排出量取引制度の価格は、過去数年で指数関数的に成長しました。しかし、ウクライナでの戦争は、ヨーロッパの迅速なエネルギー転換計画を阻害しました。 

ロシアの侵攻により、炭素価格は急落しました。これは、ヨーロッパ諸国が依然として化石燃料に大きく依存しており、短期的に石炭などの汚染源も、クレムリンのガスへの依存をバランスさせるために検討されていることを示しています。 

この一時的な市場崩壊は、ヨーロッパ諸国がエネルギー価格の大幅なインフレに備えていないことを示しています。炭素価格の高騰は、ヨーロッパの消費者にさらなる負担となるでしょう。

コモディティ：

小麦

ウクライナとロシアは、世界の小麦需要のほぼ半分を供給しています。北アフリカや中東など、一部の地域では、その割合はさらに高くなっています。小麦価格は、ロシアの侵攻が始まった当初は予想外のレベルまで上昇しましたが、3月には急落しました。小麦の供給は明らかに一夜にして増加したわけではありませんが、市場のダイナミクスは、世界の商品サプライチェーンが自己調整できる可能性を示しています。 言うまでもなく、小麦価格がパンデミック前または戦争前の水準に戻る可能性は低いでしょう。

投資家は、歴史的にソフトコモディティを多様化のツールと見なしてきましたが、現在のハイパーインフレ環境では、ソフトコモディティはコア投資手段になる可能性があります。

市場見通し

ダウ平均株価は、今週34,800ポイントを上回って取引を終え、先週は大きな動きは見られませんでした。ウクライナとロシアの戦争によって引き起こされた最初の混乱の後、市場は落ち着き、安定の兆しを見せています。

ビットコインは、今週46,000ドルを上回って取引を終え、他の市場との連動モードに戻りました。主要な暗号通貨は、危機的な状況の中で回復力を示しました。

金価格は、今週はテクニカルな売りが続いたことと、コモディティ価格全体が弱気基調であったことから、1,930ドルを下回って取引を終えました。しかし、予想されるコモディティ危機とインフレの状況は、金価格の上昇の根拠となります。